CFP考試大綱考點(diǎn)解讀：股票市場(chǎng)與股票投資分析

　　股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，素有宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表之稱，所以宏觀經(jīng)濟(jì)分析對(duì)股票投資 非常重要。上市公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總是在一定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中運(yùn)行的，其運(yùn)行的效果自然會(huì)受 到宏觀經(jīng)濟(jì)的影響和制約，因而股票的價(jià)格也會(huì)隨宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的變動(dòng)而變動(dòng)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)是股票市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，對(duì)股市的影響波及面廣、波動(dòng)幅度大、 持續(xù)的時(shí)間長(zhǎng)。宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)股票基本面的影響是通過宏觀經(jīng)濟(jì)景氣因素，作用于宏觀的行業(yè)因 素或微觀的企業(yè)因素而影響上市公司的業(yè)績(jī)，從而間接地作用于投資者的投資心理使股市量?jī)r(jià) 關(guān)系發(fā)生明顯的變化，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)的整體波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)是否景氣及其波動(dòng)一般對(duì)所有的行 業(yè)都有同向的影響，具體影響的大小因行業(yè)性質(zhì)而異。

　　在進(jìn)行宏觀分析時(shí)，通常結(jié)合經(jīng)濟(jì)周期、國(guó)民生產(chǎn)總值、消費(fèi)者信心指數(shù)、物價(jià)指數(shù)、財(cái) 政和貨幣政策等一系列指標(biāo)分析宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)，預(yù)測(cè)對(duì)行業(yè)未來的影響。

　　C—)經(jīng)濟(jì)周期

　　經(jīng)濟(jì)總是在波動(dòng)的周期中運(yùn)行，這種周期性可以從許多宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，如國(guó)民生產(chǎn)總值、 工業(yè)生產(chǎn)總值、消費(fèi)總量、投資總量、失業(yè)率等周期性的波動(dòng)上觀測(cè)出來。不同的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì) 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏度有差異，但在反映周期變動(dòng)的趨勢(shì)上大體是一致的。

　　股票市場(chǎng)綜合了人們對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，又反映到投資者的投資行為中去，從而影響股票

　　的市場(chǎng)價(jià)格。股票市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)和經(jīng)濟(jì)周期的變動(dòng)大體一致。但不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期影響的 程度會(huì)有差異，有些行業(yè)，如鋼鐵、能源、耐用消費(fèi)品等，受經(jīng)濟(jì)周期影響比較明顯，而有些 行業(yè)，如公用事業(yè)、生活必需品行業(yè)等，受經(jīng)濟(jì)周期影響較小。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般可以劃分為復(fù)蘇、繁榮、衰退和蕭條四個(gè)階段。在復(fù)蘇階段，經(jīng)濟(jì)逐漸 走出谷底。開始時(shí)，股票市場(chǎng)依然低迷。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的明朗，投資者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將會(huì)好轉(zhuǎn)，公 司利潤(rùn)將會(huì)增加，而此時(shí)物價(jià)和利率仍處于較低水平。隨著投資者的不斷吸納，股票價(jià)格開始 回升，初步形成底部反轉(zhuǎn)之勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)不斷好轉(zhuǎn)的刺激下，投資者的認(rèn)同感不斷增強(qiáng)，推動(dòng)證 券價(jià)格不斷走高，完成對(duì)底部反轉(zhuǎn)趨勢(shì)的確認(rèn)。

　　在繁榮階段，市場(chǎng)需求旺盛，企業(yè)產(chǎn)品庫(kù)存減少，固定資產(chǎn)投資增加，導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)明顯 增加。雖然此時(shí)物價(jià)和市場(chǎng)利率也有一定程度的提高，但是生產(chǎn)的發(fā)展和利潤(rùn)的增加幅度會(huì)大 于物價(jià)和利率的上漲幅度。由于經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)和證券市場(chǎng)上升趨勢(shì)的形成得到了大多數(shù)投資者的 認(rèn)同，股票市場(chǎng)投資熱情高漲，推動(dòng)股價(jià)的大幅上揚(yáng)，并屢創(chuàng)新高，整個(gè)經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)均呈 現(xiàn)一派欣欣向榮的景象。

　　在衰退階段，由于繁榮階段的過度擴(kuò)張，社會(huì)總供給開始超過總需求，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速，存 貨增加，銀根開始緊縮，利率提高，物價(jià)上漲，公司的成本日益上升，加上市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激 烈，業(yè)績(jī)開始出現(xiàn)停滯甚至下滑的趨勢(shì)。投資者開始拋售手中的股票，當(dāng)越來越多的投資者加 入到拋出股票的行列時(shí)，股價(jià)形成不斷向下的趨勢(shì)。

　　在蕭條階段，經(jīng)濟(jì)下滑至谷底，市場(chǎng)需求不足，公司經(jīng)營(yíng)情況不佳。由于預(yù)期未來經(jīng)濟(jì)狀 況不佳，公司業(yè)績(jī)得不到改善，大部分投資者都已離場(chǎng)觀望。

　　(二)國(guó)民生產(chǎn)總值

　　國(guó)民生產(chǎn)總值是一國(guó)在一定時(shí)期內(nèi)所產(chǎn)生的最終產(chǎn)品的貨幣總價(jià)值。一般而言，國(guó)民生產(chǎn) 總值持續(xù)上升是股市穩(wěn)步上升的重要基礎(chǔ)。在分析國(guó)民生產(chǎn)總值時(shí)，需要剔除通貨膨脹帶來的 影響，使用實(shí)際的增長(zhǎng)率。國(guó)民生產(chǎn)總值的變動(dòng)是反映經(jīng)濟(jì)周期變化的主要指標(biāo)，其對(duì)股票市 場(chǎng)的影響與經(jīng)濟(jì)周期類似，在這里不再多講。

　　(三)消費(fèi)者信心指數(shù)

　　消費(fèi)者信心指數(shù)是描述消費(fèi)者對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的滿意程度和預(yù)期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的指標(biāo)。在宏觀經(jīng)濟(jì) 趨好、物價(jià)穩(wěn)定時(shí)，消費(fèi)者信心指數(shù)會(huì)上升，人們購(gòu)買的股票積極性也會(huì)增強(qiáng)，而股票市場(chǎng)的 上揚(yáng)也會(huì)強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的良好預(yù)期。而通貨膨脹的加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)條件的惡化則會(huì)打 擊消費(fèi)者的信心，降低對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，拋出手中的股票，股票的價(jià)格節(jié)節(jié)下挫。這又會(huì)導(dǎo) 致消費(fèi)者信心指數(shù)的進(jìn)一步下降。

　　(四)物價(jià)指數(shù)..

　　物價(jià)指數(shù)反映了經(jīng)濟(jì)中通貨膨脹的程度，它對(duì)股票價(jià)格走勢(shì)的影響比較復(fù)雜，既有刺激股 票價(jià)格上漲的作用，也有抑制股票價(jià)格的作用。一般來說，在適度通貨膨脹的情況下，股票具 有一定的保值功能，適度的通貨膨脹還可以造成有支付能力的有效需求增加，從而刺激生產(chǎn)的 發(fā)展和證券投資的活躍。但是，通貨膨脹達(dá)到一定限度就會(huì)損害經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。一方面嚴(yán)重的通 貨膨脹會(huì)加速貨幣貶值，打擊人們對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景的信心，加上對(duì)政府會(huì)提高利率以抑制通貨 膨脹的預(yù)期增強(qiáng)，許多投資者可能選擇退出股票市場(chǎng)，導(dǎo)致股票價(jià)格的下跌。另一方面企業(yè)的 成本上升，盈利水平下降，破產(chǎn)企業(yè)增多，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致社會(huì)恐慌心理加重，從 而加劇股票市場(chǎng)不景氣的狀況。

　　(五)貨幣政策與財(cái)政政策

　　政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)主要是通過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的。不同性質(zhì)、不同類型的政策 手段對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)有著不同的影響。

　　貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響是通過影響投資者和上市公司來實(shí)現(xiàn)的。寬松的貨幣政策一方 面為企業(yè)發(fā)展提供了充足的資金，另一方面擴(kuò)大了社會(huì)總需求，刺激了生產(chǎn)發(fā)展，提髙了上市 公司的業(yè)績(jī)，居民的收人增加，投資者在股票市場(chǎng)參與度提髙，證券市場(chǎng)價(jià)格上升;反之，緊 縮的貨幣政策使上市公司的運(yùn)營(yíng)成本上升，社會(huì)總需求不足，上市公司業(yè)績(jī)下降，居民收人下 降，消費(fèi)者信心下降，證券市場(chǎng)價(jià)格也隨之下跌。

　　財(cái)政政策是通過改變財(cái)政收入和財(cái)政支出來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策?？傮w看來 實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，增加財(cái)政支出，減少財(cái)政收人，可增加總需求，使公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng) 營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使股票價(jià)格上漲;反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支 出，增加財(cái)政收入，可減少社會(huì)總需求，使過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績(jī)下滑，居 民收人減少，這樣，股票價(jià)格就會(huì)下跌。