CFP投資規(guī)劃考點(diǎn)講解：有效市場(chǎng)理論
　　什么是有效市場(chǎng)理論呢?有效市場(chǎng)理論又稱為有效市場(chǎng)假說(shuō)，它是由芝加哥大學(xué)的教授尤金·法瑪于1970年提出的。法瑪認(rèn)為，當(dāng)證券價(jià)格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時(shí)，證券市場(chǎng)就是有效市場(chǎng)。也就是說(shuō)在有效市場(chǎng)中，無(wú)論隨機(jī)選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)恼Ｊ找媛省?/p>

　　進(jìn)一步，法瑪根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場(chǎng)分成了三個(gè)層次：弱型有效市場(chǎng)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)和強(qiáng)型有效市場(chǎng)。我們?nèi)绾蝸?lái)區(qū)分這三種市場(chǎng)呢?一般要根據(jù)股價(jià)包含信息量的多少來(lái)衡量。

　　我們用一張圖來(lái)形象地表示這三個(gè)層次的市場(chǎng)的定義。

　　在弱型有效市場(chǎng)中，歷史交易價(jià)格和歷史交易量的信息已經(jīng)完全反映在當(dāng)前的價(jià)格之中，就像我們圖中最里面的這個(gè)半圓，它是包含信息量最少的市場(chǎng)。而在半強(qiáng)型有效市場(chǎng)中，除了證券市場(chǎng)歷史的量?jī)r(jià)信息之外，發(fā)行證券企業(yè)的年度報(bào)告，半年報(bào)告等所有可以獲得的公開信息也都完全反映在當(dāng)前的證券價(jià)格里，在圖中表示為最里面以及中間這兩個(gè)半圓部分，因此從圖上也可以看的出來(lái)，半強(qiáng)型有效市場(chǎng)證券價(jià)格包含的信息量是高于弱型有效市場(chǎng)的。而在強(qiáng)型有效市場(chǎng)中，證券價(jià)格既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，也就是我們圖中三個(gè)半圓內(nèi)的所有部分，所以說(shuō)強(qiáng)型有效市場(chǎng)包含的信息量是*5的。

　　當(dāng)然，我們除了要掌握這三個(gè)層次的市場(chǎng)的定義，更要掌握技術(shù)分析和基本分析在這三個(gè)曾層次市場(chǎng)中的效果如何。技術(shù)分析的標(biāo)的就是證券歷史交易價(jià)格和交易量，而不管是弱型有效市場(chǎng)、半強(qiáng)型有效市場(chǎng)還是強(qiáng)型有效市場(chǎng)，歷史交易價(jià)格和交易量這些信息都已經(jīng)完全反映在這些市場(chǎng)的價(jià)格之中，因此我們說(shuō)，在弱型、半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析都是無(wú)效的。

　　我們?cè)賮?lái)看看基本分析，基本分析的標(biāo)的是證券的基本面信息，基本面信息包括但不限于公司的財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息，而這些信息恰恰已經(jīng)被包含在半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場(chǎng)的價(jià)格之中了，因此在半強(qiáng)型和強(qiáng)型有效市場(chǎng)中，基本分析無(wú)效。而弱型有效市場(chǎng)中，由于證券價(jià)格并沒有包含基本面相關(guān)的信息，因此我們說(shuō)，基本分析在弱型有效市場(chǎng)中的效果無(wú)法判斷。

　　在AFP和CFP投資規(guī)劃的考試中，我們要掌握2點(diǎn)：

　　1、能夠分清有效市場(chǎng)的三個(gè)層次，以及技術(shù)分析和基本分析在不同層次的有效市場(chǎng)中的作用如何。

　　2、能夠根據(jù)技術(shù)分析和基本分析在市場(chǎng)中的有效性來(lái)判斷現(xiàn)行市場(chǎng)屬于哪種形態(tài)。

　　下面我們來(lái)看一道題目練習(xí)一下：

　　下列現(xiàn)象中，可以否定弱型有效市場(chǎng)的是()。

　　A.投資低市盈率的股票有可能獲得超額收益

　　B.投資者通過(guò)內(nèi)幕消息，往往可以獲得超額收益

　　C.投資者通過(guò)分析財(cái)務(wù)報(bào)表分析，往往可以獲得超額收益

　　D.投資者根據(jù)趨勢(shì)理論研究股價(jià)走勢(shì)，往往可以獲得超額收益

　　這道題目問(wèn)四個(gè)選項(xiàng)中哪個(gè)現(xiàn)象可以否定現(xiàn)行的市場(chǎng)是弱型有效市場(chǎng)，那我們先來(lái)想一下弱型有效市場(chǎng)有哪些特征。我們說(shuō)，在弱型有效市場(chǎng)中，技術(shù)分析是無(wú)效的，而基本分析是否有效無(wú)法判斷，由此我們可以確定：如果現(xiàn)行市場(chǎng)中技術(shù)分析是有效的，那么一定可以推出現(xiàn)行市場(chǎng)一定不是弱型有效市場(chǎng)，也就是否定了現(xiàn)行市場(chǎng)是個(gè)弱型有效市場(chǎng)。那么觀察四個(gè)選項(xiàng)，選項(xiàng)D“投資者根據(jù)趨勢(shì)理論研究股價(jià)走勢(shì)，往往可以獲得超額收益”，趨勢(shì)理論屬于典型的技術(shù)分析手段，因此選項(xiàng)D實(shí)際上間接地表明了在這個(gè)市場(chǎng)中技術(shù)分析是有效的，因此可以否定弱型有效市場(chǎng)，答案應(yīng)該選D。

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