通過(guò)比較美國(guó)、日本、中國(guó)臺(tái)灣、中國(guó)香港等的股災(zāi)救市及退出，可發(fā)現(xiàn)：1)救市平準(zhǔn)基金不可能永遠(yuǎn)干預(yù)市場(chǎng)，必然要擇機(jī)推出。2)救市過(guò)早、高位被套，意味著救市平準(zhǔn)基金退出較難，要等較長(zhǎng)時(shí)間。3)股市后市走勢(shì)決定平準(zhǔn)基金退出節(jié)奏，股市繁榮則可較快退出，長(zhǎng)期低迷則存在退出困難。4)政府平準(zhǔn)基金入場(chǎng)，應(yīng)當(dāng)把握救市時(shí)機(jī)和退出安排，既要托起市場(chǎng)信心也要減少對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期干擾。5)政府救市措施退出后還應(yīng)盡快恢復(fù)市場(chǎng)機(jī)制在股市的作用。
　　615股災(zāi)后，中國(guó)政府采取了一系列救市措施，股市暫時(shí)企穩(wěn)，但還不能說(shuō)取得完全成功，救市措施退出和災(zāi)后重建可分四步走：
　　*9步，盡快去杠桿，規(guī)范杠桿融資發(fā)展。只要杠桿資金占市場(chǎng)交易額比例過(guò)高且穿透監(jiān)管，未來(lái)市場(chǎng)調(diào)整還將存在流動(dòng)性危機(jī)。如果說(shuō)615股災(zāi)的根本是有毒資產(chǎn)(高估值)加杠桿(從兩融到場(chǎng)外配資)，那么，只有把杠桿有效規(guī)范和化解，才能認(rèn)為市場(chǎng)真正站穩(wěn)，恢復(fù)市場(chǎng)自身運(yùn)行規(guī)律，才有望解除行政管制，推動(dòng)后續(xù)改革。
　　第二步，解除行政管制手段，恢復(fù)市場(chǎng)正常運(yùn)行，如重啟IPO，取消對(duì)正常套保和減持的限制。
　　第三步，推動(dòng)一系列改革，包括注冊(cè)制、發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者等，促進(jìn)資本市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展，學(xué)費(fèi)不能白交了，不要因?yàn)檫@次股災(zāi)出現(xiàn)改革開(kāi)放的倒退，只有在水里才能學(xué)會(huì)游泳。中國(guó)股市存在暴漲暴跌、牛短熊長(zhǎng)的基因，這很大程度上跟我們的制度環(huán)境有關(guān)，比如散戶為主、審批制、法制欠缺等。大力推動(dòng)注冊(cè)制改革，有助于發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)供求的作用并避免過(guò)度炒作，有助于發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)價(jià)值發(fā)掘能力并壯大機(jī)構(gòu)投資者，有助于傳播價(jià)值投資理念。注冊(cè)制改革是實(shí)現(xiàn)從快牛瘋牛向慢牛長(zhǎng)牛轉(zhuǎn)變的制度基石，能夠有效發(fā)揮資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。
　　第四步，政府平準(zhǔn)基金退出要等待條件成熟，可以采取多種形成，比如：將各券商出資買(mǎi)入的股票留作證金公司融券業(yè)務(wù)券池，由證金公司返還出資，通過(guò)鎖定股票不引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂；將各券商出資買(mǎi)入的股票換作ETF基金并按比例分配，將證金公司所購(gòu)股票換作ETF基金，再擇機(jī)減持；將各券商和證金公司出資買(mǎi)入的股票按照招標(biāo)方式委托給專業(yè)機(jī)構(gòu)，允許其在未來(lái)緩緩賣(mài)出，不求盈利只求回收資金；將證金公司所購(gòu)入股票劃轉(zhuǎn)或者轉(zhuǎn)售給社?；?；明確市場(chǎng)預(yù)期，證金公司在一定期限后再減持；等等。
       本文來(lái)源：新浪專欄

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