中國資本市場(chǎng)的長期發(fā)展、人民幣對(duì)國際貿(mào)易的影響以及人民幣作為投資貨幣的角色都應(yīng)當(dāng)被充分認(rèn)識(shí)和考慮。
中國金融市場(chǎng)正朝著進(jìn)一步開放的目標(biāo)邁進(jìn)。人民幣自去年起進(jìn)入了全新的相對(duì)波動(dòng)階段，而在此前很長一段時(shí)間內(nèi)，人民幣都是全球最為穩(wěn)定并可預(yù)測(cè)的貨幣之一。盡管人民幣的短期走勢(shì)及其影響被各方密切關(guān)注，但隨著人民幣在國際貿(mào)易中的角色愈發(fā)重要，且其作為國際投資貨幣的潛力得以發(fā)揮，市場(chǎng)參與者對(duì)于人民幣走勢(shì)正在形成“長期觀”。
我們的分析表明，人民幣“長期觀”的形成有賴于三個(gè)重要因素——中國匯率政策的發(fā)展，人民幣作為投資貨幣的角色演變，以及長期來看全球投資者對(duì)人民幣的興趣。
短期貨幣波動(dòng)和外匯政策長期發(fā)展
全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩和中國央行推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化的一系列舉措在很大程度上導(dǎo)致了去年以來人民幣波動(dòng)加劇。
在2015年4月中旬的國際貨幣基金組織和世界銀行2015年春季年會(huì)期間，中國人民銀行行長周小川稱：“中國將繼續(xù)推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定。”周小川表示，人民幣對(duì)一籃子貨幣保持基本穩(wěn)定，不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。
彭博亞洲首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐樂鷹（Tom Orlik）表示，預(yù)測(cè)人民幣走勢(shì)具有挑戰(zhàn)性，它反映出對(duì)于一個(gè)貨幣從政府控制向市場(chǎng)主導(dǎo)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)預(yù)期從單方面升值變?yōu)楦悠胶鈺r(shí)，要理解其未來強(qiáng)弱，存在相當(dāng)難度。
中國外匯政策的進(jìn)一步開放以及對(duì)外溝通的加強(qiáng)，使得未來政策趨勢(shì)變得愈發(fā)透明和可預(yù)測(cè)。這一態(tài)勢(shì)也獲得了國際貨幣基金組織總裁克里斯蒂娜·拉加德的贊賞：“就匯率機(jī)制而言，我認(rèn)為局面變得更為清晰了，沒有人喜歡不確定性，市場(chǎng)參與者尤其如此。”
人民幣作為投資貨幣的長期潛力
國際貨幣基金組織將人民幣納入特別提款權(quán)一籃子貨幣，激發(fā)了人民幣作為投資貨幣的巨大潛能。中國已經(jīng)超越美國、德國與日本，成為全球*5出口國，人民幣的交易范圍也擴(kuò)展到中國香港、新加坡、法蘭克福和倫敦等市場(chǎng)。2013年，僅中國香港地區(qū)一地獲得了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）額度，而如今已經(jīng)擴(kuò)展至16個(gè)市場(chǎng)，越來越多的市場(chǎng)參與者獲得了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者額度。
在不久前舉辦的中國發(fā)展高層論壇上，彭博董事長高逸雅表示，中國已經(jīng)在資本市場(chǎng)改革與開放的過程中取得了重大進(jìn)展，而人民幣作為投資貨幣不斷提升的國際影響力能夠加快中國的改革進(jìn)程。在他看來：“如何發(fā)展建立起能夠支撐人民幣全新國際角色的市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，是中國以及全世界的政策制定者和市場(chǎng)參與者共同面臨的挑戰(zhàn)。”
邁克爾·布隆伯格擔(dān)任了在美人民幣交易和清算工作組的主席。工作組包括來自國際金融機(jī)構(gòu)和中資銀行的22位成員，其目標(biāo)是為人民幣在美發(fā)展并擴(kuò)大交易、清算和結(jié)算，尋找、評(píng)估及推薦機(jī)會(huì)。工作組相信拓展渠道、簡化流程以及為美國企業(yè)提供新工具以便利與中國的貿(mào)易和金融交易，將惠及中間層的企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)，有助于創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和新的增長機(jī)遇。
毋庸置疑，人民幣有足夠的空間成長為國際投資貨幣，但這需要一定的時(shí)間。人民幣的持續(xù)國際化、其作為貿(mào)易結(jié)算貨幣愈發(fā)重要的地位及中國資本市場(chǎng)的進(jìn)一步開放，是推動(dòng)人民幣最終發(fā)展成為全球投資貨幣的重要因素。
投資者對(duì)人民幣擁有長期興趣
在全球各金融中心，我們接觸的市場(chǎng)參與者對(duì)于人民幣正在形成一種“長期觀”，并據(jù)此調(diào)整其有關(guān)人民幣的分析與決策。
在彭博近期于倫敦舉辦的活動(dòng)上，400多位中國離岸市場(chǎng)參與者表示，人民幣匯率機(jī)制的調(diào)整和利率市場(chǎng)化改革是中國近期多項(xiàng)市場(chǎng)化改革中最富深意并值得關(guān)注的。75%的參會(huì)者表示更多地與中國交易平臺(tái)和系統(tǒng)的互通非常重要，而60%的參會(huì)者認(rèn)為人民幣國際化于他們而言具有非常重大的利益關(guān)系。
我們認(rèn)為，這表明了市場(chǎng)參與者認(rèn)同了人民幣的潛力與其未來角色正轉(zhuǎn)向更為長遠(yuǎn)與更深層次的評(píng)估。隨著全球指數(shù)供應(yīng)商考慮將中國納入其基準(zhǔn)指數(shù)中，市場(chǎng)對(duì)人民幣的興趣只會(huì)越來越濃。這一系列趨勢(shì)或許能夠開啟近年來全球資產(chǎn)配置最為重大的轉(zhuǎn)變之一。
更活躍、更富流動(dòng)性的國際人民幣市場(chǎng)會(huì)對(duì)人民幣的波動(dòng)產(chǎn)生平復(fù)效應(yīng)。這一效應(yīng)會(huì)在長期內(nèi)得以實(shí)現(xiàn)，因此提升市場(chǎng)透明度，確保市場(chǎng)參與者獲取同等深度的數(shù)據(jù)和分析，對(duì)于創(chuàng)建信息充分流動(dòng)的國際人民幣市場(chǎng)至關(guān)重要。
本文來源：上海證券報(bào)·中國證券網(wǎng)