在1月5日星期一早晨，高頓網(wǎng)校小編為您編輯了一篇業(yè)界評論文章——陶冬發(fā)表了今年全球經(jīng)濟(jì)的看點(diǎn)　　增長的疑惑
　　去年美國經(jīng)濟(jì)一枝獨(dú)秀，中歐日經(jīng)濟(jì)增長乏力，新興市場遭遇困境，這種趨勢預(yù)料在2015年還會持續(xù)，預(yù)計全球經(jīng)濟(jì)增長2.9%，略強(qiáng)過2014年的2.7%，但是各國增長均有變數(shù)的可能。美國經(jīng)濟(jì)目前增速已達(dá)到5%，非農(nóng)就業(yè)和消費(fèi)信心都處在上個周期的峰值。同時聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，盡管美國貨幣當(dāng)局明言對利率正?；^程有耐心，但是一切取決于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，而市場對加息周期的情緒反應(yīng)更難測料，復(fù)蘇已經(jīng)放緩的房地產(chǎn)市場如何消化按揭利率上漲亦屬未知數(shù)。筆者傾向于相信美國增長在2015年會高位逐步放緩，放緩的速度則對股市、債市走向有重大影響。
　　相對于美國，中國、歐洲和日本經(jīng)濟(jì)要經(jīng)歷進(jìn)一步的下行壓力，后兩者更面臨衰退的威脅。世界第二三四大經(jīng)濟(jì)不約而同地重回貨幣寬松之途，希冀為增長注入新的動力，但是缺少改革進(jìn)展，僅靠貨幣政策能否妙手回春則頗令人擔(dān)心。更值得關(guān)注的是，盡管經(jīng)濟(jì)增長乏力，但是中歐日股市卻各有一輪精彩，如果經(jīng)濟(jì)不支，市場能否繼續(xù)靠QE興奮劑來維持強(qiáng)勢，耐人尋味。
　　美元的勇態(tài)
　　美元維持強(qiáng)勢，如今在市場應(yīng)該屬于共識。這個共識其實(shí)并不難達(dá)成，因?yàn)槠渌泿诺幕久嫣?。美國貨幣政策的取態(tài)與其它央行差距明顯，聯(lián)儲是各國央行中*10一家明確預(yù)告利率趨升的，資金流入美元區(qū)的格局依舊。近年跨國企業(yè)回歸，為美國制造業(yè)重新崛起提供了動力，為美元的競爭力帶來生機(jī)。頁巖氣行業(yè)遭遇石油價格下跌的沖擊，對美元短期走勢有影響，但是筆者認(rèn)為這是暫時性的。
　　美元持續(xù)走強(qiáng)，對商品市場和新興市場國家都是挑戰(zhàn)。從戰(zhàn)后數(shù)十年的歷史看，美元強(qiáng)勢進(jìn)入2-3年時候，往往有商品或新興國家出事。2014年是美元第二年走強(qiáng)，石油和俄羅斯率先暴倉。2015年哪個商品品種和哪家新興市場出事筆者無以預(yù)告，卻拭目以待。更重要的是，美元升值所帶來的壓力是集聚性的，持續(xù)時間越久，出現(xiàn)黑天鵝事件的概率越大。
　　通脹的走勢
　　坦率地說，筆者看錯了通脹走勢。全球范圍的QE，并沒有帶來物價的普遍上揚(yáng)，CPI不升反降。究其緣由，是央行制造出的流動性并沒有傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)，沒有刺激到投資與消費(fèi)，不少國家就業(yè)狀況仍在水深火熱之中。QE資金大部流往金融市場，金融資產(chǎn)價格普遍逾越經(jīng)濟(jì)基本面而大幅上揚(yáng)。問題是物價指數(shù)以消費(fèi)物價為標(biāo)的，無視資產(chǎn)價格，同時CPI本身也有盲區(qū)（如網(wǎng)購等）。2015年日本、歐洲會不會進(jìn)入通縮，美國、中國物價會不會有明顯反彈，都是懸念。
　　通脹，從來不僅是一個物價指數(shù)的問題，同時是消費(fèi)信心的問題，消費(fèi)不振，則投資不興，央行政策需作應(yīng)對。除了美國之外，或許許多央行今年需要將戰(zhàn)通縮寫入政策目標(biāo)。金融資產(chǎn)價格和消費(fèi)物價價格以及生產(chǎn)物價價格出現(xiàn)背馳，是這次金融危機(jī)后的特殊現(xiàn)象，也是貨幣政策迫切需要打破的尷尬。
　　震蕩的溫床
　　2014年前八個月，風(fēng)險指數(shù)VIX一直下滑，跌至遠(yuǎn)遠(yuǎn)低過危機(jī)前的水平。與此相應(yīng)的市場價格波動幅度，也一路趨于平緩，平緩到靠市場波動覓食的對沖基金倒閉了一批。這在銀行危機(jī)結(jié)束未久、一半國家缺少增長動力、資源行業(yè)產(chǎn)能過剩、結(jié)構(gòu)改革裹足不前、就業(yè)市場乏善可陳的時期，實(shí)在是不正常的，*10的解釋是市場將風(fēng)險端留給了央行，賺錢了算自己的，輸錢了則認(rèn)為央行會保底。
　　隨著美國聯(lián)儲臨近退出，其它各國貨幣政策變招，政策不透明性逐漸成為新常態(tài)，市場受到政策震撼、消息震撼的機(jī)會越來越大，價格波動幅度增大是自然的。同時，目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)中各種錯位明顯，政策糾正的邊際能力低下，而且這種錯位被衍生產(chǎn)品甚至地緣政治角力所放大。石油價格的暴跌，當(dāng)然有其市場供需的特性，不過也昭示著市場動蕩的趨勢。
　　筆者評點(diǎn)：
　　2015年將是增長困境未除，市場動蕩漸增的一年。美國經(jīng)濟(jì)先高后低，石油價格先低后高，美元持續(xù)走高，通脹轉(zhuǎn)通縮。結(jié)構(gòu)性改革或許又是雷聲大雨點(diǎn)小，貨幣政策（美國除外）卻可能在變招中不斷放水。聯(lián)儲第二季度開始加息，2015年加息兩次。資金繼續(xù)向美元區(qū)聚集，新興市場動蕩方興未艾，高收益?zhèn)褪停唐沸袠I(yè)面臨挑戰(zhàn)。全球經(jīng)濟(jì)何去何從，看兩大搖擺因素：美國國債和石油價格。市場波幅加大在所難免，慎防黑天鵝事件。