第二節(jié) 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場
　　一、宏觀經(jīng)濟運行分析
　　(一)宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響
　　1、企業(yè)經(jīng)濟效益
　　2、居民收入水平
　　3、投資者對股價的預期
　　4、資金成本
　　(二)宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系
　　1. GDP變動(長期)上市公司行業(yè)結構與該國產(chǎn)業(yè)結構基本一致的情況下，股票平均價格變動與GDP變化趨勢相吻合。
　　(1)持續(xù)、穩(wěn)定、高速的GDP增長――證券市場呈上升走勢。
　　(2)高通脹下的GDP增長――失衡的經(jīng)濟增長必將導致證券市場行情下跌。
　　(3)宏觀調(diào)控下的GDP減速增長――證券市場呈平穩(wěn)漸升的態(tài)勢 。
　　(4)轉折性的GDP變動――當GDP負增長速度逐漸減緩并呈現(xiàn)向正增長轉變的趨勢時，證券市場走勢也將由下跌轉為上升;當GDP由低速增長轉向高速增長時，證券市場亦將伴之以快速上漲之勢。(我國實際)1990年至2003年間，我國證券市場指數(shù)趨勢與GDP趨勢基本一致，總體呈上漲趨勢。但部分年份里，股價指數(shù)與GDP走勢也出現(xiàn)了多次背離的現(xiàn)象。
　　2. 經(jīng)濟周期變動，經(jīng)濟總是處在周期性運動中，股價伴隨經(jīng)濟周期相應地波動，但股價的波動超前于經(jīng)濟運動，股價波動是永恒的。 證券市場綜合了人們對于經(jīng)濟形勢的預期，這種預期又必然反映到投資者的投資行為中，從而影響證券市場的價格。
　　3. 通貨變動
　?、贉睾汀⒎€(wěn)定的通貨膨脹對股價的影響較小。通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券價格下跌。
　?、谌绻ㄘ浥蛎浽谝欢ǖ目扇萑谭秶鷥?nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟處于景氣(擴張)階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長，那么股價也將持續(xù)上升。
　?、蹏乐氐耐ㄘ浥蛎浭呛芪ｋU的，可能從兩個方面影響證券價格：其一，資金流出證券市場，引起股價和債券價格下跌;其二，經(jīng)濟扭曲和失去效率，企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，同時，原材料、勞務成本等價格飛漲，使企業(yè)經(jīng)營嚴重受挫，盈利水平下降，甚至倒閉。
　?、苷粫L期容忍通貨膨脹存在，因而必然會使用某些宏觀經(jīng)濟政策工具來抑制通貨膨脹，這些政策必然對經(jīng)濟運行造成影響。
　?、萃ㄘ浥蛎洉r期，并不是所有價格和工資都按同一比率變動，而是相對價格發(fā)生變化。這種相對價格變化引致財富和收入的再分配，因而某些公司可能從中獲利，而另一些公司可能蒙受損失。
　?、尥ㄘ浥蛎洸粌H產(chǎn)生經(jīng)濟影響，還可能產(chǎn)生社會影響，并影響投資者的心理和預期，從而對股價產(chǎn)生影響。
　?、咄ㄘ浥蛎浭沟酶鞣N商品價格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，從而增加證券投資的風險。
　?、嗤ㄘ浥蛎泴ζ髽I(yè)的微觀影響表現(xiàn)為：通貨膨脹之初，“稅收效應”、“負債效應”、“存貨效應”、“波紋效應”有可能刺激股價上漲;但長期嚴重的通貨膨脹，必然惡化經(jīng)濟環(huán)境、社會環(huán)境，股價將受大環(huán)境影響而下跌。
　?、嵬ㄘ浘o縮帶來的經(jīng)濟負增長，使得股票、債券及房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格大幅下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴重惡化。而經(jīng)濟危機與金融蕭條的出現(xiàn)反過來又大大影響了投資者對證券市場走勢的信心。
　　二、宏觀經(jīng)濟政策分析
　　(一)財政政策
　　1、 財政政策手段對證券市場的影響
　　1)國家預算(通過預算安排的松緊影響整個經(jīng)濟的景氣，調(diào)節(jié)供需;財政預算對能源交通等行業(yè)在支出安排上有所側重將促進這些行業(yè)發(fā)展，該行業(yè)及其企業(yè)股票價格隨之上揚)
　　2)稅收(影響：a、投資者交易成本;b、傳遞政策信號)
　　3)國債(國債發(fā)行對證券市場資金流向格局有較大影響)
　　4)財政補貼
　　5)財政管理體制
　　6)轉移支付制度
　　2、財政政策種類(擴張、緊縮、中性)對證券市場的影響 實施積極財政政策對證券市場的影響：
　　(1)減少稅收，降低稅率，擴大減免稅范圍
　?、僭黾邮杖胫苯右鹱C券市場價格上漲;
　?、谠黾油顿Y需求和消費支出，企業(yè)利潤增加，促進股票價格上漲。
　　③市場需求活躍，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境改善，進而降低了還本付息風險，債券價格也將上揚。
　　(2)擴大財政支出，加大財政赤字
　?、僬ㄟ^購買和公共支出增加商品和勞務需求，激勵企業(yè)增加投入，提高產(chǎn)出水平，于是企業(yè)利潤增加，經(jīng)營風險降低，將使得股票價格和債券價格上升。
　　②居民在經(jīng)濟復蘇中增加了收入，景氣的趨勢更增加了投資者的信心，證券市場和債市趨于活躍，價格自然上揚。特別是與政府購買和支出相關的企業(yè)將*8、最直接從財政政策中獲益，有關企業(yè)的股票價格和債券價格將率先上漲。
　?、鄣^度使用此項政策，財政收支出現(xiàn)巨額赤字時，雖然進一步擴大了需求，但卻進而增加了經(jīng)濟的不穩(wěn)定因素，通貨膨脹加劇，物價上漲，有可能使投資者對經(jīng)濟的預期不樂觀，反而造成股價下跌。
　　(3)減少國債發(fā)行(或回購部分短期國債) 國債發(fā)行規(guī)模的縮減，使市場供給量減少，從而對證券市場原有的供求平衡發(fā)生影響，導致更多的資金轉向股票，推動證券市場上揚。
　　(4)增加財政補貼，財政補貼往往使財政支出擴大，擴大社會總需求和刺激供給增加，從而使整個證券市場的總體水平趨于上漲。
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