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案例分析題
A公司是一家處于成長(zhǎng)階段的上市公司，正在對(duì)2012年的業(yè)績(jī)進(jìn)行計(jì)量和評(píng)價(jià)，有關(guān)資料如下：
（1）A公司2012年的銷售收入為2500萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)成本為1340萬(wàn)元，銷售及管理費(fèi)用為500萬(wàn)元，利息費(fèi)用為236萬(wàn)元。
（2）A公司2012年的平均總資產(chǎn)為5000萬(wàn)元，平均股東權(quán)益為2000萬(wàn)元。
?。?）目前資本市場(chǎng)上等風(fēng)險(xiǎn)投資的權(quán)益成本為12%，稅前負(fù)債成本為8%;2012年A公司董事會(huì)對(duì)A公司要求的目標(biāo)凈資產(chǎn)收益率為15%，要求的目標(biāo)稅前凈負(fù)債成本為8%。
（4）A公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。
【要求】
?。?）計(jì)算A公司的總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率，并簡(jiǎn)要說明傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺陷？
?。?）計(jì)算A公司的剩余收益（稅后）。
（3）計(jì)算A公司的經(jīng)濟(jì)增加值。計(jì)算時(shí)需要調(diào)整的事項(xiàng)如下：為擴(kuò)大市場(chǎng)份額，A公司2012年年末發(fā)生營(yíng)銷支出200萬(wàn)元，全部計(jì)入銷售及管理費(fèi)用，計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)要求將該營(yíng)銷費(fèi)用資本化。
（4）與傳統(tǒng)的以盈利為基礎(chǔ)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相比，剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)、經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主要有什么優(yōu)缺點(diǎn)？
【答案與解析】
?。?）稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=（2500-1340-500）×（1-25%）=495（萬(wàn)元）
稅后利息支出=236×（1-25%）=177（萬(wàn)元）
凈利潤(rùn)=（2500-1340-500-236）×（1-25%）=318（萬(wàn)元）
總資產(chǎn)凈利率=318/5000=6.36%
權(quán)益凈利率=318/2000=15.9%
傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算是基于財(cái)務(wù)報(bào)告，質(zhì)量容易受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)人員職業(yè)判斷和職業(yè)道德的影響，此外還有以下缺陷：存在通過盈余管理等認(rèn)為手段進(jìn)行報(bào)表粉飾的可能；存在短視現(xiàn)象；由于不同企業(yè)指標(biāo)設(shè)計(jì)和計(jì)算口徑不一樣，無法再企業(yè)間進(jìn)行有效比較；財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)大多基于歷史成本，沒有考慮通貨膨脹因素，各年度之間也無法直接比較。
?。?）加權(quán)平均必要報(bào)酬率=15%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=9.6%
剩余收益=息稅前利潤(rùn)*（1-T）-投資占用資本的成本（稅后）=495-5000×9.6%=15（萬(wàn)元）
附注：教材中給出的，是按照投資部門計(jì)算的剩余收益公式，采用的是稅前的寫法。
?。?）加權(quán)平均資本成本=12%×（2000/5000）+8%×（1-25%）×（3000/5000）=8.4%
披露的經(jīng)濟(jì)增加值=495+200×（1-25%）-（5000+200） ×8.4%=208.2（萬(wàn)元）
?。?）剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：
?、偈Ｓ嗍找嬷塾诠镜膬r(jià)值創(chuàng)造過程。剩余收益理念的核心是獲取超額收益，即為股東創(chuàng)造價(jià)值。
②有利于防止次優(yōu)化?；谑Ｓ嗍找嬗^念，可以更好的協(xié)調(diào)公司各個(gè)部門之間的利益沖突，促使公司的整體利益*5化。
剩余收益基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：
?、俨槐阌诓煌?guī)模的公司和部門的業(yè)績(jī)比較。剩余收益指標(biāo)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，因此不便于不同規(guī)模的公司和部門的比較，使其有用性下降。
?、谝蕾囉跁?huì)計(jì)數(shù)據(jù)的質(zhì)量。如果資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的數(shù)據(jù)不可靠，剩余收益也不會(huì)可靠，業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的結(jié)論也就不可靠。
經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)點(diǎn)：
①經(jīng)濟(jì)增加值直接與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系。
?、诮?jīng)濟(jì)增加值不僅僅是一種業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，它還是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪金激勵(lì)體制的框架。
③經(jīng)濟(jì)增加值的吸引力主要在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬結(jié)合起來了。
經(jīng)濟(jì)增加值基礎(chǔ)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺點(diǎn)：
①由于經(jīng)濟(jì)增加值是絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，它的缺點(diǎn)之一是不具有比較不同規(guī)模公司業(yè)績(jī)的能力。
?、诮?jīng)濟(jì)增加值也有許多和投資報(bào)酬率一樣誤導(dǎo)使用人的缺點(diǎn)，例如處于成長(zhǎng)階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值較少，而處于衰退階段的公司經(jīng)濟(jì)增加值可能較高。
?、鄄焕诮⒁粋€(gè)統(tǒng)一的規(guī)范。而缺乏統(tǒng)一性的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，只能在一個(gè)公司的歷史分析以及內(nèi)部評(píng)價(jià)中使用。
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