一個企業(yè),無論是以何種組織形式存在,都要由企業(yè)的管理者去經(jīng)營和決策,一個共同的管理目標(biāo),就是不斷提高股東權(quán)益的價值。要想實(shí)現(xiàn)企業(yè)的管理目標(biāo),管理者不僅要有好的眼光和機(jī)會,最關(guān)鍵的是做出正確和適當(dāng)?shù)耐顿Y決策。而這個決策的基礎(chǔ),就是資本預(yù)算。
  一、資本預(yù)算的程序
  資本預(yù)算是規(guī)劃和管理企業(yè)長期投資的過程??梢哉f,資本預(yù)算的過程就是企業(yè)的經(jīng)營者找出好的投資機(jī)會的過程。
  資本預(yù)算并沒有固定的程序,下面以工業(yè)項(xiàng)目的資本預(yù)算常用程序?yàn)槔鲆唤榻B:
  *9步:確定基本方法和原則
  根據(jù)項(xiàng)目的來源、背景、當(dāng)?shù)卣?、產(chǎn)品需求情況、合作方式、投資結(jié)構(gòu)、股份比例、技術(shù)方案是否成熟、是否需要從國外進(jìn)口設(shè)備、原材料情況、當(dāng)?shù)鼗A(chǔ)條件、產(chǎn)品銷售現(xiàn)狀等,確定項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)計(jì)算周期和設(shè)計(jì)規(guī)模,確定資本預(yù)算的方法和原則。
  第二步:收集基本數(shù)據(jù)
  (1)確定基本建設(shè)投資數(shù)額,主要包括建安費(fèi)、設(shè)備費(fèi)、不可遇見費(fèi)。
  (2)確定流動資金(營運(yùn)資金)數(shù)額。
  (3)確定資金籌措計(jì)劃,包括自有資金情況、合伙人資金、銀行借款等。
  (4)確定產(chǎn)品銷售收入計(jì)劃,按試生產(chǎn)期、生產(chǎn)期分開考慮。
  (5)生產(chǎn)成本計(jì)算,包括原材料、燃料、營運(yùn)或操作工人費(fèi)用、車間和工廠管理費(fèi)用、工廠折舊、財務(wù)費(fèi)用(借款利息)等。
  (6)確定凈收入計(jì)劃
  (7)計(jì)算有關(guān)財務(wù)指標(biāo),如凈現(xiàn)值、投資回收期、內(nèi)部收益率等。
  第三步:進(jìn)行不確定性分析
  分析當(dāng)產(chǎn)品價格、產(chǎn)量、產(chǎn)品成本、財務(wù)費(fèi)用變化時,項(xiàng)目資本預(yù)算所發(fā)生的變化。在選擇項(xiàng)目方案時,還要進(jìn)行有關(guān)評價,包括:
  (1)綜合評價,主要包括市場、財務(wù)、股息、擴(kuò)建、產(chǎn)品更新、抗風(fēng)險能力等等。
  (2)環(huán)保評價,即生產(chǎn)工藝對當(dāng)?shù)丨h(huán)境的長短期影響及環(huán)保達(dá)標(biāo)情況。
  (3)社會評價,從公眾、輿論、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面評價。
  二、幾種常用的資本預(yù)算方法
  資本預(yù)算的方法很多,有還本期間法、折現(xiàn)還本期間法、凈現(xiàn)值法、平均會計(jì)報酬率法、內(nèi)部報酬率法及獲利指數(shù)法等等,還本期間法最為常用。但還本期間法也有缺點(diǎn),因其對現(xiàn)金流量沒有折現(xiàn),從而忽視了貨幣的時間價值。
  凈現(xiàn)值法也比較常用。實(shí)際上,所謂一項(xiàng)投資的凈現(xiàn)值(NPV)就是該投資的市價與成本間的差額,這個差額如果是正的,說明該投資是賺錢的;若是負(fù)的,則該投資要虧本,投資提案通常也就要否決了。
  內(nèi)部報酬率(IRR)法實(shí)際上和凈現(xiàn)值法密切相關(guān),甚至可以這樣說,兩者基本上是一種方法,但表達(dá)方式不同。內(nèi)部報酬率法更明確、直接地告訴我們某項(xiàng)投資的預(yù)期報酬率到底是多少,是10%還是15%,簡單明了,容易為經(jīng)營者、股東所接受。
  而平均會計(jì)報酬率法(AAR)則是可以直接從會計(jì)資料里算出來的方法。一項(xiàng)投資方案的平均會計(jì)報酬率是平均凈利除平均賬面價值(或稱平均投資額)。因此和還本期間法一樣,忽略了貨幣的時間價值。另外,這個比率確實(shí)也不是具有任何經(jīng)濟(jì)意義的報酬率,但AAR的*5優(yōu)點(diǎn)就是便于計(jì)算。
  其他的方法像折現(xiàn)還本期間法(discountedpaybackperiod),因比還本期間法麻煩,又不及凈現(xiàn)值法嚴(yán)謹(jǐn),故使用者較少。而獲利指數(shù)法(Profitabilityindex)是用投資方案未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值除以最初投資后的數(shù)值大小來表示的。實(shí)際上這個數(shù)值反映了每投資一個貨幣單位創(chuàng)造的價值,它和凈現(xiàn)值法也密切相關(guān),并更容易了解。
  三、不同企業(yè)應(yīng)有所側(cè)重
  企業(yè)有大小、類別之分,有的企業(yè)每天都有數(shù)個投資方案需要管理層決定;有的則幾個月甚至一年才有新的投資行動。投資方案又有大小之分、重要和非重要之分。因此,不同的企業(yè),不同的投資方案應(yīng)使用不同的資本預(yù)算方法。
  對一個每天有十幾個投資機(jī)會的大型企業(yè)集團(tuán)來說,*4的辦法莫過于先用還本期間法進(jìn)行篩選。對于那些還本期間短的投資可以優(yōu)先考慮。在篩選的基礎(chǔ)上,再用內(nèi)部報酬率法或凈現(xiàn)值法進(jìn)行詳細(xì)分析,以確定投資方案的預(yù)期報酬率或創(chuàng)造的NPV價值。而對于一些資金較為緊張的中小型公司來說,如果有多個投資機(jī)會的話,*4的選擇莫過于先用獲利指數(shù)法計(jì)算不同投資方案的獲利指數(shù)(PI),而(PI)值*6的應(yīng)該優(yōu)先獲得資源分配,較高的則次之,只有這樣才能使企業(yè)的資產(chǎn)報酬率*5。
  另外,對于科技投資,從財務(wù)管理的角度看,這些公司的未來現(xiàn)金流量不是傳統(tǒng)型的(*9筆現(xiàn)金流量是負(fù)的,之后的現(xiàn)金流量也有負(fù)的)。因此,若使用內(nèi)部報酬率法計(jì)算時,可能出現(xiàn)多解(即出現(xiàn)幾個報酬率),從而誤導(dǎo)投資的決策。包括目前大家所熟悉的BOT方式以及債券付款方式也屬于非傳統(tǒng)型的投資。那么,在上述情況下,如何決定投資方案呢?其實(shí)解決的方法也很簡單,就是選擇凈現(xiàn)值*5的方案,因?yàn)閮衄F(xiàn)值大,就說明了為股東創(chuàng)造的價值大。
  資本預(yù)算作為企業(yè)投資決策、選擇項(xiàng)目的方法,主要是以評估投資方案未來現(xiàn)金流量的大小、時點(diǎn)、風(fēng)險來決定的,而未來現(xiàn)金流量的大小和預(yù)估的產(chǎn)量(收入)、成本以及折舊、利息相關(guān),預(yù)估的產(chǎn)量(收入)有時會隨著環(huán)境的變化而改變,從而改變了NPV或IRR的大小,甚至改變整個投資決策。為了解決這個問題,在預(yù)估產(chǎn)量(收入)時,可以設(shè)定產(chǎn)量(收入)的上、下限和正常情況等等,從而找出不同情形下的NPV或者IRR,知道未來的風(fēng)險和利益所在。
  四、存在的問題
  目前,由于對資本預(yù)算的重視不夠,企業(yè)的資本預(yù)算中還存在一些問題,有的企業(yè)只憑領(lǐng)導(dǎo)的經(jīng)驗(yàn)選擇項(xiàng)目而忽視了正常的資本預(yù)算過程,或者只是走走過場。有的企業(yè)為了使項(xiàng)目得到上級有關(guān)部門或者商業(yè)銀行的批準(zhǔn)和支持,采取先預(yù)設(shè)較好的結(jié)果,再選擇基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的倒算辦法。有的企業(yè)為了使用特定的技術(shù)方案,在多方案比較時有意夸大此方案的優(yōu)點(diǎn)或者別的方案的弱點(diǎn),使得最終被選擇的方案未必是a1投資方案。除這些觀念上的原因外,項(xiàng)目本身的一些問題也影響到資本預(yù)算的進(jìn)行。
  1、項(xiàng)目的合作關(guān)系不確定。幾方共同參預(yù)項(xiàng)目時,各方的責(zé)、權(quán)、利不清楚造成項(xiàng)目的結(jié)構(gòu)不確定,而無法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
  2、項(xiàng)目的投資結(jié)構(gòu)不確定。投資方組成及股份比例未確定時,無法進(jìn)行項(xiàng)目的資本預(yù)算。
  3、項(xiàng)目的技術(shù)方案不成熟。項(xiàng)目的關(guān)鍵技術(shù)工藝和設(shè)備不過關(guān)或者不成熟時,很難較準(zhǔn)確的估計(jì)有關(guān)工藝和設(shè)備價格及運(yùn)營價格,使資本預(yù)算難以進(jìn)行。
  4、項(xiàng)目的最終產(chǎn)品不確定。當(dāng)產(chǎn)品方案不確定時,難以進(jìn)行資本預(yù)算。
  5、項(xiàng)目的外部條件不清楚。在項(xiàng)目的預(yù)算可行性研究階段,有關(guān)條件例如項(xiàng)目選址、項(xiàng)目規(guī)模、產(chǎn)品方案、原材料供應(yīng)情況、供水、排水、用電、公路、鐵路、燃油、燃汽、碼頭、海運(yùn)、勞動力情況、當(dāng)?shù)夭牧虾驮O(shè)備價格、技術(shù)水平、工作標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保及安全要求、當(dāng)?shù)亓?xí)慣做法、行業(yè)規(guī)范、慣例、有關(guān)稅收、外匯、借款利率、通貨膨脹等不清楚,造成技術(shù)上選擇方案時不確定性較大,影響了資本預(yù)算的正常進(jìn)行。
  6、項(xiàng)目的上馬時間不確定。若項(xiàng)目開工和投產(chǎn)發(fā)生延誤,將造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確甚至導(dǎo)致錯誤決策。
  7、產(chǎn)品銷售價格不確定。產(chǎn)品銷售價格背離市場時,造成資本預(yù)算的不準(zhǔn)確。
  總之,資本預(yù)算是企業(yè)投資決策的基礎(chǔ)。一個好的投資選擇是公司綜合能力的體現(xiàn),尤其在新經(jīng)濟(jì)時代,財務(wù)管理人員、技術(shù)人員和經(jīng)營者更要利用它為企業(yè)投資做出明智選擇。
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