CFP考試大綱考點(diǎn)解讀：資本結(jié)構(gòu)管理
　　一、CFP理財(cái)融資的每股收益分析

　　判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否，其一般方法是以分析每股收益的變化來衡量。能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的;反之則不夠合理。由此前的分析已經(jīng)知道，每股收益的高低不僅受資本結(jié)構(gòu)(由長(zhǎng)期負(fù)債CFP理財(cái)融資和權(quán)益CFP理財(cái)融資構(gòu)成)的影響，還受到銷售水平的影響，處理以上三者的關(guān)系，可以運(yùn)用CFP理財(cái)融資的每股收益分析的方法。

　　每股收益分析是利用每股收益的無差別點(diǎn)進(jìn)行的。所謂每股收益的無差別點(diǎn)，指每股收益不受CFP理財(cái)融資方式影響的銷售水平。根據(jù)每股收益無差別點(diǎn)，可以分析判斷在什么樣的銷售水平下應(yīng)采用何種資本結(jié)構(gòu)。

　　每股收益無差別點(diǎn)(EPS)可以通過計(jì)算得出。

　　二、a1資本結(jié)構(gòu)

　　以上我們以每股收益的高低作為衡量標(biāo)準(zhǔn)對(duì)籌資方式進(jìn)行了選擇。這種方法的缺陷在于沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。從根本上講，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求公司價(jià)值的*5化或股價(jià)*5化。然而只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下，每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股價(jià)的上升，實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益的增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)也加大。如果每股收益的增長(zhǎng)不足以補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)增加所需的報(bào)酬，盡管每股收益增加，股價(jià)仍然會(huì)下降。所以，公司的a1資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是可使公司的總價(jià)值*6，而不一定是每股收益*5的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí)，在公司價(jià)值*5的資本結(jié)構(gòu)下，公司的資本成本也是最低的。

　　二、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)( Degree of Operating Leverage，DOL)

　　在上述影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的諸因素中，固定成本比重的影響很重要。在某一固定成本比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用，被稱為經(jīng)蕾杠桿。由于經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合，因而常常被用來衡量經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

　　經(jīng)營(yíng)杠桿的大小一般用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計(jì)算利息和所得稅之前的盈余(簡(jiǎn)稱息前稅前盈余)變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。計(jì)算公式為：

　　與經(jīng)營(yíng)杠桿作用的表示方式類似，財(cái)務(wù)杠桿作用的大小通常用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表示。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大;財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財(cái)務(wù)杠桿作用越小，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越小。

　　總杠桿系數(shù)( Degree of Combined I，everage，DCL)

　　從以上內(nèi)容可知，經(jīng)營(yíng)杠桿通過擴(kuò)大銷售影響息前稅前盈余，而財(cái)務(wù)杠桿通過擴(kuò)大息前稅前盈余影響收益。如果兩種杠桿共同起作用，那么銷售稍有變動(dòng)就會(huì)使每股收益產(chǎn)生更大的變動(dòng)，通常把這兩種杠桿的連鎖作用稱為總杠桿作用。