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微信登錄 下面是證券從業(yè)資格考試證券市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)第五章第四節(jié)“其他衍生工具簡(jiǎn)介”的知識(shí)點(diǎn)，請(qǐng)考生們查看！
一、存托憑證的含義
存托憑證(DepositaryReceipts)是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓?xiě){證。
存托憑證一般代表外國(guó)公司股票，有時(shí)也代表債券。存托憑證也稱預(yù)托憑證，是指在一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的代表另一國(guó)(個(gè))證券市場(chǎng)上流通的證券的證券。存托憑證首先由J．P．摩根首創(chuàng)。
二、存托憑證的優(yōu)點(diǎn)及我國(guó)發(fā)行的存托憑證
1．優(yōu)點(diǎn)
(1)對(duì)發(fā)行人。
1)市場(chǎng)容量大，籌資能力強(qiáng)。
2)避開(kāi)直接發(fā)行股票與債券的法律要求，上市手續(xù)簡(jiǎn)單，發(fā)行成本低。
除此之外，發(fā)行存托憑證還能吸引投資者關(guān)注，增強(qiáng)上市公司曝光度，擴(kuò)大股東基礎(chǔ)，增加股票流動(dòng)性：通過(guò)調(diào)整存托憑證比率將存托憑證價(jià)格調(diào)整至美國(guó)同類(lèi)上市公司股價(jià)范圍內(nèi)，便于上市公司進(jìn)入美國(guó)資本市場(chǎng)，提供新的籌資渠道。
(2)對(duì)投資者。
與直接投資外國(guó)股票相比，投資ADR也能給投資者帶來(lái)好處。
1)以美元交易，且通過(guò)投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算。
2)上市交易的ADR須經(jīng)SEC注冊(cè)，有助于保障投資者利益。
3)上市公司發(fā)放股利時(shí)，ADR投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付。
4)某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，ADR可以規(guī)避這些限制。
2．我國(guó)發(fā)行的存托憑證及發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征
(1)我國(guó)發(fā)行的存托憑證。
1)一級(jí)存托憑證。
2)二級(jí)存托憑證。
3)三級(jí)存托憑證。
4)144A私募存托憑證。
(2)階段和行業(yè)特征。
1)1993～1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證。
2)1996～1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)存托憑證漸成主流。
3)2000～2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市。
4)2002年以來(lái)，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象。
三、美國(guó)存托憑證的中介機(jī)構(gòu)及種類(lèi)
1．中介機(jī)構(gòu)
參與美國(guó)存托憑證發(fā)行與交易的中介機(jī)構(gòu)包括存券銀行、托管銀行和中央存托公司。
2．種類(lèi)
按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證可分為無(wú)擔(dān)保的存托憑證和有擔(dān)保的存托憑證。
四、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品
1．含義
資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持、發(fā)行可交易證券的一種融資形式。傳統(tǒng)的證券發(fā)行是以企業(yè)為基礎(chǔ)，而資產(chǎn)證券化則以特定的資產(chǎn)池為基礎(chǔ)發(fā)行證券。
在資產(chǎn)證券化過(guò)程中發(fā)行的以資產(chǎn)池為基礎(chǔ)的證券就稱為證券化產(chǎn)品。
2．種類(lèi)
(1)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類(lèi)。
可以將資產(chǎn)證券劃分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來(lái)收益證券化(如高速公路收費(fèi))、債券組合證券化等類(lèi)別。
(2)根據(jù)資產(chǎn)證券化的地域分類(lèi)。
1)離岸資產(chǎn)證券化。
國(guó)內(nèi)融資方通過(guò)在國(guó)外的特殊目的機(jī)構(gòu)或結(jié)構(gòu)化投資機(jī)構(gòu)在國(guó)際市場(chǎng)上以資產(chǎn)證券化的方式向國(guó)外投資者融資稱為離岸資產(chǎn)證券化。
2)境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
融資方通過(guò)境內(nèi)特殊目的機(jī)構(gòu)在境內(nèi)市場(chǎng)融資稱為境內(nèi)資產(chǎn)證券化。
(3)根據(jù)證券化產(chǎn)品的屬性分類(lèi)。
根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。
3．當(dāng)事人
(1)發(fā)行人。
(2)特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人。
(3)資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)。
(4)信用增級(jí)機(jī)構(gòu)。
(5)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。
(6)承銷(xiāo)人。
(7)證券化產(chǎn)品投資者。
(8)其他。
五、美國(guó)次級(jí)貸款及相關(guān)證券化產(chǎn)品危機(jī)
1．美國(guó)的住房抵押貸款
(1)優(yōu)級(jí)貸款。
(2)A1t-A貸款。
(3)次級(jí)貸款。
對(duì)象為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其信用評(píng)分低于620分，月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于20％。
(4)住房權(quán)益貸款。
(5)機(jī)構(gòu)擔(dān)保貸款。
2．次貸危機(jī)
從2005年起，美國(guó)利率水平開(kāi)始逐步提高，房?jī)r(jià)從2006年起出現(xiàn)回落，貸款不良率開(kāi)始上升，進(jìn)而導(dǎo)致證券化資產(chǎn)質(zhì)量惡化，相關(guān)金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)巨額虧損。其中，利用短期融資工具獲取資金并以此投資于擔(dān)保債務(wù)憑證產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)受害尤其巨大。次貸危機(jī)將成為一段時(shí)期內(nèi)影響全球金融穩(wěn)定的最主要危險(xiǎn)根源之一。
六、中國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展
中國(guó)內(nèi)地資產(chǎn)證券化起步于20世紀(jì)90年代初，但發(fā)展較多波折，對(duì)國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)產(chǎn)生的影響較小。1992年，三亞市開(kāi)發(fā)建設(shè)總公司以三亞市丹州小區(qū)800畝(1畝=666．67平方米)土地為發(fā)行標(biāo)的物，土地每畝折價(jià)25萬(wàn)元(17萬(wàn)元為征地成本，5萬(wàn)元為開(kāi)發(fā)費(fèi)用，3萬(wàn)元為利潤(rùn))，發(fā)行總金額為2億元的三亞地產(chǎn)投資券，預(yù)售地產(chǎn)開(kāi)發(fā)后的銷(xiāo)售權(quán)益，首開(kāi)房地產(chǎn)證券化之先河。
2005年被稱為“中國(guó)資產(chǎn)證券化元年”，信貸資產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)證券化取得新的進(jìn)展，引起國(guó)內(nèi)外廣泛關(guān)注。
2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了*9期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。2005年12月21日，內(nèi)地*9只房地產(chǎn)投資信托基金——廣州越秀房地產(chǎn)投資信托基金正式在香港聯(lián)交所上市交易。
2006年以來(lái)我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：
(1)發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)，種類(lèi)增多，發(fā)起主體增加。
(2)機(jī)構(gòu)投資者范圍增加。
(3)二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。
七、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品
1．足義
其是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生產(chǎn)品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。
2．類(lèi)別
(1)按聯(lián)結(jié)的基礎(chǔ)產(chǎn)品分類(lèi)。
其可分為股權(quán)聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品(其收益與單只股票、股票組合或股票價(jià)格指數(shù)相聯(lián)系)、利率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、匯率聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品、商品聯(lián)結(jié)型產(chǎn)品等種類(lèi)。
(2)按收益保障性分類(lèi)。
其可分為收益保證型產(chǎn)品和非收益保證型產(chǎn)品兩大類(lèi)，其中前者又可進(jìn)一步細(xì)分為保本型產(chǎn)品和保證最低收益型產(chǎn)品。
(3)按發(fā)行方式分類(lèi)。
其可分為公開(kāi)募集的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品與私募結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，前者通?？梢栽诮灰姿灰?。(4)按嵌入式衍生產(chǎn)品分類(lèi)。
其可以分為基于互換的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、基于期權(quán)的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等類(lèi)別。當(dāng)然，還可以按照幣種、期限、發(fā)行地等進(jìn)行分類(lèi)。
3．收益與風(fēng)險(xiǎn)
由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類(lèi)、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的差異。同時(shí)，由于這類(lèi)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，難以為普通投資者所掌握，通常監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織均要求金融機(jī)構(gòu)在銷(xiāo)售時(shí)格外當(dāng)心，防止錯(cuò)誤地銷(xiāo)售給不具備風(fēng)險(xiǎn)承受能力的客戶。
