CFP考試考點(diǎn)解讀：美國兼并收購史及其啟示
　　(一)*9次發(fā)生在19世紀(jì)末和20世紀(jì)初(1881～1911年)

　　其基本特點(diǎn)是同一行業(yè)的小企業(yè)合并成一個(gè)或幾個(gè)大企韭，并購方式主要是同行業(yè)內(nèi)部的橫向并購，當(dāng)時(shí)經(jīng)營石油和鋼鐵等基礎(chǔ)工業(yè)的資本家們通過他們巨大的壟斷信用來購人大量競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股票，甚至達(dá)到控股程度，從而控制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，進(jìn)而控制整個(gè)行業(yè)。該次并購浪潮的主要目的是獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益和排除競(jìng)爭(zhēng)。

　　在美國，這一時(shí)期共有2 864次并購，涉及資產(chǎn)總額為63億美元，100家*5公司的總規(guī)模擴(kuò)大了34倍，并控制了全國40%的工業(yè)資本。一些國際著名的巨頭公司，如杜邦公司、通用電器、柯達(dá)膠卷、美國煙草公司、美國鋼鐵公司和美國冶煉公司等應(yīng)運(yùn)而生。該次并購浪潮至少涉及當(dāng)時(shí)美國15%的工廠和工人。美國歷史上首例并購金額超過10億美元的個(gè)案也在該次并購潮中誕生，那就是美國鋼鐵公司與卡內(nèi)基鋼鐵公司(卡內(nèi)基財(cái)團(tuán))合并，合并后，該公司吞并了700多家公司，壟斷了整個(gè)美國的鋼鐵市場(chǎng)。

　　隨著美國政府反壟斷、反托拉斯運(yùn)動(dòng)的不斷高漲，《謝爾曼反托拉斯法案》(The Sherman Antitrust Act)于1908年通過。起初，該法案主要用于管理CFP金融市場(chǎng)的托拉斯。由于其執(zhí)行單位美國司法部的人手問題，它并沒有對(duì)日益嚴(yán)重的壟斷行為進(jìn)行強(qiáng)有力的限制，直至到第二次并購浪潮，謝爾曼反托拉斯法案才在限制橫向并購以及壟斷的形成中發(fā)揮重要的作用。

　　*9次并購浪潮的結(jié)束與其說是由于反奎斷監(jiān)管力度的加強(qiáng)，不如說是由于并購資本的消失，在20世紀(jì)到來之時(shí)，造船托拉斯崩潰，使CFP理財(cái)投資者對(duì)該類并購行為變得謹(jǐn)慎起來，并購浪潮從此慢慢趨向平靜，而1904年股市的大跌正式宣布該次并購浪潮結(jié)束。

　　(二)第二次并購浪潮發(fā)生在20世紀(jì)20年代(1919～1930年)

　　隨著*9次世界大戰(zhàn)的結(jié)束，美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，CFP理財(cái)投資資本非常充足，出現(xiàn)了許多行業(yè)里處于某一階段(如原材料、生產(chǎn)、流通)的公司吸收或加入同行業(yè)里不同階段的公司，也就是縱向并購。發(fā)動(dòng)收購的企業(yè)往往是大企業(yè)，目的是確保大企業(yè)在供給、生產(chǎn)和流通等方面能平衡發(fā)展，達(dá)到壟斷整個(gè)產(chǎn)業(yè)。

　　那時(shí)用收音機(jī)播放廣告首次出現(xiàn)，很多大公司借此來增加自己的市場(chǎng)份額，成為全國知名品牌，一些公司時(shí)至今日仍然是世界頂級(jí)公司，如IBM、通用汽車等。在該次縱向并購浪潮中，涉及公用事業(yè)、銀行業(yè)、制造業(yè)和采礦業(yè)，近12 000家企業(yè)在這次并購潮中消失，26個(gè)行業(yè)中的1 591家連鎖店并購了10 519家零售店。在該次浪潮中，汽車工業(yè)、化學(xué)工業(yè)、化纖工業(yè)等資本密集性產(chǎn)業(yè)得到了很大的發(fā)展。

　　事實(shí)上，該次并購浪潮演變成縱向并購浪潮的一個(gè)主要的原因是由于監(jiān)管力度的加強(qiáng)。在1914年，美國國會(huì)通過了《克來頓法案》(The Clayton Act)，加強(qiáng)謝爾曼法案中關(guān)于反壟斷的內(nèi)容，克萊頓法案規(guī)定價(jià)格歧視是不合法的。此外，如果收購另一家公司的股權(quán)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)的減少，也會(huì)違反克萊頓法案的有關(guān)內(nèi)容，因此，以上兩個(gè)法案對(duì)橫向并購的監(jiān)管非常有力而且嚴(yán)格，導(dǎo)致了由橫向并購向縱向并購的演變，大公司不再去吞并其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而去收購其上游或下游公司，從而降低生產(chǎn)成本，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。

　　隨著1929年10月24日股市大崩盤，第二次并購浪潮也正式結(jié)束，在大衰退期間，CFP理財(cái)投資資金及消費(fèi)者支出大幅萎縮，美國公司已無力再進(jìn)行擴(kuò)張，只希望能熬過艱難時(shí)期，等待新的機(jī)會(huì)來臨。