經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步躑躅，上市公司短期內(nèi)遭遇成長困境仍是大概率事件。如果這一判斷成立的話，那么資金對稀缺成長性的追逐就不會輕易結(jié)束。換句話說，在經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期出現(xiàn)階段性明顯好轉(zhuǎn)前，小盤股估值溢價(jià)大幅“歸零”的條件并不成熟。
 

　　2011年小盤股泡沫破滅的慘狀仍然歷歷在目，這使得最近一段時(shí)間創(chuàng)業(yè)板股票相對于主板大盤股的強(qiáng)勁上漲，引起了投資者的警惕。從歷史估值看，市場出現(xiàn)謹(jǐn)慎情緒不無道理。統(tǒng)計(jì)顯示，當(dāng)前小盤股相對于大盤股的市盈率溢價(jià)倍數(shù)達(dá)到2.95倍，處于2010年以來的歷史*6位。也就是說，如果單純從估值角度衡量，以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤成長股的相對估值，已經(jīng)顯著超過2010年。小盤股泡沫破滅似乎一觸即發(fā)。
 

　　但是，市場常識告訴人們，泡沫破滅需要等待催生泡沫的邏輯消失?；仡?010年的小盤股泡沫，其產(chǎn)生的基礎(chǔ)在于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、中期經(jīng)濟(jì)增速下行預(yù)期下，投資者對稀缺成長性的追逐；而2011年小盤股泡沫破滅的導(dǎo)火索，則源于當(dāng)年一季度經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好后，資金轉(zhuǎn)而在大盤周期股中追求更為“廉價(jià)”的成長。
 

　　可以認(rèn)為，2010年至2011年小盤股泡沫從產(chǎn)生到破滅，實(shí)際上反映了資金眼中成長性的稀缺程度——當(dāng)多數(shù)股票不具備成長預(yù)期時(shí)，被認(rèn)為更可能保持業(yè)績高增速的小盤股的泡沫持續(xù)膨脹；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)后，可供選擇的成長標(biāo)的增多，過度膨脹的小盤股泡沫則快速“歸零”。
 

　　當(dāng)前以創(chuàng)業(yè)板為代表的小盤股泡沫產(chǎn)生的邏輯，其實(shí)與2010年高度相似。所不同的是，由于3至4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不盡如人意，市場對稀缺成長性的追逐出現(xiàn)了進(jìn)一步的強(qiáng)化。既然如此，本輪小盤股泡沫破滅的催化劑就很可能同樣會來自國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的階段性好轉(zhuǎn)預(yù)期。
 

　　但從*7的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看，4月官方PMI為50.6%，較3月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，不僅“旺季不旺”，也低于市場此前本就不算樂觀的一致預(yù)期。既然經(jīng)濟(jì)由“弱復(fù)蘇”向“強(qiáng)復(fù)蘇”轉(zhuǎn)變的跡象并沒有出現(xiàn)，那么小盤股的估值溢價(jià)就有很大可能繼續(xù)在短期保持高位。