我們都知道，投資行為分為兩類(lèi)：一類(lèi)是項(xiàng)目投資、基本建設(shè)投資。一類(lèi)是股權(quán)投資、并購(gòu)?fù)顿Y。許多情況是兩種行為交叉。
　當(dāng)然，投資就有風(fēng)險(xiǎn)，多年來(lái)大規(guī)模的投資，產(chǎn)生一定比率的損失是必然的。也可以看作是投資要付出的成本。但投資損失總應(yīng)有一個(gè)合理的邊界，例如國(guó)內(nèi)、國(guó)外行業(yè)平均損失率、EVA值。投資損失超過(guò)合理邊界的原因是什么？如何控制投資風(fēng)險(xiǎn)？
　本文重點(diǎn)討論項(xiàng)目建設(shè)投資風(fēng)險(xiǎn)中的八個(gè)問(wèn)題。
　一、決策風(fēng)險(xiǎn)
　是指項(xiàng)目立項(xiàng)前的決策，要不要做項(xiàng)目可行性研究。例如行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。新進(jìn)入一個(gè)行業(yè)，要研究行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。假如這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太大，且是無(wú)法承受的風(fēng)險(xiǎn)。那就不需要再考慮對(duì)這個(gè)行業(yè)投資了。例如“走出去”的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)過(guò)評(píng)估擬投資項(xiàng)目所在國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，且無(wú)法受控，那么項(xiàng)目投資的前提就不存在了。在決策項(xiàng)目投資之前，若僅見(jiàn)樹(shù)木，不見(jiàn)森林，后面的工作再出色，也徒勞了。
　二、項(xiàng)目可行性研究風(fēng)險(xiǎn)
　項(xiàng)目投資的研究報(bào)告我們叫可行性研究報(bào)告，顧名思義就是項(xiàng)目可行嗎？為什么可行？但實(shí)際上，相當(dāng)多的可行性報(bào)告是先定性可行，再去論證它。這是為證明自己的決策是正確的。如果項(xiàng)目投資要上級(jí)批準(zhǔn)，政府批準(zhǔn)，那就更上一層樓，怎么能批準(zhǔn)就怎么寫(xiě)。報(bào)告內(nèi)容完全對(duì)號(hào)入座。因此稱(chēng)之為 “可批性”報(bào)告。坦率地講，在企業(yè)工作時(shí)，我就撰寫(xiě)過(guò) “可批性”報(bào)告。寫(xiě)“可批性”報(bào)告時(shí)，可以跟實(shí)際情況完全脫鉤，也可以添油加醋，不達(dá)目的誓不罷休。到現(xiàn)在為止這個(gè)問(wèn)題也沒(méi)得到很好的解決。“可批性”報(bào)告就是釣魚(yú)報(bào)告，目的是釣到魚(yú)。如果決策是建立在“可批性”報(bào)告、釣魚(yú)報(bào)告的基礎(chǔ)上，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)有多大是可想而知的。
　三、決策體制風(fēng)險(xiǎn)
　美國(guó)一些公司在此次金融危機(jī)中出問(wèn)題一個(gè)很重要原因，就是這些公司董事會(huì)失效。如果可行性報(bào)告不可信，董事會(huì)再失效，所有關(guān)口都沒(méi)了，不出事才怪！問(wèn)題出在哪兒？美國(guó)公司的董事會(huì)里是有獨(dú)立董事的，但是公司董事會(huì)里獨(dú)立董事是董事長(zhǎng)請(qǐng)來(lái)的，應(yīng)該是董事長(zhǎng)的朋友。董事長(zhǎng)又兼任CEO，這就決定了獨(dú)立董事難獨(dú)立，很難獨(dú)立于管理層表達(dá)自己的意志，對(duì)管理層的決策很難形成制衡，獨(dú)立董事與董事長(zhǎng)有利益沖突。我去考察過(guò)瑞士的蘇黎世保險(xiǎn)公司，他們2000年以后的董事全部為外部董事。董事會(huì)結(jié)構(gòu)就保證了董事會(huì)既可以聽(tīng)取管理層的意見(jiàn)，又可以獨(dú)立于管理層做決策。董事長(zhǎng)當(dāng)然是外部董事，與管理層無(wú)利益沖突。這次金融危機(jī)蘇黎世保險(xiǎn)公司沒(méi)有大的失誤，與董事會(huì)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)決策直接相關(guān)。董事會(huì)結(jié)構(gòu)是我們面臨的一個(gè)大問(wèn)題。
　國(guó)務(wù)院國(guó)資委正在進(jìn)行的國(guó)有獨(dú)資公司董事會(huì)試點(diǎn)的原則一是出資人直接選聘外部董事，當(dāng)然也同時(shí)選聘內(nèi)部董事。二是外部董事要超過(guò)半數(shù)。外部董事有責(zé)任、有述職、有任期、有報(bào)酬。外部董事對(duì)出資人負(fù)責(zé)。外部董事的出處保證了其獨(dú)立性，避免了利益沖突。董事會(huì)結(jié)構(gòu)，有負(fù)責(zé)的大股東是董事會(huì)決策有效的保障。這一點(diǎn)不能做到，僅靠獨(dú)立董事個(gè)人素質(zhì)和外部監(jiān)管是靠不住的。國(guó)資委試點(diǎn)企業(yè)董事會(huì)結(jié)構(gòu)與美國(guó)公司董事會(huì)結(jié)構(gòu)有很大不同。
　四、投資成本控制風(fēng)險(xiǎn)
　企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的基礎(chǔ)在成本控制。因?yàn)閮r(jià)格不是買(mǎi)方說(shuō)了算，是市場(chǎng)說(shuō)了算。成本的影響在經(jīng)濟(jì)上升期表現(xiàn)不明顯，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中才看得清楚。經(jīng)濟(jì)危機(jī)來(lái)了，同一個(gè)行業(yè)內(nèi)的企業(yè)有的撐不住了，嚴(yán)重虧損，以至關(guān)門(mén)。有的僅是利潤(rùn)下降，挺過(guò)去沒(méi)問(wèn)題，為什么？關(guān)鍵在成本。企業(yè)的成本構(gòu)成中首要的是投資成本，其次才是運(yùn)營(yíng)成本。投資成本中，如果兩個(gè)同樣的項(xiàng)目投資，行業(yè)平均投資成本假如說(shuō)是100，一個(gè)項(xiàng)目投資成本是130，一個(gè)項(xiàng)目投資成本是90，這兩個(gè)企業(yè)成本的高下將會(huì)直接影響到未完完全成本的大小。以后運(yùn)營(yíng)成本對(duì)最終成本的影響是有限的，關(guān)鍵是投資成本，投資成本一定程度上決定企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。臺(tái)塑王永慶給北京某大學(xué)捐一個(gè)建筑物，王永慶說(shuō)，你們只管設(shè)備進(jìn)口，因?yàn)槟闵暾?qǐng)可以免稅，其余的都由我們來(lái)負(fù)責(zé)。王永慶的理念不僅要一流的水準(zhǔn)，更要一流的成本。建筑物要*4，但是成本要最低。一流水準(zhǔn)容易做到，誰(shuí)不會(huì)花錢(qián)？一流成本最難做到。我們很多項(xiàng)目建設(shè)，建成一流水準(zhǔn)的同時(shí)，也是“一流”成本。概算超預(yù)算，投資剛開(kāi)始就已經(jīng)輸了。一個(gè)五星級(jí)酒店的老總跟我講，如果這個(gè)酒店是他自己投資，投資成本可降低1/3。多的這1/3全部進(jìn)了房?jī)r(jià)，或侵蝕了利潤(rùn)。
　五、投資體制風(fēng)險(xiǎn)。
　我們的投資體制也需要研究，投資主體要盡可能的實(shí)現(xiàn)股權(quán)多樣化，把不同利益主體引進(jìn)來(lái)，將不同的資源引進(jìn)來(lái)，如技術(shù)、管理、人才、渠道、品牌、資金通過(guò)引股權(quán)而引入。要保證項(xiàng)目建設(shè)的高質(zhì)量低成本，有必要的話要把項(xiàng)目建設(shè)企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)裝進(jìn)去。例如允許企業(yè)項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)投資持股10%、20%，與其他股東利益、企業(yè)利益捆在一起，那成本控制就不一樣了，他們自己的風(fēng)險(xiǎn)和投資在里面，那個(gè)體制就會(huì)起作用。這么做要解決什么問(wèn)題？解決項(xiàng)目管理團(tuán)隊(duì)的機(jī)會(huì)主義和道德風(fēng)險(xiǎn)。
　六、項(xiàng)目法人責(zé)任制風(fēng)險(xiǎn)
　
　建立項(xiàng)目法人責(zé)任制就是要解決從項(xiàng)目的市場(chǎng)調(diào)研、可行性研究、項(xiàng)目建設(shè)、企業(yè)運(yùn)營(yíng)全過(guò)程有人負(fù)責(zé)。這個(gè)人不是自然人，而是項(xiàng)目法人。自然人無(wú)法承擔(dān)這么大責(zé)任。如過(guò)去項(xiàng)目總指揮。傳統(tǒng)的做法是將項(xiàng)目分段管理，做項(xiàng)目市場(chǎng)調(diào)研、項(xiàng)目建設(shè)、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)是不同的機(jī)構(gòu)、不同的人，出了問(wèn)題互相推諉，誰(shuí)都沒(méi)有責(zé)任。三峽工程建設(shè)，一開(kāi)始就設(shè)立長(zhǎng)江三峽總公司，公司從項(xiàng)目可行性研究到項(xiàng)目建成運(yùn)行負(fù)全責(zé)，這才有連續(xù)性?，F(xiàn)在這個(gè)制度并沒(méi)有真正完全建立起來(lái)。這涉及到“項(xiàng)目建設(shè)全生命周期”問(wèn)題。
　七、項(xiàng)目建設(shè)考核風(fēng)險(xiǎn)
　很多企業(yè)在項(xiàng)目決策之后沒(méi)有跟上相應(yīng)的考核，虎頭蛇尾，決策的時(shí)候比較重視，雷聲大，決策之后放任自流，雨點(diǎn)小。應(yīng)將項(xiàng)目建設(shè)要求列入對(duì)項(xiàng)目執(zhí)行團(tuán)隊(duì)的考核，對(duì)項(xiàng)目法人的考核。
　
　八、項(xiàng)目建設(shè)后評(píng)估制度
　現(xiàn)在企業(yè)真正做到每一個(gè)項(xiàng)目建成運(yùn)營(yíng)后，對(duì)照當(dāng)初決策的依據(jù)，可行性報(bào)告的評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行后評(píng)估的不多。有的后評(píng)估是走形式，看樣子也做了，但沒(méi)有真正做到。為什么要做項(xiàng)目建設(shè)后評(píng)估呢？一是要明確責(zé)任，二是要明確獎(jiǎng)懲，干好了要獎(jiǎng)勵(lì)，干不好要有個(gè)說(shuō)法。
　這些都是我們投資風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中沒(méi)有解決好的問(wèn)題。這些投資風(fēng)險(xiǎn)不能控制，投資效果自然好不到哪兒去。
　　　　
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