2015《證券投資分析》章節(jié)考點：合規(guī)管理
　　1.大部分從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)的證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)，根據(jù)自身實際情況，建立了內(nèi)部控制機制和隔離墻制度。部分公司已經(jīng)建立清晰合理、運轉(zhuǎn)有效的證券研究報告合規(guī)審查、證券分析師跨越隔離墻管理制度。
　　2.實踐中，在證券研究報告發(fā)布前，部分證券公司由合規(guī)管理部門對研究報告進行合規(guī)審查;部分證券公司由研究部門的合規(guī)專員崗進行合規(guī)審查。合規(guī)管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門負責證券分析師跨越隔離墻行為的審批和監(jiān)控，防止證券分析師利用跨墻接觸的非公開信息發(fā)布研究報告，以及投行部門干涉證券研究報告的獨立性?！栋l(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》對合規(guī)管理、利益沖突防范機制等提出了明確要求。
　　(1)隔離墻制度與跨越隔離墻制度：存在著利益沖突的部門和業(yè)務(wù)之間要相互隔離，防止保密信息或非公開信息在相關(guān)部門之間的有害傳遞，防止內(nèi)幕交易和利益沖突。建立隔離墻制度是國際投行應(yīng)對利益沖突等問題和風險，通過多年積累，逐步探索形成的行業(yè)慣例。各國家和地區(qū)對隔離機制的標準不一，基本內(nèi)容多為原則性要求：一是券商均應(yīng)當制定符合有關(guān)法律法規(guī)要求的內(nèi)部隔離制度;二是明確可能發(fā)生信息濫用和利益沖突的情形：三是明確信息隔離的具體手段和程序。在隔離墻制度中，券商的員工根據(jù)是否接觸敏感信息，處于隔離墻的公開側(cè)或保密側(cè)。如果處于公開側(cè)的員工有合理的業(yè)務(wù)需求而要接觸敏感信息，可以申請臨時跨越隔離墻進入保密側(cè)。券商應(yīng)當制定跨墻審批程序、管理流程和控制機制，由合規(guī)管理部門和相關(guān)業(yè)務(wù)部門對跨墻活動進行監(jiān)控。實踐中，跨墻主要體現(xiàn)在證券分析師參與投行項目方面。證券分析師為公司證券承銷保薦、財務(wù)顧問項目提供行業(yè)研究、撰寫投資價值研究報告等研究支持，從而接觸該項目的非公開信息的，應(yīng)當從公開側(cè)跨墻進入保密側(cè)。當相關(guān)信息已公開或者項目已完成時，證券分析師應(yīng)當跨回公開側(cè)。證券分析師在跨墻期間不得依據(jù)投行項目的非公開信息，對外發(fā)布相關(guān)上市公司的研究報告。’
　　(2)靜默期制度：它是指證券機構(gòu)擔任證券公開發(fā)行活動的承銷商或財務(wù)顧問時，應(yīng)在本機構(gòu)承銷或管理的證券發(fā)行活動之前或之后的一段時間內(nèi)，要求其研究人員不得對外發(fā)布關(guān)于該發(fā)行人的研究報告。靜默期安排是一種國際慣例。
　　美國全美證券商協(xié)會{2711規(guī)則》中規(guī)定，券商擔任首次公開發(fā)行股票的管理者或合作管理者時，其分析師自發(fā)行曰起40天內(nèi)不得發(fā)布關(guān)于該發(fā)行人的研究報告;券商擔任上市公司二次公開發(fā)行權(quán)益證券的管理者或合作管理者時，其分析師自發(fā)行日起10天內(nèi)不得發(fā)布關(guān)于該上市公司的研究報告;同意參加首次公開發(fā)行承銷團的券商，自發(fā)行日起25天內(nèi)不得發(fā)布關(guān)于該發(fā)行人的研究報告。
　　根據(jù)我國香港地區(qū)相關(guān)規(guī)則的規(guī)定，證券公司擔任發(fā)行人首次公開發(fā)行股票的管理者或承銷商，自股票定價日起40天內(nèi)不得發(fā)布關(guān)于該發(fā)行人的研究報告：證券公司擔任上市公司二次公開發(fā)行的管理者或承銷商，自定價日起10天內(nèi)不得發(fā)布關(guān)于該上市公司的研究報告。
　　《發(fā)布證券研究報告暫行規(guī)定》借鑒國際慣例，確立了靜默期制度要求。第l6條規(guī)定，證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)從事發(fā)布證券研究報告業(yè)務(wù)，同時從事證券承銷與保薦、上市公司并購重組財務(wù)顧問業(yè)務(wù)的，應(yīng)當根據(jù)有關(guān)規(guī)定，按照獨立、客觀、公平的原則，建立健全發(fā)布證券研究報告靜默期制度和實施機制，并通過公司網(wǎng)站等途徑向客戶披露靜默期安排。這種規(guī)定基于當前境內(nèi)證券市場的實際情況，強調(diào)了證券公司、證券投資咨詢機構(gòu)的制度和機制建設(shè)、告知客戶有關(guān)靜默期安排的義務(wù)。