*9章　財(cái)務(wù)戰(zhàn)略
　　案例四
　　資料：
　　中原公司的主要業(yè)務(wù)為制造和銷售集裝箱，從成立以來(lái)一直處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)目前公司正面臨生產(chǎn)能力受限、產(chǎn)品供不應(yīng)求狀況,急需擴(kuò)大生產(chǎn)能力。為此,公司擬通過(guò)降低營(yíng)運(yùn)資金水平來(lái)增添設(shè)備、擴(kuò)大生產(chǎn)。
　　中原公司的2011年有關(guān)資料如下：
　　(1)資產(chǎn)負(fù)債表資料
　　單位：萬(wàn)元
　　(2)損益表資料
　　單位：萬(wàn)元
　　(3)相關(guān)財(cái)務(wù)比率
　　2012年中原公司有甲、乙、丙三個(gè)方案可供選擇：
　　甲方案，維持公司現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金政策;
　　乙方案，在不變更現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的情況下，將流動(dòng)資產(chǎn)降低到同行業(yè)平均水平，再以所得的資金增添設(shè)備;
　　丙方案，減少15%的流動(dòng)資產(chǎn)，同時(shí)增加相應(yīng)的流動(dòng)負(fù)債，再以所得的資金增添設(shè)備。
　　在乙、丙兩個(gè)方案下，長(zhǎng)期負(fù)債與股東權(quán)益都將維持在現(xiàn)有的水平。并假定：
　　(1)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高到行業(yè)水平;
　　(2)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率不變;
　　(3)流動(dòng)負(fù)債的平均利率為7.5%，長(zhǎng)期負(fù)債的平均利率為9%;
　　(4)所得稅稅率為25%。
　　要求：
　　(1)計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于中原公司財(cái)務(wù)狀況的影響，將計(jì)算結(jié)果直接填入表中相應(yīng)欄目。
　　單位：萬(wàn)元
　?、趽p益表資料 
　　單位：萬(wàn)元
　　(2)運(yùn)用相關(guān)財(cái)務(wù)比率分析公司的償債能力。
　　(3)為公司選擇何種方案進(jìn)行決策并說(shuō)明理由。
　　(4)運(yùn)用因素分析法對(duì)中原公司的杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)體系進(jìn)行分析。
　　案例四答案
　　(1)計(jì)算甲、乙、丙三個(gè)方案對(duì)于中原公司財(cái)務(wù)狀況的影響。
　　①資產(chǎn)負(fù)債表資料
　　單位：萬(wàn)元
　?、趽p益表資料
　　單位：萬(wàn)元
　　③相關(guān)財(cái)務(wù)比率
　　(2)通過(guò)計(jì)算，分析公司償債能力。
　?、倭鲃?dòng)比率：甲方案>乙方案>丙方案。依據(jù)流動(dòng)比率的定義中原公司采用丙方案時(shí)償債能力最弱。
　　②已獲利息倍數(shù)：丙方案>乙方案>甲方案。利息與獲利之間的關(guān)系可以幫助債權(quán)人了解公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是否能保障其投資安全，所以，債權(quán)人常通過(guò)這一比率來(lái)衡量?jī)敻独⒌哪芰Α１绢}中，償付利息能力以丙方案最強(qiáng)。
　　③資產(chǎn)負(fù)債率：丙方案>甲方案>乙方案。說(shuō)明丙方案的負(fù)債程度*6，具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)也有財(cái)務(wù)杠桿的作用。
　　(3)中原公司應(yīng)選擇丙方案，理由如下：
　?、倌壳爸性久媾R的是產(chǎn)品供不應(yīng)求，公司應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大生產(chǎn)。
　?、谌齻€(gè)方案中，甲方案的營(yíng)運(yùn)資金政策過(guò)于保守，導(dǎo)致凈資產(chǎn)收益率只有16.88%，低于20%的行業(yè)平均水平;乙方案的凈資產(chǎn)收益率為24.21%，高于20%的行業(yè)平均水平;丙方案的凈資產(chǎn)收益率*6，達(dá)26.90%，高于20%的行業(yè)平均水平。
　?、郾M管丙方案的流動(dòng)比率只有1.70，但中原公司的存貨不多，大大提高了公司的支付能力;且丙方案的已獲利息倍數(shù)達(dá)4.24，高于3.6的行業(yè)平均水平，不會(huì)出現(xiàn)無(wú)法支付到期利息的情況。因此，采用丙方案后，公司尚不至于出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)上的困難?？紤]以上的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系，中原公司應(yīng)采用丙方案。
　　(4)杜邦財(cái)務(wù)指標(biāo)體系因素分析：
　　2011年度指標(biāo)：7.70%×1.00×2.17=16.84%①
　　*9次替代：8.59%×1.00×2.17=18.64% ②
　　第二次替代：8.59%×1.36×2.17=25.35% ③
　　第三次替代：8.59%×1.36×2.30=26.87% ④
　?、?①=18.64%-16.84%=1.8%主營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率略有上升的影響
　?、?②=25.35%-18.64%=6.71%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升的影響
　?、?③=26.87%-25.35%=1.52%權(quán)益乘數(shù)略有上升的影響
　　
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