駱振心談到了新常態(tài)下宏觀政策轉(zhuǎn)型的邏輯

　　駱振心談到了新常態(tài)下宏觀政策轉(zhuǎn)型的邏輯，這篇1月26日禮拜一*7出來的業(yè)界評論請盡快看完哦，因為我們還有更多的業(yè)界評論的文章等著你哦。
　　“經(jīng)濟(jì)新常態(tài)”原是指世界經(jīng)濟(jì)在危機(jī)后的一個恢復(fù)時期，中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)借用了這一概念，卻具有不同的涵義，包含了兩層意思。一是常態(tài)，即經(jīng)濟(jì)上的穩(wěn)態(tài)，是一個長期概念；二是新，即呈現(xiàn)出新的發(fā)展態(tài)勢，區(qū)別于舊常態(tài)，是一個新的穩(wěn)態(tài)。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)分析框架，供給是決定長期經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的根本性因素，需求是引起短期波動的主要原因。我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)是經(jīng)濟(jì)長期供給面的變化引起的，是一個新的經(jīng)濟(jì)長周期，這是基本趨勢，總需求導(dǎo)致出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)波動短周期，這些短期趨勢在長周期的范圍內(nèi)，共同勾畫出經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的走勢。

　　從增長速度看，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長率將下降，主要基于長期供給面的變化：一是“劉易斯拐點”已經(jīng)到來，直到2030年期間，我國勞動力供給在逐步減少；二是技術(shù)的“后發(fā)優(yōu)勢”逐漸消失，社會的研發(fā)成本和風(fēng)險大大提高；三是資本的邊際遞減規(guī)律，我國公共投資的外溢效應(yīng)不如以前。我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了超調(diào)，主要是有效需求不足，經(jīng)濟(jì)供給能力沒有完全發(fā)揮，基于以下經(jīng)濟(jì)狀況：其一、我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能過剩具有普遍性，范圍從鋼鐵、水泥等擴(kuò)大到新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；其二、結(jié)構(gòu)性失業(yè)問題還是比較嚴(yán)重，大學(xué)生就業(yè)難突出；其三、經(jīng)濟(jì)存在著明顯的通貨緊縮壓力，PPI數(shù)據(jù)30多個月來一直為負(fù)值。我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能利用率不到80%，表明經(jīng)濟(jì)中還存在閑置的資源，潛在增長率沒有完全發(fā)揮，產(chǎn)出缺口較大。因此，我們預(yù)計經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的正常增長率應(yīng)當(dāng)高于當(dāng)前水平，低于改革開放以來的平均增速，在7.4%至9.8%這樣一個區(qū)間范圍內(nèi)取值。

　　從發(fā)展階段看，新常態(tài)下的經(jīng)濟(jì)增長率不會是一條水平線，需求的變化將會引起經(jīng)濟(jì)的短期波動，在新常態(tài)的長周期內(nèi)，預(yù)計發(fā)展將分為三個不同階段：調(diào)整期、恢復(fù)期和穩(wěn)定期。調(diào)整期相對較長，當(dāng)前正處在這一時期，經(jīng)濟(jì)要承受長期總供給下降與短期總需求不足的雙重壓力，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，企業(yè)去庫存的壓力較大，經(jīng)濟(jì)增長率會快速下降。經(jīng)過深度調(diào)整后，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)進(jìn)入了恢復(fù)期，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)，經(jīng)濟(jì)走向再平衡，杠桿率增加，社會有效需求上升，這一時期經(jīng)濟(jì)增速會緩慢上升，直至經(jīng)濟(jì)中的閑置資源被基本利用。經(jīng)過較短時間的恢復(fù)后，經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新常態(tài)的穩(wěn)定期，宏觀經(jīng)濟(jì)面保持均衡，經(jīng)濟(jì)增長保持在一個相對穩(wěn)定的水平上，這個穩(wěn)定的增長率明顯低于經(jīng)濟(jì)舊常態(tài)的增長率，這一時期將保持一個相對較長的時間跨度。我們判斷，新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)增長率總體上會出現(xiàn)先下降后上升再企穩(wěn)的基本走勢。

　　經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，面臨的形勢發(fā)生了很大的變化，必須重新審視宏觀政策的空間和環(huán)境。

　　*9、負(fù)債率和貨幣化率高企，政策空間減小。從財政政策看，我國政府負(fù)債水平不斷攀升，全國存量政府性債務(wù)超20.6萬億，占GDP比重達(dá)到53.5%，直逼60%的國際控制標(biāo)準(zhǔn)，在建工程還需要后續(xù)融資，債務(wù)規(guī)模還將擴(kuò)大。如果加上社會保障方面的硬缺口，按照2.2萬億估算，加上各種政策性掛賬需要消化，實際上財政政策空間已經(jīng)十分有限，并不像外界認(rèn)為的那么樂觀。從貨幣政策看，長期以來我國貨幣投放不受約束，央行成立后三十年內(nèi)，M2的數(shù)據(jù)增長了267倍，M2/GDP的比率已經(jīng)達(dá)到了194%，大大高于世界水平。雖然我國的貨幣投放暫時沒有帶來通貨膨脹的嚴(yán)重后果，但是這“中國貨幣迷失之謎”一天得不到正確的解答，這把高懸于頭頂?shù)?ldquo;達(dá)摩克利斯之劍”就隨時可能會掉下來，突發(fā)性通脹的危險時刻存在，貨幣政策回旋的余地也有限。

　　第二、大國政策博弈加劇，政策環(huán)境轉(zhuǎn)變。隨著世界經(jīng)濟(jì)金融深度融合，各國宏觀政策的相互影響空前加大，大國之間的政策博弈不可避免，集中在國際資本流動和國際貿(mào)易領(lǐng)域。2007年美國次貸危機(jī)爆發(fā)后，由于中國經(jīng)濟(jì)高增長率與高利率水平，國際資本大量流入中國，導(dǎo)致了流動性過剩，央行被迫采取發(fā)行央票、提高準(zhǔn)備金率來進(jìn)行抑制。時隔數(shù)載，隨著美聯(lián)儲逐步退出QE，資本回流美國，造成了我國金融市場的緊張，2013年突然爆發(fā)了錢荒，僅兩個月時間外匯儲備減少656.8億元，資金價格大幅攀高，最后央行被迫干預(yù)，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)。大國之間的政策博弈導(dǎo)致了資本流動對市場的沖擊，給我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策實施帶來了很大的不確定性。

　　第三、宏觀風(fēng)險不斷累積，政策壓力加大。擴(kuò)張性政策短期內(nèi)能迅速結(jié)束經(jīng)濟(jì)的衰退，但也會給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇帶來更大的隱患和風(fēng)險。前期四萬億的一攬子政府投資計劃，帶動了近10萬億的金融資本投入，社會杠桿率急劇放大，政府資產(chǎn)負(fù)債表失衡，在經(jīng)濟(jì)增速逐漸放緩的情況下，這些風(fēng)險已逐漸顯現(xiàn)，突出表現(xiàn)在兩個方面：一是地方政府性債務(wù)風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致財政收入大幅下降，較低的物價水平導(dǎo)致實際利率偏高，政府性債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，一些負(fù)債率高的地區(qū)很容易出現(xiàn)資金流動性問題，局部危機(jī)的概率增大。二是銀行信貸質(zhì)量的問題。在經(jīng)濟(jì)增速放緩的情況下，產(chǎn)能過剩的問題十分突出，部分公共投入低效問題暴露，導(dǎo)致銀行不良貸款大幅攀升，金融系統(tǒng)的脆弱性在增加。實際上這兩個問題是相互交織疊加在一起，造成了我國宏觀調(diào)控困局。

　　進(jìn)入新常態(tài)后，我國宏觀管理當(dāng)局主動適應(yīng)形勢變化，財政政策與貨幣政策出現(xiàn)了一些新的趨勢。

　　一是從側(cè)重需求管理向側(cè)重供給管理轉(zhuǎn)變。我國宏觀政策長期奉行凱恩斯主義，強(qiáng)調(diào)需求管理，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大的下滑，國家就會啟動擴(kuò)張的財政政策，加大政府部門投資，再配合以寬松的貨幣政策，放松銀根，降低融資成本，鼓勵企業(yè)部門增加杠桿，支持政府?dāng)U大融資，這樣雖然短期內(nèi)能解決有效需求不足的問題，迅速地提振經(jīng)濟(jì)，但也積累了供給結(jié)構(gòu)的深層次矛盾，在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下表現(xiàn)更為突出。針對這些問題，在財政政策方面，可實施稅制改革和結(jié)構(gòu)性減稅，增加國家創(chuàng)投引導(dǎo)資金，支持創(chuàng)業(yè)等等；在貨幣政策方面，可加大支農(nóng)、支小再貸款和再貼現(xiàn)力度，加快民營中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，支持建立擔(dān)保和再擔(dān)保體系，開展股權(quán)眾籌融資試點等等。這些措施旨在減輕企業(yè)稅收負(fù)擔(dān)，降低企業(yè)融資成本，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，解決我國經(jīng)濟(jì)供給面上長期存在的問題。

　　二是從側(cè)重短期平衡向側(cè)重長期穩(wěn)態(tài)轉(zhuǎn)變。在舊常態(tài)下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策主要注重于對經(jīng)濟(jì)短周期進(jìn)行調(diào)控，雖然抑制了短期波動，但在我國轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)背景下，市場的資源配置功能尚不充分，政府的頻繁干預(yù)擠壓了市場空間，抑制了市場調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用，使一些長期性的問題更加突出。從長期來看，貨幣是中性的，一味地大量投放貨幣實際上無助于改善長期經(jīng)濟(jì)增長績效。貨幣政策上央行今年設(shè)計的“利率走廊”的新機(jī)制，就是避免對經(jīng)濟(jì)的頻繁干預(yù)，側(cè)重對經(jīng)濟(jì)的長期調(diào)節(jié)。財政政策上，編制預(yù)算中長期規(guī)劃，建立跨年度預(yù)算平衡機(jī)制，保持宏觀政策的平穩(wěn)性。

　　三是從側(cè)重總量調(diào)控向側(cè)重結(jié)構(gòu)調(diào)控轉(zhuǎn)變。一般來說，貨幣政策調(diào)總量，財政政策調(diào)結(jié)構(gòu)。由于舊的體制因素制約，我國經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性問題十分突出，總量調(diào)控雖然能改變經(jīng)濟(jì)基本面，但難以矯正經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)再平衡的問題更加緊迫。宏觀管理當(dāng)局近期實施的“定向降準(zhǔn)”、加強(qiáng)存貸比彈性等一系列的動作，實施精準(zhǔn)調(diào)控，定向調(diào)控，對貨幣政策總量工具進(jìn)行結(jié)構(gòu)化運用。財政政策更加注重調(diào)整收支結(jié)構(gòu)，收入上實施稅制改革，清理支出掛鉤事項，加大民生投入，優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，促進(jìn)基本公共服務(wù)均等化，對調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)發(fā)揮了更大的作用。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策實施是依靠一系列制度來實現(xiàn)的，包括了相關(guān)的法律、規(guī)章和管理辦法，這個制度體系是宏觀調(diào)控的基礎(chǔ)，比政策操作更為重要。雖然我國宏觀政策操作出現(xiàn)了一些積極變化，但還比較零散，沒有成制度、成體系。必須對原有政策框架進(jìn)行系統(tǒng)性新構(gòu)，釋放制度紅利，增強(qiáng)新常態(tài)下經(jīng)濟(jì)發(fā)展動力。

　　一要以改革思維統(tǒng)籌目標(biāo)方向。我國宏觀調(diào)控過程中偏好“雙松”和“雙緊”的政策搭配，很容易走進(jìn)“一放就亂，一抓就死”的怪圈。經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)已不單是速度的問題，而是更加重視增長質(zhì)量，充分就業(yè)目標(biāo)面臨的問題已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性問題，不再是總量問題，各個政策目標(biāo)的主要內(nèi)容發(fā)生了變化。對政策目標(biāo)的優(yōu)先次序也要進(jìn)行重新組合排列，把握調(diào)控的方向和重點，慎用同向的政策搭配，防止過度干預(yù)。

　　二要以治理思維建立決策機(jī)制?？茖W(xué)的決策機(jī)制是政策成功實施的起點。我國目前的政策決策不科學(xué)、不透明、不開放的問題還比較突出。從貨幣政策來看，與美聯(lián)儲決策強(qiáng)調(diào)分權(quán)和辯論相比，我國決策還是一個從上至下的過程，在決策的過程中沒有充分吸收社會相關(guān)方面的意見，雖然成立了貨幣政策委員會，但僅限于咨詢，且成員大多是政府官員，在貨幣決策過程中作用十分有限。財政政策決策則沒有成立任何正式的咨詢機(jī)構(gòu)，雖然各級人代會對政府預(yù)算具有決定和監(jiān)督作用，但只是停留在總預(yù)算層面。必須切實加強(qiáng)各界對政策決策的參與度，使決策反映社會總體的共同意愿。

　　三要以市場思維重塑傳導(dǎo)機(jī)制。宏觀政策傳導(dǎo)是一個漫長的鏈條，政策要發(fā)揮作用，出臺措施只是起點，最終要通過市場主體經(jīng)濟(jì)活動的改變來實現(xiàn)政策的意圖，從實踐看，我國市場經(jīng)濟(jì)機(jī)制還不完善、傳導(dǎo)機(jī)制并不順暢，導(dǎo)致政策實施的效果大打折扣。從貨幣政策上看，存在國有企業(yè)預(yù)算軟約束的問題，從財政政策來看，存在中央與地方政府委托代理的問題。針對這些問題，必須以市場化為方向，重整經(jīng)濟(jì)秩序，理順各種關(guān)系，讓政府的歸政府，市場的歸市場。在財政政策上要建立現(xiàn)代財政制度，減少財政對競爭性領(lǐng)域的干預(yù)，回歸公共屬性。在貨幣政策上要著力構(gòu)建以資金價格為主的傳導(dǎo)機(jī)制，打破金融業(yè)壟斷，切實打通政策的傳導(dǎo)通道。

　　四要以創(chuàng)新思維豐富政策工具箱。政策工具只有不斷創(chuàng)新才有生命力，沿襲原來的工具已經(jīng)不能適應(yīng)新常態(tài)的需要，需要構(gòu)建新的政策工具箱。要借鑒發(fā)達(dá)國家先進(jìn)的經(jīng)驗，開發(fā)適合我國實際情況的政策工具，完善政策工具箱。

　?。ㄗ髡呦当本┐髮W(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后）
　　來源：經(jīng)濟(jì)觀察報