事情正在發(fā)生著變化。
　　兩會之后，監(jiān)管層接連不斷的醞釀或出臺針對互聯(lián)網(wǎng)金融的新規(guī)，正在讓這個行業(yè)經(jīng)受冰火兩重天的考驗。
　　在余額寶被銀行界圍攻之后，第三方支付也跟著相繼遭殃，央行不僅叫停了阿里和騰訊的網(wǎng)上信用卡業(yè)務(wù)和二維碼線下支付業(yè)務(wù)，據(jù)說連消費者通過支付寶一年多少錢央行也要出臺政策管。
　　就不久前的全國兩會上，李克強總理在政府工作報告中明確指出：“要促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展”，讓整個業(yè)界興奮不已。
　　彼時，前途未卜的互聯(lián)網(wǎng)金融公司如同獲得了“護(hù)身符”一樣信心滿滿，以至于一家互聯(lián)網(wǎng)公司在發(fā)布新產(chǎn)品時，先將李克強總理的照片放在PPT的首頁上。
　　在與筆者交流的過程中，很多從業(yè)者亦是對滿懷樂觀，認(rèn)為政府工作報告的重點是著眼于“發(fā)展”兩個字，但是隨后的實事證明，監(jiān)管部門更注重的是“健康”。
　　就在今日，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成和同事張璇一篇文章讓這個市場再起波瀾。
　　在這篇題為《余額寶與存款準(zhǔn)備金管理》的文章中提出，“余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。此外，其他非存款類金融機構(gòu)在銀行的同業(yè)存款與貨幣市場基金的存款本質(zhì)上相同，按統(tǒng)一監(jiān)管的原則，也應(yīng)參照貨幣市場基金實施存款準(zhǔn)備金管理。”
　　按照文章的邏輯，余額寶的本質(zhì)是貨幣市場基金，不受存款準(zhǔn)備金管理是余額寶獲取高收益的重要原因。
　　文章表示余額寶-增利寶基金的一個突出特點是，所募集的客戶資金絕大部分投向銀行協(xié)議存款，2月末這一占比約為95%。而這部分協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，沒有利率上限，也不受存款準(zhǔn)備金管理。這部分協(xié)議存款的利率，由銀行參照銀行間市場利率與客戶協(xié)商定價，通常遠(yuǎn)超過一般存款利率，并且多數(shù)簽訂了提前支取不罰息的保護(hù)條款。
　　而銀行能對余額寶存款支付較高利率的重要原因是，基金存放在銀行的款項無需向央行繳存存款準(zhǔn)備金。目前內(nèi)地大型銀行法定存款準(zhǔn)備金率為20.5%，中小型銀行法定存款準(zhǔn)備金率也達(dá)到17%。
　　按照這一邏輯，盛松成算了一筆賬：假定余額寶-增利寶基金投資銀行協(xié)議存款的款項須繳存20%的準(zhǔn)備金，按照6%的該基金協(xié)議存款利率和我國統(tǒng)一的1.62%的法定存款準(zhǔn)備金利率計算，擁有5000億資金規(guī)模的余額寶一年成本將增加約42億元(5000×95%×20%×(6%-1.62%)≈42)，收益率下降約1個百分點。
　　該文認(rèn)為“由于貨幣市場基金存放銀行的款項與一般存款適用于不同的管理政策，余額寶-增利寶等貨幣市場基金才能占據(jù)高收益、低風(fēng)險的投資渠道，才能在與銀行存款的競爭中處于明顯優(yōu)勢。”
　　同時基于應(yīng)對大規(guī)模集中贖回帶來的流動性風(fēng)險、控制貨幣創(chuàng)造，提高貨幣政策有效性和保證市場公平競爭、壓縮監(jiān)管套利空間的考慮，文章建議余額寶等貨幣市場基金投資的銀行存款應(yīng)受存款準(zhǔn)備金管理。
　　不管文章目的如何，這一建議和銀行想方設(shè)法降低余額寶收益的訴求不謀而合。同時，無論這篇文章的的建議多么中肯和高瞻遠(yuǎn)矚，至始至終沒有提及利率市場化的問題。
　　顯示無法回避的一個問題是，正是由于利率雙軌制所造成了余額寶等“寶寶”們的繁榮景象。
　　在中國金融市場上，計劃經(jīng)濟(jì)的遺毒從來沒有被肅清，并以金融安全之名得以長期存在，利率的雙軌制即是其中之一，它造成了中國資金市場的價格扭曲，當(dāng)前的影子銀行問題便拜其所賜。
　　而同業(yè)市場屬于一個相對市場化的交易場所，資金價格（利率）由交易雙方共同協(xié)商，于是才有了貨幣基金所投資的協(xié)議存款，這本身是一項市場化的交易活動，因為讓余額寶等獲得高收益，觸動了銀行的利益，現(xiàn)在反而背上擾亂金融秩序之名，要給強加上存款準(zhǔn)備金率這一“枷鎖”。
　　再來說說存款準(zhǔn)備金，它本身就屬于一種計劃經(jīng)濟(jì)的調(diào)控手段，在未來的金融市場改革中要逐步退出，連上述盛松成的文章也承認(rèn)，雖然發(fā)達(dá)國家也有存款準(zhǔn)備金率這一調(diào)控工具，但是很多國家的存款準(zhǔn)備金率甚至為零，已經(jīng)不再作為主要的貨幣政策調(diào)控工具。而當(dāng)前中國銀行[-0.81% 資金 研報]業(yè)的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)20.5%，嚴(yán)重的占用銀行的存款，成為限制銀行信貸擴(kuò)張的一張枷鎖。
　　按道理，銀行應(yīng)該很討厭這張“枷鎖”，但是事實卻是可能銀行業(yè)已經(jīng)習(xí)慣并享受了這一枷鎖，還要把這一“福利”送給新生的余額寶們，中國銀行業(yè)協(xié)會的相關(guān)專家就表示，余額寶應(yīng)該與銀行同樣繳存存款準(zhǔn)備金。
　　而要求貨幣市場基金繳存存款準(zhǔn)備金一般都是打著公平競爭的名義，就如同馬拉松比賽中，一群步態(tài)緩慢的老人讓年輕人按照他們的速度前進(jìn)一樣。
　　作為央行工作人員，文章的作者不去反思過去十年M2的激增（超過100萬億），而將目光盯著不過萬億的貨幣市場基金，是否有舍本逐末之嫌？因為控制通脹才是央行的首要目標(biāo)。同時，雖然存款準(zhǔn)備金在當(dāng)下的中國缺少市場化調(diào)控工具時，依然有存在的必要，但一味的依賴這一數(shù)量型調(diào)控工具，是否也是一種監(jiān)管惰性？
　　金融市場瞬息萬變，央行為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險自在情理之中，但是不能以促進(jìn)市場“健康”發(fā)展的名義便壓制金融創(chuàng)新，中國金融市場的風(fēng)險更多的是因為市場化改革不徹底所致，而推動利率和匯率市場化是化解風(fēng)險的*4方式，而不是為了避免風(fēng)險而壓制創(chuàng)新。
　　因此，當(dāng)央行將監(jiān)管的大棒打向互聯(lián)網(wǎng)金融時，我們有理由問一句：誰來監(jiān)管央行看得見的手！（李磊）
 
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