以下為一篇業(yè)界評(píng)論：易憲容對(duì)于央行降息真的有效果表示懷疑，這是高頓網(wǎng)校小編在2014年11月27日辛勤的勞動(dòng)成果。
　　上個(gè)星期五（11月21日）中國(guó)央行突然宣布降息。這是28個(gè)月以來央行*9次采用降息工具，從而使得國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)一片沸騰。歐美股市即刻上漲，黃金、石油等大宗商品的價(jià)格飚升，商品貨幣匯率也上升。同樣，這個(gè)星期一，中國(guó)及香港股市一開市，立即飚升，尤其A股飚升到幾年來的高位。在央行降息后的市場(chǎng)一片沸騰中，不少外資行紛紛放言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策取向?qū)l(fā)生巨大的逆轉(zhuǎn)，人行已經(jīng)把關(guān)注重點(diǎn)轉(zhuǎn)向更廣泛的刺激政策，因此，中國(guó)的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生重大的調(diào)整，中國(guó)將進(jìn)入新一輪的降息降準(zhǔn)周期。
　　在這些外資行看來，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在惡化、通貨膨脹率處于5年來的低位，再加最近日本及歐洲的量寬政策你追我趕，如果中國(guó)央行不對(duì)現(xiàn)有的貨幣政策進(jìn)行重大調(diào)整，既無法讓國(guó)內(nèi)正在惡化的經(jīng)濟(jì)走出困境，也無法采取靈活的政策來應(yīng)對(duì)國(guó)際市場(chǎng)更為復(fù)雜的形勢(shì)及可能面臨的更多不確定性。
　　不過，在本文看來，這次央行突然降息的思路，肯定會(huì)與這些外資行的分析相差較遠(yuǎn)。市場(chǎng)沸騰現(xiàn)象也是短期的。首先，兩年多來，央行的貨幣政策一直是采取定向量寬的方式，那么央行為何突然改變降息，估計(jì)主要原因有，即上個(gè)星期三國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出降低融資成本十條措施，但會(huì)議后第二天，上周四市場(chǎng)利率全面上升，貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性明顯緊張，“錢荒”又襲之而來。估計(jì)這才央行突然降息的主要誘因。再加滬港通開通后與政策預(yù)期相差太遠(yuǎn)，持續(xù)幾個(gè)月的房地產(chǎn)救市并沒有讓市場(chǎng)走出危機(jī)等。在不得已的情況下，央行最后不得不降息，以此來激活股市、救起樓市、降低社會(huì)融資本成本救整個(gè)經(jīng)濟(jì)。
　　所以，央行降息后網(wǎng)站上的公告指出，這次央行突然降息的目的就在于發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，以此來降低社會(huì)融資成本，解決當(dāng)前金融市場(chǎng)“融資貴、融資難”的問題。同時(shí)也指出，此次利率調(diào)整只是中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。因?yàn)?，?dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在合理區(qū)間，不需要對(duì)經(jīng)濟(jì)采取強(qiáng)刺激措施，穩(wěn)健貨幣政策取向不會(huì)改變。
　　更為重要的是從這次央行突然降息的特點(diǎn)（即不對(duì)稱降息、存款利率浮動(dòng)上限進(jìn)一步打開、利率期限檔次簡(jiǎn)化）來看，基本上是圍繞著利率市場(chǎng)化改革而展開。因?yàn)?，?dāng)前國(guó)內(nèi)銀行貸款利率下限已經(jīng)完全放開，利率市場(chǎng)化改革實(shí)際上是存款利率的市場(chǎng)化。而存款利率的市場(chǎng)又體現(xiàn)為存款利率逐漸放開及基準(zhǔn)利率體系轉(zhuǎn)型最為主要兩個(gè)方面。而存款利率逐漸放開更為重要。因?yàn)?，只有存款利率逐漸市場(chǎng)化，基準(zhǔn)利率體系才能在這過程中轉(zhuǎn)型，有效的市場(chǎng)價(jià)格才能形成。
　　這次央行突然降息把存款利率的浮動(dòng)上限由1.1倍擴(kuò)展到1.2倍，這不僅向利率市場(chǎng)化邁出了更為重要的一步，而且將改變國(guó)內(nèi)銀行市場(chǎng)的生態(tài)。因?yàn)椋趪?guó)內(nèi)以銀行一年期存貸款利率作為基準(zhǔn)利率的條件下（成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基準(zhǔn)利率不是這種利率，多以是貨幣市場(chǎng)隔夜拆借利率），這次央行突然降息一方面貸款利率下降遠(yuǎn)大于存款利率，另一方面存款利率浮動(dòng)上限擴(kuò)展到1.2倍。這樣做的目的就是要通過政策性方式全面壓縮銀行的利潤(rùn)空間，強(qiáng)化銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)及經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型，為金融市場(chǎng)有效的價(jià)格機(jī)制形成創(chuàng)造條件。
　　這與外資行的分析相差較遠(yuǎn)。因?yàn)?，在外資行看來，央行的降息降準(zhǔn)將對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大的影響，比如讓增長(zhǎng)下行的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)；降低房地產(chǎn)銷售和投資繼續(xù)大幅下行的風(fēng)險(xiǎn)；降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，提高企業(yè)盈利（有研究機(jī)構(gòu)計(jì)算，貸款基準(zhǔn)利率下降40個(gè)基點(diǎn)，將降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本3600億元）等。但是，實(shí)際上，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的問題，并非是流動(dòng)性注入不足的。中小企業(yè)及弱勢(shì)行業(yè)融資難與貴的問題，也不是銀行貸款利率過高的問題。
　　比如，面對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)、面臨房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售及投資急劇下降，今年以來，央行為阻止經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下行，采取一系列的降準(zhǔn)降息定向量寬的政策。比如降低農(nóng)村商行及城市商行的存款準(zhǔn)備金率；向國(guó)家開發(fā)銀行投放10000億人民幣；近9-10兩月采取中期貨幣借貸工具（MLF）向市場(chǎng)注入近7,700億人民幣等。僅后兩項(xiàng)就相當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)QE退出前三個(gè)月購(gòu)債規(guī)模；又或相當(dāng)于日本央行加碼量寬后合計(jì)5個(gè)月注資金額。但是，*7數(shù)據(jù)顯示，與6月相比，9月貸款加權(quán)平均利率和一般貸款加權(quán)平均利率分別上升了0.01和0.07個(gè)百分點(diǎn)。也就是說，針對(duì)性具體政策對(duì)降低整個(gè)社會(huì)融資成本效果并不佳。如果這樣，那么央行采取整體性降息來解決這個(gè)問題更是作用有限。
　　其實(shí)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的問題及金融市場(chǎng)融資難與貴的問題，并非是給銀行體系注入流動(dòng)性的問題，也不是銀行貸款利率高低的問題，而是與金融市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制扭曲，有效的市場(chǎng)價(jià)格機(jī)制無法形成，利率市場(chǎng)化改革滯后有關(guān)。因?yàn)?，在?dāng)前的市場(chǎng)條件下，一方面銀行要與貨幣基金和爭(zhēng)奪存款，使得銀行的融資成本全面上升；另一方面，面對(duì)經(jīng)濟(jì)全面下行，面對(duì)著房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)增加，銀行也不愿意放出貸款，銀行金融中介功能喪失，導(dǎo)致其他社會(huì)融資市場(chǎng)泛濫，如影子銀行盛行。這樣自然會(huì)提高整個(gè)社會(huì)融資成本，減弱企業(yè)投資的欲望，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)惡化。
　　可以說，這次央行突然降息，政府希望以政策性方式來降低整個(gè)社會(huì)融資成本，但更重要的是以政策性方式壓縮了銀行的利潤(rùn)空間。在這種雙重壓力下（互聯(lián)網(wǎng)金融的激烈競(jìng)爭(zhēng)及政策性的壓縮），國(guó)內(nèi)銀行是否有動(dòng)力讓出其利潤(rùn)來降低融資成本，應(yīng)該是相當(dāng)令人質(zhì)疑的。反之，國(guó)內(nèi)銀行的金融中介功能會(huì)不會(huì)在這過程中進(jìn)一步喪失，還得觀察。
　　可見，央行突然降息后，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)一片沸騰，但這只會(huì)是短期現(xiàn)象。央行降息后效果如何還得觀察，特別是央行貨幣政策是否出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向，新一輪的降息周期是否已經(jīng)開始，這更需要看銀行的市場(chǎng)反應(yīng)。因?yàn)?，如果不進(jìn)行一系列的重大改革，特別是利率市場(chǎng)化改革，那么要化解當(dāng)前金融市場(chǎng)許多問題是不可能的?；蛟S，這次央行降息就是在試探市場(chǎng)如何反應(yīng)的。