有正在到處找每日*7業(yè)界評論的嗎？這里有一篇1月30號禮拜五的哦——程實(shí)談到了美國經(jīng)濟(jì)何以化危為機(jī)
　　伴隨著歲末年初經(jīng)濟(jì)展望高潮的到來，市場逐漸對2015年美國經(jīng)濟(jì)的“二度領(lǐng)跑”形成了一致共識，甚至有國際權(quán)威機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美國將成為未來一段時(shí)期支撐全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的*10強(qiáng)勢引擎。如此背景之下，關(guān)于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢的幾個(gè)核心問題變得格外重要：美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇是否如數(shù)據(jù)反映的那般真實(shí)？美國經(jīng)濟(jì)何以化危為機(jī)、實(shí)現(xiàn)再度領(lǐng)跑？經(jīng)濟(jì)超預(yù)期表現(xiàn)會(huì)對美國政策取向產(chǎn)生何種影響？以及，美國經(jīng)驗(yàn)對中國經(jīng)濟(jì)又有什么啟示？
　　過去幾年里，筆者在本專欄撰寫了大量基于數(shù)據(jù)的美國經(jīng)濟(jì)分析文章，數(shù)據(jù)分析的優(yōu)點(diǎn)在于觀察細(xì)致、論據(jù)有力，缺點(diǎn)則在于失之繁瑣、思維局限。所以，思考美國經(jīng)濟(jì)在危機(jī)后出人意料的先抑后揚(yáng)，從歷史維度把握大局邏輯，需要一定程度上跳出短期分析范式、掙脫數(shù)據(jù)思維約束，從長期經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度審視美國認(rèn)識危機(jī)、應(yīng)對危機(jī)和利用危機(jī)的戰(zhàn)略選擇及其深層邏輯。
　　在探討問題之前，先簡單回顧下美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來的運(yùn)行歷史：2008-2009年，美國經(jīng)濟(jì)處于危機(jī)肆虐期，前六個(gè)季度有五個(gè)季度經(jīng)濟(jì)環(huán)比收縮，2009年下半年才勉強(qiáng)走出衰退陰影；2010-2011年，美國經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇推進(jìn)期，雖然期間遭遇短期通脹、美債危機(jī)、二次探底等一系列挑戰(zhàn)，但美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇始終在積累物質(zhì)條件，且沒有出現(xiàn)真正意義上的方向逆轉(zhuǎn)；2012年，美國經(jīng)濟(jì)處于首次領(lǐng)跑期，前期物質(zhì)積累轉(zhuǎn)化為增長提速幅度領(lǐng)先，美國經(jīng)濟(jì)初顯王者霸氣和領(lǐng)頭羊底蘊(yùn)；2013-2014年，美國經(jīng)濟(jì)處于壓力測試期，財(cái)政失衡、政府停擺、就業(yè)瓶頸、退出QE和地緣政治沖突等一系列風(fēng)險(xiǎn)要素廣泛存在，并對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的真實(shí)性和持續(xù)性進(jìn)行檢驗(yàn)；2015年，美國經(jīng)濟(jì)將處于二度領(lǐng)跑期，壓力測試已然通過，盡管挑戰(zhàn)猶存，但已經(jīng)無法對強(qiáng)勢復(fù)蘇構(gòu)成實(shí)質(zhì)威脅。
　　從階段演化看，美國經(jīng)濟(jì)先抑后揚(yáng)的走勢十分清晰，而2014年下半年以來美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁表現(xiàn)更是讓“獨(dú)立復(fù)蘇”進(jìn)入高潮。那么，*9個(gè)問題來了，美國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢復(fù)蘇有如數(shù)據(jù)顯示的那么篤定和真實(shí)嗎？答案是肯定的，論據(jù)有五：其一，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)體系具有較完整、細(xì)節(jié)化的結(jié)構(gòu)層次，這保障了數(shù)據(jù)的可證偽性；其二，美國經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長動(dòng)力自復(fù)蘇啟動(dòng)以來始終有力，且保持了較好的穩(wěn)定性，表明美國經(jīng)濟(jì)具有自我驅(qū)動(dòng)的強(qiáng)勢特征，不受全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇新常態(tài)的太大干擾；其三，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇具有較堅(jiān)實(shí)的微觀基礎(chǔ)，企業(yè)和家庭的整體狀況均處于改善通道；其四，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇伴隨著宏微觀兩個(gè)層面的“去風(fēng)險(xiǎn)”進(jìn)程，金融體系杠桿率下降，宏觀平衡性增強(qiáng)，家庭資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)；其五，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美國金融市場形成“正反饋”的長期關(guān)系，股市走強(qiáng)、房市反彈拉動(dòng)消費(fèi)增長，消費(fèi)增長確保復(fù)蘇推進(jìn)，復(fù)蘇推進(jìn)提振股市房市。不過，值得指出的是，美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇雖然是真實(shí)的，但也切實(shí)存在一些風(fēng)險(xiǎn)隱患，包括：“崗位缺失”壓低長期就業(yè)中樞、家庭收入增幅有所趨緩、房市反彈不確定性猶存、政治周期臨近等。這些隱患不足以改變強(qiáng)復(fù)蘇的大趨勢，卻會(huì)相應(yīng)帶來推進(jìn)阻力和復(fù)蘇風(fēng)險(xiǎn)，給篤定的強(qiáng)復(fù)蘇帶來一些力度上的變數(shù)。
　　美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)復(fù)蘇是真實(shí)的，那么，接下來的問題是，作為本輪危機(jī)的爆發(fā)地，美國何以化危為機(jī)？筆者以為，美國得以在短期衰退之后迅速實(shí)現(xiàn)強(qiáng)復(fù)蘇，原因有四：首先，穩(wěn)定政策呵護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。危機(jī)是市場失靈的結(jié)果，危機(jī)爆發(fā)后，等待市場自發(fā)恢復(fù)是危險(xiǎn)的，必須依靠經(jīng)濟(jì)政策來抵補(bǔ)總需求不足、緩解風(fēng)險(xiǎn)壓力，以空間換時(shí)間，最終給市場修復(fù)創(chuàng)造條件。雖然經(jīng)濟(jì)政策是救助危機(jī)的主角，但對于長期復(fù)蘇而言，只是配角，因此，長期來看，最重要的政策品質(zhì)不是刺激性，而是穩(wěn)定性?？v觀危機(jī)后全球財(cái)政、貨幣和匯率政策的各種選擇，美國的政策穩(wěn)定性是相對最強(qiáng)的，體現(xiàn)在兩個(gè)維度：一是臨變不亂。危機(jī)造成市場恐慌是暫時(shí)，但危機(jī)影響卻會(huì)長期持續(xù)，在不確定性加大的背景下，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行隨時(shí)會(huì)發(fā)生各種變化，如果宏觀政策輕易隨之改變，很可能會(huì)變成新的波動(dòng)來源，不僅帶來額外風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)在政策反復(fù)過程中消耗不必要的政策能量。在整個(gè)危機(jī)期間，美國經(jīng)濟(jì)政策始終保持基調(diào)穩(wěn)定，特別是在2010-2011年短期通脹壓力加大的背景下，大部分國家央行都從降息轉(zhuǎn)為加息，但美聯(lián)儲不為所動(dòng)，保持了政策連貫性。二是務(wù)實(shí)高效。政策搭配可以是多樣的，但政策目標(biāo)卻不能太過分散，否則會(huì)削弱各類政策產(chǎn)生的合力。危機(jī)后，美國經(jīng)濟(jì)政策始終盯住就業(yè)這一核心目標(biāo)，并圍繞這一核心目標(biāo)進(jìn)行了一系列的政策工具創(chuàng)新和規(guī)則創(chuàng)新，即便受到理論界和市場的雙重壓力，美國政策目標(biāo)也始終沒有向其他傳統(tǒng)內(nèi)容（例如物價(jià)穩(wěn)定和國際收支平衡）進(jìn)行傾斜。
　　其次，要素回流做實(shí)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。危機(jī)是一個(gè)先破后立的契機(jī)，舊秩序被打破，新規(guī)則逐漸建立，資源再配置的過程就是各種要素再融合、再發(fā)酵、再創(chuàng)新，最終形成更強(qiáng)生產(chǎn)力的過程。在秩序重建、資源重組的過程中，要素回流將起到夯實(shí)復(fù)蘇長期物質(zhì)基礎(chǔ)的重要作用。從結(jié)果來看，在政府引導(dǎo)之下，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確伴隨著有力的資源回流，體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面，金融領(lǐng)域發(fā)生了資本回流和業(yè)務(wù)回流。由美國引爆的危機(jī)引致了全球性的混亂，反而刺激了美元資產(chǎn)的避險(xiǎn)需求，導(dǎo)致國際資本大量流入美國，而美國貨幣政策在全球范圍內(nèi)的“前瞻指引”作用也強(qiáng)化了資本流動(dòng)的這一趨勢。此外，不易察覺的是，美國銀行業(yè)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)內(nèi)縮現(xiàn)象，銀行金融支持悄然回流美國本土，其對本國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的貢獻(xiàn)也不斷增強(qiáng)。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域發(fā)生了產(chǎn)業(yè)回流。從供給和需求兩個(gè)層面，美國在危機(jī)后的表現(xiàn)都是“反全球化”的，貿(mào)易保護(hù)主義抑制了進(jìn)口，導(dǎo)致需求回流，而包括蘋果公司在內(nèi)的各類生產(chǎn)企業(yè)將全球生產(chǎn)線內(nèi)撤，導(dǎo)致供給回流，兩相作用，供需兩旺給美國國內(nèi)市場恢復(fù)和就業(yè)形勢改善奠定了基礎(chǔ)。
　　再次，金融力量主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。所謂敗也金融，成也金融，危機(jī)是金融體系失慎、金融風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的惡果，而復(fù)蘇則是金融風(fēng)險(xiǎn)化解、金融秩序重建的過程。美國經(jīng)濟(jì)能夠?qū)崿F(xiàn)超預(yù)期的強(qiáng)勢復(fù)蘇，很大程度上要?dú)w功于金融作用的穩(wěn)定發(fā)揮。一方面，美國既沒有因?yàn)槲C(jī)而否定金融及其發(fā)展規(guī)律，也沒有容忍和阻礙金融風(fēng)險(xiǎn)的自然出清。美國政府在危機(jī)發(fā)生后頂住輿論壓力對至關(guān)重要的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了及時(shí)援助，避免了生存危機(jī)導(dǎo)致不必要的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；美國金融監(jiān)管抑制了過度創(chuàng)新，但沒有殺死創(chuàng)新，綜合化經(jīng)營的大趨勢在短暫停止后，也很快就卷土重來；美國金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了去杠桿和去風(fēng)險(xiǎn)的必要操作，卻沒有減弱對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持。另一方面，美國利用一系列金融手段在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的利益博弈中贏得了戰(zhàn)略主動(dòng)。無論QE政策推出還是退出，風(fēng)險(xiǎn)總是集中在非美經(jīng)濟(jì)體；美國利率政策的方向選擇則總是先于全球，并直接帶來了可觀的先行優(yōu)勢；美國匯率政策的些許改變不僅不會(huì)對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生額外干擾，反而會(huì)通過擠兌其他貨幣或打擊資源國家等方式給美國經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造更好的復(fù)蘇環(huán)境。
　　最后，霸權(quán)地位保障經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。危機(jī)可能削弱了美國的霸權(quán)聲譽(yù)，但并沒有對美國的霸權(quán)地位帶來根本改變，甚至可以說，以“IMF-美元-華爾街”為核心的美國金融霸權(quán)不降反增，而多元化從漲潮到退潮的轉(zhuǎn)變也相應(yīng)增強(qiáng)了美國經(jīng)濟(jì)霸權(quán)。從結(jié)果來看，美國霸權(quán)的挑戰(zhàn)者們，在挑戰(zhàn)過程中反而都受到了反噬。從經(jīng)濟(jì)地位看，美國的*5挑戰(zhàn)者是新興市場，但在強(qiáng)勢美元攻破脆弱的新興貨幣防線之后，新興市場經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢崛起的勢頭被抑制，俄羅斯和巴西甚至走到了經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯的險(xiǎn)境；從金融地位看，美元的*5挑戰(zhàn)者是歐元，但在起始于美國的危機(jī)影響下，歐洲一體化貌合神離的軟肋被擊中，歐元在國際貨幣體系中的地位大幅下降。雖然一定程度上看，說美國主導(dǎo)了這些改變有些“陰謀論”的嫌疑，但無論如何，美國霸權(quán)地位未被動(dòng)搖的事實(shí)是客觀存在的，而霸權(quán)地位給美國在全球復(fù)蘇利益分配過程中占據(jù)主動(dòng)提供了根本保障。
　　總之，美國經(jīng)濟(jì)能夠化危為機(jī)，靠的是清醒客觀的趨勢認(rèn)知、亂中有為的戰(zhàn)略意識、穩(wěn)定有序的政策安排、目光長遠(yuǎn)的霸權(quán)爭奪和金融主導(dǎo)的戰(zhàn)略推進(jìn)。而對于面臨三期疊加經(jīng)濟(jì)壓力的中國而言，在經(jīng)濟(jì)增速重心下移過程中實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增質(zhì)的提高，在國際博弈中追求中國利益*5化，理解并借鑒美國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢復(fù)蘇的經(jīng)驗(yàn)也是非常必要的。