一個(gè)企業(yè),無(wú)論是以何種組織形式存在,都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營(yíng)和決策,一個(gè)共同的管理目標(biāo),就是不斷提高股東權(quán)益的價(jià)值。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的管理目標(biāo),管理者不僅要有好的眼光和機(jī)會(huì),最關(guān)鍵的是做出正確和適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而這個(gè)決策的基礎(chǔ),就是資本預(yù)算。
　　一、資本預(yù)算的程序
　　資本預(yù)算是規(guī)劃和管理企業(yè)長(zhǎng)期投資的過程。可以說(shuō),資本預(yù)算的過程就是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者找出好的投資機(jī)會(huì)的過程。
　　資本預(yù)算并沒有固定的程序,下面以工業(yè)項(xiàng)目的資本預(yù)算常用程序?yàn)槔鲆唤榻B:
　　*9步:確定基本方法和原則
　　根據(jù)項(xiàng)目的來(lái)源、背景、當(dāng)?shù)卣摺a(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結(jié)構(gòu)、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國(guó)外進(jìn)口設(shè)備、原材料情況、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)條件、產(chǎn)品銷售現(xiàn)狀等,確定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)計(jì)算周期和設(shè)計(jì)規(guī)模,確定資本預(yù)算的方法和原則。
　　第二步:收集基本數(shù)據(jù)
　　(1)確定基本建設(shè)投資數(shù)額,主要包括建安費(fèi)、設(shè)備費(fèi)、不可遇見費(fèi)。
　　(2)確定流動(dòng)資金(營(yíng)運(yùn)資金)數(shù)額。
　　(3)確定資金籌措計(jì)劃,包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
　　(4)確定產(chǎn)品銷售收入計(jì)劃,按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開考慮。
　　(5)生產(chǎn)成本計(jì)算,包括原材料、燃料、營(yíng)運(yùn)或操作工人費(fèi)用、車間和工廠管理費(fèi)用、工廠折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用(借款利息)等。
　　(6)確定凈收入計(jì)劃
　　(7)計(jì)算有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo),如凈現(xiàn)值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。
　　第三步:進(jìn)行不確定性分析
　　分析當(dāng)產(chǎn)品價(jià)格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財(cái)務(wù)費(fèi)用變化時(shí),項(xiàng)目資本預(yù)算所發(fā)生的變化。在選擇項(xiàng)目方案時(shí),還要進(jìn)行有關(guān)評(píng)價(jià),包括:
　　(1)綜合評(píng)價(jià),主要包括市場(chǎng)、財(cái)務(wù)、股息、擴(kuò)建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險(xiǎn)能力等等。
　　(2)環(huán)保評(píng)價(jià),即生產(chǎn)工藝對(duì)當(dāng)?shù)丨h(huán)境的長(zhǎng)短期影響及環(huán)保達(dá)標(biāo)情況。
　　(3)社會(huì)評(píng)價(jià),從公眾、輿論、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面評(píng)價(jià)。
　　二、幾種常用的資本預(yù)算方法
　　資本預(yù)算的方法很多,有還本期間法、折現(xiàn)還本期間法、凈現(xiàn)值法、平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法、內(nèi)部報(bào)酬率法及獲利指數(shù)法等等,還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點(diǎn),因其對(duì)現(xiàn)金流量沒有折現(xiàn),從而忽視了貨幣的時(shí)間價(jià)值。
　　凈現(xiàn)值法也比較常用。實(shí)際上,所謂一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值(NPV)就是該投資的市價(jià)與成本間的差額,這個(gè)差額如果是正的,說(shuō)明該投資是賺錢的;若是負(fù)的,則該投資要虧本,投資提案通常也就要否決了。
　　內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)法實(shí)際上和凈現(xiàn)值法密切相關(guān),甚至可以這樣說(shuō),兩者基本上是一種方法,但表達(dá)方式不同。內(nèi)部報(bào)酬率法更明確、直接地告訴我們某項(xiàng)投資的預(yù)期報(bào)酬率到底是多少,是10%還是15%,簡(jiǎn)單明了,容易為經(jīng)營(yíng)者、股東所接受。
　　而平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率法(AAR)則是可以直接從會(huì)計(jì)資料里算出來(lái)的方法。一項(xiàng)投資方案的平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率是平均凈利除平均賬面價(jià)值(或稱平均投資額)。因此和還本期間法一樣,忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值。另外,這個(gè)比率確實(shí)也不是具有任何經(jīng)濟(jì)意義的報(bào)酬率,但AAR的*5優(yōu)點(diǎn)就是便于計(jì)算。
　　其他的方法像折現(xiàn)還本期間法(discountedpaybackperiod),因比還本期間法麻煩,又不及凈現(xiàn)值法嚴(yán)謹(jǐn),故使用者較少。而獲利指數(shù)法(Profitabilityindex)是用投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以最初投資后的數(shù)值大小來(lái)表示的。實(shí)際上這個(gè)數(shù)值反映了每投資一個(gè)貨幣單位創(chuàng)造的價(jià)值,它和凈現(xiàn)值法也密切相關(guān),并更容易了解。
　　三、不同企業(yè)應(yīng)有所側(cè)重
　　企業(yè)有大小、類別之分,有的企業(yè)每天都有數(shù)個(gè)投資方案需要管理層決定;有的則幾個(gè)月甚至一年才有新的投資行動(dòng)。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此,不同的企業(yè),不同的投資方案應(yīng)使用不同的資本預(yù)算方法。
　　對(duì)一個(gè)每天有十幾個(gè)投資機(jī)會(huì)的大型企業(yè)集團(tuán)來(lái)說(shuō),*4的辦法莫過于先用還本期間法進(jìn)行篩選。對(duì)于那些還本期間短的投資可以優(yōu)先考慮。在篩選的基礎(chǔ)上,再用內(nèi)部報(bào)酬率法或凈現(xiàn)值法進(jìn)行詳細(xì)分析,以確定投資方案的預(yù)期報(bào)酬率或創(chuàng)造的NPV價(jià)值。而對(duì)于一些資金較為緊張的中小型公司來(lái)說(shuō),如果有多個(gè)投資機(jī)會(huì)的話,*4的選擇莫過于先用獲利指數(shù)法計(jì)算不同投資方案的獲利指數(shù)(PI),而(PI)值*6的應(yīng)該優(yōu)先獲得資源分配,較高的則次之,只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報(bào)酬率*5。
　　另外,對(duì)于科技投資,從財(cái)務(wù)管理的角度看,這些公司的未來(lái)現(xiàn)金流量不是傳統(tǒng)型的(*9筆現(xiàn)金流量是負(fù)的,之后的現(xiàn)金流量也有負(fù)的)。因此,若使用內(nèi)部報(bào)酬率法計(jì)算時(shí),可能出現(xiàn)多解(即出現(xiàn)幾個(gè)報(bào)酬率),從而誤導(dǎo)投資的決策。包括目前大家所熟悉的BOT方式以及債券付款方式也屬于非傳統(tǒng)型的投資。那么,在上述情況下，如何決定投資方案呢?其實(shí)解決的方法也很簡(jiǎn)單,就是選擇凈現(xiàn)值*5的方案,因?yàn)閮衄F(xiàn)值大,就說(shuō)明了為股東創(chuàng)造的價(jià)值大。
　　資本預(yù)算作為企業(yè)投資決策、選擇項(xiàng)目的方法,主要是以評(píng)估投資方案未來(lái)現(xiàn)金流量的大小、時(shí)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)來(lái)決定的,而未來(lái)現(xiàn)金流量的大小和預(yù)估的產(chǎn)量(收入)、成本以及折舊、利息相關(guān),預(yù)估的產(chǎn)量(收入)有時(shí)會(huì)隨著環(huán)境的變化而改變,從而改變了NPV或IRR的大小,甚至改變整個(gè)投資決策。為了解決這個(gè)問題,在預(yù)估產(chǎn)量(收入)時(shí),可以設(shè)定產(chǎn)量(收入)的上、下限和正常情況等等,從而找出不同情形下的NPV或者IRR,知道未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和利益所在。
　　四、存在的問題
　　目前,由于對(duì)資本預(yù)算的重視不夠,企業(yè)的資本預(yù)算中還存在一些問題,有的企業(yè)只憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)選擇項(xiàng)目而忽視了正常的資本預(yù)算過程,或者只是走走過場(chǎng)。有的企業(yè)為了使項(xiàng)目得到上級(jí)有關(guān)部門或者商業(yè)銀行的批準(zhǔn)和支持,采取先預(yù)設(shè)較好的結(jié)果,再選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案,在多方案比較時(shí)有意夸大此方案的優(yōu)點(diǎn)或者別的方案的弱點(diǎn),使得最終被選擇的方案未必是a1投資方案。除這些觀念上的原因外,項(xiàng)目本身的一些問題也影響到資本預(yù)算的進(jìn)行。
　　1、項(xiàng)目的合作關(guān)系不確定。幾方共同參預(yù)項(xiàng)目時(shí),各方的責(zé)、權(quán)、利不清楚造成項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不確定,而無(wú)法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
　　2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)不確定。投資方組成及股份比例未確定時(shí),無(wú)法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
　　3、項(xiàng)目的技術(shù)方案不成熟。項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設(shè)備不過關(guān)或者不成熟時(shí),很難較準(zhǔn)確的估計(jì)有關(guān)工藝和設(shè)備價(jià)格及運(yùn)營(yíng)價(jià)格,使資本預(yù)算難以進(jìn)行。
　　4、項(xiàng)目的最終產(chǎn)品不確定。當(dāng)產(chǎn)品方案不確定時(shí),難以進(jìn)行資本預(yù)算。
　　5、項(xiàng)目的外部條件不清楚。在項(xiàng)目的預(yù)算可行性研究階段,有關(guān)條件例如項(xiàng)目選址、項(xiàng)目規(guī)模、產(chǎn)品方案、原材料供應(yīng)情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運(yùn)、勞動(dòng)力情況、當(dāng)?shù)夭牧虾驮O(shè)備價(jià)格、技術(shù)水平、工作標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保及安全要求、當(dāng)?shù)亓?xí)慣做法、行業(yè)規(guī)范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚,造成技術(shù)上選擇方案時(shí)不確定性較大,影響了資本預(yù)算的正常進(jìn)行。
　　6、項(xiàng)目的上馬時(shí)間不確定。若項(xiàng)目開工和投產(chǎn)發(fā)生延誤,將造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確甚至導(dǎo)致錯(cuò)誤決策。
　　7、產(chǎn)品銷售價(jià)格不確定。產(chǎn)品銷售價(jià)格背離市場(chǎng)時(shí),造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確。
　　總之,資本預(yù)算是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。一個(gè)好的投資選擇是公司綜合能力的體現(xiàn),尤其在新經(jīng)濟(jì)時(shí)代,財(cái)務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營(yíng)者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
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