2015年證券從業(yè)資格考試的首輪全國統(tǒng)考就要開考，小伙伴們做好準備了嗎？在參加每一門的考試考生要把握好每一節(jié)的知識點，這樣在復習的時候就可以有重點的去看，考試也會更加有把握。高頓網(wǎng)校擁有最全面的復習資料，歡迎考生前來報名證券從業(yè)的網(wǎng)上報名課程>>>點擊這里！這里有全優(yōu)證券講師，幽默的學習課堂，你值得擁有！
　　*9節(jié) 證券發(fā)行市場
　　證券市場是證券交易的場所，也是資金供求的中心。根據(jù)市場的功能劃分，證券市場可分為證券發(fā)行市場和證券交易市場。證券發(fā)行市場是發(fā)行人以發(fā)行證券的方式籌集資金的場所，又稱一級市場、初級市場；證券交易市場是買賣已發(fā)行證券的市場，又稱二級市場、次級市場。證券市場的兩個組成部分既相互依存，又相互制約，是一個不可分割的整體。證券發(fā)行市場是交易市場的基礎和前提，有了發(fā)行市場的證券供應，才有流通市場的證券交易，證券發(fā)行的種類、數(shù)量和發(fā)行方式?jīng)Q定著流通市場的規(guī)模和運行。交易市場是發(fā)行市場得以持續(xù)擴大的必要條件，有了交易市場為證券的轉讓提供保證，才使發(fā)行市場充滿活力。此外，交易市場的交易價格制約和影響著證券的發(fā)行價格，是證券發(fā)行時需要考慮的重要因素。
　　證券的發(fā)行、交易活動必須實行公開、公平、公正的原則，必須遵守法律、行政法規(guī)；禁止欺詐、內(nèi)幕交易和操縱證券市場的行為。證券發(fā)行、交易活動的當事人具有平等的法律地位，應當遵守自愿、有償、誠實信用原則。
 
　　命題點一：證券發(fā)行市場概述
　　(一)證券發(fā)行市場的含義與作用
　　證券發(fā)行市場通常無固定場所，是一個無形的市場。
　　證券發(fā)行市場的作用主要表現(xiàn)在以下三個方面：
　　(1)為資金需求者提供籌措資金的渠道。
　　(2)為資金供應者提供投資和獲利的機會，實現(xiàn)儲蓄向投資轉化。
　　(3)形成資金流動的收益導向機制，促進資源配置的不斷優(yōu)化。
　　(二)證券發(fā)行市場的構成
　　(1)證券發(fā)行人。在市場經(jīng)濟條件下，資金需求者籌集外部資金主要通過兩條途徑：向銀行借款和發(fā)行證券，即間接融資和直接融資。
　　(2)證券投資者。
　　(3)證券中介機構。在證券發(fā)行市場上，中介機構主要包括證券公司、證券登記結算公司、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估事務所等為證券發(fā)行與投資服務的中立機構。
　　(三)證券發(fā)行分類
　　1．按發(fā)行對象分類
　　證券發(fā)行按發(fā)行對象分類，可分為公募發(fā)行和私募發(fā)行：
　　(1)公募發(fā)行，又稱公開發(fā)行，是發(fā)行人向不特定的社會公眾投資。采用公募發(fā)行的有利之處在于以眾多投資者為發(fā)行對象，證券發(fā)行的數(shù)量多，籌集資金的潛力大；投資者范圍大，可避免發(fā)行的證券過于集中或被少數(shù)人操縱；公募發(fā)行可增強證券的流動性，有利于提高發(fā)行人的社會信譽。但公募發(fā)行的發(fā)行條件比較嚴格，發(fā)行程序比較復雜，登記核準的時間較長，發(fā)行費用較高。
　　(2)私募發(fā)行，又稱不公開發(fā)行或私下發(fā)行、內(nèi)部發(fā)行，是指以特定少數(shù)投資者為對象的發(fā)行。私募發(fā)行有確定的投資者，發(fā)行手續(xù)簡單，可以節(jié)省發(fā)行時間和發(fā)行費用，但投資者數(shù)量有限，證券流通性較差，不利于提高發(fā)行人的社會信譽。
　　公募發(fā)行是證券發(fā)行中最常見、最基本的發(fā)行方式，適合于證券發(fā)行數(shù)量多、籌資額大、準備申請證券上市的發(fā)行人。根據(jù)我國《證券法》有關規(guī)定，公開發(fā)行是指向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的以及法律、行政法規(guī)規(guī)定的其他發(fā)行行為。
　　2．按有無發(fā)行中介分類
　　證券發(fā)行按有無發(fā)行中介分類，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行：
　　(1)直接發(fā)行，即發(fā)行人直接向投資者推銷、出售證券的發(fā)行。
　　(2)間接發(fā)行，是由發(fā)行公司委托證券公司等證券中介機構代理出售證券的發(fā)行。
　　一般情況下，間接發(fā)行是基本的、常見的方式，特別是公募發(fā)行，大多采用間接發(fā)行；而私募發(fā)行則以直接發(fā)行為主。我國《證券法》規(guī)定，向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元的，應當由承銷團承銷。承銷團應當由主承銷商和參與承銷的證券公司組成。
　　(四)證券發(fā)行制度
　　1．注冊制
　　證券發(fā)行注冊制即實行公開管理原則，實質(zhì)上是一種發(fā)行公司的財務公開制度。它要求發(fā)行人提供關于證券發(fā)行本身以及和證券發(fā)行有關的一切信息。發(fā)行人不僅要完全公開有關信息，不得有重大遺漏，并且要對所提供信息的真實性、完整性和可靠性承擔法律責任。發(fā)行人只要充分披露了有關信息，在注冊申報后的規(guī)定時間內(nèi)未被證券監(jiān)管機構拒絕注冊，就可以進行證券發(fā)行，無須再經(jīng)過批準。
　　目前，澳大利亞、巴西、加拿大、德國、法國、意大利、荷蘭、菲律賓、新加坡、英國和美國等國家，在證券發(fā)行上均采取注冊制。
　　2．核準制
　　要求發(fā)行人將發(fā)行申請報請證券監(jiān)管部門決定的審核制度。實行核準制的目的在于證券監(jiān)管部門能盡法律賦予的職能，保證發(fā)行的證券符合公眾利益和證券市場穩(wěn)定發(fā)展的需要。
　　3．我國的證券發(fā)行制度
　　(1)證券發(fā)行核準制
　　在我國，證券發(fā)行核準制是指證券發(fā)行人提出發(fā)行申請，保薦機構(主承銷商)向中國證監(jiān)會推薦，中國證監(jiān)會進行合規(guī)性初審后，提交發(fā)行審核委員會審核，最終經(jīng)中國證監(jiān)會核準后發(fā)行。核準制不僅強調(diào)公司信息披露，同時還要求必須符合一定的實質(zhì)性條件，如企業(yè)盈利能力、公司治理水平等。核準制的核心是監(jiān)管部門進行合規(guī)性審核，強化中介機構的責任，加大市場參與各方的行為約束，減少新股發(fā)行中的行政干預。
　　(2)證券發(fā)行上市保薦制度
　　證券發(fā)行上市保薦制度是指由保薦機構及其保薦代表人負責發(fā)行人證券發(fā)行上市的推薦和輔導，經(jīng)盡職調(diào)查核實公司發(fā)行文件資料的真實、準確和完整性，協(xié)助發(fā)行人建立嚴格的信息披露制度。
　　主要包括以下內(nèi)容：
　　①發(fā)行人申請首次公開發(fā)行股票并上市，上市公司發(fā)行新股，可轉換公司債券或公開發(fā)行法律、行政法規(guī)規(guī)定實行保薦制度的其他證券的，應當聘請具有保薦資格的機構擔任保薦機構。中國證監(jiān)會或證券交易所只接受由保薦機構推薦的發(fā)行或上市申請文件。
　　②保薦機構及保薦代表人應當盡職調(diào)查，對發(fā)行人申請文件、信息披露資料進行審慎核查，向中國證監(jiān)會、證券交易所出具保薦意見，并對相關文件的真實性、準確性和完整性負連帶責任。
　?、郾Ｋ]機構及其保薦代表人對其所推薦的公司上市后的一段期間負有持續(xù)督導義務，并對公司在督導期間的不規(guī)范行為承擔責任。
　?、鼙Ｋ]機構要建立完備的內(nèi)部管理制度。
　?、葜袊C監(jiān)會對保薦機構實行持續(xù)監(jiān)管。
　　(3)發(fā)行審核委員會制度
　　發(fā)行審核委員會制度是證券發(fā)行核準制的重要組成部分。我國《證券法》規(guī)定國務院證券監(jiān)督管理機構設發(fā)行審核委員會(以下簡稱“發(fā)審委”)。發(fā)審委審核發(fā)行人股票發(fā)行申請和可轉換公司債券等中國證監(jiān)會認可的其他證券的發(fā)行申請。發(fā)審委的主要職責是：根據(jù)有關法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的規(guī)定，審核股票發(fā)行申請是否符合相關條件；審核保薦機構、會計師事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構等證券服務機構及相關人員為股票發(fā)行所出具的有關材料及意見書；審核中國證監(jiān)會有關職能部門出具的初審報告；對股票發(fā)行申請進行獨立表決，依法對發(fā)行申請?zhí)岢鰧徍艘庖?。中國證監(jiān)會依照法定條件和法定程序作出予以核準或者不予核準股票發(fā)行申請的決定，并出具相關文件。發(fā)審委制度的建立和完善是不斷提高發(fā)行審核專業(yè)化程度和透明度、增加社會監(jiān)督和提高發(fā)行效率的重要舉措。
　　(五)證券承銷利度
　　證券發(fā)行的最終目的是將證券推銷給投資者。發(fā)行人推銷證券的方法有兩種：一是自行銷售，稱為自銷；二是委托他人代為銷售，稱為承銷。按照發(fā)行風險的承擔、所籌資金的劃撥以及手續(xù)費的高低等因素劃分，承銷方式有包銷和代銷兩種。
　　(1)包銷：指證券承銷商將發(fā)行人的證券按照協(xié)議全部購入，或者在承銷期結束時將售后剩余證券全部自行購入的承銷方式。包銷可分為全額包銷和余額包銷兩種。
　　(2)代銷：我國《證券法》規(guī)定，發(fā)行人向不特定對象發(fā)行的證券，法律、行政法規(guī)規(guī)定應當由證券公司承銷的，發(fā)行人應當同證券公司簽訂承銷協(xié)議；向不特定對象發(fā)行的證券票面總值超過人民幣5000萬元，應當由承銷團承銷。承銷團應當由主承銷和參與承銷的證券公司組成。我國《證券發(fā)行與承銷管理辦法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行證券，應當由證券公司承銷；上市公司非公開發(fā)行股票未采用自行銷售方式或者上市公司向原股東配售股份的，應當采用代銷方式發(fā)行。上市公司非公開發(fā)行股票，發(fā)行對象均屬于原前10名股東的，可以由上市公司自行銷售。
 
　　命題點二：股票發(fā)行市場
　　(一)股票發(fā)行類型
　　(1)首次公開發(fā)行。
　　(2)上市公司增資發(fā)行：
　?、傧蛟蓶|配售股份；
　?、谙虿惶囟▽ο蠊_募集股份；
　?、郯l(fā)行可轉換公司債券；
　?、芊枪_發(fā)行股票。
　　(二)股票發(fā)行條件
　　1．首次公開發(fā)行股票的條件
　　首次公開發(fā)行的發(fā)行人應當是依法設立并合法存續(xù)的股份有限公司；持續(xù)經(jīng)營時間應當在3年以上；注冊資本已足額繳納；生產(chǎn)經(jīng)營合法；最近3年內(nèi)主營業(yè)務、高級管理人員、實際控制人沒有重大變化；股權清晰。發(fā)行人應具備資產(chǎn)完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業(yè)務獨立的獨立性。
　　發(fā)行人的財務指標應滿足以下要求：
　　①最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益后較低者為計算依據(jù)；
　?、谧罱?個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元；
　?、郯l(fā)行前股本總額不少于人民幣3000萬元；
　?、茏罱?期期末無形資產(chǎn)(扣除土地使用權、水面養(yǎng)殖權和采礦權等后)占凈資產(chǎn)的比例不高于20%；⑤最近1期期末不存在未彌補虧損。
　　2．芍次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的務件
　　(1)發(fā)行人應當具備一定的盈利能力。為適應不同類型企業(yè)的融資需要，創(chuàng)業(yè)板對發(fā)行人設置了兩項定量業(yè)績指標，以便發(fā)行申請人選擇：*9項指標要求發(fā)行人最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續(xù)增長；第二項指標要求發(fā)行人最近1年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近1年營業(yè)收入不少于5000萬元，最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%。
　　(2)發(fā)行人應當具有一定的規(guī)模和存續(xù)時間?！蹲C券法》第五十條，申請股票上市的公司股本總額應不少于3000萬元；《證券交易所管理辦法》要求發(fā)行人具備一定的資產(chǎn)規(guī)模，具體規(guī)定為最近1期期末凈資產(chǎn)不少于2000萬元，發(fā)行后股本不少于3000萬元。規(guī)定發(fā)行人具備一定的凈資產(chǎn)和股本規(guī)模，有利于控制市場風險。
　　(3)發(fā)行人應當主營業(yè)務突出。
　　(4)對發(fā)行人公司治理提出從嚴要求。
　　根據(jù)創(chuàng)業(yè)板公司特點，在公司治理方面參照主板上市公司從嚴要求，要求董事會下設審計委員會，強化獨立董事職責，并明確控股股東責任。
　　3．上市公司公開發(fā)行證券的務件
　　(1)上市公司公開發(fā)行證券條件的一般規(guī)定，包括上市公司組織機構健全、運行良好；上市公司的盈利能力具有可持續(xù)性；上市公司的財務狀況良好；上市公司最近36個月內(nèi)財務會計文件無虛假記載、不存在重大違法行為；上市公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定；上市公司不存在嚴重損害投資者的合法權益和社會公共利益的違規(guī)行為。
　　(2)向原股東配售股份(配股)的條件。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件：
　?、贁M配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；
　?、诳毓晒蓶|應當在股東大會召開前公開承諾認配股份的數(shù)量；
　?、鄄捎谩蹲C券法》規(guī)定的代銷方式發(fā)行。
　　(3)向不特定對象公開募集股份(增發(fā))的條件。除一般規(guī)定的條件以外，還有以下條件：
　　①最近3個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計算依據(jù)；
　?、诔鹑陬惼髽I(yè)外，最近1期期末不存在持有金額較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧招酝顿Y的情形；
　　③發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前一交易日的均價。
　　(4)發(fā)行可轉換公司債券的條件。除一般規(guī)定的條件以外，公開發(fā)行可轉換債券還必須滿足以下條件：
　?、僮罱?個會計年度加權平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6%，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者為計算依據(jù)；
　　②本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%：
　?、圩罱?個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息。
　　(5)非公開發(fā)行股票的條件。上市公司非公開發(fā)行股票應符合以下條件：
　?、侔l(fā)行價格不低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%；
　　②本次發(fā)行的股份自發(fā)行結束之日起，12個月內(nèi)不得轉讓；控股股東、實際控制人及其控制的企業(yè)認購的股份，36個月內(nèi)不得轉讓；③募集資金使用符合規(guī)定；
　?、鼙敬伟l(fā)行導致上市公司控股權發(fā)生變化的，還應當符合中國證監(jiān)會的其他規(guī)定。非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象不得超過10名。發(fā)行對象為境外戰(zhàn)略投資者的，應當經(jīng)國務院相關部門事先批準。
　　(三)我國的股票發(fā)行方式
　　我國的股票發(fā)行主要采取公開發(fā)行并上市的方式，同時也允許上市公司在符合相關規(guī)定的條件下向特定對象非公開發(fā)行股票。
　　我國現(xiàn)行的有關法規(guī)規(guī)定，我國股份公司首次公開發(fā)行股票和上市后向社會公開募集股份(公募增發(fā))采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構投資者配售相結合的發(fā)行方式。
　　根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》的規(guī)定，首次公開發(fā)行股票數(shù)量在4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票。戰(zhàn)略投資者是與發(fā)行人業(yè)務聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行人股票的機構投資者。戰(zhàn)略投資者應當承諾獲得配售的股票持有期限不少于12個月。符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的特定機構投資者(詢價對象)及其管理的證券投資產(chǎn)品(股票配售對象)可以參與網(wǎng)下配售。
　　詢價對象可自主決定是否參與股票發(fā)行的初步詢價，發(fā)行人及其主承銷商應當向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票，但未參與初步詢價或雖參與初步詢價但未有效報價的詢價對象，不得參與累計投標詢價和網(wǎng)下配售。股票配售對象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進行新股申購，所有參與該只股票網(wǎng)下報價、申購、配售的股票配售對象均不再參與網(wǎng)上申購。
　　發(fā)行人及其主承銷商應在網(wǎng)下配售的同時對社會公眾投資者進行上網(wǎng)公開發(fā)行。
　　主承銷商根據(jù)有效申購量和該次股票發(fā)行量配號，若出現(xiàn)超額認購情況，以搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。
　　首次公開發(fā)行股票達到一定規(guī)模的，發(fā)行人及其主承銷商應當在網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行之間建立回撥機制，根據(jù)申購情況調(diào)整網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行的比例。網(wǎng)上申購不足時，可以向網(wǎng)下回撥，由參與網(wǎng)下配售的機構投資者申購；仍然申購不足的，可以由承銷團推薦其他投資者參與網(wǎng)下申購。初步詢價結束后，提供有效報價的詢價對象數(shù)量不足的，發(fā)行人及其主承銷商不得確定發(fā)行價格，并應當中止發(fā)行。網(wǎng)下機構投資者在既定的網(wǎng)下發(fā)售比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回撥，可以中止發(fā)行。網(wǎng)下報價情況未及發(fā)行人和主承銷商預期、網(wǎng)上申購不足、網(wǎng)上申購不足向網(wǎng)下回撥后仍然申購不足的，可以中止發(fā)行。中止發(fā)行后，在核準文件有效期內(nèi)經(jīng)向中國證監(jiān)會備案，可以重新啟動發(fā)行。
　　(四)股票發(fā)行價格
　　股票發(fā)行價格可以平價發(fā)行、溢價發(fā)行，但不得折價發(fā)行。以超過票面金額的價格發(fā)行股票所得的溢價款項列入發(fā)行公司的資本公積金。
　　首次公開發(fā)行股票以詢價方式確定股票發(fā)行價格。詢價分為初步詢價和累計投標詢價兩個階段。通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間和相應的市盈率區(qū)間。發(fā)行價格區(qū)間確定后，發(fā)行人及保薦機構在發(fā)行價格區(qū)間向詢價對象進行累計投標詢價，并根據(jù)累計投標詢價的結果確定發(fā)行價格和發(fā)行市盈率。首次公開發(fā)行的股票在中小企業(yè)板上市的，發(fā)行人及其主承銷商可以根據(jù)初步詢價結果確定發(fā)行價格，不再進行累計投標詢價。
　　上市公司發(fā)行證券，可以通過詢價方式確定發(fā)行價格，也可以與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。
 
　　命題點三：債券發(fā)行市場
　　(一)債券發(fā)行條件
　　我國債券市場的債券品種有國債、金融債、企業(yè)債和公司債。
　　“公司債券”是公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。對公司債券的票面利率沒有限制性規(guī)定，發(fā)行價格由發(fā)行人和保薦機構通過市場詢價確定。
　　《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定公司債券發(fā)行采用核準制，實行保薦制度，發(fā)行程序簡單規(guī)范。發(fā)行價格由發(fā)行人和保薦機構通過市場詢價確定。
　　發(fā)行公司債券應當符合以下條件：
　　公司最近1期末經(jīng)審計的凈資產(chǎn)額應符合法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會的有關規(guī)定；最近3個會計年度實現(xiàn)的年均可分配利潤不少于公司債券1年的利息；本次發(fā)行后累計公司債券余額不超過最近1期末凈資產(chǎn)額的40%；金融類公司的累計公司債券余額按金融企業(yè)的有關規(guī)定計算。
　　(二)債券發(fā)行方式
　　(1)定向發(fā)行，又稱私募發(fā)行、私下發(fā)行，即面向少數(shù)特定投資者發(fā)行。一般由債券發(fā)行人與某些機構投資者，如人壽保險公司、養(yǎng)老基金、退休基金等直接洽談發(fā)行條件和其他具體事務，屬直接發(fā)行。
　　(2)承購包銷，指發(fā)行人與由商業(yè)銀行、證券公司等金融機構組成的承銷團通過協(xié)商條件簽訂承購包銷合同，由承銷團分銷擬發(fā)行債券的發(fā)行方式。
　　(3)招標發(fā)行，指通過招標方式確定債券承銷商和發(fā)行條件的發(fā)行方式。根據(jù)標的物不同，招標發(fā)行可分為價格招標、收益率招標和繳款期招標；根據(jù)中標規(guī)則不同，可分為荷蘭式招標(單一價格中標)和美式招標(多種價格中標)。
　　(三)債券的發(fā)行價格
　　債券的發(fā)行價格是指投資者認購新發(fā)行的債券實際支付的價格。債券的發(fā)行價格分為：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。
　　債券的定價方式中公開招標最為典型，其他類別包括：
　　(1)按招標標的分類：價格招標和收益率招標。
　　(2)按價格決定方式分類：荷蘭式招標、美式招標。
　　以價格為標的的荷蘭式招標，是以募滿發(fā)行額為止所有投標者的最低中標價格作為最后中標價格，全體中標者的中標價格是單一的；
　　以價格為標的的美式招標，是以募滿發(fā)行額為止中標者各自的投標價格作為各中標者的最終中標價，各中標者的認購價格是不相同的。
　　以收益率為標的的荷蘭式招標，是以募滿發(fā)行額為止的中標者*6收益率作為全體中標者的最終收益率，所有中標者的認購成本是相同的；
　　以收益率為標的的美式招標，是以募滿發(fā)行額為止的中標者所投標的各個價位上的中標收益率作為中標者各自的最終中標收益率，各中標者的認購成本是不相同的。
　　一般情況下，短期貼現(xiàn)債券多采用單一價格的荷蘭式招標，長期附息債券多采用多種收益率的美式招標。
 
　　第二節(jié) 證券交易市場
　　證券交易市場是為已經(jīng)公開發(fā)行的證券提供流通轉讓機會的市場。證券交易市場通常分為證券交易所市場和場外交易市場。證券當事人依法買賣的證券，必須是依法發(fā)行并交付的證券。公開發(fā)行股票的股份公司為公眾公司，其中，在證券交易所上市交易的股份公司稱為上市公司；符合公開發(fā)行條件、但未在證券交易所上市交易的股份公司稱為非上市公眾公司，非上市公眾公司的股票將在柜臺市場轉手交易。
　　我國《證券法》還規(guī)定，向不特定對象發(fā)行證券或向特定對象發(fā)行證券累計超過200人的，為公開發(fā)行，必須經(jīng)國務院證券監(jiān)督管理機構或者國務院授權的部門核準。
 
　　命題點一：證券交易所
　　(一)證券交易所的定義、特征與職能
　　1．定義
　　證券交易所是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個高度組織化、集中進行證券交易的市場，是整個證券市場的核心。證券交易所本身并不買賣證券，也不決定證券價格，而是為證券交易提供一定的場所和設施，配備必要的管理和服務人員，并對證券交易進行周密的組織和嚴格的管理，為證券交易順利進行提供一個穩(wěn)定、公開、高效的市場。我國《證券法》規(guī)定，證券交易所是為證券集中交易提供場所和設施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理的法人。
　　2．證券交易所的特征
　　證券交易所的特征包括：
　?、儆泄潭ǖ慕灰讏鏊徒灰讜r間；
　　②參加交易者為具備會員資格的證券經(jīng)營機構，交易采取經(jīng)紀制，即一般投資者不能直接進入交易所買賣證券，只能委托會員作為經(jīng)紀人間接進行交易；
　　③交易的對象限于合乎一定標準的上市證券；
　?、芡ㄟ^公開競價的方式?jīng)Q定交易價格：
　?、菁辛俗C券的供求雙方，具有較高的成交速度和成交率；
　?、迣嵭?ldquo;公開、公平、公正”原則，并對證券交易加以嚴格管理。
　　3．證券交易盧斤的職能
　　我國《證券交易所管理辦法》第十一條規(guī)定，證券交易所的職能包括：
　?、偬峁┳C券交易的場所和設施：
　　②制定證券交易所的業(yè)務規(guī)則；
　?、劢邮苌鲜猩暾?、安排證券上市；
　?、芙M織、監(jiān)督證券交易；
　?、輰T進行監(jiān)管；
　?、迣ι鲜泄具M行監(jiān)管；
　?、咴O立證券登記結算機構：
　?、喙芾砗凸际袌鲂畔?；
　　⑨中國證監(jiān)會許可的其他職能。
　　(二)證券交易所的組織形式
　　證券交易所的組織形式大致可以分為兩類，即公司制和會員制。公司制的證券交易所是以股份有限公司形式組織并以營利為目的的法人團體，一般由金融機構及各類民營公司組建。會員制的證券交易所是一個由會員自愿組成的、不以營利為目的的社會法人團體。交易所設會員大會、理事會和監(jiān)察委員會。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易所的設立和解散由國務院決定。設立證券交易所必須制定章程。我國內(nèi)地有兩家證券交易所，即上海證券交易所和深圳證券交易所。兩家證券交易所均按會員制方式組成，是非營利性的法人。
　　根據(jù)我國《證券交易所管理辦法》第十七條規(guī)定，會員大會是證券交易所的*6權力機構。根據(jù)我國《證券法》和《證券交易所管理辦法》的規(guī)定，證券交易所設理事會，理事會是證券交易所的決策機構。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易所設總經(jīng)理1人，由國務院證券監(jiān)督管理機構任免。
　　(三)我國證券交易所市場的層次結構
　　我國在以上海、深圳證券交易所作為證券市場主板市場的基礎上，又在深圳證券交易所設置中小企業(yè)板塊市場和創(chuàng)業(yè)板市場，從而形成交易所市場內(nèi)的不同市場層次。
　　1．主板韋場
　　一般而言，各國主要的證券交易所代表著國內(nèi)主板主場。主板市場對發(fā)行人的營業(yè)期限、股本大小、盈利水平、最低市值等方面的要求標準較高，上市企業(yè)多為大型成熟企業(yè)，具有較大的資本規(guī)模以及穩(wěn)定的盈利能力。相對創(chuàng)業(yè)板市場而言，主板市場是資本市場中最重要的組成部分，很大程度上能夠反映經(jīng)濟發(fā)展狀況，有“宏觀經(jīng)濟晴雨表”之稱。上海、深圳證券交易所是我國證券市場的主板市場。上海證券交易所于1990年12月19日正式營業(yè)；深圳證券交易所于1991年7月3日正式營業(yè)。
　　2004年5月，經(jīng)國務院批準，中國證監(jiān)會批復同意，深圳證券交易所在主板市場內(nèi)設立中小企業(yè)板塊市場。
　　中小企業(yè)板塊的總體設計可以概括為“兩個不變”和“四個獨立”。“兩個不變”是指中小企業(yè)板塊運行所遵循的法律、法規(guī)和部門規(guī)章與主板市場相同；中小企業(yè)板塊的上市公司符合主板市場的發(fā)行上市條件和信息披露要求。“四個獨立”是指中小企業(yè)板塊是主板市場的組成部分，同時實行運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立、指數(shù)獨立。
　　從制度安排看，中小企業(yè)板塊以運行獨立、監(jiān)察獨立、代碼獨立和指數(shù)獨立與主板市場相區(qū)別，同時，中小企業(yè)板塊又以其相對獨立性與創(chuàng)業(yè)板市場相銜接。
　　2．創(chuàng)業(yè)板市場
　　創(chuàng)業(yè)板市場又被稱為“二板市場”，是為具有高成長性的中小企業(yè)和高科技企業(yè)融資服務的資本市場。
　　創(chuàng)業(yè)板市場的功能主要表現(xiàn)在兩個方面：一是在風險投資機制中的作用，即承擔風險資本的退出窗口作用；二是作為資本市場所固有的功能，包括優(yōu)化資源配置、促進產(chǎn)業(yè)升級等作用，而對企業(yè)來講，上市除了融通資金外，還有提高企業(yè)知名度、分擔投資風險、規(guī)范企業(yè)運作等作用。因而，建立創(chuàng)業(yè)板市場，是完善風險投資體系，為中小高科技企業(yè)提供直接融資服務的重要一環(huán)，也是多層次資本市場的重要組成部分。
　　我國創(chuàng)業(yè)板市場于2009年10月23日在深圳證券交易所正式啟動。我國創(chuàng)業(yè)板市場主要面向成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，重點支持自主創(chuàng)新企業(yè)，支持市場前景好、帶動能力強、就業(yè)機會多的成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)，特別是支持新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、環(huán)保節(jié)能、現(xiàn)代服務等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
　　我國創(chuàng)業(yè)板的推出和發(fā)展，將發(fā)揮對高科技、高成長創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“助推器”功能，為各類風險投資和社會資本提供風險共擔、利益共享的進入和退出機制，促進創(chuàng)業(yè)投資良性循環(huán)，逐步強化以市場為導向的資源配置、價格發(fā)現(xiàn)和資本約束機制，提高我國資本市場的運行效率和競爭力。
　　創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分。創(chuàng)業(yè)板的開板，標志著我國交易所市場在經(jīng)過20年發(fā)展后，已經(jīng)逐步確立了由主板(含中小板)、創(chuàng)業(yè)板構成的多層次交易所市場體系框架。
　　(四)證券上市制度
　　(1)證券上市，是指已公開發(fā)行的證券經(jīng)過證券交易所批準在交易所內(nèi)公開掛牌買賣，又稱交易上市。
　　我國《證券法》及交易所股票上市規(guī)則規(guī)定，申請證券上市交易，應當向證券交易所提出申請，由證券交易所依法審核同意，并由雙方簽訂上市協(xié)議。
　　(2)上市股票交易的特別處理。公司上市的資格并不是永久的，當不能滿足證券上市條件時，證券監(jiān)管部門或證券交易所將對該股票做出實行特別處理、暫停上市、終止上市的決定。
　　特別處理分為警示存在終止上市風險的特別處理(簡稱“退市風險警示”)和其他特別處理。退市風險警示的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“*ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價格的日漲跌幅限制為5%。其他特別處理的處理措施包括：在公司股票簡稱前冠以“ST”字樣，以區(qū)別于其他股票；股票價格的日漲跌幅限制為5%。
　　(3)暫停股票上市交易。
　　(4)終止股票上市交易。
　　(五)證券交易所的運作系統(tǒng)
　　上海證券交易所的運作系統(tǒng)包括集中競價交易系統(tǒng)、大宗交易系統(tǒng)、固定收益證券綜合電子平臺。深圳證券交易所的運作系統(tǒng)包括集中競價交易系統(tǒng)、綜合協(xié)議交易平臺。
　　1．集中競價交易系統(tǒng)
　　集中競價交易系統(tǒng)包括交易系統(tǒng)、結算系統(tǒng)、信息系統(tǒng)和監(jiān)察系統(tǒng)四個部分。
　　2．大宋交易系統(tǒng)
　　大宗交易是指一筆數(shù)額較大的證券交易，通常在機構投資者之間進行。大宗交易是在交易所正常交易臼收盤后的限定時間進行，有漲跌幅限制證券的大宗交易須在當日漲跌幅價格限制范圍內(nèi)，無漲跌幅限制證券的大宗交易須在前收盤價的±30%或當日競價時間內(nèi)已成交的*6和最低成交價格之間，由買賣雙方采用議價協(xié)商方式確定成交價，并經(jīng)證券交易所確認后成交。大宗交易的成交價格不作為該證券當日的收盤價，也不納入指數(shù)計算，不計入當日行情，成交量在收盤后計入該證券的成交總量。
　　3．固定收益證券綜合電子平臺
　　固定收益平臺所交易的固定收益證券包括國債、公司債券、企業(yè)債券、分離交易的可轉換公司債券中的公司債券。
　　固定收益平臺設立交易商制度。一級交易商是指經(jīng)上海證券交易所核準在平臺交易中持續(xù)提供雙邊報價及對詢價提供成交報價的交易商。
　　平臺交易采用報價交易和詢價交易兩種方式。報價交易中交易商可以以匿名或?qū)嵜绞缴陥螅辉儍r交易中交易商必須以實名方式申報。
　　4．綜舍協(xié)議交易平臺
　　符合法律法規(guī)和《深圳證券交易所交易規(guī)則》規(guī)定的證券大宗交易以及專項資產(chǎn)管理．計劃收益權份額等證券的協(xié)議交易，可以通過綜合協(xié)議交易平臺進行，具體包括：權益類證券大宗交易，包括A股、B股、基金等；債券大宗交易，包括國債、企業(yè)債券、公司債券、分離交易的可轉換公司債券、可轉換公司債券和債券質(zhì)押式回購等；專項資產(chǎn)管理計劃收益權份額協(xié)議交易和深圳證券交易所規(guī)定的其他交易。
　　(六)交易原則和交易規(guī)則
　　證券交易所采用經(jīng)紀制交易方式，投資者必須委托具有會員資格的證券經(jīng)紀商在交易所內(nèi)代理買賣證券，經(jīng)紀商通過公開競價形成證券價格，達成交易。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券交易遵循公開、公平、公正的原則。
　　我國《證券法》規(guī)定，證券在證券交易所上市交易，應當采用公開的集中交易方式或者國務院證券監(jiān)督管理機構批準的其他方式。證券交易當事人買賣的證券可以采用紙面形式或者國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他形式。證券交易以現(xiàn)貨和國務院規(guī)定的其他方式進行交易。
　　1．證券交易所交易原則
　　(1)價格優(yōu)先原則。價格較高的買入申報優(yōu)先于價格較低的買入申報，價格較低的賣出申報優(yōu)先于價格較高的賣出申報。
　　(2)時間優(yōu)先原則。同價位申報，依照申報時序決定優(yōu)先順序，即買賣方向、價格相同的，先申報者優(yōu)先于后申報者。先后順序按證券交易所交易主機接受申報的時間確定。
　　2．證券交易所交易規(guī)則
　　上海、深圳證券交易所主板市場的主要交易規(guī)則有：
　　(1)交易時間。交易所有嚴格的交易時間，在規(guī)定的時間內(nèi)開始和結束集中交易，以示公正。滬、深證券交易所規(guī)定，采用競價交易方式的，每個交易日的9：15～9：25為開盤集合競價時間；上海證券交易所9：30～11：30、13：00～15：00為連續(xù)競價時間；深圳證券交易所9：30～11：30、13：00～14：57為連續(xù)競價時間，14：57～15：00為收盤集合競價時間，15：00～15：30為大宗交易時間。
　　(2)交易單位。交易單位是交易所規(guī)定每次申報和成交的交易數(shù)量單位，以提高交易效率。一個交易單位俗稱“一手”，委托買賣的數(shù)量通常為一手或一手的整數(shù)倍。滬、深證券交易所規(guī)定，通過競價交易買入股票、基金、權證的，申報數(shù)量應當為100股(份)或其整數(shù)倍。賣出股票、基金、權證時，余額不足100股(份)的部分，應當一次性申報賣出。股票、基金、權證交易單筆申報*5數(shù)量應當不超過100萬股(份)。
　　(3)價位。價位是交易所規(guī)定每次報價和成交的最小變動單位。不同證券的交易采用不同的計價單位。股票為“每股價格”，基金為“每份基金價格”，權證為“每份權證價格”，債券為“每百元面值債券的價格”，債券質(zhì)押式回購為“每百元資金到期年收益”，債券買斷式回購為“每百元面值債券的到期購回價格”。A股、債券交易和債券買斷式回購交易的申報價格最小變動單位為0．01元人民幣，基金、權證交易為0．001元人民幣；上海證券交易所B股交易為0．001美元，深圳證券交易所B股交易為0．01港元；債券質(zhì)押式回購交易為0．005元人民幣。
　　(4)報價方式。傳統(tǒng)的證券交易所用口頭叫價方式并輔之以手勢作為補充，現(xiàn)代證券交易所多采用電腦報價方式。
　　(5)價格決定。我國上海、深圳證券交易所的證券競價交易采取集合競價和連續(xù)競價方式。集合競價是指在規(guī)定的時間內(nèi)接受的買賣申報一次性撮合的競價方式；連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。
　　集合競價時，成交價格的確定原則為：可實現(xiàn)*5成交量的價格；高于該價格的買入申報與低于該價格的賣出申報全部成交的價格；與該價格相同的買方或賣方至少有一方全部成交的價格。集合競價期間未成交的買賣申報，自動進入連續(xù)競價。證券的開盤價為當日該證券的*9筆成交價格。
　　(6)漲跌幅限制。滬、深證券交易所對股票、基金交易實行價格漲跌幅限制，漲跌幅比例為10%，其中ST股票和*ST股票價格漲跌幅比例為5%。屬于下列情形之一的，[*{5}*]交易目無價格漲跌幅限制：首次公開發(fā)行上市的股票和封閉式基金；增發(fā)上市的股票；暫停上市后恢復上市的股票；交易所認定的其他情形。
　　上海、深圳證券交易所自2007年1月8日起對未完成股改的股票(即S股)實施特別的差異化、制度化安排，將其漲跌幅比例統(tǒng)一調(diào)整為5%，同時要求該類股票實行與ST、*ST股票相同的交易信息披露制度。同時還將逐步調(diào)整指數(shù)樣本股挑選標準，將未股改的公司從相關成分指數(shù)中剝離。
　　(7)掛牌、摘牌、停牌與復牌。交易所對上市證券實行掛牌交易。證券上市期屆滿或依法不再具備上市條件的，交易所終止其上市交易，并予以摘牌。股票、封閉式基金交易出現(xiàn)異常波動的，交易所可以決定停牌，直至相關當事人作出公告當日的上午10：30予以復牌。
　　(8)交易行為監(jiān)督。交易所對下列可能影響證券交易價格或者證券交易量的異常交易行為予以重點監(jiān)控：可能對證券交易價格產(chǎn)生重大影響的信息披露前，大量買入或者賣出相關證券；以同一身份證明文件、營業(yè)執(zhí)照或其他有效證明文件開立的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；委托、授權給同一機構或者同一個人代為從事交易的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；兩個或兩個以上固定的或涉嫌關聯(lián)的證券賬戶之間，大量或者頻繁進行互為對手方的交易；大筆申報、連續(xù)申報或者密集申報，以影響證券交易價格；頻繁申報或頻繁撤銷申報，以影響證券交易價格或其他投資者的投資決定；巨額申報，且申報價格明顯偏離申報時的證券市場成交價格；一段時期內(nèi)進行大量且連續(xù)的交易；在同一價位或者相近價位大量或者頻繁進行回轉交易；大量或者頻繁進行高買低賣交易；進行與自身公開發(fā)布的投資分析、預測或建議相背離的證券交易；在大宗交易中進行虛假或其他擾亂市場秩序的申報；交易所認為需要重點監(jiān)控的其他異常交易。
　　(9)交易異常情況處理。因發(fā)生不可抗力、意外事件、技術故障或交易所認定的其他異常情況，導致部分或全部交易不能進行的，交易所將及時向市場公告，并可視情況需要單獨或者同時采取技術性停牌、臨時停市、暫緩進入交收等措施。交易所采取上述措施的，將及時報告中國證監(jiān)會。對技術性停牌或臨時停市的決定，交易所通過網(wǎng)站及相關媒體及時予以公告。技術性停牌或臨時停市原因消除后，交易所可以決定恢復交易，并向市場公告。
　　(10)交易信息發(fā)布。交易規(guī)則看似平常，但正是這些交易規(guī)則組織起每日巨額的證券交易，保證了證券交易的高效、有序進行。
 
　　命題點二：場外交易市場
　　(一)場外交易市場的定義和特征
　　1．場外支易市場定義
　　從交易的組織形式看，資本市場可以分為交易所場內(nèi)市場和場外交易市場，場外交易市場是相對于交易所市場而言的，是在證券交易所之外進行證券買賣的市場。傳統(tǒng)的場內(nèi)市場和場外市場在物理概念上的區(qū)分為：交易所市場的交易是集中在交易大廳內(nèi)進行的；場外市場，又被稱為“柜臺市場”或“店頭市場”，是分散在各個證券商柜臺的市場，無集中交易場所和統(tǒng)一交易制度。但是，隨著信息技術的發(fā)展，證券交易的方式逐漸演變?yōu)橥ㄟ^網(wǎng)絡系統(tǒng)將訂單匯集起來，再由電子交易系統(tǒng)處理，場內(nèi)市場和場外市場的物理界限逐漸模糊。
　　目前，場內(nèi)市場和場外市場的概念演變?yōu)轱L險分層管理的概念，即不同層次市場按照上市品種的風險大小，通過對上市或掛牌條件、信息披露制度、交易結算制度、證券產(chǎn)品設計以及投資者約束條件等作出差異化安排，實現(xiàn)了資本市場交易產(chǎn)品的風險縱向分層。
　　2．場外交易韋場特征
　　(1)掛牌標準相對較低，通常不對企業(yè)規(guī)模和盈利情況等作要求。
　　(2)信息披露要求較低，監(jiān)管較為寬松。
　　(3)交易制度通常采用做市商制度。做市商制度也叫報價驅(qū)動制度，是指做市商向市場提供雙向報價，投資者根據(jù)報價選擇是否與做市商交易。相對于交易所市場常用的競價交易制度，場外交易市場的投資者無論是買入還是賣出股票，都只能與做市商交易，即在一筆交易中，買賣雙方必須有一方是做市商。近年來，隨著計算機和網(wǎng)絡通信等電子技術的應用，場外交易市場和交易所市場在交易方式上目益趨同，場外交易市場也具備了計算機自動撮合的條件。目前的場外交易市場早已不再單純采用集中報價、分散成交的做市商模式，而是摻雜自動競價撮合，形成混合交易模式。
　　(二)場外交易市場的功能
　　場外交易市場是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，主要具備以下功能：
　　(1)拓寬融資渠道，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。
　　(2)為不能存證券交易所上市交易的證券提供流通轉讓的場所。
　　(3)提供風險分層的金融資產(chǎn)管理渠道。
　　(三)我國的場外交易市場
　　1．銀行間債券市場
　　全國銀行間債券市場是指依托于中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡稱“交易中心”)和中央國債登記結算有限責任公司(以下簡稱“中央登記公司”)的，面向商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險公司、證券公司等金融機構進行債券買賣和回購的市場。交易中心是中國人民銀行直屬事業(yè)單位。全國銀行間債券市場成立于1997年6月6日。
　　(1)組織構架。交易中心總部設在上海，備份中心建在北京。
　　(2)發(fā)展過程。
　　(3)人民幣債券交易。
　　交易時間：每周一～周五(節(jié)假日除外)9：00--12：00，13：30～16：30。從2002年4月起，債券市場準入實行備案制。
　　2．代力股份轉讓系統(tǒng)
　　代辦股份轉讓系統(tǒng)，又稱三板。目前，在代辦股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司大致可分為兩類：一類是原STAQ(全國證券交易自動報價系統(tǒng))、NET(全國證券交易系統(tǒng))掛牌公司和滬、深證券交易所退市公司，這類公司按其資質(zhì)和信息披露履行情況，其股票采取每周集合競價1次、3次或5次的方式進行轉讓；另一類是非上市股份有限公司的股份報價轉讓，目前主要是中關村科技園區(qū)高科技公司，其股票轉讓主要采取協(xié)商配對和定價委托的方式進行成交。代辦股份轉讓系統(tǒng)的主要功能是為非上市中小型高新技術股份公司提供股份轉讓服務，同時也為退市后的上市公司股份提供繼續(xù)流通的場所，并解決了原STAQ、NET系統(tǒng)歷史遺留的數(shù)家公司法人股的流通問題。
　　代辦股份轉讓系統(tǒng)是一個以證券公司及相關當事人的契約為基礎，依托證券交易所和中央登記公司的技術系統(tǒng)和證券公司的服務網(wǎng)絡，以代理買賣掛牌公司股份為核心業(yè)務的股份轉讓平臺。
　　3．債券柜臺交易市場(略)
 
　　第三節(jié) 證券價格指數(shù)
　　命題點一：股價平均數(shù)和股價指數(shù)
　　(一)股價指數(shù)的編制步驟
　　*9步，選擇樣本股。樣本股的選擇主要考慮兩條標準：
　?、贅颖竟傻氖袃r總值要占在交易所上市的全部股票市價總值的大部分；
　　②樣本股票價格變動趨勢必須能反映股票市場價格變動的總趨勢。
　　第二步，選定某基期，并以一定方法計算基期平均股價或市值。
　　第三步，計算計算期平均股價或市值，并作必要的修正。
　　第四步，指數(shù)化。如果計算股價指數(shù)，需要將計算期的平均股價或市值轉化為指數(shù)值，即將基期平均股價或市值定為某一常數(shù)(通常為100、1000或10)，并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)。
　　(二)股價平均數(shù)
　　股價平均數(shù)采用股價平均法，用來度量所有樣本股經(jīng)調(diào)整后的價格商品的平均值。
　　1．簡單算術股價平均數(shù)
　　簡單算術股價平均數(shù)是以樣本股每日收盤價之和除以樣本數(shù)。其計算公式為
　　簡單算術股價平均數(shù)的優(yōu)點是計算簡便，但也存在兩個缺點：①發(fā)生樣本股送配股、拆股和更換時會使股價平均數(shù)失去真實性、連續(xù)性和時間數(shù)列上的可比性；②在計算時沒有考慮權數(shù)，即忽略了發(fā)行量或成交量不同的股票對股票市場有不同影響這一重要因素。簡單算術股價平均數(shù)的這兩點不足，可以通過加權股價平均數(shù)和修正股價平均數(shù)來彌補。
　　2．加權股價平均數(shù)
　　加權股價平均數(shù)也稱加權平均股價，是將各樣本股票的發(fā)行量或成交量作為權數(shù)計算出來的股價平均數(shù)。其計算公式為
　　式中，Wi——樣本股的發(fā)行量或成交量。
　　3．修正股價平均數(shù)
　　修正股價平均數(shù)是在簡單算術平均數(shù)法的基礎上，當樣本股名單發(fā)生變化，或樣本股的股本結構發(fā)生變化，或樣本股的市值出現(xiàn)非交易因素的變動時，通過變動除數(shù)，使股價平均數(shù)保持連貫性。
　　新除數(shù)=修正后的總價格(或總市值)×原除數(shù)／修正前的總價格(或總市值)
　　修正股價平均數(shù)=股份變動后的總價格／新除數(shù)
　　目前在國際上影響*5、歷史最悠久的道瓊斯股價平均數(shù)就采用修正股價平均數(shù)法來計算股價平均數(shù)，每當股票分割、送股或增發(fā)、配股數(shù)超過原股份10%時，就對除數(shù)作相應的修正。
　　(三)股價指數(shù)
　　股票價格指數(shù)是將計算期的股價或市值與某一基期的股價或市值相比較的相對變化指數(shù)，用以反映市場股票價格的相對水平。
　　股價指數(shù)的編制方法有簡單算術股價指數(shù)和加權股價指數(shù)兩類。
　　1．簡單算術股價指數(shù)
　　簡單算術股價指數(shù)有相對法和綜合法之分。
　　(1)相對法，是先計算各樣本股的個別指數(shù)，再加總求出算術平均數(shù)。
　　若設股價指數(shù)為P，基期第i種股票價格為Poi；計算期第i種股票價格為P1i樣本數(shù)為Ⅳ，計算公式為
　　(2)綜合法，是將樣本股票基期價格和計算期價格分別加總，然后再求出股價指數(shù)，其計算公式為
　　2．加權股價指數(shù)
　　加權股價指數(shù)是以樣本股票發(fā)行量或成交量為權數(shù)加以計算，有基期加權、計算期加權和幾何加權股份指數(shù)之分。
　　(1)基期加權股價指數(shù)又稱“拉斯貝爾加權指數(shù)”，采用基期發(fā)行量或成交量作為權數(shù)，其計算公式為
　　式中，Qi代表第i種股票基期發(fā)行量或成交量。
　　(2)計算期加權股價指數(shù)又稱“派許加權指數(shù)”，采用計算期發(fā)行量或成交量作為權數(shù)。其適用性較強，使用較廣泛，很多著名股價指數(shù)，如標準普爾指數(shù)等，都使用這一方法。其計算公式為
　　式中，Qi代表計算期第i種股票的發(fā)行量或成交量。
　　(3)幾何加權股價指數(shù)又稱“費雪理想式”，是對兩種指數(shù)作幾何平均，由于計算復雜，很少被實際應用。其計算公式為
 
　　命題點二：我國主要的證券價格指數(shù)
　　(一)我國主要的股票價格指數(shù)
　　1．中證指數(shù)有限公司及其指數(shù)
　　中證指數(shù)有限公司成立于2005年8月25日，是由上海證券交易所和深圳證券交易所共同出資發(fā)起設立的一家專業(yè)從事證券指數(shù)及指數(shù)衍生產(chǎn)品開發(fā)服務的公司。
　　(1)滬深300指數(shù)
　　滬深300指數(shù)簡稱滬深300，成分股數(shù)量為300只，指數(shù)基日為2004年12月31日，基點為1000點。
　　滬深300指數(shù)按規(guī)定作定期調(diào)整。原則上指數(shù)成分股每半年進行一次調(diào)整，一般為1月初和7月初實施調(diào)整，調(diào)整方案提前兩周公布。每次調(diào)整的比例不超過10%。樣本調(diào)整設置緩>中區(qū)，排名在240名內(nèi)的新樣本優(yōu)先進入，排名在360名之前的老樣本優(yōu)先保留。最近一次財務報告虧損的股票原則上不進入新選樣本，除非該股票影響指數(shù)的代表性。
　　(2)中證規(guī)模指數(shù)
　　中證規(guī)模指數(shù)包括中證100指數(shù)、中證200指數(shù)、中證500指數(shù)、中證700指數(shù)、中證800指數(shù)和中證流通指數(shù)。
　　中證100指數(shù)定位于大盤指數(shù)，中證200指數(shù)為中盤指數(shù)，滬、深300指數(shù)為大中盤指數(shù)，中證500指數(shù)為小盤指數(shù)，中證700指數(shù)為中小盤指數(shù)，中證800指數(shù)則由大W／J＼盤指數(shù)構成。
　　2．上海證券交易所股價指教
　　(1)成分指數(shù)類：
　　1)上證成分股指數(shù)，簡稱“上證180指數(shù)”。上證成分股指數(shù)的樣本股共有180只股票，每年調(diào)整一次成分股，每次調(diào)整比例一般不超過10%，采用派許加權綜合價格指數(shù)公式計算。采用除數(shù)修正法修正原固定除數(shù)。
　　2)上證50指數(shù)。
　　3)上證380指數(shù)。
　　(2)綜合指數(shù)類：
　　1)上證綜合指數(shù)。以1990年12月19日為基期，以全部上市股票為樣本，以股票發(fā)行量為權數(shù)，按加權平均法計算。
　　2)新上證綜合指數(shù)。新上證綜指選擇已完成股權分置改革的滬市上市公司組成樣本，實施股權分置改革的股票在方案實施后的第2個交易日納入指數(shù)。采用派許加權方法，以樣本股的發(fā)行股本數(shù)為權數(shù)進行加權計算。
　　上證綜合指數(shù)系列還包括A股指數(shù)、8股指數(shù)及工業(yè)類指數(shù)、商業(yè)類指數(shù)、地產(chǎn)類指數(shù)、公用事業(yè)類指數(shù)、綜合類指數(shù)、中型綜指、上證流通指數(shù)等。
　　3．深圳證券交易所股價指教
　　(1)成分指數(shù)類，包括：
　　①深圳成分指數(shù)；
　?、谏钭C100指數(shù)。
　　(2)綜合指數(shù)類：
　?、偕钲诰C合指數(shù)。
　?、谏钲贏股指數(shù)。
　?、凵钲贐股指數(shù)。
　?、苄袠I(yè)分類指數(shù)。
　　⑤中小企業(yè)板指數(shù)。中小企業(yè)板指數(shù)以全部在中小企業(yè)板上市后并正常交易股票為樣本，新股于上市次日起納入指數(shù)計算。中小企業(yè)板指數(shù)以2005年6月7日為基日，設定基點為1000點，于2005年12月1日起正式對外發(fā)布。
　?、迍?chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)。
　?、呱钭C新指數(shù)。
　　4．我國香港和臺灣地區(qū)的主要股價指教
　　(1)恒生指數(shù)。恒生指數(shù)是由香港恒生銀行于1969年11月24日起編制公布、系統(tǒng)反映香港股票市場行情變動最有代表性和影響*5的指數(shù)。它挑選了33種有代表性的上市股票為成分股，用加權平均法計算。
　　2006年2月，首次將H股納入恒生指數(shù)成分股。至2007年3月，中國建設銀行、中國石化、中國銀行、工商銀行、中國人壽納入恒生指數(shù)，恒指成分股增加至38只。
　　(2)恒生綜合指數(shù)系列，由恒生銀行2001年10月3日推出。恒生綜合指數(shù)包括200家市值*5的上市公司，并分為兩個獨立指數(shù)系列，即地域指數(shù)系列和行業(yè)指數(shù)系列。地域指數(shù)分為恒生香港綜合指數(shù)和恒生中國內(nèi)地指數(shù)。
　　恒生中國內(nèi)地指數(shù)包括77家在香港上市而營業(yè)收益主要來自中國內(nèi)地的公司，又分為恒生中國企業(yè)指數(shù)(H股指數(shù))和恒生中資企業(yè)指數(shù)(紅籌股指數(shù))。
　　(3)恒生流通綜合指數(shù)，2002年9月23日推出。
　　(4)恒生流通精選指數(shù)系列。
　　(5)臺灣證交所發(fā)行量加權股價指數(shù)。
　　5．海外上市公司指教
　　2004年10月18日芝加哥期權交易所全資子公司CBOE期貨交易所(CFE)推出CBOE中國指數(shù)。
　　(二)我國主要的債券指數(shù)
　　(1)中證全債指數(shù)。
　　(2)上證國債指數(shù)。
　　(3)上證企業(yè)債指數(shù)。
　　(4)中國債券指數(shù)。
　　(三)我國基金指數(shù)
　　(1)中證基金指數(shù)系列。
　　(2)中證協(xié)基金行業(yè)股票估值指數(shù)。
　　(3)上證基金指數(shù)。
　　(4)深圳基金指數(shù)。
 
　　命題點三：國際主要股票市場及價格指數(shù)
　　(一)道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)
　　道瓊斯工業(yè)股價平均數(shù)是世界上最早、最享盛譽和最有影響的股票價格平均數(shù)，由美國道瓊斯公司編制，并在《華爾街日報》上公布。
　　早在1884年7月3日，道瓊斯公司的創(chuàng)始人查爾斯·亨利·道和愛德華·瓊斯根據(jù)當時美國有代表性的11種股票編制股票價格平均數(shù)，并發(fā)表于該公司編輯出版的《每日通訊》上。以后，道瓊斯股價平均數(shù)的樣本股逐漸擴大至65種，編制方法也有所改進，《每日通訊》也于1889年改為《華爾街日報》。現(xiàn)在人們所說的道瓊斯指數(shù)實際上是一組股價平均數(shù)，包括5組指標：
　?、俟I(yè)股價平均數(shù)。
　　②運輸業(yè)股價平均數(shù)。
　?、酃檬聵I(yè)股價平均數(shù)。
　?、芄蓛r綜合平均數(shù)。
　?、莸拉偹构袃r指數(shù)。
　　道瓊斯股價平均數(shù)以1928年10月1日為基期，基期指數(shù)為100。道瓊斯指數(shù)的編制方法原為簡單算術平均法，由于這一方法的不足，從1928年起采用除數(shù)修正的簡單平均法，使平均數(shù)能連續(xù)、真實地反映股價變動情況。
　　長期以來，道瓊斯股價平均數(shù)被視為*2權威性的股價指數(shù)，被認為是反映美國政治、經(jīng)濟和社會狀況最靈敏的指標。究其原因，主要是由于該指數(shù)歷史悠久，采用的65種股票都是世界上*9流大公司的股票，在各自的行業(yè)中都居舉足輕重的主導地位，而且不斷地以新生的更有代表性的股票取代那些已失去原有活力的股票，使其更具代表性，比較好地與在紐約證券交易所上市的2000多種股票變動同步，指數(shù)由最有影響的金融報刊《華爾街日報》及時而詳盡報導等。
　　(二)金融時報證券交易所指數(shù)
　　金融時報證券交易所指數(shù)(FTSE100，也譯為“富時指數(shù)”)是英國*2權威性的股價指數(shù)，原由《金融時報》編制和公布，現(xiàn)由《金融時報》和倫敦證券交易所共同擁有的富時集團編制。這一指數(shù)包括3種：
　　①金融時報工業(yè)股票指數(shù)，又稱30種股票指數(shù)。該指數(shù)包括30種*3良的工業(yè)股票價格。它以1935年7月1日為基期，基期指數(shù)為100。
　　②100種股票交易指數(shù)，又稱FT一100指數(shù)。該指數(shù)自1984年1月3日起編制并公布。這一指數(shù)挑選了100家有代表性的大公司股票，該指數(shù)基值定為1000。
　　③綜合精算股票指數(shù)。該指數(shù)從倫敦股市上精選700多種股票作為樣本股加以計算。它自1962年4月10日起編制和公布，并以這一天為基期，基數(shù)為100。
　　(三)日經(jīng)225股價指數(shù)
　　日經(jīng)225股價指數(shù)是日本經(jīng)濟新聞社編制和公布的反映日本股票市場價格變動的股價指數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開始編制，1975年5月1日日本經(jīng)濟新聞社向道瓊斯公司買進商標，采用道瓊斯修正指數(shù)法計算，指數(shù)也改稱為日經(jīng)道式平均股價指標。1985年5月合同期滿，經(jīng)協(xié)商，又將名稱改為日經(jīng)股價指數(shù)。
　　現(xiàn)在日經(jīng)股價指數(shù)分成兩組：
　?、偃战?jīng)225種股價指數(shù)。
　?、谌战?jīng)500種股價指數(shù)。
　　(四)NASDAQ市場及其指數(shù)
　　NASDAQ的中文全稱是“全美證券交易商自動報價系統(tǒng)”，于1971年正式啟用。
　　NASDAQ市場設立了13種指數(shù)，NASDAQ綜合指數(shù)是以在NASDAQ市場上市的、所有本國和外國上市公司的普通股為基礎計算的。該指數(shù)按每個公司的市場價值來設權重，這意味著每個公司對指數(shù)的影響是由其市場價值決定的。市場總價是所有已公開發(fā)行的股票在每個交易目的賣出價總和。現(xiàn)在NASDAQ綜合指數(shù)包括3300多家公司，遠遠超過其他市場指數(shù)。該指數(shù)是在1971年2月5日啟用的，基準點為100點。
 
　　第四節(jié) 證券投資的收益與風險
　　命題點一：證券投資收益
　　投資者總是既希望回避風險，又希望獲得較高的收益。但是，收益和風險是并存的，通常收益越高，風險越大。投資者只能在收益和風險之間加以權衡，即在風險相同的證券中選擇收益較高的，或在收益相同的證券中選擇風險較小的進行投資。
　　(一)股票收益
　　股票收益是指投資者從購入股票開始到出售股票為止整個持有股票期間的收入。
　　股票收益的構成：股息收入、資本損益(資本利得)和公積金轉增收益。
　　1．股息收入
　　股息是指股票持有者依據(jù)所持股票從發(fā)行公司分取的盈利。通常，稅后利潤按以下程序分配：如果有未彌補虧損，首先用于彌補虧損：按《公司法》規(guī)定提取法定公積金；如果有優(yōu)先股，按固定股息率對優(yōu)先股股東分配；經(jīng)股東大會同意，提取任意公積金：剩余部分按股東持有的股份比例對普通股股東分配。可見，稅后凈利潤是公司分配股息的基礎和*6限額，但因要作必要的公積金的扣除，公司實際分配的股息總是少于稅后凈利潤。股息的來源是公司的稅后利潤。
　　(1)現(xiàn)金股息，是以貨幣形式支付的股息和紅利，是最普通、最基本的股息形式。
　　(2)股票股息，是以股票的方式派發(fā)的股息，通常由公司用新增發(fā)的股票或一部分庫存股票作為股息代替現(xiàn)金分派給股東。
　　股票股息原則上是按公司現(xiàn)有股東持有股份的比例進行分配的，采用增發(fā)普通股票并發(fā)放給普通股股東的形式，實際上是將當年的留存收益資本化。股票股息是股東權益賬戶中不同項目之間的轉移，對公司的資產(chǎn)、負債、股東權益總額沒有影響，對得到股票股息的股東在公司中所占權益的份額也不會產(chǎn)生影響，僅僅是股東持有的股票數(shù)比原來多了。
　　發(fā)放股票股息既可以使公司保留現(xiàn)金，解決公司發(fā)展對現(xiàn)金的需要，又使公司股票數(shù)量增加，股價下降，有利于股票的流通。
　　(3)財產(chǎn)股息。財產(chǎn)股息是公司用現(xiàn)金以外的其他財產(chǎn)向股東分派股息。最常見的是公司持有的其他公司或子公司的股票、債券，也可以是實物。分派財產(chǎn)股息，可減少現(xiàn)金支出，滿足公司對現(xiàn)金的需要，有利于公司的發(fā)展。
　　(4)負債股息。負債股息是公司通過建立一種負債，用債券或應付票據(jù)作為股息分派給股東。
　　(5)建業(yè)股息，又稱“建設股息”，是指經(jīng)營鐵路、港口、水電、機場等業(yè)務的股份公司，由于其建設周期長，不可能在短期內(nèi)開展業(yè)務并獲得盈利，為了籌集所需資金，在公司章程中明確規(guī)定并獲得批準后，公司可以將一部分股本作為股息派發(fā)給股東。
　　建業(yè)股息不同于其他股息，它不是來自公司的盈利，而是對公司未來盈利的預分，實質(zhì)上是一種負債分配，也是無盈利無股息原則的一個例外。
　　2．資本損益
　　上市股票具有流動性，投資者可以在股票交易市場上出售持有的股票收回投資，賺取盈利，也可以利用股票價格的波動低買高賣來賺取差價收入。股票買入價與賣出價之間的差額就是資本損益，或被稱為“資本利得”。資本損益可正可負，當股票賣出價大于買入價時，資本損益為正，即為資本收益；當賣出價小于買入價時，資本損益為負，即為資本損失。由于上市公司的經(jīng)營業(yè)績是決定股票價格的重要因素，因此，資本損益的取得主要取決于股份公司的經(jīng)營業(yè)績和股票市場的價格變化，同時與投資者的投資心態(tài)、投資經(jīng)驗及投資技巧也有很大關系。
　　3．公積金轉增股本
　　公積金轉增股本也采取送股的形式，但送股的資金不是來自當年未分配利潤，而是公司提取的公積金。我國《公司法》規(guī)定，公司分配當年稅后利潤時，應當提取利潤的10%列入公司法定公積金。公司法定公積金累計額為公司注冊資本50%以上的，可以不再提取。公司的法定公積金不足以彌補以前年度虧損的，在提取法定公積金之前，應當先用當年利潤彌補虧損。公司從稅后利潤中提取法定公積金后，經(jīng)股東大會決議，可以從稅后利潤中提取任意公積金。股份有限公司以超過股票票面金額的發(fā)行價格發(fā)行股份所得的溢價款以及國務院財政部門規(guī)定列入資本公積金的其他收入，應當列為資本公積金。公司的公積金用于彌補公司虧損、擴大公司生產(chǎn)經(jīng)營或者轉為公司資本，但是資本公積金不得用于彌補公司虧損。股東大會決議將公積金轉為資本時，按股東原有股份比例派送紅股或增加每股面值，但法定公積金轉為資本時，所留成的該項公積金不得少于轉增前公司注冊資本的25%。
　　(二)債券的收益
　　債券的收益包括：利息收益、資本損益(資本利得)和再投資收益。
　　1．利息收益
　　債券的利息收益取決于債券的票面利率和付息方式。票面利率的高低直接影響著債券發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益，一般由債券發(fā)行人根據(jù)債券本身的性質(zhì)和對市場條件的分析決定。首先，要考慮投資者的接受程度。其次，債券的信用級別是影響債券票面利率的重要因素。再次，利息的支付方式和計息方式也是決定票面利率要考慮的因素。
　　最后，還要考慮證券主管部門的管理和指導。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又稱附息債券或息票債券，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。
　　債券的付息方式是指發(fā)行人在債券的有效期間內(nèi)，何時或分幾次向債券持有者支付利息。付息方式既影響債券發(fā)行人的籌資成本，也影響投資者的投資收益。一般把債券利息的支付分為一次性付息和分期付息兩大類。分期付息債券又被稱為“附息債券”或“息票債券”，是在債券到期以前按約定的日期分次按票面利率支付利息，到期再償還債券本金。分期付息一般分按年付息、半年付息和按季付息三種方式。對投資者來說，在票面利率相同的條件下，分期付息可獲取利息再投資收益，或享有每年獲得現(xiàn)金利息便于支配的流動性好處。
　　2．資本損益
　　債券投資的資本損益是指債券買入價與賣出價或買入價與到期償還額之間的差額。同股票的資本損益一樣，債券的資本損益可正可負：當賣出價或償還額大于買入價時，資本損益為正，即為資本收益；當賣出價或償還額小于買入價時，資本損益為負，即為資本損失。投資者可以在債券到期時將持有的債券兌現(xiàn)，或是利用債券市場價格的變動低買高賣，從中取得資本收益，當然，也有可能遭受資本損失。
　　3．再投資收益
　　再投資收益是投資債券所獲現(xiàn)金流量再投資的利息收入。
　　決定再投資收益的主要因素是債券的償還期限、息票收入和市場利率的變化。
　　如果未來的再投資收益率低于購買債券時預期的到期收益率，則投資者將面臨再投資風險。
　　在給定債券息票利率和到期收益率的，隋況下，債券的期限越長，再投資收益對債券總收益的影響越大，再投資風險也越大。在給定償還期限和到期收益率的情況下，債券的息票利率越高，再投資收益對債券總收益的影響越大。當市場利率變化時，再投資收益率可能大于或小于到期收益率，使投資總收益發(fā)生相應變化。但是，對于無息債券而言，由于投資期間并無利息收入，因而也不存在再投資風險，持有無息債券直至到期所得到的收益就等于預期的到期收益。
 
　　命題點二：證券投資風險
　　證券投資風險是指證券預期收益變動的可能性和變動幅度。
　　證券投資是一種風險性投資。一般而言，風險是指對投資者預期收益的背離，或者說是證券收益的不確定性。證券投資的風險是指證券預期收益變動的可能性及變動幅度。在證券投資活動中，投資者投入一定數(shù)量的本金，目的是希望能得到預期的若干收益。從時間上看，投入本金是當前的行為，其數(shù)額是確定的，而取得收益是在未來的時間。在持有證券這段時間內(nèi)，有很多因素可能使預期收益減少甚至使本金遭受損失，因此，證券投資的風險是普遍存在的。與證券投資相關的所有風險被稱為“總風險”，總風險可分為系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩大類。
　　(一)系統(tǒng)風險
　　系統(tǒng)風險是指由于某種全局性的共同因素引起的投資收益的可能變動，不可回避、不可分散的風險，包括政策風險、經(jīng)濟周期波動風險、利率風險、購買力風險。
　　1．改策風險
　　政策風險是指政府有關證券市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的法規(guī)、舉措出臺，引起證券市場的波動，從而給投資者帶來的風險。
　　2．經(jīng)濟周期波動風險
　　經(jīng)濟周期波動風險是指證券市場行情周期性變動而引起的風險。這種行情變動不是指證券價格的日常波動和中級波動，而是指證券行情長期趨勢的改變。
　　證券行情隨經(jīng)濟周期的循環(huán)而起伏變化，總的趨勢可分為看漲市場或稱多頭市場、牛市，以及看跌市場或稱空頭市場、熊市兩大類型。
　　在這兩個變動趨勢中，一個重要的特征是：在整個看漲行市中，幾乎所有的股票價格都會上漲；在整個看跌行市中，幾乎所有的股票價格都不可避免地有所下跌，只是漲跌程度不同而已。
　　3．利率風險
　　利率風險是指市場利率變動引起證券投資收益變動的可能性。利率與證券價格呈反方向變化。市場利率的變化會引起證券價格變動，并進一步影響證券收益的確定性。利率從兩方面影響證券價格：一是改變資金流向；二是影響公司的盈利。利率風險對不同證券的影響是不相同的：
　　(1)利率風險是固定收益證券的主要風險，特別是債券的主要風險。債券面臨的利率風險由價格變動風險和息票利率風險兩方面組成。
　　(2)利率風險是政府債券的主要風險。根據(jù)發(fā)行主體不同，債券可分為政府債券、金融債券、公司債券、企業(yè)債券等。
　　(3)利率風險對長期債券的影響大于短期債券。在利率水平變動幅度相同的情況下，長期債券價格變動幅度大于短期債券，因此，長期債券的利率風險大于短期債券。
　　普通股票和優(yōu)先股票也會受到利率風險的影響。其中優(yōu)先股票因股息率固定而受利率風險影響較大。
　　4．購買力風險
　　購買力風險又稱通貨膨脹風險，是由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實際收益水平下降的風險。在通貨膨脹情況下，物價普遍上漲，社會經(jīng)濟運行秩序混亂，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件惡化，證券市場也難免深受其害，所以購買力風險是難以回避的。
　　實際收益率=名義收益率一通貨膨脹率
　　只有當名義收益率大于通貨膨脹率時，投資者才有實際收益。
　　購買力風險對不同證券的影響是不同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。
　　購買力風險對不同證券的影響是不相同的，最容易受其損害的是固定收益證券，如優(yōu)先股票、債券。因為它們的名義收益率是固定的，當通貨膨脹率升高時，其實際收益率就會明顯下降，所以固定利息率和股息率的證券購買力風險較大；同樣是債券，長期債券的購買力風險又比短期債券大。相比之下，浮動利率債券或保值貼補債券的購買力風險較小。
　　(二)非系統(tǒng)風險
　　非系統(tǒng)風險是指只對某個行業(yè)或個別公司的證券產(chǎn)生影響的風險，它通常由某一特殊因素引起，與整個證券市場的價格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對個別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。非系統(tǒng)風險包括信用風險、經(jīng)營風險和財務風險。
　　(1)信用風險。信用風險又稱違約風險，指證券發(fā)行人在證券到期時無法還本付息而使投資者遭受損失的風險。它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。信用風險是債券的主要風險。政府債券的信用風險最小。
　　政府債券的信用風險最低，一般認為中央政府債券幾乎沒有信用風險，其他債券的信用風險依次從低到高排列為地方政府債券、金融債券、公司債券，但大金融機構或跨國公司債券的信用風險有時會低于某些政局不穩(wěn)的國家的政府債券。
　　(2)經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是指公司的決策人員與管理人員在經(jīng)營管理過程中出現(xiàn)失誤而導致公司盈利水平變化，從而使投資者預期收益下降的可能。
　　經(jīng)營風險來自內(nèi)部因素和外部因素兩個方面。內(nèi)部因素包括：項目投資決策失誤、不注意技術更新、不注意市場調(diào)查、銷售決策失誤。外部因素包括公司以外的客觀因素，如政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、競爭對手的實力變化等。但經(jīng)營風險主要還是來自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。
　　公司的經(jīng)營狀況最終表現(xiàn)于盈利水平的變化和資產(chǎn)價值的變化，經(jīng)營風險主要通過盈利變化產(chǎn)生影響，對不同證券的影響程度也有所不同。經(jīng)營風險是普通股票的主要風險，公司盈利的變化既會影響股息收入，又會影響股票價格。當公司盈利增加時，股息增加，股價上漲：當公司盈利減少時，股息減少，股價下降。
　　(3)財務風險。財務風險是指公司財務結構不合理、融資不當而導致投資者預期收益下降的風險。
　　實際上公司融資產(chǎn)生的財務杠桿作用猶如一把“雙刃劍”，當融資產(chǎn)生的利潤大于債息率時，給股東帶來的是收益增長的效應；反之，就是收益減少的財務風險。對股票投資來說，財務風險中*5的風險當屬公司虧損風險。
 
　　命題點三：收益與風險的關系
　　收益與風險的基本關系是：收益與風險相對應。
　　而一旦公司發(fā)生虧損，投資者將在兩個方面產(chǎn)生風險：
　?、偻顿Y者將失去股息收入；
　?、谕顿Y者將損失資本利得。公式表示如下
　　預期收益率=無風險利率+風險補償
　　無風險收益率是指把資金投資于某一沒有任何風險的投資對象而能得到的收益率，這是一種理想的投資收益，我們把這種收益率作為一種基本收益，再考慮各種可能出現(xiàn)的風險，使投資者得到應有的補償。
　　幾種情況的比較：
　　(1)同一種類型的債券，長期債券利率比短期債券高。這是對利率風險的補償。
　　(2)不同債券的利率不同，這是對信用風險的補償。
　　(3)在通貨膨脹的情況下，債券的票面利率會提高或是會發(fā)行浮動利率債券，這是對購買力風險的補償。
　　(4)股票的收益率一般高于債券。這是因為股票面臨的經(jīng)營風險、財務風險和經(jīng)濟周期波動風險比債券大得多，必須給投資者相應的補償。