雨潤(rùn)曾是亞洲*5的肉食品加工企業(yè)和知名地產(chǎn)商，現(xiàn)在陷入嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)。一家信托機(jī)構(gòu)為一筆不到2億的債務(wù)糾紛凍結(jié)其旗下60多億資產(chǎn)，從而引發(fā)雨潤(rùn)全面的流動(dòng)性危機(jī)，一個(gè)巨型商業(yè)帝國(guó)轟然倒下。這再次佐證一個(gè)道理，高杠桿的企業(yè)，流動(dòng)性是命，命懸流動(dòng)性。流動(dòng)性缺失，再龐大的資產(chǎn)也是僵尸，瞬間會(huì)油盡燈枯，現(xiàn)在只能寄希望于拯救者“大兵雷恩”的出現(xiàn)。
 
　　過(guò)去5年來(lái)，雨潤(rùn)在商業(yè)地產(chǎn)上急劇擴(kuò)張，祝義材甚至辭去雨潤(rùn)食品所有職務(wù)專攻地產(chǎn)，在全國(guó)布局所謂的“三三三”發(fā)展戰(zhàn)略：在全國(guó)30個(gè)省會(huì)城市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品全球采購(gòu)中心、在300個(gè)地級(jí)市建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品物流配送中心、在3000個(gè)縣域建設(shè)雨潤(rùn)農(nóng)副產(chǎn)品種養(yǎng)生產(chǎn)基地，以建養(yǎng)豬場(chǎng)和物流中心為名大舉圈地，制定了2017年銷售達(dá)到500億的目標(biāo)。然而，隨著祝義材被調(diào)查，這一切戛然而止。
 
　　曾幾何時(shí)，雨潤(rùn)一直都是金融機(jī)構(gòu)眼里的“財(cái)神爺”，爭(zhēng)相上門送貸款，提供創(chuàng)新型金融服務(wù)，雨潤(rùn)大舉擴(kuò)張的過(guò)程，也是各路“財(cái)神”比拼服務(wù)送錢上門的過(guò)程，數(shù)百億貸款中不少是無(wú)抵押信用貸款。目前，雨潤(rùn)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和負(fù)債率都不為外界知曉，有的說(shuō)負(fù)債三百億，有的說(shuō)五百億，但相關(guān)金融機(jī)構(gòu)現(xiàn)在是十二分的煎熬。
 
　　資金是企業(yè)的血液，穩(wěn)健是企業(yè)的生命。高杠桿之于激進(jìn)型企業(yè)，是生死存亡的大考。近年倒下的許多企業(yè)，往往都是盲目擴(kuò)張、拼命鋪攤子、濫用杠桿的結(jié)果，是暴飲暴食的肥胖綜合癥，是迷信大而不倒，不及時(shí)瘦身的結(jié)果。天長(zhǎng)日久，高血壓、高血脂、心血管病都來(lái)了，甚至瞬間會(huì)心臟猝死。
 
　　經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)期，遍地是黃金，各種誘惑多。做服裝的、做鞋子的都轉(zhuǎn)身做光伏去了，“聽(tīng)說(shuō)一天能賺一輛奧迪”。而等你貸款到位、建成投產(chǎn)時(shí)，市場(chǎng)突變，硅的價(jià)格只剩幾十分之一，“一天要虧N輛奧迪”。對(duì)礦藏和酒莊根本不了解的企業(yè)，急急忙忙去買礦、囤歐洲的酒莊酒……急速擴(kuò)張意味著高負(fù)債，一些企業(yè)盲目擴(kuò)張過(guò)程中，資金鏈緊繃，每天都在“走鋼絲”。
 
　　那種高難度的、刀尖上的舞蹈，驚險(xiǎn)的平衡往往是不經(jīng)意間被一根稻草壓垮的。無(wú)論是光伏巨子尚-德，還是鋼鐵巨人海鑫，直到眼下的雨潤(rùn)，其深刻教訓(xùn)在于，沒(méi)有認(rèn)識(shí)到適度規(guī)模、較低杠桿和順暢流動(dòng)性對(duì)企業(yè)的重要性。
 
　　經(jīng)濟(jì)繁榮的年代，各種力量都鼓勵(lì)企業(yè)加杠桿，信貸紀(jì)律寬松的年景，銀行也樂(lè)于助推，閉著眼睛放款。而經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中速調(diào)整期，流動(dòng)性差、貼現(xiàn)力弱的大宗資產(chǎn)不具有貼現(xiàn)價(jià)值，就無(wú)法產(chǎn)生價(jià)值，當(dāng)流動(dòng)性困局出現(xiàn)時(shí)，甚至?xí)适r(jià)值。
 
　　所以，流動(dòng)性是企業(yè)的命，命懸流動(dòng)性。當(dāng)人患上高血壓、高血脂時(shí)，健康狀況惡化，血流不暢，腦梗、心梗、心跳驟停就會(huì)不期而至。企業(yè)也一樣，當(dāng)流動(dòng)性成瀝青狀黏粘，沒(méi)有現(xiàn)金流時(shí)，企業(yè)即便沒(méi)有到資不抵債的境地，也可能因流動(dòng)性困難而命懸一線，甚至一口氣上不來(lái)而一命嗚呼。
 
　　近年來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)杠桿率*6的是政府融資平臺(tái)和如影隨形的房地產(chǎn)業(yè)。通過(guò)加杠桿，累積了天量債務(wù)，膨脹的債務(wù)規(guī)模和高能貨幣相互強(qiáng)化。這一切都是建立在土地價(jià)格持續(xù)上漲基礎(chǔ)上的，前提是經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)，土地有持續(xù)貼現(xiàn)能力，而經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入調(diào)整，土地流動(dòng)性差、變現(xiàn)弱，資產(chǎn)不具有貼現(xiàn)價(jià)值就無(wú)法產(chǎn)生價(jià)值，在流動(dòng)性困局出現(xiàn)時(shí)，再龐大的資產(chǎn)也會(huì)喪失價(jià)值。而期限錯(cuò)配更會(huì)加劇這一風(fēng)險(xiǎn)，如果負(fù)債規(guī)模失控、付息成本高、經(jīng)濟(jì)下行，流動(dòng)性匱乏加之錯(cuò)配，市場(chǎng)就存在斷裂風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿一不小心就成為“棺材釘”。
 
　　同樣是做房地產(chǎn)，香港“四大天王”李嘉誠(chéng)、李兆基、鄭裕彤、郭炳湘，他們?yōu)槭裁茨艹删桶倌昊鶚I(yè)？?jī)?nèi)地企業(yè)家沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)大蕭條，改革開(kāi)放以來(lái)，他們順風(fēng)順?biāo)s上*4的時(shí)代，經(jīng)歷的是高增長(zhǎng)和越來(lái)越寬松的金融環(huán)境。
 
　　突然有一天，經(jīng)濟(jì)減速調(diào)整，準(zhǔn)備不足的人就會(huì)遭遇急剎車，撞到擋風(fēng)玻璃上血流滿面。而經(jīng)歷過(guò)大蕭條的“四大天王”，他們進(jìn)場(chǎng)、離場(chǎng)都有嚴(yán)格的紀(jì)律約束，因?yàn)?ldquo;想賺最后一個(gè)銅板的人往往會(huì)輸光最后一個(gè)銅板”。
 
　　用杠桿的人都希望“用別人的錢生錢”，都有狂熱的賺快錢“動(dòng)物精神”。而成熟的投資人，面對(duì)市場(chǎng)變化時(shí)都在去杠桿化，負(fù)債率普遍不高。這方面李嘉誠(chéng)堪為典范，無(wú)論是1998年的亞洲金融風(fēng)暴，還是2008年的全球金融危機(jī)，面對(duì)經(jīng)濟(jì)寒冬，李先生的做法是迅速降低投資負(fù)債率，他旗下企業(yè)的負(fù)債比例只有15%，時(shí)刻保持充足的現(xiàn)金，他手中積累有超過(guò)220億美元的現(xiàn)金。
 
　　他經(jīng)常說(shuō)的一句話是：“一家公司即使有盈利，也可以破產(chǎn)，但一家公司的現(xiàn)金流是正數(shù)的話，便不容易倒閉。”一次一次遵循了“現(xiàn)金為王”的保守投資理念，所以，外部環(huán)境再惡劣他都能活下來(lái)。
 
　　所有成功的投資人，都要備足現(xiàn)金冗余。金融危機(jī)爆發(fā)前的2008年初，巴菲特公司賬上擁有443億美元的現(xiàn)金資產(chǎn)，加上留存的2007年度營(yíng)業(yè)利潤(rùn)170億美元，累計(jì)現(xiàn)金冗余超過(guò)600億美元，現(xiàn)金占到公司凈資產(chǎn)的一半。任何商業(yè)帝國(guó)，其成功的光環(huán)下，光鮮漂亮的數(shù)據(jù)不管多么激動(dòng)人心，只要乘以零，都會(huì)灰飛煙滅。而這個(gè)零，就是不計(jì)償付能力的高杠桿和高負(fù)債。
 
　　一個(gè)卓越的企業(yè)家，衡量標(biāo)準(zhǔn)不是說(shuō)你是不是一方首富，規(guī)模做到了百億還是千億，而是看你在歷史轉(zhuǎn)折的關(guān)鍵時(shí)刻有無(wú)敏銳的判斷力，在風(fēng)高浪急時(shí)是不是一個(gè)好的船長(zhǎng)和舵手。只有一個(gè)好的風(fēng)險(xiǎn)管理者，才能夠讓企業(yè)基業(yè)長(zhǎng)青、永續(xù)發(fā)展。
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