編者按：8月18日的市場表現(xiàn)基本正常，并不需要政府出手。今天的市場表現(xiàn)表明，政府之手應(yīng)該盡早離開市場，否則后果嚴(yán)重。另外，在證金公司的護(hù)盤下，經(jīng)過一個月的交易，無論是證券公司還是基金等機(jī)構(gòu)投資者及其他投資者對流動性風(fēng)險的防范工作已經(jīng)作了充分的準(zhǔn)備。
　　8月14日（周五）收盤后，中國證監(jiān)會發(fā)布今年21號公告稱：今后若干年，中國證券金融股份有限公司不會退出，其穩(wěn)定市場的職能不變，但一般不入市操作，當(dāng)市場劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，仍將繼續(xù)以多種形式發(fā)揮維穩(wěn)作用。此舉意味著證金公司持續(xù)一個多月的入市護(hù)盤行為暫告一段落。
　　新的一周（8月17日）股市開盤后出現(xiàn)小幅下跌，但隨后一路走高，上證指數(shù)紅盤告收，似乎脫離了國家隊的護(hù)盤后市場仍然處在樂觀的氛圍中。但周二（8月18日）所有指數(shù)均下跌超過6%，很多股票出現(xiàn)跌停板，并且成交量有所放大。對于市場的表現(xiàn)，很多投資者有開始將希望寄托在證金公司再次入市。
　　筆者認(rèn)為，8月18日的市場表現(xiàn)基本正常，并不需要政府出手。今天的市場表現(xiàn)表明，政府之手應(yīng)該盡早離開市場，否則后果嚴(yán)重。
　　證監(jiān)會的21號文件說得很清楚，只有“在股市發(fā)生劇烈異常波動、可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險時，必須及時果斷采取多種措施穩(wěn)定股市”。那么，今天的市場大跌是否意味著系統(tǒng)性風(fēng)險依然存在？筆者以為，導(dǎo)致7月初的斷崖式下跌的表現(xiàn)屬于系統(tǒng)性風(fēng)險，當(dāng)時不僅股市出現(xiàn)流動性枯竭，而且風(fēng)險波及到債券市場、商品期貨市場及外匯市場。之所以出現(xiàn)這種局面，根本原因是股市投資者的高杠桿引發(fā)的強(qiáng)制平倉行為。經(jīng)過一系列措施之后，高杠桿的配資已經(jīng)基本被消滅，場內(nèi)融資融券也減少了40%，總體杠桿比例已經(jīng)大幅度下降。
　　另外，在證金公司的護(hù)盤下，經(jīng)過一個月的交易，無論是證券公司還是基金等機(jī)構(gòu)投資者及其他投資者對流動性風(fēng)險的防范工作已經(jīng)作了充分的準(zhǔn)備。7月27日，指數(shù)曾經(jīng)出現(xiàn)了8%的下跌，但并沒有出現(xiàn)類似7月初許多股票連續(xù)跌停板的現(xiàn)象，這表明股市的流動性風(fēng)險已經(jīng)化解了。8月18日的大跌類似7月27日，應(yīng)該不會出現(xiàn)7月初的流動性風(fēng)險。
　　根據(jù)市場的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)市場下跌超過30%以后，已經(jīng)沒有獲利盤，如果繼續(xù)下跌則大多數(shù)投資者都會虧損。我國是一個散戶為主的市場，散戶的特點(diǎn)是虧損以后就產(chǎn)生惜售心理，因此，即使市場還將下跌，但下跌的速度會比較緩慢，風(fēng)險可控。政府重新入市護(hù)盤的已經(jīng)沒有必要。
　　不存在流動性風(fēng)險，并不表明市場所有風(fēng)險已經(jīng)釋放完畢。股票的總體估值還在高位，尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值還在相當(dāng)高的水平，因此，中長期看股價下跌的壓力依然存在。
　　尤其需要關(guān)注的是，無論是7月27日的大跌，還是今天的大跌，都是上證指數(shù)達(dá)到4000點(diǎn)時開始的，這表明市場對此點(diǎn)位高度警惕。
　　從證金公司入市一個月的市場表現(xiàn)看，有幾個結(jié)論似乎可以總結(jié)
　　首先是，證金公司是否起到了穩(wěn)定市場的作用？答案應(yīng)該是肯定的。7月初的市場恐慌性下跌，如果沒有政府資金介入，會導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，市場將出現(xiàn)崩潰。
　　但也不要夸大政府資金的作用，政府資金介入較多的應(yīng)該是金融類股票，但自證金公司買入之后，這些公司就持續(xù)下跌，50指數(shù)已經(jīng)創(chuàng)近期新低，說明政府資金介入后，證金公司成為市場出貨的對象。因此，證金公司入市的時間越長，投入的資金越多，就越被動，盡快退出是明智的選擇。
　　其次要看到政府救市的負(fù)面作用。對于政府救市的負(fù)面作用，一般從道德風(fēng)險的角度觀察較多，除此之外，結(jié)合最近市場的走勢，我認(rèn)為政府資金對價格形成機(jī)制的干擾同樣不可忽視。
　　例如：當(dāng)有些公司披露了證金公司成為公司股東之后，這些股票聞風(fēng)大漲，最典型的是梅雁吉祥這只股票。該公司早已經(jīng)沒有固定大股東，在7月份之前，*5股東持股只有2%左右，主營業(yè)務(wù)多年已經(jīng)沒有什么進(jìn)展，公司一直在虧損的邊緣掙扎，仿佛是一個沒有娘的孩子。8月4日，該公司公告稱“法人股東中國證券金融股份有限公司持有本公司股份合計9，826，800股(占總股本的0.52%),為目前公司*9大股東”。于是，該股連續(xù)10個漲停，從4元漲到*610.8元。如果沒有政府救市而使證金公司成為該公司的大股東，就不會有后面的大幅度上漲。8月18日，該股價從漲停到跌停，當(dāng)天換手44%。
　　從投資價值看，公司一直在虧損邊緣，而且看不到什么發(fā)展的希望。即使重組的希望也十分渺茫，因?yàn)榭偣杀緸?9億元，近200億的市值，難以被重組。證金公司繼續(xù)增持成為控股股東的可能性幾乎不存在，而且證金公司已經(jīng)明確宣布退出救市了（說不定證金公司已經(jīng)將該股票全部拋掉了）。那么，未來該公司股價將如何？
　　可見，政府救市資金的介入，對市場產(chǎn)生了巨大的沖擊波，隨著證金公司的退出，其影響將逐漸顯現(xiàn)出來，梅雁吉祥從漲停到跌停就是生動的洗照。
　　來源：新浪財經(jīng)