CFP考試考點(diǎn)解讀：CFP金融創(chuàng)新的負(fù)效應(yīng)
　　CFP金融創(chuàng)新是一柄“雙刃劍”，它既可用來降低、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，也可能擴(kuò)大、制造風(fēng)險(xiǎn)。 從20世紀(jì)80年代至今，幾乎每場CFP金融風(fēng)暴中都與CFP金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)息息相關(guān)。在巴林銀行風(fēng)波前后，國際上就曾發(fā)生過多起因CFP金融創(chuàng)新工具交易失敗而造成的巨額損失事件。若CFP金融市場創(chuàng)新、金觸制度創(chuàng)新駕馭得不好，同樣會引發(fā)巨大的CFP金融災(zāi)害，乃至危機(jī)，造成嚴(yán)重的破壞，甚至涉及政治、經(jīng)濟(jì)、社會的各個(gè)方面。

　　(一)CFP金融產(chǎn)品創(chuàng)新的負(fù)效應(yīng)

　　1.加大了市場的虛擬性和波動(dòng)性。隨著當(dāng)代CFP金融的發(fā)展，CFP金融產(chǎn)品及其交易越來越脫離實(shí)物資產(chǎn)，其虛擬性越來越強(qiáng)。CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品的高虛擬性和高杠桿性容易造成CFP金融市場波動(dòng)的加劇。

　　2.削弱了貨幣政策作用的發(fā)揮。CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品對貨幣政策的影響主要體現(xiàn)在政策工具、中介目標(biāo)和傳導(dǎo)過程三個(gè)方面。①首先是對政策工具的負(fù)效應(yīng)。許多CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品，尤其是以規(guī)避管制為目的的產(chǎn)品，如NOW賬戶、ATS服務(wù)等，使得部分傳統(tǒng)的選擇性貨幣政策工具失靈。一些不受存款準(zhǔn)備金制約的非存款工具，例如回購協(xié)議(RP)、貨幣市場互助基金(MMMF)等減少了存款準(zhǔn)備金制度的作用范圍。

　　通過資產(chǎn)證券化、發(fā)行短期存單等CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品，中央銀行再貼現(xiàn)窗口的作用也下降了。第二是對貨幣政策中介目標(biāo)的負(fù)效應(yīng)。CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品模糊了作為貨幣政策中介目標(biāo)的CFP金融變量的定義，降低了中介目標(biāo)的可控性。第三是對貨幣政策傳導(dǎo)過程的影響。貨幣資金的“脫媒”，即原來采取活期存款形式的CFP金CFP理財(cái)融資產(chǎn)紛紛脫離商業(yè)銀行這個(gè)重要的CFP金融中介，流向非銀行CFP金融中介和證券市場，直接影響了貨幣性CFP金融中介的貨幣創(chuàng)造過程，加劇了經(jīng)濟(jì)生活的不穩(wěn)定性。

　　3.對貨幣供給產(chǎn)生較大影響。CFP金融產(chǎn)品創(chuàng)新對于影響貨幣供給的兩個(gè)決定因素：基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)，都會產(chǎn)生較大的影響。首先基礎(chǔ)貨幣的可控性由于CFP金融機(jī)構(gòu)不再依賴于中央銀行的貸款，而是依賴于各種CFP金融創(chuàng)新工具而降低。同時(shí)由于CFP金融創(chuàng)新產(chǎn)品的大量涌現(xiàn)提高了CFP金CFP理財(cái)融資產(chǎn)的整體報(bào)酬率，使得公眾持有通貨的機(jī)會成本加大，從而減少通貨持有量，加大貨幣乘數(shù)。

　　(二)CFP金融市場創(chuàng)新的負(fù)效應(yīng)

　　CFP金融市場創(chuàng)新帶來的CFP金融市場一體化加大了各國CFP金融運(yùn)行的關(guān)聯(lián)度。一國的CFP金融市場波動(dòng)會在瞬間波及全球，1987年的美國股市風(fēng)暴及1997年的東南亞CFP金融危機(jī)引起的全球CFP金融市場波動(dòng)就很好地證明了這一點(diǎn)。

　　1.模糊了CFP金融市場界限，增加了風(fēng)險(xiǎn)的傳染。隨著貨幣市場、資本市場的不斷發(fā)展，原先簡單的拆借市場、股票市場、債賚市場、外匯市場、期貨市場、期權(quán)市場、基金市場、中長期信貸市場、CFP保險(xiǎn)市場、黃金市場等單一化市場陸續(xù)發(fā)展成為交易品種繁多、交易方式復(fù)雜的多樣化CFP金融市場。于是，CFP金融市場也逐步由貨幣市場和資本市場演化成為基礎(chǔ)CFP金融市場和衍生CFP金融市場的兩層構(gòu)架。

　　在這些市場中，衍生CFP金融市場的發(fā)展尤為引人注目。在發(fā)揮分散風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)資產(chǎn)證券化作用的同時(shí)，衍生CFP金融市場在運(yùn)作中表現(xiàn)出較高的風(fēng)險(xiǎn)性、杠桿性和虛擬性的特征。衍生CFP金融市場的負(fù)效應(yīng)主要表現(xiàn)在：衍生CFP金融市場運(yùn)作的復(fù)雜性導(dǎo)致了交易價(jià)格的波動(dòng)性;投機(jī)行為加劇了衍生CFP金融市場的不穩(wěn)定性;衍生CFP金融市場風(fēng)險(xiǎn)控制難度較大;衍生CFP金融市場風(fēng)險(xiǎn)對社會經(jīng)濟(jì)的破壞力較大。巴林銀行倒閉事件，實(shí)質(zhì)上與監(jiān)管不力、內(nèi)控不嚴(yán)和市場不規(guī)范有著直接關(guān)系。

　　2.增加了CFP金融監(jiān)管的難度。CFP金融市場的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，使得CFP金融市場的復(fù)雜性加劇，CFP金融監(jiān)管的難度也越來越大。面對龐大的一體化、國際化的金融市場，單個(gè)國家的CFP金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)已明顯力不從心。20世紀(jì)八九十年代以來，數(shù)家大型CFP金融機(jī)構(gòu)因衍生工具投機(jī)失敗帶來的巨額虧損頃刻間倒閉，并引起連鎖反應(yīng)。在龐大的衍生市場面前，CFP金融機(jī)構(gòu)的脆弱性暴露無遺。

　　少數(shù)幾個(gè)國際投機(jī)家利用衍生工具相杠桿工具就可以在國際CFP金融市場上，短期內(nèi)制造出劇烈的價(jià)格波動(dòng)。1992年9月索羅斯擊敗英國政府的干預(yù)使得英鎊匯率脫離歐洲貨幣機(jī)制，而1998年8月幾個(gè)國際投機(jī)家在與香港特區(qū)政府進(jìn)行“世紀(jì)CFP金融大戰(zhàn)”中受到重挫，使我們看到了CFP金融衍生市場完全可能成為國際投機(jī)家與一國政府或一個(gè)地區(qū)政府相抗衡的戰(zhàn)場，而這在十幾年前是難以想象的。原來的CFP金融監(jiān)管體系在CFP金融創(chuàng)新活動(dòng)面前漏洞百出，使國際CFP金融監(jiān)管與協(xié)調(diào)機(jī)制落在了CFP金融國際化、CFP金融自由化的發(fā)展步伐的后面。

　　3.降低了CFP金融體系的穩(wěn)定性。CFP金融市場創(chuàng)新使得CFP金融機(jī)構(gòu)可以參與的CFP金融機(jī)會越來越多，CFP金融體系的穩(wěn)定性也會因此受到影響。