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三大股東拋股權(quán)
8月14日泰禾集團(tuán)發(fā)布公告稱，13日收到股東京域投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“京域投資”）、金銳投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“金銳投資”）、富利康投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“富利康投資”）關(guān)于減持公司股份的通知，上述三名股東于2014年5月27日至2014年8月12日期間通過(guò)大宗交易平臺(tái)減持公司無(wú)限售條件流通股股份，占泰禾總股本的5.07%。
減持前，京域投資、金銳投資、富利康投資分別持有泰禾集團(tuán)2.32%、1.97%、0.78%的股份，是泰禾的第二、第三、第六股東。減持后三家公司持股皆為零，這也意味著三家公司拋售了手中全部的泰禾集團(tuán)股份。
這三家公司與泰禾集團(tuán)淵源頗深。在福建泰禾投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“泰禾投資”）重組S*ST三農(nóng)（000732.SZ）前夕，這三家公司先后入股成為S*ST三農(nóng)股東。
2008年11月，西安騰興科技發(fā)展有限公司所持有的S*ST三農(nóng)法人股796.33萬(wàn)股被法院裁定拍賣(mài)，富利康成功竟買(mǎi)。完成過(guò)戶后富利康成為其第四大股東。2009年3月，上海藍(lán)銀投資管理有限公司將持有的S*ST三農(nóng)2000萬(wàn)股法人股，占總股本的10.08%，協(xié)議轉(zhuǎn)讓給金銳投資。權(quán)益變動(dòng)后，金銳投資成為其第三大股東。2009年6月11日，上海金威將所持S*ST三農(nóng)2356.64萬(wàn)股股份以4047.7萬(wàn)元全部轉(zhuǎn)讓給京域投資。股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成，京域投資將持有S*ST三農(nóng)法人股2356.64萬(wàn)股，占股11.87%，成為第二大股東。
2010年9月，泰禾集團(tuán)經(jīng)過(guò)四十多個(gè)月的艱難重組，借殼S*ST三農(nóng)成功恢復(fù)上市。
關(guān)于這三家公司的入股，曾引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑，比如京域投資在入股S*ST三農(nóng)的前一年才注冊(cè)成立，注冊(cè)資金僅有50萬(wàn)，又如何以4047.7萬(wàn)之巨資得以入股S*ST三農(nóng)？
2014年3-5月，這三家公司又先后將注冊(cè)地遷往江西新余。此次減持，按照泰禾集團(tuán)近期的股價(jià)粗略計(jì)算，三家公司套現(xiàn)5億元左右，其中京域投資至少套現(xiàn)2億元以上。
八成股權(quán)質(zhì)押籌錢(qián)
第二、三、六股東放棄泰禾集團(tuán)股份套現(xiàn)，而大股東泰禾投資則質(zhì)押其股權(quán)融資。泰禾投資持有泰禾集團(tuán)股份占公司總股本的79.57%，為公司*9大股東。泰禾集團(tuán)董事長(zhǎng)黃其森持有泰禾投資95%的股份，是泰禾投資的實(shí)際控制人。
因?yàn)樘┖碳瘓F(tuán)“很缺錢(qián)”。自從國(guó)內(nèi)A股再融資大門(mén)關(guān)閉以來(lái)，房企對(duì)股權(quán)質(zhì)押的使用頻率變得非常頻繁。
《東地產(chǎn)財(cái)經(jīng)周刊》（以下簡(jiǎn)稱“《東地產(chǎn)》”）記者梳理后發(fā)現(xiàn)，2013年，泰禾集團(tuán)共發(fā)布五次質(zhì)押公告共10筆質(zhì)押。其中9月24日發(fā)布的公告最引人注目。公告顯示，泰禾投資在8月29日、9月4日、9月17日分別質(zhì)押泰禾集團(tuán)10.77%、5.78%、5.31%的股份共占總股本21.86%，截止公告日，泰禾投資累計(jì)質(zhì)押的股份占公司總股本的78.86%。
這段時(shí)間，恰好是泰禾集團(tuán)股價(jià)*6峰時(shí)期，其股價(jià)在12-14元區(qū)間波動(dòng)。隨后，泰禾集團(tuán)股價(jià)振蕩下滑，到2014年1月股價(jià)跌至8元左右。
進(jìn)入2014年以來(lái)，據(jù)深交所信息披露顯示，泰禾投資已質(zhì)押泰禾集團(tuán)股份達(dá)十四次之多。根據(jù)泰禾集團(tuán)7月*7發(fā)布的質(zhì)押公告顯示，泰禾投資累計(jì)質(zhì)押的股份數(shù)占泰禾集團(tuán)總股本的78.77%。
對(duì)于股權(quán)質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)內(nèi)人士指出，如果公司股價(jià)出現(xiàn)下跌，各種增信措施就會(huì)出現(xiàn)——供資方敦促追加質(zhì)押，大股東增持護(hù)盤(pán)。但如果股價(jià)持續(xù)跌破警戒線，增信措施也只能是杯水車(chē)薪，最后還是可能被拋售止損。一旦被拋售平倉(cāng)，對(duì)公司將是致命打擊
頻繁質(zhì)押股權(quán)的房企，大多是處于急劇擴(kuò)張期但財(cái)務(wù)指標(biāo)又不甚理想的企業(yè)。
從2013年開(kāi)始“激進(jìn)拿地”的泰禾集團(tuán)，采用“高杠桿、高周轉(zhuǎn)”的策略激進(jìn)發(fā)展。2013年，泰禾以“瘋狂”之姿在全國(guó)共斬獲12幅地塊，拿地總金額共計(jì)195.3億元。這一年，泰禾業(yè)績(jī)暴漲133.4%至61.3億元。合約銷(xiāo)售金額達(dá)到124.44億元，比去年增長(zhǎng)了約100%。
泰禾集團(tuán)的融資術(shù)更令人瞠目，股權(quán)質(zhì)押僅為其中一種融資方式，擔(dān)保貸款、信托融資、再融資等都稱為其融資工具。2013年泰禾集團(tuán)實(shí)際擔(dān)保總額占公司凈資產(chǎn)的比例高達(dá)583.39%。
激進(jìn)擴(kuò)張難免帶來(lái)財(cái)務(wù)壓力，截止2014年一季度，泰禾凈資產(chǎn)負(fù)債比率高達(dá)782.9%。貨幣資金僅余26.87億元，較期初余額減少59.39%。雖然流動(dòng)比率雖然維持在2.46，但由于存貨和預(yù)付款項(xiàng)過(guò)高，速動(dòng)比率已降至0.18的低位（正常值應(yīng)維持在1以上）。
泰禾集團(tuán)償債能力低，資金鏈惡化已成事實(shí)。
“莊股”風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
大股東不約而同減持股票，但黃其森選擇增持。
2013年9月—2013年11月期間，黃其森分三次通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)增持公司股份，合計(jì)增持1,125,396股股份，占總股本0.11%。增持完成后黃其森持股占總股本0.18%。
黃其森增持股票這段時(shí)間，正好是泰禾集團(tuán)股價(jià)下跌的時(shí)期，黃其森增持股票的價(jià)格分別為13.33元、10.18元、10.24元。
在此之前，泰禾的股價(jià)曾一路震蕩上揚(yáng)，從2013年年初的6元漲至同年9月的14元左右。股票在高價(jià)時(shí)期質(zhì)押后，股價(jià)即一路下挫。黃其森的增持，不排除護(hù)盤(pán)的可能性。因?yàn)橐坏┕蓛r(jià)持續(xù)下跌，高價(jià)質(zhì)押的股票勢(shì)必承壓。2014年以來(lái)，泰禾集團(tuán)的股價(jià)一直在8-10元區(qū)間震蕩。
縱觀泰禾集團(tuán)的一系列發(fā)展路徑，我們可以總結(jié)出幾個(gè)關(guān)鍵詞，大股東持股優(yōu)勢(shì)、頻繁股權(quán)質(zhì)押、巨額融資、激進(jìn)擴(kuò)張。泰禾集團(tuán)發(fā)展，已經(jīng)隱約透露出“莊股”風(fēng)險(xiǎn)。
莊股是指股價(jià)漲跌或成交量被莊家有意控制的股票。曾經(jīng)的中國(guó)*9悍莊德隆系，其發(fā)展戰(zhàn)略是股市坐莊和產(chǎn)業(yè)整合密切結(jié)合。典型手法是：通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)收集“老三股”合金投資、新疆屯河、湘火炬的籌碼，拉高股價(jià)，然后利用高股價(jià)進(jìn)行抵押貸款，貸款后再進(jìn)行實(shí)業(yè)收購(gòu)。
在這種操作中，最關(guān)鍵的就是股價(jià)一定要維持住，一旦股價(jià)下跌，銀行就要追加抵押品或者追索貸款。恰好在2001—2004年間，A股市場(chǎng)大盤(pán)從高位回落30%多，為了維持股價(jià)，德隆最終只有自己花錢(qián)來(lái)“扛”。德隆系自己持有的“老三股”流通籌碼一度超過(guò)90%。
為了維持已岌岌可危的資金鏈，新疆德隆在想方設(shè)法吸納銀行貸款的同時(shí)，把觸角伸向上市公司、證券公司、信托公司和銀行，最終德隆系因?yàn)榈盅嘿J款及坐莊的成本已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)業(yè)的盈利，一代悍莊資金鏈斷裂，轟然倒塌。
泰禾集團(tuán)未來(lái)該如何走向，我們將持續(xù)關(guān)注。（文章來(lái)源：樂(lè)居）
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