我們高頓網(wǎng)校小編每天更新業(yè)界評(píng)論的文章，比如這篇11月19日的新聞：程實(shí)認(rèn)為2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)或?qū)?ldquo;二次領(lǐng)跑”
　　[從*7數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，壓力測(cè)試得到了肯定的答案，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面韌性和增長(zhǎng)可持續(xù)性均表現(xiàn)強(qiáng)勁，并由此帶來(lái)了二次領(lǐng)跑的機(jī)遇
　　歲月不居，時(shí)節(jié)如流。后危機(jī)時(shí)代瞬間就將翻過(guò)2014年這一頁(yè)，并徐徐打開2015年的新一頁(yè)。如果把2008年以來(lái)的這些頁(yè)面串在一起，那么，所有凌亂的信息和易變的數(shù)據(jù)就共同構(gòu)成了一個(gè)跌宕起伏、周期輪轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)故事，就美國(guó)經(jīng)濟(jì)而言，這個(gè)故事在2015年迎來(lái)了新的主題——“二次領(lǐng)跑”。
　　所謂領(lǐng)跑，包含兩層含義：一是“跑起來(lái)”，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率較前一年有提升；二是“領(lǐng)頭跑”，即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速的幅度要領(lǐng)先全球。
　　根據(jù)這兩重內(nèi)涵，2008~2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)符合領(lǐng)跑特征的年份只有2012年，這一年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速0.719個(gè)百分點(diǎn)，同期全球、發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)卻分別減速了0.778、0.433和1.126個(gè)百分點(diǎn)。首次領(lǐng)跑之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入一段壓力測(cè)試期，特別是樓市復(fù)蘇和收入增長(zhǎng)分別經(jīng)受了一番考驗(yàn)，2013~2014年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分別減速0.102和0.065個(gè)百分點(diǎn)。從*7數(shù)據(jù)表現(xiàn)看，壓力測(cè)試得到了肯定的答案，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面韌性和增長(zhǎng)可持續(xù)性均表現(xiàn)強(qiáng)勁，并由此帶來(lái)了二次領(lǐng)跑的機(jī)遇。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2015年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將加速0.939個(gè)百分點(diǎn)，高于同期全球、發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)0.534、0.515和0.52個(gè)百分點(diǎn)的加速幅度。
　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次領(lǐng)跑的外在表現(xiàn)是“較高增長(zhǎng)、較低通脹、穩(wěn)定就業(yè)和地位穩(wěn)固”四重趨勢(shì)特征。根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2015年，美國(guó)實(shí)際GDP增長(zhǎng)率預(yù)估值為3.093%，不僅高于1.11%的危機(jī)期間（2008~2014年）水平，還高于2.65%的歷史（1980~2014年）平均水平；2015年，美國(guó)通脹率預(yù)估值為2.126%，雖略高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的政策目標(biāo)，但考慮到這個(gè)預(yù)估值是基于明顯高估的油價(jià)水平，所以，美國(guó)通脹壓力可能將低于預(yù)期；2015年，美國(guó)失業(yè)率預(yù)估值為5.945%，雖然還是高于危機(jī)前水平，但較危機(jī)期間7.91%的平均水平已有明顯改善；2015年，美國(guó)名義GDP全球占比的預(yù)估值為16.167%，雖然絕對(duì)數(shù)值還是較2014年下降，但0.11個(gè)百分點(diǎn)的降幅已創(chuàng)1999年以來(lái)的最低，一定程度上表明危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)霸權(quán)地位的邊際沖擊力已經(jīng)大減。
　　外在趨勢(shì)是內(nèi)在底氣的顯露。相比具有一定變數(shù)的外在表現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次領(lǐng)跑的內(nèi)在底氣更具確定性，這種內(nèi)在底氣體現(xiàn)在六個(gè)方面：
　　其一，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力穩(wěn)健強(qiáng)勁。從季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)很大，復(fù)蘇趨勢(shì)似乎懸而未決，2014年前三季度美國(guó)實(shí)際GDP季環(huán)比增長(zhǎng)年率分別為-2.1%、4.6%和3.5%，既有高速增長(zhǎng)，又有大幅收縮，趨勢(shì)信息較為混亂。而根據(jù)筆者長(zhǎng)期使用的測(cè)算方法，剔除掉庫(kù)存變化、國(guó)際貿(mào)易和政府支出這三大具有波動(dòng)性、外生性和非重要性的長(zhǎng)期干擾因子后，前三季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力分別為0.87%、3.21%和1.92%，復(fù)蘇趨勢(shì)從未動(dòng)搖，周期穩(wěn)定性也強(qiáng)于GDP增長(zhǎng)率顯示的水平。
　　其二，美國(guó)消費(fèi)主引擎的故障隱患初步得以排除。消費(fèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的支撐作用無(wú)需贅言，2014年前三季度，消費(fèi)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)為1.27個(gè)百分點(diǎn)，雖然高于0.89個(gè)百分點(diǎn)的危機(jī)期間水平，但還是低于2.09個(gè)百分點(diǎn)的歷史平均水平，而且在近三年中表現(xiàn)相對(duì)較弱。
　　消費(fèi)主引擎的故障隱患主要是收入增長(zhǎng)放緩，繼2013年底人均可支配收入出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)月的同比負(fù)增長(zhǎng)后，2014年前三個(gè)月美國(guó)人均可支配收入同比增長(zhǎng)率始終低于3%。但這種情況近來(lái)發(fā)生了變化，4~9月收入同比增速已連續(xù)高于3%。伴隨著收入增長(zhǎng)隱患逐漸被排除，消費(fèi)者信心也走出2014年初的下降陰影，從3月80的階段低點(diǎn)逐漸回升至11月的89.4，并創(chuàng)下2007年7月以來(lái)的*6值。
　　其三，美國(guó)樓市在短期趨冷后重拾復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。樓市泡沫破滅是美國(guó)次貸危機(jī)的導(dǎo)火索，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)2008~2011年危機(jī)肆虐和復(fù)蘇啟動(dòng)兩個(gè)階段，樓市始終處于深度調(diào)整之中，直到2012年年中，美國(guó)樓市才結(jié)束筑底、開始反彈。但由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期漸強(qiáng)，抵押貸款利率上升導(dǎo)致這波反彈曾一度出現(xiàn)停滯，2013年11月至2014年2月，標(biāo)準(zhǔn)普爾美國(guó)20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)連續(xù)四個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。然而，隨后的事實(shí)表明，美國(guó)樓市只是短期回調(diào)，并未終止長(zhǎng)期復(fù)蘇。2014年3~9月，美國(guó)20個(gè)大中城市房?jī)r(jià)指數(shù)實(shí)現(xiàn)了連續(xù)環(huán)比正增長(zhǎng)。
　　其四，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)走出僵化格局，曙光乍現(xiàn)。伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)始終處于持續(xù)改善的大通道中，2014年也不例外，1~9月，失業(yè)率從6.6%降至5.8%，就業(yè)率從58.8%升至59.2%，月均新增就業(yè)人口26.97萬(wàn)人，明顯高于歷史平均的11.14萬(wàn)人。但即便如此，鑒于美國(guó)勞動(dòng)參與率已降至近30多年來(lái)的最低水平，市場(chǎng)依舊擔(dān)心勞動(dòng)力市場(chǎng)未來(lái)是否具有持續(xù)改善的空間，而“崗位消失”現(xiàn)象的出現(xiàn)也給未來(lái)蒙上了陰影。
　　然而，從先行指標(biāo)看，前景值得樂觀，2014年10月，美國(guó)非暫時(shí)失業(yè)占比從年初的42.7%降至38.4%；15周及以上失業(yè)比例從年初的52.3%降至47.5%；職位空缺率從年初的2.7%升至3.3%；平均每周制造業(yè)工作時(shí)間則從年初的41.7小時(shí)升至42.1小時(shí)，均達(dá)到或接近危機(jī)前水平。勞動(dòng)時(shí)間加長(zhǎng)、永久失業(yè)減少、失業(yè)時(shí)間縮短、職位空缺增加，這些都是未來(lái)就業(yè)尚有增長(zhǎng)空間的數(shù)據(jù)證據(jù)。
　　其五，美國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁且有余力。2014年前三季度，美國(guó)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)季均同比增長(zhǎng)3.94%，環(huán)比增長(zhǎng)1.04%，均高于0.2和0.05的危機(jī)期間水平以及3.85%和0.9%的歷史平均水平；工業(yè)總產(chǎn)值季均同比增長(zhǎng)3.7%，環(huán)比增長(zhǎng)0.75%，均高于-0.32%和-0.03%的危機(jī)期間水平以及2.1%和0.53%的歷史平均水平；2014年1~8月，美國(guó)凈發(fā)電量和電力銷售分別月均同比增長(zhǎng)1.57%和1.62%，也都高于0.58%和0.65%的歷史平均水平。工業(yè)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的同時(shí)，產(chǎn)能利用卻未到極致，2014年第三季度，美國(guó)工業(yè)產(chǎn)能利用率雖從年初的78.6%升至79.05%，但絕對(duì)水平還是低于危機(jī)前的80%以上；此外，根據(jù)IMF的預(yù)測(cè)，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)還有2.584個(gè)百分點(diǎn)的產(chǎn)出缺口，表明工業(yè)生產(chǎn)還有加力空間。
　　其六，美國(guó)經(jīng)濟(jì)去風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)程有條不紊。在2014年全球經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇成為新常態(tài)的背景下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的整體風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)卻并未惡化。2014年下半年，美國(guó)房屋空置率和出租空置率從2013年末的2.1%和8.2%降至1.8%和7.4%；美國(guó)房地產(chǎn)貸款撇賬率從2013年末的0.29%降至0.2%，房地產(chǎn)貸款和消費(fèi)貸款的拖欠率從2013年末的5.73%和2.38%分別降至4.98%和2.26%；美國(guó)家庭負(fù)債率從2013年末的10.03%降至9.91%；美國(guó)破產(chǎn)申請(qǐng)案件則從23.81萬(wàn)件降至23.17萬(wàn)件；最重要的是，根據(jù)IMF預(yù)測(cè)，2015年美國(guó)負(fù)債率有望從2014年的105.619%降至105.061%，如果實(shí)現(xiàn)，這將是2006年以來(lái)美國(guó)負(fù)債率首次下降。
　　當(dāng)然，從數(shù)據(jù)看，2015年美國(guó)經(jīng)濟(jì)依舊面臨著一些挑戰(zhàn)，包括勞動(dòng)生產(chǎn)力提升緩慢、儲(chǔ)蓄率悄然上升、貨幣乘數(shù)下降等。不過(guò)，在筆者看來(lái)，對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)二次領(lǐng)跑可能真正形成威脅的，是政治和政策，而非實(shí)體經(jīng)濟(jì)自身。2015年，奧巴馬任期將至，其民眾支持率大幅下降可能引致一系列激進(jìn)戰(zhàn)略，而美國(guó)在全球地緣政治博弈中愈發(fā)顯得被動(dòng)，這將帶來(lái)更多政治風(fēng)險(xiǎn)；此外，耶倫領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)顯露出偏離本位和風(fēng)格飄忽的特征，很可能不經(jīng)意間就會(huì)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇的*5不確定性來(lái)源。
　?。ㄗ髡呦当P古智庫(kù)學(xué)術(shù)委員）
　　來(lái)源：*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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