第六章第三節(jié)　證券價格指數(shù)
　　一、股價平均數(shù)和股價指數(shù)
　　股價平均數(shù)和股價指數(shù)是衡量股票市場總體價格水平及其變動趨勢的尺度，也是反映一個國家或地區(qū)政治、經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顟B(tài)的靈敏信號。
　　(一)股票價格指數(shù)的編制步驟
　　*9步，選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標(biāo)準(zhǔn)：一是樣本股的市價總值要占在交易所上市的全部股票市價總值的大部分；二是樣本股票價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢。
　　第二步，選定某基期，并以一定方法計算基期平均股價或市值。
　　第三步，計算計算期平均股價或市值，并作必要的修正。
　　第四步，指數(shù)化。如果計算股價指數(shù)，需要將計算期的平均股價或市值轉(zhuǎn)化為指數(shù)值，即將基期平均股價或市值定為某一常數(shù)(通常為100、1000或10)，并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)。
　　例6—12(2012年3月考題·單選題)
　　某股票預(yù)期本年的每股收益為3元，根據(jù)分配預(yù)期股息為每股2元，市場利率為10％，則該股票的市場價格應(yīng)為（　　）。
　　A．30元
　　B．20元
　　C．15元
　　D．無法預(yù)測
　　【參考答案】A
　　【解析】股票市場價格=預(yù)期收益／市場利率。
　　(二)股票價格平均數(shù)
　　1．簡單算術(shù)股價平均數(shù)。簡單算術(shù)股價平均數(shù)是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數(shù)。
 
　　簡單算術(shù)股價平均數(shù)的優(yōu)點是計算簡便，但也存在兩個缺點：*9，發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時會使股價平均數(shù)失去真實性、連續(xù)性和時間數(shù)列上的可比性；第二，在計算時沒有考慮權(quán)數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。
　　2．加權(quán)股價平均數(shù)。加權(quán)股價平均數(shù)也稱加權(quán)平均股價，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)計算出來的股價平均數(shù)。
　　以樣本股成交量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價可表示為加權(quán)平均股權(quán)，其計算公式為：
 
　　加權(quán)平均股價=樣本股成交總價同期樣本股成交總量
　　以樣本股發(fā)行量為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均股價可表示為：
　　加權(quán)平均股價=樣本股市價總額同期樣本股發(fā)行總量
　　3．修正股價平均數(shù)。修正股價平均數(shù)是在簡單算術(shù)平均數(shù)法的基礎(chǔ)上，當(dāng)發(fā)生送股、拆股、增發(fā)、配股時，通過變動除數(shù)，使股價平均數(shù)不受影響。
　　新除數(shù)=股份變動后的總價格股份變動前的平均數(shù)
　　目前在國際上影響*5、歷史最悠久的道一瓊斯股價平均數(shù)就采用修正股價平均數(shù)法來計算股價平均數(shù)。
　　(三)股價指數(shù)
　　股票價格指數(shù)是將計算期的股價或市值與某一基期的股價或市值相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。
　　股價指數(shù)的編制方法有加權(quán)股價指數(shù)和簡單算術(shù)股價指數(shù)兩類。
　　1．簡單算術(shù)股價指數(shù)
 

 
　　(2)綜合法是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數(shù)，其計算公式為：
 

 
　　2．加權(quán)股價指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權(quán)數(shù)加以計算，又有基期加權(quán)、計算期加權(quán)和幾何加權(quán)之分。
　　(1)基期加權(quán)股價指數(shù)又稱拉斯貝爾加權(quán)指數(shù)(1aspeyre Index)采用計算其發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)，計算公式為：

 

 
　　(2)計算期加權(quán)股價指數(shù)又稱派許加權(quán)指數(shù)。其適用范圍廣泛，很多著名股價指數(shù)，如標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)等，都使用這一方法。計算公式為：
 
　　(3)幾何加權(quán)股價指數(shù)又稱費雪理想式(Fisher’S Index Formu1a)，是對兩種指數(shù)做幾何平均，由于計算復(fù)雜，很少被利用。
　　二、我國主要的證券價格指數(shù)
　　(一)我國主要股票價格指數(shù)
　　1．中證指數(shù)公司及其指數(shù)
　　(1)滬深300指數(shù)。指數(shù)計算采用派許加權(quán)方法，按照樣本股的調(diào)整股本為權(quán)數(shù)加權(quán)計算。在計算樣本指數(shù)時采用分級靠檔的方法確定樣本股的加權(quán)股本數(shù)。
　　(2)中證規(guī)模指數(shù)。中證規(guī)模指數(shù)體系包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。中證100指數(shù)定位于大盤指數(shù)，中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬、深300指數(shù)為大中盤指數(shù)，中證500指數(shù)為小盤指數(shù)，中證700指數(shù)為中小盤指數(shù)，中證800指數(shù)則由大中小盤指數(shù)構(gòu)成。
　　除此外還有，滬深300行業(yè)指數(shù)，滬深300風(fēng)格指數(shù)系列。
　　2．上海證券交易所的股價指數(shù)
　　(1)成分指數(shù)類
　　①上證成分股指數(shù)。上證成分股指數(shù)簡稱“上證180指數(shù)”，是上海證券交易所對原上證30指數(shù)進行調(diào)整和更名產(chǎn)生的指數(shù)。上證成分股指數(shù)的樣本股共有180只股票，選擇樣本股的標(biāo)準(zhǔn)是遵循規(guī)模(總市值、流通市值)，流動性(成交金額、換手率)和行業(yè)代表性三項指標(biāo)，即選取規(guī)模較大、流動性較好且具有行業(yè)代表性的股票作為樣本，建立一個反映上海證券市場的概貌和運行狀況、能夠作為投資評價尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。
　?、谏献C50指數(shù)。2004年1月2日，上海證券交易所發(fā)布了上證50指數(shù)。上證50指數(shù)根據(jù)流通市值、成交金額對股票進行綜合排名，從上證180指數(shù)樣本中挑選上海證券市場規(guī)模大、流動性好的*2代表性的50只股票組成樣本股，以綜合反映上海證券市場*2市場影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。指數(shù)以2003年12月31日為基日，以該日50只成分股的調(diào)整市值為基期，基點為1000點。上證50指數(shù)的計算方法、修正方法、調(diào)整方法與上證成分股指數(shù)相同。
　?、嗌献C380指數(shù)。上海證券交易所和中證指數(shù)有限公司于2010年11月29日發(fā)布上證380指數(shù)。上證380指數(shù)樣本股的選擇主要考慮公司規(guī)模、盈利能力、成長性、流動性和新興行業(yè)的代表性，側(cè)重反映在上海證券交易所上市的中小盤股票的市場表現(xiàn)。其樣本空間在上證180指數(shù)樣本空間下，剔除上證180指數(shù)樣本股、*7一期財務(wù)報告中每股收益為負的公司、成立5年以上且最近5年未派發(fā)現(xiàn)金紅利或送股的公司；然后按營業(yè)收入增長率、凈資產(chǎn)收益率、成交金額和總市值進行綜合排名；最后按照二級行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)，在二級行業(yè)內(nèi)選取綜合排名最靠前的股票。
　　(2)綜合指數(shù)類
　　①上證綜合指數(shù)
　　以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權(quán)數(shù)，按加權(quán)平均法計算。遇新股上市、退市或上市公司增資擴股時，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)。
　　2007年1月上海證券交易所宣布，新股于上市第11個交易日開始計入上證綜指、新綜指及相應(yīng)上證A股、上證B股、上證分類指數(shù)。
　?、谛律献C綜指數(shù)
　　于2006年1月4日首次發(fā)布。新上證綜指選擇已完成股權(quán)分置改革的滬市上市公司組成樣本，實施股權(quán)分置改革的股票在方案實施后的第2個交易日納入指數(shù)。新上證綜指是一個全市場指數(shù)，它不僅包括A股市值，對于含B股的公司，其B股市值同樣計算在內(nèi)。
　　新綜指以2005年12月30日為基日，以該日所有樣本股票的總市值為基期，基點為1000點。
　　3．深圳證券交易所的股價指數(shù)
　　(1)成分指數(shù)類(深證成分股指數(shù)、深證100指數(shù))
　　(2)綜合指數(shù)類
　　①深證綜合指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本股。深證系列綜合指數(shù)均為派式加權(quán)股價指數(shù)，即以指數(shù)樣本股計算日股份數(shù)作為權(quán)數(shù)進行加權(quán)逐日連鎖計算。深證綜合指數(shù)以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)進行加權(quán)計算，以1991年4月3日為基期，1991年4月4日開始發(fā)布，基期指數(shù)定為100點。
　　②深證A股指數(shù)。深證A股指數(shù)以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的全部A股為樣本股，以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。深證A股指數(shù)以1991年4月3日為基日，1992年10月4日開始發(fā)布，基日指數(shù)為100點。
　　③深證B股指數(shù)。深證B股指數(shù)以在深圳證券交易所上市的全部B股為樣本，以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。深證B股指數(shù)以1992年2月28日為基日，1992年10月6日開始發(fā)布，基日指數(shù)為100點。
　　④行業(yè)分類指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的按行業(yè)進行劃分的股票為樣本。行業(yè)分類指數(shù)依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》中的門類劃分，編制13個門類指數(shù)；依據(jù)制造業(yè)門類下的大類劃分，編制9個大類指數(shù)，共有22條行業(yè)分類指數(shù)。行業(yè)分類指數(shù)以樣本股發(fā)行總股本為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。行業(yè)分類指數(shù)以1991年4月3日為基日，基日指數(shù)為100點，2001年7月2日開始發(fā)布。
　?、葜行“寰C合指數(shù)。以在深圳證券交易所中小企業(yè)板上市的全部股票為樣本。中小企業(yè)板指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。中小板綜合指數(shù)以2005年6月7日為基日，基日指數(shù)為1000點，2005年12月1日開始發(fā)布。
　?、迍?chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。以在深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市的全部股票為樣本。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)以2010年5月31日為基日，基日指數(shù)為1000點，2010年8月20日開始發(fā)布。
　　⑦深證新指數(shù)。以在深圳證券交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市的正常交易的且已完成股改的A股為樣本股。深證新指數(shù)以可流通股本數(shù)為權(quán)數(shù)，進行加權(quán)逐日連鎖計算。深證新指數(shù)以2005年12月30日為基日，基點為1107．23點，2006年2月16日開始發(fā)布。
　　4．我國香港和臺灣地區(qū)的主要股價指數(shù)
　　(1)恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布、系統(tǒng)反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響*5的指數(shù)。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權(quán)平均法計算。
　　恒生指數(shù)最初以股市交易較正常的1964年7月31日為基期，基值100點。后來將基期改為1984年1月13日并將該日收市指數(shù)的975．47點定為新基期指數(shù)。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數(shù)成分股。至2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分股增加至38只。除首度將H股納入恒生指數(shù)成分股外，恒生指數(shù)的編算方法也將出現(xiàn)變動：由總市值加權(quán)法改為以流通市值調(diào)整計算，并為成分股設(shè)定15％的比重上限。
　　例6—13(2012年3月考題·判斷題)
　　2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分股增加至38只。（　?。?/div>
　　【參考答案】√
　　【解析】2007年3月，中國建設(shè)銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽被納入恒生指數(shù)，恒生指數(shù)成分服增加至38只。
　　(2)恒生綜合指數(shù)系列。包括地域指數(shù)系列和行業(yè)指數(shù)系列。
　　(3)恒生流通綜合指數(shù)系列。包括恒生流通綜合指數(shù)、恒生香港流通指數(shù)和恒生中國內(nèi)地流通指數(shù)。
　　(4)恒生流通精選指數(shù)系列，由“恒生50”、“恒生香港25”、“恒生中國內(nèi)地25”組成。
　　(5)臺灣證券交易所發(fā)行量加權(quán)股價指數(shù)，是以1966年平均數(shù)為基期，基期指數(shù)為100點。
　　5．海外上市公司指數(shù)
　　2004年10月18日，美國芝加哥期權(quán)交易所的全資子公司CBOE期貨交易所推出CBOE中國指數(shù)。它推出的中國指數(shù)主要基于海外上市的中國公司，以在紐交所證券交易所、納斯達克證券市場或美國證券交易所上市的16只中國公司股票為樣本，按照等值美元加權(quán)平均計算而成。
　　(二)我國主要的債券指數(shù)
　　1．中證全債指數(shù)。該指數(shù)的樣本債券種類是在上海證券交易所、深圳證券交易所及銀行間市場上市的國債、金融債及企業(yè)債。信用級別為投資級以上。證券幣種是人民幣。指數(shù)的基日為2002年12月31日，基點是100點。
　　中證全債指數(shù)體系還包括4只分年期指數(shù)和3只分類別指數(shù)。中證指數(shù)有限公司發(fā)行了中證國債指數(shù)、中證金融債指數(shù)、中證企業(yè)債指數(shù)等3只中證分類債券指數(shù)。3只指數(shù)的基日均為2002年12月31日，基點均為100點。
　　2．上證國債指數(shù)。
　　3．上證企業(yè)債指數(shù)。該指數(shù)以在滬深證券交易所上市交易的固定利率付息和一次性還本付息、剩余期限在1年V2_12(含1年)、信用評級為投資級以上的非股權(quán)連接類企業(yè)債券為樣本。
　　4．中國債券指數(shù)。2002年12月31日，中央登記公司開始發(fā)布中國債券指數(shù)系列，該指數(shù)體系包括國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、銀行間債券指數(shù)、交易所債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長期國債指數(shù)等。
　　(三)我國主要的基金指數(shù)
　　1．中證基金指數(shù)系列。目前該指數(shù)系列有7只指數(shù)，包括中證開放式基金指數(shù)和3個分類指數(shù)(中證股票型基金指數(shù)、中證混合型基金指數(shù)和中證債券型基金指數(shù))。
　　2．中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)(“SAC行業(yè)指數(shù)”)。中國證券業(yè)協(xié)會和中證指數(shù)有限公司于2009年6月15日發(fā)布中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)，簡稱“SAC行業(yè)指數(shù)”。
　　3．上證基金指數(shù)。上證基金指數(shù)以2000年5月8日為基日，以該日所有。證券投資基金市價總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點，于2000年5月9日開始正式發(fā)布，指數(shù)代碼為000011。
　　4．深證基金指數(shù)。深證基金指數(shù)的選樣范圍為在深圳證券交易所上市的所有證券投資基金。深證基金指數(shù)以2000年6月30日為基日，以該日所有證券投資基金市價總值為基期，設(shè)基日指數(shù)為1000點。
　　三、國際主要股票市場及其價格指數(shù)
　　(一)道一瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)
　　1884年7月3日，道一瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道和愛德華。瓊斯根據(jù)當(dāng)時美國有代表性的1 1種股票編制股票價格平均數(shù)?，F(xiàn)在人們所說的道一瓊斯指數(shù)實際上是一組股價平均數(shù)，包括5組指標(biāo)。
　　1．工業(yè)股價平均數(shù)。30家著名大工商業(yè)公司股票為編制對象。平時所說的道一瓊斯指數(shù)就是指道一瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)。
　　2.運輸業(yè)股價平均數(shù)。20家具有代表性的運輸公司股票為編制對象的運輸業(yè)股價平均數(shù)。
　　3.公用事業(yè)股價平均數(shù)。15家具有代表性的公用事業(yè)大公司股票為編制對象的公用事業(yè)股價平均數(shù)。
　　4.股價綜合平均數(shù)。以上述65家公司股票為編制對象的股價綜合平均數(shù)。
　　5.道一瓊斯公正市價指數(shù)。以700種不同規(guī)?；?qū)嵙Φ墓竟善弊鳛榫幹茖ο蟮牡酪画偹构袃r指數(shù)。
　　道一瓊斯股價平均數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。
　　1928年起采用除數(shù)修正的簡單平均數(shù)，使平均數(shù)能連續(xù)、真實地放映股價變動情況。
　　(二)金融時報證券交易所指數(shù)(FTSE100指數(shù))
　　金融時報證券交易所指數(shù)(也譯為“富時指數(shù)”)是英國*2權(quán)威性的股價指數(shù)。這一指數(shù)包括三種：金融時報工業(yè)股票指數(shù)；100種股票交易指數(shù)；綜合精算股票指數(shù)。
　　(三)日經(jīng)225股價指數(shù)
　　日經(jīng)225股價指數(shù)是日本經(jīng)濟新聞社編制和公布的反應(yīng)日本股票市場價格變動的股價指數(shù)。分成兩組：日經(jīng)225種股價指數(shù)；日經(jīng)500種股價指數(shù)。
　　(四)NASDAQ市場及其指數(shù)。
　　NASDAQ的中文全稱是全美證券交易商自動報價系統(tǒng)。
　　NASDAQ綜合指數(shù)是以在NASDAQ市場上市的、所有本國和外國的上市公司的普通股為基礎(chǔ)計算的。該指數(shù)按每個公司的市場價值來設(shè)權(quán)重，這意味著每個公司對指數(shù)的影響是由其市場價值決定的。
　　例6一14(2012年3月考題·單選題)
　　迅速反應(yīng)英國市場行情的指數(shù)是（　?。?/div>
　　A．金融時報工業(yè)股票指數(shù)
　　B．綜合精算股票指數(shù)
　　C．日經(jīng)225股價指數(shù)
　　D．FT-100
　　【參考答案】D
　　【解析】FT一100指數(shù)自1984年1月3日起編制并公布，挑選了100家有代表性的大公司股票，又因它通過倫敦股票市場自動報價電腦系統(tǒng)可隨時得出股票市價，并每分鐘計算一次，因此能迅速反映股市行情的每一變動。
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    2017-09-19

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