經(jīng)典績(jī)效衡量方法存在的問(wèn)題
(一)capm模型的有效性問(wèn)題
建立在capm模型基礎(chǔ)上的三大風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益衡量指標(biāo)的有效性，在很大程度上要依賴(lài)于capm模型的有效性，而capm模型可能并不是一個(gè)正確的定價(jià)模型，如果是這樣的話(huà)，以此為基礎(chǔ)的績(jī)效衡量就是不合適的。
(二)sml誤定可能引致的績(jī)效衡量誤差
建立在sml之上的詹森指數(shù)和特雷諾指數(shù)都要求一個(gè)市場(chǎng)組合，但在實(shí)際應(yīng)用過(guò)程中只能選擇一個(gè)準(zhǔn)市場(chǎng)組合作為市場(chǎng)組合的替代品。以替代品作為市場(chǎng)組合進(jìn)行績(jī)效評(píng)價(jià)，績(jī)效排名可能不同于真實(shí)市場(chǎng)組合下的排名。
(三)基金組合的風(fēng)險(xiǎn)水平并非一成不變
當(dāng)基金經(jīng)理預(yù)期市場(chǎng)有向好的走勢(shì)時(shí)，基金經(jīng)理會(huì)提高組合的平均值，增強(qiáng)組合對(duì)市場(chǎng)組合的敏感性;當(dāng)預(yù)期市場(chǎng)走勢(shì)向弱時(shí)，則會(huì)降低組合的平均值，增加債券的購(gòu)買(mǎi)或現(xiàn)金的儲(chǔ)備。
這樣，很多管理組合的風(fēng)險(xiǎn)水平實(shí)際上會(huì)處于不斷的調(diào)整狀態(tài)。因此，用歷史數(shù)據(jù)對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)可能與組合目前的風(fēng)險(xiǎn)水平出入很大，這樣，績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果的可靠性就會(huì)受到很大影響;在兩個(gè)時(shí)間段中，基金經(jīng)理可能會(huì)采取不同的投資策略，從而使得基金在兩個(gè)時(shí)間段的標(biāo)準(zhǔn)差不同，這時(shí)如果對(duì)這種策略的改變視而不見(jiàn)，將兩個(gè)階段合并考察，夏普指數(shù)將不再有效。
(四)以單一市場(chǎng)組合為基準(zhǔn)的衡量指標(biāo)會(huì)使績(jī)效評(píng)價(jià)有失偏頗
建立在capm模型之上的三大經(jīng)典的評(píng)價(jià)指標(biāo)都立足于與市場(chǎng)組合表現(xiàn)相聯(lián)系的單一基準(zhǔn)組合的比較，因而被統(tǒng)稱(chēng)為單一基準(zhǔn)的績(jī)效評(píng)價(jià)方法。用單一基準(zhǔn)組合并不能對(duì)組合的績(jī)效進(jìn)行正確的評(píng)價(jià)。