蒂芙尼公司(Tiffany)是全球知名的奢侈品公司之一，其蒂芙尼藍色禮盒是美國時尚獨特風(fēng)格的標(biāo)志。其創(chuàng)作精髓和理念皆煥發(fā)出濃郁的美國特色：用簡約鮮明的線條訴說冷靜超然的明晰與令人心動神怡的優(yōu)雅。
　　蒂芙尼采用的財年是二月制，本文以2010年至2014年1月31日4份年報數(shù)據(jù)來解讀“珠寶界的皇后”蒂芙尼“對美和品格的不懈追求”宗旨背后的財務(wù)故事。
　　業(yè)務(wù)伸向上游
　　樣本期間，蒂芙尼集團的總資產(chǎn)規(guī)模一直都以較快的速度強勁增長。截至2014年1月31日，公司賬面總資產(chǎn)金額已高達47.5億美元，超過了眾多奢侈品牌如愛瑪仕、普拉達等的資產(chǎn)規(guī)模。
　　除了在中國等新興市場大舉開設(shè)新店外，蒂芙尼還斥巨資投資南非鉆石礦開發(fā)和勘探公司。由于未來鉆石原料的供應(yīng)將會越來越緊張，蒂芙尼公司主動向上游拓展，陸續(xù)對一些鉆石礦產(chǎn)商入股或者提供貸款，以獲得將來鉆石原料的優(yōu)先購買權(quán)。
　　所以即使未來全球鉆石原料越來越稀缺，蒂芙尼仍然能保證充足的原料供應(yīng)。蒂芙尼擴張規(guī)模所需要的資金主要為企業(yè)銷售額的增加所帶來的自有資金。
　　銷售額增加后的蒂芙尼把更多的資金投入到了二次擴張中，如此往復(fù)，形成了良性循環(huán)。
　　樣本期間的4年中，蒂芙尼的年營收規(guī)模從30億美元上升至40億美元，營收規(guī)模逐年增長。事實上，蒂芙尼公司的營收一直在增長。
　　在經(jīng)濟危機中，蒂芙尼公司也因為其產(chǎn)品線的價格區(qū)段合適、性價比高而逆勢成功。即使不算2013年公司因中斷與斯沃琪公司的合作而違約賠付4.5億美元的非常規(guī)支出，以及同年支付900萬美元的稅前開支用于支付員工薪酬和削弱入職率下降帶來的負面影響，樣本期間蒂芙尼的稅后利潤也仍然是有增有減。
　　其中，在奢侈品環(huán)境不景氣的2012年，由于貴重金屬和鉆石成本的上升，蒂芙尼公司的凈利潤勁跌4%，給“蒂芙尼藍”蒙上了一絲“憂慮”。
　　2013年與瑞士斯沃琪集團的訴訟糾紛，最后判決的罰金超過了蒂芙尼公司上一年度的凈利潤總額，更是導(dǎo)致2013年利潤銳減56%，只余下1.8億美元的盈利。
　　樣本期間內(nèi)蒂芙尼集團的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物逐年減少，從2010年1月31日的6.8億美元降至2014年1月31日的3.5億美元。而且，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流難以滿足公司投資活動和融資活動的現(xiàn)金凈支出。再加上對斯沃琪的賠款和仲裁費用都是以現(xiàn)金和銀行借款方式支付，公司現(xiàn)金流愈發(fā)緊張。
　　資產(chǎn)依賴債務(wù)
　　由于蒂芙尼公司的負債主要由長期負債構(gòu)成，流動負債只占全部負債總額的30%，而包括存貨在內(nèi)的流動資產(chǎn)則占全部資產(chǎn)的70%，所以形成公司較高的流動比率，樣本期間的4年內(nèi)，其流動比率分別為5.6、4.5、5.4和4.6。
　　扣除占流動資產(chǎn)近70%的存貨之后，速動比率則分別為2.2、1.3、1.6和1.3。可見，蒂芙尼的短期償債能力完全沒有問題。同時公司的資產(chǎn)負債率保持不變，4年中分別為42%、44%、44%和43%，公司的流動負債和股東權(quán)益變化不大，資產(chǎn)規(guī)模的擴張主要來源于長期負債。
　　2009年，巴菲特就曾斥資2.5億美元用以投資蒂芙尼公司的十年期和八年期的長期債券。由于自由現(xiàn)金流量有限，2013年公司對斯沃琪的賠款也只能依賴債務(wù)融資。
　　高企的長期負債率一方面引來奢侈品界擴張者們的窺視，如路易威登稱收購蒂芙尼是“一個可以考慮的有趣的收購”;另一方面還使得高盛等投行下調(diào)蒂芙尼的債務(wù)評級。
　　周轉(zhuǎn)來自營銷
　　蒂芙尼公司的競爭優(yōu)勢在于極高的銷售效率、持續(xù)提價的能力和品牌認知度。蒂芙尼公司總是能拿下位于高端商業(yè)區(qū)的地產(chǎn)作為店面，如紐約的第五大道、東京的銀座、香港的中環(huán)和尖沙咀、北京的東方廣場和王府飯店等，這也彰顯了公司品牌的號召力。
　　因此，蒂芙尼有著比同行明顯優(yōu)勢的周轉(zhuǎn)率。樣本期間的4年內(nèi)其存貨周轉(zhuǎn)率分別為8.5、10.2、10和9.4?？焖俚闹苻D(zhuǎn)除了得益于蒂芙尼與奢侈品巨頭一起卷起的漲價風(fēng)外，還有其精心組織的營銷活動。
　　蒂芙尼擅長在彰顯與低調(diào)中尋求平衡，一方面走高貴路線，如通過植入經(jīng)典電影奧黛麗·赫本演繹的《蒂芙尼早餐》、萊昂納多的《了不起的蓋茨比》，將堅守質(zhì)量與優(yōu)雅品味的傳統(tǒng)傳達給世人，并積極參加每屆的奧斯卡頒獎典禮等;另一方面采用平易近人的銷售方式拉近與消費者的距離，如向注冊用戶郵箱里發(fā)送“選購300美元以下節(jié)日禮物”郵件。
　　蒂芙尼通過其卓越的營銷手段，在訂婚鉆戒和婚慶珠寶的銷售市場上超過了頂級奢侈品卡地亞。
　　如今，蒂芙尼還通過網(wǎng)絡(luò)媒體將品牌理念進行延伸，不斷探索如何在人與人之間實現(xiàn)有效的、獨具特色的互動，例如在蘋果的IOS平臺推出相應(yīng)的App應(yīng)用?；谝苿踊ヂ?lián)網(wǎng)平臺，蒂芙尼不僅僅是滿足于做“情感”營銷，而是圍繞“愛情”“浪漫”的元素將相關(guān)衣食住行產(chǎn)品整合其中。
　　現(xiàn)在，人們只要看到獨特的蒂芙尼藍色禮盒及購物袋，就會聯(lián)想到優(yōu)雅、罕貴的特質(zhì)，以及一直以來賦予蒂芙尼設(shè)計無限靈感的大自然豐富寶藏。這不僅因為蒂芙尼品牌本身意味著身份和地位，而且質(zhì)量與設(shè)計都無與倫比的蒂芙尼藍色禮盒就可以代表蒂芙尼公司重視品質(zhì)的傳統(tǒng)。由于營收增長的速度與總資產(chǎn)規(guī)模擴張的速度幾乎同步，蒂芙尼公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在較為穩(wěn)定的水平，樣本期間每年為0.8-0.9次，這樣的水平在奢侈品行業(yè)中較為可觀。
　　成本拉低利潤
　　按零售業(yè)最為關(guān)鍵的“每平方英尺銷售額”指標(biāo)排序，蒂芙尼位居行業(yè)內(nèi)*9，全球第二，僅次于蘋果。但由于近年來貴金屬和鉆石成本上升的壓力，以及向高單價、低毛利產(chǎn)品轉(zhuǎn)向銷售政策的實施，樣本期間蒂芙尼集團的毛利率略有下降，4年內(nèi)分別為59%、59%、57%和58%。
　　其中2012年57%的毛利率是樣本期間的最低點，這樣表現(xiàn)欠佳的業(yè)績主要是因為投入成本上升，以及源于西歐債務(wù)危機和美國疲弱經(jīng)濟導(dǎo)致的消費者信心下降。2013年公司主動調(diào)整銷售成本、綜合行政管理費用比及提高部分商品價格，以抵償部分由于產(chǎn)品成本上升所帶來的毛利率降低跡象，才將該年的毛利率提升了一個百分點至58%。
　　長期來看，來自于新興市場的門店增長和店面面積的擴張會持續(xù)帶來高增長;推出皮包、手表等低價產(chǎn)品后公司的同店增長也會有所進步。此外，公司的提價能力、生產(chǎn)效率的提高和費用及庫存的高效管理還可以抵銷貴金屬和鉆石原料價格的波動，也能讓公司得以維持其毛利率水平。
　　奢侈品推廣過程中一般都會花費巨額的廣告、營銷和運營成本，蒂芙尼也在雜志、戶外廣告、社交網(wǎng)絡(luò)等媒介中投放了大量的廣告。這部分期間費用與產(chǎn)品的主營業(yè)務(wù)成本大致相當(dāng)。如果不算2013年非常規(guī)性支出的賠款額的影響，扣除期間費用后，蒂芙尼的銷售凈利率為11%-12%。同樣，扣除賠款金額的影響，蒂芙尼公司的總資產(chǎn)凈利率為10%左右。在財務(wù)杠桿的作用下，權(quán)益凈利率為16%-20%左右。這些指標(biāo)都與同行業(yè)水平大致相當(dāng)。