今后一段時期內(nèi)，對國債發(fā)行規(guī)模進行增長中的“微調(diào)”，或許是一種有效的政策選擇。同時，要進一步加強地方政府債務(wù)監(jiān)管和制度建設(shè)，加快建立各級政府財務(wù)報告制度，讓公眾更好地了解政府資產(chǎn)、負債、收入、費用情況，使地方政府舉債公開透明，風險防范措施到位。


　　國債不是一個孤立的經(jīng)濟范疇，它與一個國家的國民經(jīng)濟和財政收支狀況是密不可分的。一些國家的信用危機和財政危機從潛伏、積累到發(fā)生，這個演變過程值得我們警醒。


　　自上世紀80年代以來，大多數(shù)國家的政府債務(wù)規(guī)模都有大幅度的擴大，西方主要發(fā)達國家的債務(wù)規(guī)模都幾乎翻了1倍。2011年，歐盟的赤字率雖然有所下降，但整體債務(wù)依然居高不下。歐盟27國總體赤字占GDP的4.5%，仍高于3%的臨界值。債務(wù)占GDP的比重是80%，2012年上升到82%，遠超60%限定值。


　　以美國為代表的西方發(fā)達國家，其國債的累計規(guī)模之所以能達到今天這樣高的水平，是上百年累計下來的結(jié)果。相對而言，西方發(fā)達國家的高債務(wù)是建立在雄厚的財政基礎(chǔ)之上的，整個國家對債務(wù)的應(yīng)債能力比較強。因為美國等國家政府債券市場是世界上最發(fā)達的政府債券市場，這些國家的政府債券的發(fā)行一直較為通暢。這主要得益于這些國家政府債券是證券市場中流動性*4的金融商品，大多數(shù)證券中介機構(gòu)和本國居民都青睞政府債券，而不是其他金融工具。


　　與主要發(fā)達國家相比，中國財政赤字率和國債負擔率都很低，也遠優(yōu)于歐盟為其成員國規(guī)定的3%和60%的控制水平。從財政赤字率看，2009年、2010年，公共財政赤字占GDP的比重為2.8%，2011年這一比重回落到2%以下，2012年又下降到1.5%左右，2013年在2%左右，遠遠低于3%這一風險“臨界值”。


　　雖然我國國債規(guī)模的主要經(jīng)濟指標依然健康，但從動態(tài)趨勢看，中國國債發(fā)行規(guī)模自1994年以來急劇擴張，面臨的壓力與風險逐步加大。可以說，中國國債規(guī)模正處于國民經(jīng)濟應(yīng)債能力寬松而財政債務(wù)沉重的矛盾當中，既有寬松的一面，也有嚴峻的一面。


　　如何解決這一矛盾，是目前我們面臨的關(guān)鍵問題。既要充分發(fā)揮國債對國民經(jīng)濟增長的拉動作用，以及對經(jīng)濟運行的反周期調(diào)節(jié)作用，又要防止國債規(guī)模過大對財政收支造成難以承受的壓力，避免因政府債務(wù)問題而陷入信用危機和財政危機。


　　綜合考慮我國政府財力的集中程度、證券市場的發(fā)育程度等因素，以及國債總量政策的慣性作用，今后一段時期內(nèi)，對國債發(fā)行規(guī)模進行增長中的“微調(diào)”，或許是一種有效的政策選擇。而且，這種“微調(diào)”必須建立在國家可支配財力水平的基礎(chǔ)上，嚴格控制政府債務(wù)風險。要進一步加強地方政府債務(wù)監(jiān)管和制度建設(shè)，加快建立各級政府財務(wù)報告制度，讓公眾更好地了解政府資產(chǎn)、負債、收入、費用情況，使地方政府舉債公開透明，風險防范措施到位。


　　同時，還要繼續(xù)規(guī)范國債市場，優(yōu)化國債結(jié)構(gòu)。尤其要注重優(yōu)化國債期限結(jié)構(gòu)，這對于適應(yīng)不同財政需求配置資源、均衡還債付息負擔，以及配合央行操作公開市場都具有重大意義。當前，我國國債期限品種比較單一，主要集中于中期國債。應(yīng)該在今后發(fā)行國債中，適當加強短期及長期國債的品種。