智庫學(xué)者吳迪撰文指出，整個看來，整個亞洲都在面臨中國的困境。亞洲國家緊密相連，就像鐵索連船，而債務(wù)擴張就像是火攻，搞得不好就會出現(xiàn)火燒赤壁的局面。這就是當時說“中國還有兩三年時間解決債務(wù)問題”的索羅斯期待的局面，他所要做的就是等待時機，順勢而為。
索羅斯在冬季達沃斯論壇上正式放出話來了，中國的硬著陸已不可避免，他已經(jīng)在做空亞洲貨幣。
其實這一天我早在2014年2月3日--近兩年前聯(lián)合早報的評論文章《亞洲金融危機風(fēng)云再起》中便已經(jīng)準確的預(yù)警過，索羅斯只是如約而至而已。當時我建議中國啟動人民幣戰(zhàn)略貶值，這樣的話到現(xiàn)在，人民幣匯率就不會有那么大的泡沫了。匯率高估就好比站得越高摔得越慘。可惜的是，過去兩年的時間央媽基本上是浪費了，人民幣還是高估了20%左右，這個泡沫是很大的。預(yù)測若不被采納，便毫無意義。
人民幣的匯率高估就和去年6月的A股PE值冠絕全球一樣，需要去除的是債務(wù)杠桿。從某種程度上來講，中國的債務(wù)膨脹就像一個賭過了頭的人民幣長倉。通俗的說法就是，中國通過舉債做多人民幣資產(chǎn)（房地產(chǎn)和煤礦之類的大宗商品企業(yè)等等），這是一個典型的龐氏融資的過程，擊鼓傳花到最后。
索羅斯提到他在做空亞洲貨幣，其實言下之意就是人民幣泡沫的破滅將把整個亞洲的貨幣拖下水。為什么呢？因為中國是整個亞洲的增長引擎。2012年，中國和東盟的雙邊貿(mào)易總額已高達4000億美元，雙邊累計投資總額高達1007億美元。中國已成為東盟未來出口和外國直接投資最重要的一個增長點。一個安全軟著陸的中國經(jīng)濟是整個亞洲經(jīng)濟*4的防火墻。
2012年，從中國向四周看去，整個亞洲也在經(jīng)歷一場有史以來*5規(guī)模的信貸擴張。標普在當時*7的一份研報中指出，未來五年，亞太地區(qū)的非金融企業(yè)將占到全球債務(wù)增額的半壁江山，他們的債務(wù)增發(fā)和再融資總額將高達53萬億美元，該地區(qū)的債務(wù)凈余額將大于北美，歐元區(qū)和英國的總和。
瘋狂的又何止是亞洲企業(yè)，亞洲的家庭也不逞多讓。整個地區(qū)，家庭債務(wù)的水平也很高。根據(jù)2012年標普的數(shù)據(jù)，家庭債務(wù)對GDP的占比，馬來西亞是81%，泰國是77%，韓國是75%。房價一旦向下調(diào)整20%，這些國家許多家庭的資產(chǎn)凈值（HomeEquity）就會成為負數(shù)，上一次美國發(fā)生了這種情況，結(jié)果引爆了次貸危機。有鑒于此，再加上巴塞爾協(xié)議III對銀行資本的嚴苛要求，亞洲銀行未來可能面對非常殘酷的考驗。用索羅斯的話說，亞洲銀行是未來做空的上佳選擇。
根據(jù)IMF當時*7的【全球金融穩(wěn)定】報告，中國，馬來西亞，菲律賓，泰國，印度尼西亞的金融體系無論是從外部環(huán)境還是從內(nèi)部結(jié)構(gòu)上來講都已經(jīng)到了很脆弱的邊緣，而索羅斯更是給了其中的中國兩三年時間自救。
下面筆者將以馬來西亞的情況作麻雀來解剖。馬來西亞最頭痛的一個事情就是在政府加強銀行監(jiān)管之后，影子銀行就崛起了。2012年，馬來西亞個人融資增長的2/3來自影子銀行，共計430億令吉；非銀行金融機構(gòu)占家庭個人融資總額的57%，其中三個*5的機構(gòu)的信貸總額增長了23.1%，個人融資業(yè)務(wù)總額更是增長了30%；馬來西亞的家庭債務(wù)總額對GDP占比從一年前的75.8%增加到了81%。家庭債務(wù)總額的81.7%來自于銀行借貸，而其中的56%被用來購買房產(chǎn)。
馬來西亞和中國的情形有幾分類似，影子銀行肆虐，樓市成為投資者最熱衷的一個套利渠道。和中國一樣，許多亞洲國家的房地產(chǎn)危機都有可能是以金融系統(tǒng)的債務(wù)危機形勢爆發(fā)出來的。
整個看來，整個亞洲都在面臨中國的困境。亞洲國家緊密相連，就像鐵索連船，而債務(wù)擴張就像是火攻，搞得不好就會出現(xiàn)火燒赤壁的局面。這就是當時說“中國還有兩三年時間解決債務(wù)問題”的索羅斯期待的局面，他所要做的就是等待時機，順勢而為。
如今索羅斯如約而至，接下來的劇本怎么演？人民日報也撰文嚴正警告過他了，但問題是人民幣泡沫*5的空頭不是索羅斯，是我們自己。以前趁著美聯(lián)儲超低利率，我們大量借入美元套利（以前主要是投資房地產(chǎn)和影子銀行金融產(chǎn)品），如今中國企業(yè)外債余額已經(jīng)有1.5萬億美元左右，其中百分之七八十都是一年內(nèi)的短期債務(wù)。
如此拼了命的給人民幣加杠桿，到最后說外國陰謀大鱷是人民幣的這個空頭和那個空頭，其實*5的空頭就是我們自己：“根據(jù)中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所國際金融室副主任張明的研報，自2010年左右，在香港無本金交割遠期外匯交易（NDF）市場做空人民幣匯率的，并非境外機構(gòu)投資者，而主要是中國大陸企業(yè)，尤其是中國大陸的國有企業(yè)。在具體操作方式上，由于目前中國國內(nèi)人民幣貸款利率顯著高于美元貸款利率，一些國有企業(yè)便向商業(yè)銀行借入美元貸款，隨后將美元兌換為人民幣后，再用于國內(nèi)投資或流動性業(yè)務(wù)。通過這種操作，國有企業(yè)就能夠以更低利率借入人民幣，從而套取本外幣貸款利差。不過，這種套利方式會使得國有企業(yè)資產(chǎn)負債表上增加一筆外幣負債，從而使得國有企業(yè)承擔(dān)外幣升值風(fēng)險。為了對沖外幣升值風(fēng)險，國有企業(yè)便可以到香港NDF市場，賣出一筆人民幣對美元遠期外匯合約，其期限與美元貸款期限相同。通過上述遠期外匯交易，企業(yè)得以成功鎖定未來用人民幣換成美元、從而還本付息的匯率風(fēng)險。簡言之，這種借入美元貸款換成人民幣使用，同時在離岸人民幣市場賣出人民幣遠期合約的操作手法，能夠幫助國有企業(yè)在不承擔(dān)實質(zhì)性匯率風(fēng)險的前提下，套取國內(nèi)本外幣貸款之間的利差。”
另外，前一陣子央行幾乎是把離岸人民幣市場的空頭給打殘了。我的評論是：“香港離岸人民幣市場對人民幣貶值壓力的正常釋放是極有好處的，就像有些見不得人的手術(shù)如果在正兒八經(jīng)的醫(yī)院進行，雖然會走漏風(fēng)聲，但能保住命，如果去黑醫(yī)院治，是死是活就難知道了。人民幣匯率貶值這個手術(shù)除了香港離岸人民幣市場這個正規(guī)醫(yī)院之外，還有一個黑醫(yī)院--那就是地下錢莊里的黑市。
根據(jù)法國興業(yè)銀行(601166,股吧)的研報，中國的地下錢莊規(guī)模高達4700--6270億美元之巨，為了硬撐匯率，央媽一邊壓縮離岸人民幣資金池，一邊嚴控購買美元的官方渠道，那么越來越多的人就只有涌向地下錢莊里的黑市里購買美元。到時候看央媽拿什么去干預(yù)人民幣黑市匯率。現(xiàn)在許多銀行門口已經(jīng)有不少美元黃牛黨了。央媽空頭沒打爆，倒是給錢莊里的美元黑市做了一次超級業(yè)務(wù)推廣。”
結(jié)果前幾日看到一則報道，驗證了我的研判：
近日，全國*5非法買賣外匯（美元黑市）系列案在浙江省金華蘭溪人民法院開庭審理。8個相對獨立的團伙，涉案金額4100余億元，交易記錄多達130多萬條。銀行默許成“綠色通道”。在1月15日的庭審中，施某在被問及銀行對其從事非法外匯買賣時表示，其平時辦公場所就在銀行的國際業(yè)務(wù)部，“銀行工作人員默許，偶爾還會幫忙介紹客戶。”對此，施某團伙的另兩人也有類似表述。邱某稱，“我們不需要主動聯(lián)系（客戶），（銀行工作人員）一直很支持的，很多客戶是他們介紹的。我們都不認識，由他們帶過來才信任我們的”。而施某團伙中負責(zé)人民幣轉(zhuǎn)賬的陳某在回答辦公地點時表示，“銀行一樓貴賓室”，并稱“（銀行工作人員）很客氣，有時候還會泡茶什么的”。施某團伙一辯護人律師表示，犯罪嫌疑人在銀行公開交易，三年時間從未被行政監(jiān)管人員或者銀行工作人員阻止過，他們和銀行工作人員甚至?xí)黄鸪燥垼f明金融業(yè)對這種外匯交易是默許的。同時，該案與義烏的大環(huán)境有關(guān)，銀行無法滿足外匯交易的需求。每換100萬元人民幣的美元地下錢莊收手續(xù)費為約13萬~15萬元。
目前中國美元黑市的生意眼下不是一般的紅火。前蘇聯(lián)時期，盧布的官方匯率和黑市匯率可以相差一倍以上。央媽可以打殘離岸人民幣市場的空頭，可以把離岸人民幣市場給關(guān)了，可以指令官方渠道不給人們換匯，但這樣做都無濟于事。因為這樣做的結(jié)果就是美元黑市的崛起，在黑市里，人民幣的匯率跌起來，央媽是一點辦法沒有。
我在《A股做空之天魔現(xiàn)原形》一文中指出：“來自美國的洋人不可怕，最可怕的是吃自己人的人肉不吐骨頭的自己人。”同樣的道理在人民幣過去十年的死撐硬挺中獲利*5的，也是未來人民幣匯率*5的空頭，就是吃自己人的人肉不吐骨頭的自己人。
索羅斯來了，但廉頗老矣，尚能飯否？而且最可怕的人民幣空頭并不在國門之外，而是在我們中間的無間道。
本文來源：和訊網(wǎng)；作者：吳迪