CFP投資規(guī)劃考點講解：有效市場理論
　　什么是有效市場理論呢?有效市場理論又稱為有效市場假說，它是由芝加哥大學的教授尤金·法瑪于1970年提出的。法瑪認為，當證券價格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時，證券市場就是有效市場。也就是說在有效市場中，無論隨機選擇何種證券，投資者都只能獲得與投資風險相當?shù)恼Ｊ找媛省?/p>

　　進一步，法瑪根據(jù)投資者可以獲得的信息種類，將有效市場分成了三個層次：弱型有效市場，半強型有效市場和強型有效市場。我們?nèi)绾蝸韰^(qū)分這三種市場呢?一般要根據(jù)股價包含信息量的多少來衡量。

　　我們用一張圖來形象地表示這三個層次的市場的定義。

　　在弱型有效市場中，歷史交易價格和歷史交易量的信息已經(jīng)完全反映在當前的價格之中，就像我們圖中最里面的這個半圓，它是包含信息量最少的市場。而在半強型有效市場中，除了證券市場歷史的量價信息之外，發(fā)行證券企業(yè)的年度報告，半年報告等所有可以獲得的公開信息也都完全反映在當前的證券價格里，在圖中表示為最里面以及中間這兩個半圓部分，因此從圖上也可以看的出來，半強型有效市場證券價格包含的信息量是高于弱型有效市場的。而在強型有效市場中，證券價格既包括所有的公開信息，也包括所有的內(nèi)幕信息，也就是我們圖中三個半圓內(nèi)的所有部分，所以說強型有效市場包含的信息量是*5的。

　　當然，我們除了要掌握這三個層次的市場的定義，更要掌握技術(shù)分析和基本分析在這三個曾層次市場中的效果如何。技術(shù)分析的標的就是證券歷史交易價格和交易量，而不管是弱型有效市場、半強型有效市場還是強型有效市場，歷史交易價格和交易量這些信息都已經(jīng)完全反映在這些市場的價格之中，因此我們說，在弱型、半強型和強型有效市場中，技術(shù)分析都是無效的。

　　我們再來看看基本分析，基本分析的標的是證券的基本面信息，基本面信息包括但不限于公司的財務(wù)報表所反映的信息，而這些信息恰恰已經(jīng)被包含在半強型和強型有效市場的價格之中了，因此在半強型和強型有效市場中，基本分析無效。而弱型有效市場中，由于證券價格并沒有包含基本面相關(guān)的信息，因此我們說，基本分析在弱型有效市場中的效果無法判斷。

　　在AFP和CFP投資規(guī)劃的考試中，我們要掌握2點：

　　1、能夠分清有效市場的三個層次，以及技術(shù)分析和基本分析在不同層次的有效市場中的作用如何。

　　2、能夠根據(jù)技術(shù)分析和基本分析在市場中的有效性來判斷現(xiàn)行市場屬于哪種形態(tài)。

　　下面我們來看一道題目練習一下：

　　下列現(xiàn)象中，可以否定弱型有效市場的是()。

　　A.投資低市盈率的股票有可能獲得超額收益

　　B.投資者通過內(nèi)幕消息，往往可以獲得超額收益

　　C.投資者通過分析財務(wù)報表分析，往往可以獲得超額收益

　　D.投資者根據(jù)趨勢理論研究股價走勢，往往可以獲得超額收益

　　這道題目問四個選項中哪個現(xiàn)象可以否定現(xiàn)行的市場是弱型有效市場，那我們先來想一下弱型有效市場有哪些特征。我們說，在弱型有效市場中，技術(shù)分析是無效的，而基本分析是否有效無法判斷，由此我們可以確定：如果現(xiàn)行市場中技術(shù)分析是有效的，那么一定可以推出現(xiàn)行市場一定不是弱型有效市場，也就是否定了現(xiàn)行市場是個弱型有效市場。那么觀察四個選項，選項D“投資者根據(jù)趨勢理論研究股價走勢，往往可以獲得超額收益”，趨勢理論屬于典型的技術(shù)分析手段，因此選項D實際上間接地表明了在這個市場中技術(shù)分析是有效的，因此可以否定弱型有效市場，答案應該選D。

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