第二章第二節(jié)　股票的價(jià)值與價(jià)格
　　一、股票的價(jià)值
　　股票的價(jià)值有四種形式，其概念及作用詳見(jiàn)下表：
 
價(jià)值形式

定義

作用

票面價(jià)值

又稱面值，即在股票票面上標(biāo)明的額

股票初次發(fā)行時(shí)，對(duì)定價(jià)有參考意義

賬面價(jià)值

又稱股票凈值或每股凈資產(chǎn)，是每股股票所代表的實(shí)際資產(chǎn)的價(jià)值。它是發(fā)行股票的公司的會(huì)計(jì)賬面凈資產(chǎn)與總股數(shù)的比值

進(jìn)行股票投資分析的重要指標(biāo)

清算價(jià)值

指公司清算時(shí)每一股份所代表的實(shí)際價(jià)值

股份公司進(jìn)行清算時(shí)，確定股票價(jià)格的基礎(chǔ)

內(nèi)在價(jià)值

即理論價(jià)值，也即股票未來(lái)收益的現(xiàn)值

股票的內(nèi)在價(jià)值決定了股票的價(jià)格

　　表2—6股票價(jià)值的四種形式
　　二、股票的價(jià)格
　　(一)股票的理論價(jià)格
　　股票的理論價(jià)格=預(yù)期股息的貼現(xiàn)價(jià)值之和，例如零增長(zhǎng)模型。
　　(二)股票的市場(chǎng)價(jià)格
　　股票的市場(chǎng)價(jià)值一般是指股票在二級(jí)市場(chǎng)上交易的價(jià)格。
　　股票的內(nèi)在價(jià)值決定股票的市場(chǎng)價(jià)格，股票的市場(chǎng)價(jià)格總是圍繞其內(nèi)在價(jià)值波動(dòng)。
　　(三)影響股票價(jià)格的因素
　　根據(jù)供求規(guī)律，價(jià)格是供求對(duì)比的產(chǎn)物，同時(shí)也是恢復(fù)供求平衡的關(guān)鍵變。量。在任何價(jià)位上，如果買(mǎi)方的意愿購(gòu)買(mǎi)量超過(guò)此時(shí)賣方的意愿出售量，股價(jià)將會(huì)上漲；反之，股價(jià)就會(huì)下跌。
　　從根本上說(shuō)，股票供求以及股票價(jià)格主要取決于預(yù)期。
　　當(dāng)然，某些特殊原因也可能產(chǎn)生股票的供求，比如為了奪取或保持公司控制權(quán)而買(mǎi)入股票，履行某種承諾(如期權(quán)到期行權(quán))而買(mǎi)進(jìn)股票。
　　例2-6(2012年3月考題·判斷題)
　　各種價(jià)值模型計(jì)算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值就是股票真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值。（　?。?/div>
　　【參考答案】×
　　【解析】由于未來(lái)收益及市場(chǎng)利率的不確定性，各種價(jià)值模型計(jì)算出來(lái)的內(nèi)在價(jià)值只是股票真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)值。
　　三、影響股票價(jià)格的基本因素
　　自下而上的分析：公司經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)與部門(mén)因素、宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素。
　　(一)公司經(jīng)營(yíng)狀況
　　股份公司的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀和未來(lái)發(fā)展是股票價(jià)格的基石。
　　1．公司治理水平和管理層質(zhì)量。其重點(diǎn)在于監(jiān)督和制衡。
　　2．公司競(jìng)爭(zhēng)力。最常用的公司競(jìng)爭(zhēng)力分析框架是所謂的SWOT分析，它提出了4個(gè)考查維度，即公司經(jīng)營(yíng)中存在的優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)、機(jī)會(huì)與威脅。
　　3．財(cái)務(wù)狀況
　　(1)盈利性
　　衡量盈利性最常用的指標(biāo)是每股收益和凈資產(chǎn)收益率。
　　穩(wěn)定持久的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比其他一次性或偶然性的收人更值得投資者重視。
　　(2)安全性
　　指公司償還債務(wù)從而避免破產(chǎn)的特性。主要比率：杠桿比率、債務(wù)擔(dān)保比率、長(zhǎng)期債務(wù)比率、短期財(cái)務(wù)比率等。
　　(3)流動(dòng)性
　　指公司資金鏈狀況。
　　衡量財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況需要從資產(chǎn)負(fù)債整體考量，最常用的指標(biāo)包括流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、應(yīng)收賬款平均回收期、銷售周轉(zhuǎn)率等。
　　4．公司改組或合并。
　　(二)行業(yè)與部門(mén)因素
　　1．行業(yè)分類
　　目前我國(guó)常見(jiàn)的分類標(biāo)準(zhǔn)包括中國(guó)證監(jiān)會(huì)2001年制定的《上市公司行業(yè)分類指引》、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的《行業(yè)分布標(biāo)準(zhǔn)》以及由摩根斯坦利和標(biāo)準(zhǔn)普爾聯(lián)合發(fā)布的《全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)》等等。以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為例，其把上市公司按三級(jí)分類，分為12個(gè)門(mén)類及若干大類和中類。
　　2．行業(yè)分析因素
　　行業(yè)分析因素主要包括：(1)行業(yè)或產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)；(2)行業(yè)可持續(xù)性；(3)抗外部沖擊能力；(4)監(jiān)管及稅收待遇——政府關(guān)系；(5)勞資關(guān)系；(6)財(cái)務(wù)與融資；(7)行業(yè)估值水平。
　　3．行業(yè)生命周期
　　根據(jù)產(chǎn)業(yè)周期理論，任何產(chǎn)業(yè)或行業(yè)通常都要經(jīng)歷幼稚期、成長(zhǎng)期、成熟期、穩(wěn)定期四個(gè)階段。即使行業(yè)不同，但只要處于相同生命周期的股票價(jià)格通常也會(huì)呈現(xiàn)相似的特征。
　　(三)宏觀經(jīng)濟(jì)與政策因素
　　宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和狀況是影響股票價(jià)格的重要因素。宏觀經(jīng)濟(jì)影響股票價(jià)值的特點(diǎn)是波及范圍廣、干擾程度深、作用機(jī)制復(fù)雜和股價(jià)波動(dòng)幅度較大。
　　1．經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)
　　當(dāng)一國(guó)或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好時(shí)，大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況也較良好，它們的股價(jià)會(huì)上升；反之股價(jià)會(huì)下降。
　　2．經(jīng)濟(jì)周期循環(huán)
　　社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個(gè)周期一般都要經(jīng)過(guò)高漲、衰退、蕭條、復(fù)蘇四個(gè)階段。股價(jià)的變動(dòng)通常比實(shí)際經(jīng)濟(jì)的繁榮或衰退領(lǐng)先一步。所以股價(jià)水平已成為經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)的靈敏信號(hào)或稱先導(dǎo)性指標(biāo)。
　　3．貨幣政策
　　中央銀行一旦實(shí)行寬松的貨幣政策，資金面就會(huì)寬松，可貸資金就會(huì)增加，股價(jià)趨于上漲。
　　(1)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金減少，市場(chǎng)資金趨緊，股份下降；中央銀行降低法定存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行可貸資金增加，市場(chǎng)資金趨松，股份上升。
　　(2)中央銀行通過(guò)采取再貼現(xiàn)政策手段，提高再貼現(xiàn)率，收緊銀根，使商業(yè)銀行得到的中央銀行貸款減少，市場(chǎng)資金趨緊；它的提高必定使市場(chǎng)利率隨之提高。
　　(3)中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)大量出售證券，收緊銀根，在收回中央銀行供應(yīng)的基礎(chǔ)貨幣的同時(shí)又增加證券的供應(yīng)，使證券價(jià)格下降。
　　4．財(cái)政政策
　　財(cái)政政策對(duì)股票價(jià)格的影響包括：
　　*9，通過(guò)擴(kuò)大財(cái)政赤字、發(fā)行國(guó)債籌集資金，增加財(cái)政支出，刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
　　第二，通過(guò)調(diào)節(jié)稅率影響企業(yè)利潤(rùn)和股息。
　　第三，干預(yù)資本市場(chǎng)各類交易適用的稅率，如利息稅、資本利得稅、印花稅等。
　　第四，國(guó)債發(fā)行量會(huì)改變證券市場(chǎng)的證券供應(yīng)和資金需求，從而間接影響股價(jià)。
　　5．市場(chǎng)利率
　　(1)絕大部分公司都負(fù)有債務(wù)，利率提高，利息負(fù)擔(dān)加重，公司凈利潤(rùn)和股息相應(yīng)減少，股價(jià)下降；利率下降，利息負(fù)擔(dān)減輕，公司凈盈利和股息增加，股價(jià)上升。
　　(2)利率提高，其他投資工具收益相應(yīng)增加，一部分資金會(huì)流向儲(chǔ)蓄、債券等其他收益固定的金融工具，對(duì)股票需求減少，股價(jià)下降。若利率下降，對(duì)固定收益證券的需求減少，資金流向股票市場(chǎng)，對(duì)股票的需求增加，股價(jià)上升。
　　(3)利率提高，一部分投資者要負(fù)擔(dān)較高的利息才能借到所需資金進(jìn)行證券投資。
　　6．通貨膨脹
　　通貨膨脹對(duì)股票價(jià)格的影響較復(fù)雜，它既有刺激股票市場(chǎng)的作用，又有抑制股票市場(chǎng)價(jià)格的作用。
　　例2—7(2012年3月考題·單選題)
　　嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)使股價(jià)（　?。?。
　　A．上升
　　B．下降
　　C．保持穩(wěn)定
　　D．不受影響
　　【參考答案】B
　　【解析】當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重、物價(jià)居高不下時(shí)，企業(yè)因原材料、工資、費(fèi)用、利息等各項(xiàng)支出增加，使得利潤(rùn)減少，引起股價(jià)下降。
　　7．匯率變化
　　傳統(tǒng)理論認(rèn)為，匯率下降即本幣升值，不利于出口而有利于進(jìn)口；匯率上升即本幣貶值，不利于進(jìn)口而有利于出口。匯率變化對(duì)股價(jià)的影響要看對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的影響而定。
　　8．國(guó)際收支狀況
　　一般地說(shuō)，若一國(guó)國(guó)際收支連續(xù)出現(xiàn)逆差，政府為平衡國(guó)際收支會(huì)采取提高國(guó)內(nèi)利率和提高匯率的措施，以鼓勵(lì)出口、減少進(jìn)口，股價(jià)就會(huì)下跌；反之，股價(jià)會(huì)上漲。
　　四、影響股票價(jià)格的其他因素
　　(一)政治及其他不可抗力的影響
　　包括：戰(zhàn)爭(zhēng)；政權(quán)更迭等政治事件；政府重大經(jīng)濟(jì)政策的出臺(tái)；國(guó)際社會(huì)政治經(jīng)濟(jì)的變化；自然災(zāi)害。
　　(二)心理因素
　　(三)穩(wěn)定市場(chǎng)的政策和制度安排
　　(四)人為操縱因素(會(huì)引起股票價(jià)格短期的劇烈波動(dòng))
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