易憲容講述了人民幣將進入新一輪的貶值周期，這篇12月22日星期一*7出來的業(yè)界評論請盡快看完哦，因為我們還有更多的業(yè)界評論的文章等著你哦。
　　年初我就指出，2014年人民幣貶值是大概率事件。結果是今年上半年人民幣對美元匯率一度貶值超過3%，低見6.2676，然后逐步回升，從而使得今年內人民幣貶值幅度收窄至1%左右，即從6月底以來到10月份，人民幣對美元匯率基本上維持在6.14的水平。
　　不過，最近國內外形勢發(fā)生巨大變化。先有美聯儲10月底宣布退出量寬政策（QE），后有日本央行隨即加碼QE。這不僅導致了美元匯率快速上升，美元綜合匯率上升89的水平，也導致日元快速貶值，及非美元貨幣大幅貶值。人民幣雖然長期與美元掛鉤，也是今年美元強勢過程中*10一咱對美元升值的主要貨幣，但是，隨著非美貨幣大幅貶值（歐元與日元今年分別貶值了9.3%以上和12%以上），人民幣走弱的態(tài)勢也將顯現，或人民幣將進入一個貶值周期。
　　現在就在于中國政府在以下幾個問題上如何權衡。首先是人民幣國際化問題?？梢哉f，今年以來，人民幣國際化的進程取得了豐碩成果。比如英國發(fā)行人民幣主權債、人民幣與歐元直接兌換、中俄、中加簽署貨幣互換協(xié)議等。人民幣在全球貿易結算中的貨幣份額逐漸提高。如果沒有一個強勢的人民幣，人民幣要走向國際市場是不可能的。這就是為何今年上半年人民幣突然大幅貶值之后又逐漸回升的原因所在。
　　其次，如果僅是人民幣隨美元走強，而日元等非美元貨幣持續(xù)走弱，那么這將嚴重影響中國出口。從最近的進出口數據來看，中國出口有所放緩，貿易順差因此也可能減少，加上經濟環(huán)境全面轉弱，這些都是不利于人民幣保持強勢的因素。最近一連串公布的國內經濟數據不太理想，比如PMI指數持續(xù)走低，第三季度的GDP增長只有7.3%，10月份的CPI處于低位、PPI連續(xù)33個月為負增長等，從而使得國內經濟增長下行壓力不僅沒有放緩，反之在加大。在這種情況下，即使人民幣沒有大跌的風險，但人民幣貶值的壓力也正在增加。
　　第三，隨著早幾個月人民幣逐漸升值，國際熱錢又開始涌入國內市場。其表現主要有兩個方面。一是9月份的數據顯示，國內公布9月對香港出口，較香港公布從國內進口額高出超過135億美元，為此前8個月月均差距水準的近兩倍。這些表明以虛假貿易為工具的非法跨境套利交易十分猖狂。二是珠寶和貴金屬出口較上半同期急劇增加678%，達94億美元。而貴金屬等商品之所以出口大增，很可能是與這類商品非常容易虛開發(fā)票價格、讓資金流入國內套利投機有關。如果這種行為盛行，國際熱錢涌入國內就會成為一種趨勢。為了遏制國際熱錢再次涌入中國從而使得借助人民幣升值套利的投資行為盛行，央行當然會如今年2月那樣再次出手進行干預，讓人民幣一定程度貶值，擊退這些投機行為。這就是最近人民幣貶值到6.21之原因所在。
　　第四，其實最為重要的，人民幣是否貶值或升值？還有在于如何保證國內央行貨幣政策的主動性?？梢钥吹?，目前中國的貨幣總量不僅是全球主要經濟體規(guī)模*5的，而也是增長速度最快的。其*5的原因與歐美發(fā)達市場有很大不同。歐美國家的貨幣總量的擴張，往往是通過降低基準利率及購買債券加大基礎貨幣投放來進行。中國則不是這樣，購買外匯則是近幾年央行投放基礎貨幣的主要渠道。央行購買外匯投放的基礎貨幣表現為央行“外匯占款”。1999年末，央行外匯占款為1.40萬億，到2013年年末，就增加到26.43萬億元，增長了將近19倍。外匯占款占央行總資產的83.3%。這成了中國央行資產結構與其他國家央行最不同的地方。
　　而外匯占款都會轉化為企業(yè)及個人在銀行的存款。存款又是商業(yè)銀行的貸款，貸款又轉化為銀行新的存款，貨幣投放及信用創(chuàng)造就在這過程中發(fā)生與延展。在外匯占款快速增長的情況下，國內貨幣總量也得到快速增長。為了控制貨幣總量快速增長，央行不得不提高存款銀行的存款準備金率。這也是目前國內存款準備金之所以畸高的主要根源。存款準備金率的調整則成了這一時期央行是為重要的被動的貨幣政策工具。
　　既然外匯占款是基礎貨幣投放的主要方式，既然存款準備金率調整主要來自外匯占款增長或減少，那么這些年來，中國央行貨幣政策只能被動地隨外匯占款增加或減少而調整。這就是國內貨幣總量被動地過大、貨幣總量速度被動過快的主要原因所在。而外匯占款增長快慢很大程度又與人民幣匯率變化有關。前些年，央行外匯占款增長過快根本上就在于人民幣匯率持續(xù)單邊升值。如果這種態(tài)勢不改變，國內貨幣政策要主動應對經濟形勢之變化是不可能的。因此，就目前的情況來看，央行貨幣政策會把重點放在央行過高的外匯占款處置及改變人民幣匯率單邊升值的態(tài)勢上。而人民幣的適度貶值或一定程度波動將是人民幣匯率變化的常態(tài)。
　　可見，在這種情況下，人民幣進入新一輪貶值周期的概率在增加，或人民幣升值的空間正在縮小。當然人民幣的貶值并非是單邊的，而是就此人民幣匯率變化建立在一個彈性區(qū)間。人民幣上下浮動的幅度在3%左右。估計這樣對中國經濟會有利些。因為，企業(yè)及投資者都應有所準備。