*9節(jié) 債券的特征與類型
　　命題點一：債券的定義、票面要素和特征
　　(一)債券的定義
　　債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌集資金而向債券投資者出具的、承諾按一定利率定期支付利息并到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。
　　借貸雙方的債權(quán)關(guān)系包括：
　?、偎栀J貨幣資金的數(shù)額；
　?、诮杩顣r間；
　?、墼诮栀J時間內(nèi)的資金成本或應(yīng)有的補償(即債券的利息)。
　　借貸雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系包括：
　?、侔l(fā)行人是借入資金的經(jīng)濟主體；
　?、谕顿Y者是出借資金的經(jīng)濟主體；
　?、郯l(fā)行人需要在一定時期內(nèi)付息還本；
　　④債券反映了發(fā)行者和投資者之間的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，是這一關(guān)系的法律憑證。
　　債券的基本性質(zhì)：
　　(1)債券屬于有價證券。首先，債券反映和代表一定的價值；其次，債券與其代表的權(quán)利聯(lián)系在一起。
　　(2)債券是一種虛擬資本。
　　(3)債券是債權(quán)的表現(xiàn)。
　　(二)債券的票面要素
　　1．債券的票面價值
　　債券的票面價值是債券票面標(biāo)明的貨幣價值，是債券發(fā)行人承諾在債券到期日償還給債券持有人的金額。
　　債券的票面價值要標(biāo)明的內(nèi)容主要有：幣種、票面金額。票面金額大小不同，可以適應(yīng)不同的投資對象，同時也會產(chǎn)生不同的發(fā)行成本。票面金額定得較小，有利于小額投資者，購買持有者分布面廣，但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費用可能較高；票面金額定得較大，有利于少數(shù)大額投資者認(rèn)購，且印刷費用等也會相應(yīng)減少，但使小額投資者無法參與。因此，債券票面金額的確定也要根據(jù)債券的發(fā)行對象、市場資金供給情況及債券發(fā)行費用等因素綜合考慮。
　　2．債券的到期期限
　　債券的到期期限是指債券從發(fā)行之日起至償清本息之日止的時間，也是債券發(fā)行人承諾履行合同義務(wù)的全部時間。
　　決定償還期限的主要因素：資金使用方向、市場利率變化、債券變現(xiàn)能力。
　　一般來說，當(dāng)未來市場利率趨于下降時，應(yīng)發(fā)行期限較短的債券：而當(dāng)未來市場利率趨于上升時，應(yīng)發(fā)行期限較長的債券，這樣有利于降低籌資者的利息負(fù)擔(dān)。
　　3．債券的票面利率
　　影響票面利率的因素包括：
　　①借貸資金市場利率水平。
　?、诨I資者的資信。
　?、蹅谙揲L短。
　　一般來說，期限較長的債券流動性差，風(fēng)險相對較大，票面利率應(yīng)該定得高一些；而期限較短的債券流動性強，風(fēng)險相對較小，票面利率就可以定得低一些。
　　4.債券發(fā)行者名稱
　　這一要素指明了該債券的債務(wù)主體，為債權(quán)人到期追索本金和利息提供了依據(jù)。
　　需要說明的是，以上4個要素雖然是債券票面的基本要素，但它們并非一定在債券票面上印制出來。在許多情況下，債券發(fā)行者是以公布條例或公告形式向社會公開宣布某債券的期限與利率。此外，債券票面上有時還包含一些其他要素，如附有贖回選擇權(quán)、附有出售選擇權(quán)、附有可轉(zhuǎn)換條款、附有交換條款、附有新股認(rèn)購條款等。
　　(三)債券的特征
　　(1)償還性。償還性是指債券有規(guī)定的償還期限，債務(wù)人必須按期向債權(quán)人支付利息和償還本金。這一特征與股票的永久性有很大的區(qū)別。
　　(2)流動性。流動性是指債券持有人可按需要和市場的實際狀況，靈活地轉(zhuǎn)讓債券，以提前收回本金和實現(xiàn)投資收益。流動性首先取決于市場為轉(zhuǎn)讓所提供的便利程度；其次取決于債券在迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿艜r，是否在以貨幣計算的價值上蒙受損失。
　　(3)安全性。安全性是指債券持有人的收益相對穩(wěn)定，不隨發(fā)行者經(jīng)營收益的變動而變動，并且可按期收回本金。
　　一般來說，具有高度流動性的債券同時也是較安全的，因為它不僅可以迅速地轉(zhuǎn)換為貨幣，而且還可以按一個較穩(wěn)定的價格轉(zhuǎn)換。
　　債券投資不能收回的兩種情況：
　　1)債務(wù)人不履行債務(wù)，即債務(wù)人不能按時足額履行約定的利息支付或者償還本金。
　　2)流通市場風(fēng)險，即債券在市場上轉(zhuǎn)讓時因價格下跌而承受損失。
　　(4)收益性。收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入，即債券投資的報酬。
　　在實際經(jīng)濟活動中，債券收益可以表現(xiàn)為三種形式：
　?、倮⑹杖?；
　?、谫Y本損益，即債權(quán)人到期收回的本金與買入債券或中途賣出債券與買入債券之間的價差收入；
　?、墼偻顿Y收益。
 
　　命題點二：債券的分類
　　(一)按發(fā)行主體分類
　　(1)政府債券，發(fā)行主體是政府。中央政府發(fā)行的債券稱為國債，其主要用途是解決由政府投資的公共設(shè)施或重點建設(shè)項目的資金需要和彌補國家財政赤字。有些國家把政府擔(dān)保的債券也劃歸為政府債券體系，稱為政府保證債券。
　　(2)金融債券，發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機構(gòu)。金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽。它們發(fā)行債券的目的主要有：籌資用于某種特殊用途；改變本身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。金融債券的期限以中期較為多見。
　　(3)公司債券，公司依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限還本付息的有價證券。
　　(二)按付息方式分類
　　根據(jù)債券發(fā)行條款中是否規(guī)定在約定期限向債券持有人支付利息，債券可分為貼現(xiàn)債券、附息債券、息票累積債券三類。
　　(1)貼現(xiàn)債券。貼現(xiàn)債券又被稱為“貼水債券”，是指在票面上不規(guī)定利率，發(fā)行時按某一折扣率，以低于票面金額的價格發(fā)行，發(fā)行價與票面金額之差額相當(dāng)于預(yù)先支付的利息，到期時按面額償還本金的債券。
　　(2)附息債券。債券合約中明確規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，對持有人定期支付利息(通常每半年或每年支付一次)。按照計息方式的不同，這類債券還可細(xì)分為固定利率債券和浮動利率債券，有些付息債券可以根據(jù)合約條款推遲支付定期利率，故稱為緩息債券。
　　(3)息票累積債券。與附息債券相似，這類債券也規(guī)定了票面利率，但是，債券持有人必須在債券到期時一次性獲得還本付息，存續(xù)期間沒有利息支付。
　　(三)按募集方式分類
　　(1)公募債券。公募債券是指發(fā)行人向不特定的社會公眾投資者公開發(fā)行的債券。公募債券的發(fā)行量大，持有人數(shù)眾多，可以在公開的證券市場上市交易，流動性好。
　　(2)私募債券。私募債券是指向特定的投資者發(fā)行的債券。私募債券的發(fā)行對象一般是特定的機構(gòu)投資者。201 1年4月29日，中國銀行間市場交易商協(xié)會制定的《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具非公開定向發(fā)行規(guī)則》正式發(fā)布實施，我國非金融企業(yè)也可以發(fā)行私募債券。
　　(四)按擔(dān)保性質(zhì)分類
　　1．有擔(dān)保債券(抵押債券、質(zhì)押債券、保證債券)
　　抵押債券以不動產(chǎn)作為擔(dān)保，又被稱為“不動產(chǎn)抵押債券”，是指以土地、房屋等不動產(chǎn)作抵押品而發(fā)行的一種債券。若債券到期不能償還，持券人可依法處理抵押品受償。
　　質(zhì)押債券以動產(chǎn)或權(quán)利作擔(dān)保，通常以股票、債券或其他證券為擔(dān)保。發(fā)行人主要是控股公司，用作質(zhì)押的證券可以是它持有的子公司的股票或債券、其他公司的股票或債券，也可以是公司自身的股票或債券。質(zhì)押的證券一般應(yīng)以信托形式過戶給獨立的中介機構(gòu)，在約定的條件下，中介機構(gòu)代全體債權(quán)人行使對質(zhì)押證券的處置權(quán)。
　　保證債券以第三人作為擔(dān)保，擔(dān)保人或擔(dān)保全部本息，或僅擔(dān)保利息。擔(dān)保人一般是發(fā)行人以外的其他人，如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。一般公司債券大多為擔(dān)保債券。
　　2．無擔(dān)保債券
　　無擔(dān)保債券也被稱為“信用債券”，僅憑發(fā)行人的信用而發(fā)行，不提供任何抵押品或擔(dān)保人而發(fā)行的債券。由于無抵押擔(dān)保，所以債券的發(fā)行主體須具有較好的聲譽，并且必須遵守一系列的規(guī)定和限制，以提高債券的可靠性。國債、金融債券、信用良好的公司發(fā)行的公司債券，大多為信用債券。
　　(五)按債券形態(tài)分類
　　1．實物債券
　　實物債券是一種具有標(biāo)準(zhǔn)格式實物券面的債券。在標(biāo)準(zhǔn)格式的債券券面上，一般印有債券面額、債券利率、債券期限、債券發(fā)行人全稱、還本付息方式等各種債券票面要素。有時債券利率、債券期限等要素也可以通過公告向社會公布，而不在債券券面上注明。
　　提示：無記名國債屬于實物債券。
　　特點：不記名、不掛失、可上市流通。
　　2．鰩證式債券
　　憑證式債券的形式是債權(quán)人認(rèn)購債券的一種收款憑證，而不是債券發(fā)行人制定的標(biāo)準(zhǔn)格式的債券。
　　特點：可記名、掛失、不能上市流通。可以到原購買網(wǎng)點提前兌取。
　　3．記賬式債券
　　記賬式債券是沒有實物形態(tài)的債券，利用證券賬戶通過電腦系統(tǒng)完成債券發(fā)行、交易及兌付的全過程。
　　特點：可以記名、掛失，安全性較高。發(fā)行時間短，發(fā)行效率高，交易手續(xù)簡便，成本低，交易安全。
 
　　命題點三：債券與股票的比較
　　(一)債券與股票的相同點
　　(1)兩者都屬于有價證券。
　　(2)兩者都是籌措資金的手段。
　　(3)兩者的收益率相互影響。
　　(二)債券與股票的區(qū)別
　　(1)權(quán)利不同。債券是債權(quán)憑證；股票則不同，股票是所有權(quán)憑證。
　　(2)目的不同。發(fā)行債券是公司追加資金的需要，它屬于公司的負(fù)債，不是資本金；發(fā)行股票則是股份公司創(chuàng)立和增加資本的需要，籌措的資金列入公司資本。
　　(3)期限不同。債券有償還期，而股票具有永久性。
　　(4)收益不同。債券利息固定，而股票的紅利股息不固定。
　　(5)風(fēng)險不同。股票風(fēng)險較大，債券風(fēng)險相對較小。
 
　　第二節(jié)政府債券
　　命題點一：政府債券概述
　　(一)政府債券的定義
　　政府債券的發(fā)行主體是政府，它是指政府財政部門或其他代理機構(gòu)為籌集資金，以政府名義發(fā)行的、承諾在一定時期支付利息和到期還本的債務(wù)憑證。中央政府發(fā)行的債券稱為中央政府債券或者國債，地方政府發(fā)行的債券稱為地方政府債券，有時也將兩者統(tǒng)稱為公債。
　　(二)政府債券的性質(zhì)
　　(1)從形式上看，政府債券是一種有價證券，它具有債券的一般性質(zhì)。
　　(2)從功能上看，政府債券最初僅僅是政府彌補赤字的手段，但在現(xiàn)代商品經(jīng)濟條件下，政府債券已成為政府籌集資金、擴大公共事業(yè)開支的重要手段，并且隨著金融市場的發(fā)展，逐漸具備了金融商品和信用工具的職能，成為國家實施宏觀經(jīng)濟政策、進行宏觀調(diào)控的工具。
　　(三)政府債券的特征
　　1．安全性高
　　在各類債券中，政府債券的信用等級是*6的，通常被稱為“金邊債券”。投資者購買政府債券，是一種較安全的投資選擇。
　　2．流通性強
　　由于政府債券的信用好、競爭力強，市場屬性好，所以，許多國家政府債券的二級市場十分發(fā)達，一般不僅允許在證券交易所上市交易，還允許在場外市場買賣。
　　3．收益穩(wěn)定
　　政府債券的收益相對穩(wěn)定。
　　4．免稅待遇
　　政府債券與其他證券在名義收益率相等的情況下，如果考慮稅收因素，持有政府債券的投資者可以獲得更多的實際投資收益。
 
　　命題點二：中央政府債券
　　中央政府債券也被稱為“國家債券”或“國債”。國債發(fā)行量大、品種多，是政府債券市場上最主要的融資和投資工具。
　　(一)國債的分類
　　(1)按償還期限分類。國債的償還期限是國債的存續(xù)時間，以此為標(biāo)準(zhǔn)，習(xí)慣上分為短期國債、中期國債和長期國債。
　　短期國債一般指償還期限為1年或1年以內(nèi)的國債，在國際上，短期國債的常見形式是國庫券，它是由政府發(fā)行用于彌補臨時收支差額的一種債券。
　　中期國債是指償還期限在1年或10年以下的國債，政府發(fā)行中期國債籌集的資金或用于彌補赤字，或用于投資，不再用于臨時周轉(zhuǎn)。
　　長期國債是指償還期在10年或10年以上的國債。常被用作政府投資的資金來源。
　　(2)按資金用途分類。根據(jù)舉借債務(wù)對籌集資金使用方向的規(guī)定，國債可以分為赤字國債、建設(shè)國債、戰(zhàn)爭國債和特種國債。
　　赤字國債用于彌補政府預(yù)算赤字；建設(shè)國債用于建設(shè)項目；戰(zhàn)爭國債用于彌補戰(zhàn)爭費用：特種國債用于實施某種特殊政策。
　　(3)按付息方式分類。國債可以分為附息式國債和貼現(xiàn)式國債。
　　(4)按流通與否分類。國債可以分為流通國債和非流通國債。流通國債是指可以在流通市場上交易的國債。這種國債的特征是投資者可以自由認(rèn)購、自由轉(zhuǎn)讓，通常不記名，轉(zhuǎn)讓價格取決于對該國債的供給與需求。非流通國債是指不允許在流通市場上交易的國債。
　　這種國債不能自由轉(zhuǎn)讓，可以記名，也可以不記名。以個人為發(fā)行對象的非流通國債，一般以吸收個人的小額儲蓄資金為主，故有時被稱為儲蓄債券。
　　(5)按發(fā)行本位分類。國債可以分為實物國債和貨幣國債。實物國債是指以某種商品實物為本位而發(fā)行的國債，它與無實物票券的債券(如記賬式債券)相對應(yīng)。貨幣國債可以進一步分為本幣國債和外幣國債。本幣國債以本國貨幣為面值發(fā)行；外幣國債以外國貨幣為面值發(fā)行。
　　(二)我國的國債
　　1949年新中國成立以后，我國國債發(fā)行基本上分為兩個階段：20世紀(jì)50年代是*9階段，80年代以來是第二階段。
　　20世紀(jì)50年代，我國發(fā)行過兩種國債。一種是1950年發(fā)行的人民勝利折實公債。
　　當(dāng)時，一方面剛解放，經(jīng)濟基礎(chǔ)薄弱，財政收入有限；另一方面要繼續(xù)支援人民解放戰(zhàn)爭，迅速統(tǒng)一全國，還要恢復(fù)和發(fā)展經(jīng)濟，財政支出較大，同時通貨膨脹情況也比較嚴(yán)重。于是，中央人民政府決定舉借折實公債，其發(fā)行對象是城市工商業(yè)者、城鄉(xiāng)殷實富戶和富有的退職人員，其他社會階層人士可自愿購買。人民勝利折實公債的募集與還本付息，均以實物為計算標(biāo)準(zhǔn)，其單位定名為“分”。每分公債應(yīng)折合的金額由中國人民銀行每旬公布一次。另一種是1954～1958年發(fā)行的國家經(jīng)濟建設(shè)公債。我國進入*9個“五年計劃”建設(shè)時期以后，為了加速國家經(jīng)濟建設(shè)，中央人民政府決定于1954年開始連續(xù)發(fā)行建設(shè)公債，一共發(fā)行了5次，發(fā)行對象是社會各階層人士。在20世紀(jì)60年代和70年代，我國停止發(fā)行國債。
　　進入20世紀(jì)80年代以后，隨著改革開放的不斷深入，我國國民收入分配格局發(fā)生了變化，政府財政收入占國民收入的比重逐漸下降，部門、企業(yè)和個人收入所占比重上升，同時也為了更好地利用國債調(diào)節(jié)經(jīng)濟，中央政府于1981年恢復(fù)發(fā)行國債。1981～1994年，面向個人發(fā)行的國債只有無記名國庫券一種。1994年我國向個人發(fā)行的債種從單一型(無記名國庫券)逐步轉(zhuǎn)向多樣型(憑證式國債和記賬式國債等)。隨著2000年國家發(fā)行的最后一期實物券(1997年3年期債券)的全面到期，無記名國債宣告退出國債發(fā)行市場的舞臺。1997年亞洲金融危機爆發(fā)后，我國出現(xiàn)有效需求不足和通貨緊縮的現(xiàn)象，在這種特殊背景下，為擴大內(nèi)需，我國政府連續(xù)7年實施積極的財政政策，增發(fā)國債。這個時期的國債主要采取憑證式國債形式。2006年財政部研究推出新的儲蓄債券品種——儲蓄國債(電子式)。
　　1981年后我國發(fā)行的國債品種包括以下兩類。
　　1．普通國債
　　(1)記賬式國債。記賬式國債的發(fā)行分為：證券交易所市場發(fā)行、銀行間債券市場發(fā)行以及同時在銀行間債券市場和交易所市場發(fā)行(又稱為跨市場發(fā)行)三種情況。個人投資者可以購買交易所市場發(fā)行和跨市場發(fā)行的記賬式國債，而銀行間債券市場的發(fā)行主要面向銀行和非銀行金融機構(gòu)等機構(gòu)投資者。
　　記賬式國債的特點是：
　　①可以記名、掛失，以無券形式發(fā)行可以防止證券的遺失、被竊與偽造，安全性好；
　　②可上市轉(zhuǎn)讓，流通性好；
　?、燮谙抻虚L有短，但更適合短期國債的發(fā)行；
　　④通過交易所電腦網(wǎng)絡(luò)發(fā)行，可以降低證券的發(fā)行成本；
　?、萆鲜泻髢r格隨行就市，具有一定的風(fēng)險。
　　(2)憑證式國債是指由財政部發(fā)行的，有固定面值及票面利率，通過紙質(zhì)媒介記錄債權(quán)債務(wù)關(guān)系的國債。通過部分商業(yè)銀行和郵政儲蓄柜臺，面向城鄉(xiāng)居民個人和各類投資者發(fā)行，是一種儲蓄性國債。憑證式國債購買方便，變現(xiàn)靈活，利率優(yōu)惠，收益穩(wěn)定，安全無風(fēng)險，是我國重要的國債品種。
　　(3)儲蓄國債(電子式)是指財政部面向境內(nèi)中國公民儲蓄類資金發(fā)行的，以電子方式記錄債權(quán)的不可流通的人民幣債券。
　　儲蓄國債(電子式)是2006年推出的國債新品種，具有以下幾個特點：
　?、籴槍€人投資者，不向機構(gòu)投資者發(fā)行；
　　②采用實名制，不可流通轉(zhuǎn)讓；
　?、鄄捎秒娮臃绞接涗泜鶛?quán)；
　?、苁找姘踩€(wěn)定，由財政部負(fù)責(zé)還本付息，免繳利息稅；
　?、莨膭畛钟械狡冢?/div>
　?、奘掷m(xù)簡化；
　?、吒断⒎绞捷^為多樣。
　　憑證式國債和儲蓄國債(電子式)都在商業(yè)銀行柜臺發(fā)行，不能上市流通，但都是信用級別*6的債券，以國家信用作保證，而且免繳利息稅。不同之處在于：
　　(1)申請購買手續(xù)不同。投資者購買憑證式國債，可持現(xiàn)金直接購買；購買儲蓄國債(電子式)，需開立個人國債托管賬戶并指定對應(yīng)的資金賬戶后購買。
　　(2)債權(quán)記錄方式不同。憑證式國債債權(quán)采取填制“中華人民共和國憑證式國債收款憑證”的形式記錄，由各承銷銀行和投資者進行管理；儲蓄國債(電子式)以電子記賬方式記錄債權(quán)。
　　(3)付息方式不同。憑證式國債為到期一次還本付息；儲蓄國債(電子式)付息方式比較多樣。
　　(4)到期兌付方式不同。憑證式國債到期后，須由投資者前往承銷機構(gòu)網(wǎng)點辦理兌付事宜，逾期不加計利息：儲蓄國債(電子式)到期后，承辦銀行自動將投資者應(yīng)收本金和利息轉(zhuǎn)入其資金賬戶，轉(zhuǎn)入資金賬戶的本息資金作為居民存款，按活期存款利率計付利息。
　　(5)發(fā)行對象不同。憑證式國債的發(fā)行對象主要是個人，部分機構(gòu)也可認(rèn)購；儲蓄國債(電子式)的發(fā)行對象僅限于個人，機構(gòu)不允許購買或者持有。
　　(6)承辦機構(gòu)不同。儲蓄國債(電子式)與記賬式國債都以電子記賬方式記錄債權(quán)，但具有下列不同之處：
　　①發(fā)行對象不同。記賬式國債機構(gòu)和個人都可以購買，而儲蓄國債(電子式)的發(fā)行對象僅限個人。
　　②發(fā)行利率確定機制不同。記賬式國債的發(fā)行利率是由記賬式國債承銷團成員投標(biāo)確定的：儲蓄國債(電子式)的發(fā)行利率是財政部參照同期銀行存款利率及市場供求關(guān)系等因素確定的。
　?、哿魍ɑ蜃儸F(xiàn)方式不同。記賬式國債可以上市流通，可以從二級市場上購買，需要資金時可以按照市場價格賣出；儲蓄國債(電子式)只能在發(fā)行期認(rèn)購，不可以上市流通，但可以按照有關(guān)規(guī)定提前兌取。
　?、艿狡谇白儸F(xiàn)收益預(yù)知程度不同。記賬式國債二級市場交易價格是由市場決定的，到期前市場價格(凈價)有可能高于或低于發(fā)行面值。而儲蓄國債(電子式)在發(fā)行時就對提前兌取條件作出規(guī)定，也就是說，投資者提前兌取所能獲得的收益是可以預(yù)知的，而且本金不會低于購買面值(因提前兌付帶來的手續(xù)費除外)，不承擔(dān)由于市場利率變動而帶來的價格風(fēng)險。
　　我國目前普通國債的發(fā)行總體情況大致是：
　?、僖?guī)模越來越大。
　?、谄谙挹呌诙鄻踊?/div>
　?、郯l(fā)行方式趨于市場化。從1991年開始引入承購包銷的發(fā)行方式；從1996年開始引入招標(biāo)發(fā)行方式。
　?、苁袌鰟?chuàng)新日新月異。
　　2．其他類型國債
　　(1)特別國債。特別國債是為了特定的政策目標(biāo)而發(fā)行的國債。1998～2007年，財政部發(fā)行了兩次特別國債。
　　(2)長期建設(shè)國債。
 
　　命題點三：地方政府債券
　　(一)地方政府債券的發(fā)行主體
　　地方政府債券的發(fā)行主體是地方政府，籌集的資金一般用于彌補地方財政資金的不足，或者地方興建大型項目。
　　(二)地方政府債券的分類
　　一般責(zé)任債券(普通債券)和專項債券(收入債券)。前者是指地方政府為緩解資金緊張或解決臨時經(jīng)費不足而發(fā)行的債券；后者是指為籌集資金建設(shè)某項具體工程而發(fā)行的債券。
　　(三)我國的地方政府債券
　　我國從1995年起實施的《中華人民共和國預(yù)算法》規(guī)定，地方政府不得發(fā)行地方政府債券(除法律和國務(wù)院另有規(guī)定外)。
　　近幾年，國債發(fā)行總規(guī)模中有少量中央政府代地方政府發(fā)行的債券。
　　中國特色的地方政府債券，即以企業(yè)債券的形式發(fā)行地方政府債券。
 
　　命題點四：政府支持機構(gòu)債券
　　匯金債券被稱為政府支持機構(gòu)債券。
 
　　第三節(jié)金融債券與公司債券
　　命題點一：金融債券
　　(一)金融債券的定義
　　所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。
　　(二)我國的金融債券
　　我國的金融債券的發(fā)行始于北洋政府時期。新中國成立之后的金融債券發(fā)行始于1982年。該年，中國國際信托投資公司率先在日本東京證券市場發(fā)行了外國金融債券。
　　1．改策性金融債券
　　政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。
　　政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。
　　金融債券的發(fā)行也進行了一些探索性改革：一是探索市場化發(fā)行方式；二是力求金融債券品種多樣化。
　　從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發(fā)行主體開始發(fā)行浮動利率債券。
　　從2007年6月起，浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為基準(zhǔn)利率。Shibor是中國貨幣市場的基準(zhǔn)利率，是以16家報價銀行的報價為基礎(chǔ)，剔除一定比例的*6價和最低價后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運行。目前對外公布的Shibor共有8個品種，期限從隔夜到1年。
　　2007年6月，中國人民銀行、國家發(fā)展和改革委員會發(fā)布《境內(nèi)金融機構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券管理暫行辦法》，境內(nèi)政策性銀行和商業(yè)銀行經(jīng)批準(zhǔn)可在香港發(fā)行人民幣債券。
　　2．商業(yè)銀行債券
　　(1)商業(yè)銀行金融債券。金融機構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行。
　　(2)商業(yè)銀行次級債券。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。
　　(3)混合資本債券。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。
　　按照現(xiàn)行規(guī)定，我國的混合資本債券具有4個基本特征：
　?、倨谙拊?5年以上，發(fā)行之日起10年內(nèi)不得贖回。
　　②混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4％，發(fā)行人可以延期支付利息。
　?、郛?dāng)發(fā)行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務(wù)和次級債務(wù)之后、先于股權(quán)資本。
　?、芑旌腺Y本債券到期時，如果發(fā)行人無力支付清償順序在該債券之前的債務(wù)或支付該債券將導(dǎo)致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務(wù)，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。
　　3．證券公司債券
　　證券公司債券是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。2004年10月，中國證監(jiān)會、中國銀監(jiān)會和中國人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。
　　4．保險公司次級債務(wù)
　　保險公司次級債務(wù)是指保險公司經(jīng)批準(zhǔn)定向募集的、期限在5年以上(含5年)、本金和利息的清償順序列于保單責(zé)任和其他負(fù)債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務(wù)。與商業(yè)銀行次級債務(wù)不同的是，按照《保險公司次級定期債務(wù)管理暫行辦法》，保險公司次級債務(wù)的償還只有在確保償還次級債務(wù)本息后償付能力充足率不低于100％的前提下，募集人才能償付本息；并且，募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。
　　5．財務(wù)公司債券(銀行間債券市場發(fā)行)
　　2007年7月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)行金融債券有關(guān)問題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團財務(wù)公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財務(wù)公司在銀行間債券市場發(fā)行財務(wù)公司債券。2005年6月發(fā)布的《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》，并未將中央銀行票據(jù)包括在內(nèi)，因此出于慣例，一般不將中央銀行票據(jù)列在金融債券之列。
　　但中央銀行票據(jù)本質(zhì)上屬于特殊的金融債券。
　　中央銀行票據(jù)簡稱央票，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而向金融機構(gòu)發(fā)行的票據(jù)，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限在3個月～3年。
　　6．證券公司次級債
　　2010年9月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司借入次級債務(wù)規(guī)定》。該規(guī)定所稱“次級債務(wù)”，是指證券公司經(jīng)批準(zhǔn)向股東或其他符合條件的機構(gòu)投資者定向借入的清償順序在普通債務(wù)之后，先于證券公司股權(quán)資本的債務(wù)。次級債務(wù)分為長期次級債務(wù)和短期次級債務(wù)。證券公司借入期限在2年以上(含2年)的次級債務(wù)為長期次級債務(wù)。長期次級債務(wù)可以按一定比例計入凈資本，到期期限在5年、4年、3年、2年、1年以上的，原則上分別按100％、90％、70％、50％、20％比例計入凈資本。證券公司為滿足承銷股票、債券等特定業(yè)務(wù)的流動性資金需要，借入期限在3個月以上(含3個月)、2年以下(不含2年)的次級債務(wù)為短期次級債務(wù)。短期次級債務(wù)不計入凈資本，僅可在公司開展有關(guān)特定業(yè)務(wù)時按規(guī)定和要求扣減風(fēng)險資本準(zhǔn)備。
　　但中央銀行票據(jù)本質(zhì)上屬于特殊的金融債券，所以，在此對它進行簡要介紹。中央銀行票據(jù)簡稱“央票”，是央行為調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣而直接面向公開市場業(yè)務(wù)一級交易商發(fā)行的短期債券，是一種重要的貨幣政策日常操作工具。
 
　　命題點二：公司債券
　　(一)公司債券的定義
　　公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券屬于債券體系中的一個品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
　　(二)公司債券的類型
　　1．信用公司債券
　　信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔(dān)保而發(fā)行的債券，屬于無擔(dān)保證券范疇。
　　一般來說，政府債券無須提供擔(dān)保，因為政府掌握國家資源，可以征稅，所以政府債券安全性*6。金融債券大多數(shù)也可免除擔(dān)保，因為金融機構(gòu)作為信用機構(gòu)，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機構(gòu)差，所以，大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔(dān)保。但少數(shù)大公司經(jīng)營良好、信譽卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實際上是將公司信譽作為擔(dān)保。為了保護投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。
　　2．不動產(chǎn)低押公司債券
　　不動產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動產(chǎn)(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財產(chǎn)的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務(wù)的情況，抵押的財產(chǎn)將被出售，所得款項用來償還債務(wù)。另外，用作抵押的財產(chǎn)價值不一定與發(fā)生的債務(wù)額相等，當(dāng)某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有*9抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。
　　3．保證公司債券
　　保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔(dān)保人的債券，是擔(dān)保證券的一種。
　　4．收益公司債券
　　收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時才支付，即發(fā)行公司的利潤扣除各項固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補發(fā)。所有應(yīng)付利息付清后，公司才可對股東分紅。
　　5．可轉(zhuǎn)換公司債券
　　可轉(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券。這種債券附加轉(zhuǎn)換選擇權(quán)，在轉(zhuǎn)換前是公司債券形式，轉(zhuǎn)換后相當(dāng)于增發(fā)了股票。
　　可轉(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢。
　　6．附認(rèn)股權(quán)證的公司債券
　　附認(rèn)股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認(rèn)購該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購買者可以按預(yù)先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時享有優(yōu)先購買權(quán)。
　　按照附新股認(rèn)股權(quán)和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認(rèn)股權(quán)可以分開，可獨立轉(zhuǎn)讓，即可分離交易的附認(rèn)股權(quán)證公司債券：另一種是非分離型，即不能把認(rèn)股權(quán)從債券上分離，認(rèn)股權(quán)不能成為獨立買賣的對象。按照行使認(rèn)股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型?，F(xiàn)金匯入型指當(dāng)持有人行使認(rèn)股權(quán)時，必須再拿出現(xiàn)金來認(rèn)購股票；抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。
　　對于發(fā)行人來說，發(fā)行現(xiàn)金匯入型附認(rèn)股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。
　　7．可交換債券
　　發(fā)行主體：上市公司股東。
　　可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券?？山粨Q債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等；對投資者來說與持有標(biāo)的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價值與上市公司價值相關(guān)，在約定期限內(nèi)可以以約定的價格交換為標(biāo)的股票。
 
　　命題點三：我國的企業(yè)債券與公司債券
　　(一)企業(yè)債券
　　發(fā)行人：我國境內(nèi)有法人資格的企業(yè)。
　　我國的企業(yè)債券是指在中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)在境內(nèi)依照法定程序發(fā)行、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。但是，金融債券和外幣債券除外。
　　我國企業(yè)債券的發(fā)展大致經(jīng)歷了4個階段：
　　(1)萌芽期。1984～1986年是我國企業(yè)債券發(fā)行的萌芽期。
　　(2)發(fā)展期。1987～1992年是我國企業(yè)債券發(fā)行的*9個高潮期。
　　(3)整頓期。1993～1995年是我國企業(yè)債券發(fā)行的整頓期。
　　(4)再度發(fā)展期。從1996年起，我國企業(yè)債券的發(fā)行進入了再度發(fā)展期。
　　在此期間，企業(yè)債券的發(fā)行也出現(xiàn)一些明顯的變化：
　　(1)在發(fā)行主體上，突破了大型國有企業(yè)的限制。
　　(2)在發(fā)債募集資金的用途上，改變了以往僅用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或技改項目，開始用于替代發(fā)行主體的銀團貸款。
　　(3)在債券發(fā)行方式上，將符合國際慣例的路演詢價方式引入企業(yè)債券一級市場。
　　(4)在期限結(jié)構(gòu)上，推出了我國超長期、固定利率企業(yè)債券。
　　(5)在投資者結(jié)構(gòu)上，機構(gòu)投資者逐漸成為企業(yè)債券的主要投資者。
　　(6)在利率確定上，彈性越來越大。在這方面有3點創(chuàng)新：首先是附息債券的出現(xiàn)，使利息的計算走向復(fù)利化；其次是浮動利率的采用打破了傳統(tǒng)的固定利率：最后是簿記建檔確定發(fā)行利率的方式，使利率確定趨于市場化。
　　(7)我國企業(yè)債券的品種不斷豐富。
　　中國人民銀行于2008年4月13日發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具管理辦法》(以下簡稱《管理辦法》)，于4月15日起施行。
　　《管理辦法》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊，由在中國境內(nèi)注冊且具備債券評級資質(zhì)的評級機構(gòu)進行信用評級，由金融機構(gòu)承銷，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司登記、托管、結(jié)算。全國銀行間同業(yè)拆借中心為債務(wù)融資工具在銀行間債券市場的交易提供服務(wù)。企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具應(yīng)在銀行間債券市場披露信息。
　　與《管理辦法》配套的《銀行間債券市場非金融企業(yè)中期票據(jù)業(yè)務(wù)指引》規(guī)定，企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)應(yīng)遵守國家相關(guān)法律法規(guī)，中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40％；企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)所募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露資金的具體用途；企業(yè)在中期票據(jù)存續(xù)期內(nèi)變更募集資金用途應(yīng)提前披露。
　　(二)公司債券
　　我國的公司債券是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在1年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。
　　發(fā)行人：依照《公司法》在中國境內(nèi)設(shè)立的股份有限公司、有限責(zé)任公司。2007年8月，中國證監(jiān)會正式頒布實施《公司債券發(fā)行試點辦法》。
　　我國的公司債券和企業(yè)債券在以下方面有所不同。
　　①發(fā)行主體的范圍不同。企業(yè)債券主要是以大型的企業(yè)為主發(fā)行的；公司債券的發(fā)行不限于大型公司，一些中小規(guī)模公司只要符合一定法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，都有發(fā)行機會。
　　②發(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式不同。企業(yè)債券的發(fā)行采取審批制或注冊制；公司債券的發(fā)行采取核準(zhǔn)制，引進發(fā)審委制度和保薦制度。
　　③擔(dān)保要求不同。企業(yè)債券較多地采取了擔(dān)保的方式，同時又以一定的項目(國家批準(zhǔn)或者政府批準(zhǔn))為主；公司債券募集資金的使用不強制與項目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會核準(zhǔn)的用途，也不強制擔(dān)保，而是引入了信用評級方式。
　?、馨l(fā)行定價方式不同?！镀髽I(yè)債券管理條例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％：公司債券的利率或價格由發(fā)行人通過市場詢價確定。
　　《公司債券發(fā)行試點辦法》還特別強化了對債券持有人權(quán)益的保護：
　　①強化發(fā)行債券的信息披露；
　　②引進債券受托管理人制度；
　　③建立債券持有人會議制度；
　　④強化參與公司債券市場運行的中介機構(gòu)如保薦機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所的責(zé)任：督促它們真正發(fā)揮市場中介的功能。
　　可轉(zhuǎn)換公司債券的推出，為上市公司股東進行市值管理和債務(wù)融資提供了一種可供選擇的渠道和新的流動性管理工具。
　　可交換公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券的不同之處表現(xiàn)在：
　　(1)發(fā)債主體和償債主體不同。前者是上市公司的股東，通常是大股東：后者是上市公司本身。
　　(2)適用的法規(guī)不同。在我國發(fā)行可交換公司債券的適用法規(guī)是《公司債券發(fā)行試點辦法》，可轉(zhuǎn)換公司債券的適用法規(guī)是《上市公司證券發(fā)行管理辦法》。前者側(cè)重于債券融資；后者更接近于股權(quán)融資。
　　(3)發(fā)行目的不同。前者的發(fā)行目的包括投資退出、市值管理、資產(chǎn)流動性管理等，不一定要用于投資項目。后者和其他債券的發(fā)債目的一般是將募集資金用于投資項目。
　　(4)所換股份的來源不同。前者是發(fā)行人持有的其他公司的股份；后者是發(fā)行人未來發(fā)行的新股。
　　(5)股權(quán)稀釋效應(yīng)不同。前者換股不會導(dǎo)致標(biāo)的公司的總股本發(fā)生變化，也不會攤薄每股收益；后者會使發(fā)行人的總股本擴大，攤薄每股收益。
　　(6)交割方式不同。前者在國外有股票、現(xiàn)金和混合3種交割方式；后者一般采用股票交割。
　　(7)條款設(shè)置不同。前者一般不設(shè)置轉(zhuǎn)股價向下修正條款；后者一般附有轉(zhuǎn)股價向下修正條款。
　　(三)我國公司債券與企業(yè)債券的區(qū)別
　　我國的公司債券和企業(yè)債券在以下方面有所不同：
　　(1)發(fā)行主體的范圍不同。企業(yè)債券主要是以大型的企業(yè)為主發(fā)行的；公司債券的發(fā)行不限于大型公司，一些中小規(guī)模公司只要符合一定法規(guī)標(biāo)準(zhǔn)，都有發(fā)行機會。
　　(2)發(fā)行方式以及發(fā)行的審核方式不同。企業(yè)債券的發(fā)行采取審批制或注冊制：公司債券的發(fā)行采取核準(zhǔn)制，引進發(fā)審委制度和保薦制度。
　　(3)擔(dān)保要求不同。企業(yè)債券較多地采取了擔(dān)保的方式，同時又以一定的項目(國家批準(zhǔn)或者政府批準(zhǔn))為主；公司債券募集資金的使用不強制與項目掛鉤，包括可以用于償還銀行貸款、改善財務(wù)結(jié)構(gòu)等股東大會核準(zhǔn)的用途，也不強制擔(dān)保，而是引入了信用評級方式。
　　(4)發(fā)行定價方式不同。《企業(yè)債券管理條例》規(guī)定，企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲蓄定期存款利率的40％；公司債券的利率或價格由發(fā)行人通過市場詢價確定。
 
　　第四節(jié)國際債券
　　命題點一：國際債券概述
　　(一)國際債券的定義
　　國際債券是指一國借款人在國際證券市場上以外國貨幣為面值、向外國投資者發(fā)行的債券。國際債券的發(fā)行人主要是各國政府、政府所屬機構(gòu)、銀行或其他金融機構(gòu)、工商企業(yè)及一些國際組織等。國際債券的投資者主要是銀行或其他金融機構(gòu)、各種基金會、工商財團和自然人。
　　(二)國際債券的特征
　　(1)資金來源廣、發(fā)行規(guī)模大。發(fā)行國際債券是在國際證券市場上籌措資金，發(fā)行對象為各國的投資者，因此，資金來源比國內(nèi)債券廣泛得多。
　　(2)存在匯率風(fēng)險。發(fā)行國內(nèi)債券，籌集和還本付息的資金都是本國貨幣，所以不存在匯率風(fēng)險。
　　(3)有國家主權(quán)保障。在國際債券市場上籌集資金，有時可以得到一個主權(quán)國家政府最終償債的承諾保證。
　　(4)以自由兌換貨幣作為計量貨幣。國際通用貨幣有：美元、英鎊、歐元、日元、瑞士法郎。
 
　　命題點二：國際債券的分類
　　(一)外國債券
　　外國債券是指某一國借款人在本國以外的某一國家發(fā)行以該國貨幣為面值的債券，它的特點是債券發(fā)行人屬于一個國家，債券的面值貨幣和發(fā)行市場則屬于另一國家。外國債券是一種傳統(tǒng)的國際債券。在美國發(fā)行的外國債券被稱為“揚基債券”，在日本發(fā)行的外國債券被稱為“武士債券”。
　　(1)2005年2月18日，《國際開發(fā)機構(gòu)人民幣債券發(fā)行管理暫行辦法》，允許符合條件的國際開發(fā)機構(gòu)在中國發(fā)行人民幣債券。
　　(2)2005年10月，中國人民銀行批準(zhǔn)國際金融公司和亞洲開發(fā)銀行在全國銀行間債券市場分別發(fā)行人民幣債券11．3億元和10億元。這是中國債券市場首次引入外資機構(gòu)發(fā)行主體，是中國市場對外開放的重要舉措和有益嘗試。國際多邊金融機構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓債券”。
　　(二)歐洲債券
　　歐洲債券是指借款人在本國境外市場發(fā)行的、不以發(fā)行市場所在國貨幣為面值的國際債券。目前，歐洲債券已成為備經(jīng)濟體在國際資本市場上籌措資金的重要手段。
　　歐洲債券是在20世紀(jì)60年代初期隨著歐洲貨幣市場的形成而出現(xiàn)和發(fā)展起來的。到20世紀(jì)70年代中期，歐洲債券已初具規(guī)模；80年代以來，歐洲債券的發(fā)展更快。據(jù)統(tǒng)計，1976年國際債券發(fā)行總額中，外國債券占56％，歐洲債券占44％；而在1983年，歐洲債券升至64％，外國債券則降為36％。目前，歐洲債券已成為各經(jīng)濟體在國際資本市場上籌措資金的重要手段。
　　歐洲債券的特點是債券發(fā)行者、債券發(fā)行地點和債券面值所使用的貨幣可以分別屬于不同的國家。由于它不以發(fā)行市場所在國的貨幣為面值，故也稱為無國籍債券。
　　歐洲債券票面使用的貨幣一般是可自由兌換的貨幣，主要為美元，其次還有歐元、英鎊、日元等；也有使用復(fù)合貨幣單位的，如特別提款權(quán)。
　　歐洲債券與外國債券的區(qū)別：
　　(1)在發(fā)行方式方面，外國債券一般由發(fā)行地所在國的證券公司、金融機構(gòu)承銷，而歐洲債券則由一家或幾家大銀行牽頭，組織十幾家或幾十家國際性銀行在一個國家或幾個國家同時承銷。
　　(2)在發(fā)行法律方面，外國債券的發(fā)行受發(fā)行地所在國有關(guān)法規(guī)的管制和約束，并且必須經(jīng)官方主管機構(gòu)批準(zhǔn)，而歐洲債券在法律上所受的限制比外國債券寬松得多，它不需要官方主管機構(gòu)的批準(zhǔn)，也不受貨幣發(fā)行國有關(guān)法令的管制和約束。
　　(3)在發(fā)行納稅方面，外國債券受發(fā)行地所在國的稅法管制，而歐洲債券的預(yù)扣稅一般可以豁免，投資者的利息收入也免繳所得稅。
　　歐洲債券市場以眾多創(chuàng)新品種而著稱。在計息方式上，既有傳統(tǒng)的固定利率債券，也有種類繁多的浮動利率債券，還有零息債券、延付息票債券、利率遞增債券(累進利率債券)和在一定條件下將浮動利率轉(zhuǎn)換為固定利率的債券等。在附有選擇權(quán)方面，有雙貨幣債券、可轉(zhuǎn)換債券和附權(quán)證債券等。雙貨幣債券是指以一種貨幣支付息票利息、以另一種不同的貨幣支付本金的債券。附權(quán)證債券有權(quán)益權(quán)證、債務(wù)權(quán)證、貨幣權(quán)證、黃金權(quán)證等一系列類型。附權(quán)益權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以約定的價格購買發(fā)行人的普通股票；附債務(wù)權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以與主債券相同的價格和收益率向發(fā)行人購買額外的債券；附貨幣權(quán)證債券允許權(quán)證持有人以特定的價格，即固定匯率，將一種貨幣兌換成另一種貨幣；附黃金權(quán)證債券允許權(quán)證持有人按約定條件向債券發(fā)行人購買黃金。
　　龍債券，是指除日本以外的亞洲地區(qū)發(fā)行的一種以非亞洲國家和地區(qū)貨幣標(biāo)價的債券。
　　一般是一次到期還本、每年付息一次的長期固定利率債券，或者是以美元計價，以倫敦銀行同業(yè)拆放利率為基準(zhǔn)，每一季或每半年重新定一次利率的浮動利率債券。
　　龍債券的發(fā)行人來自亞洲、歐洲、北美洲和南美洲，投資者則來自亞洲的主要國家。
 
　　命題點三：亞洲債券市場
　　亞洲債券是指用亞洲國家貨幣定值，并在亞洲地區(qū)發(fā)行和交易的債券。
　　亞洲債券市場就是亞洲債券發(fā)行、交易和流通的市場，是以亞洲地區(qū)為主的區(qū)域性債券市場。
　　2003年6月第二次亞洲合作對話(簡稱“ACD”)外長非正式會議通過了旨在發(fā)展亞洲債券市場的《清邁宣言》、2002年9月由中國香港提出的“發(fā)展資產(chǎn)證券化和信用擔(dān)保市場”倡議、東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長會議組織(簡稱“EMEAP”)成立的亞洲債券基金、東盟+中日韓(10+3)各成員國在整合上述倡議的基礎(chǔ)上提出的統(tǒng)一“促進亞洲債券市場發(fā)展倡議”(簡稱“ABM1”)等。
　　中國一直是亞洲債券市場發(fā)展倡議的積極倡導(dǎo)者和參與者，目前，中國廣泛參與了包括10+3機制、EMEAP機制以及亞太經(jīng)濟合作組織(簡稱“APEC”)機制等相關(guān)的多項活動。2005年我國允許符合條件的國際開發(fā)機構(gòu)在我國國內(nèi)發(fā)行人民幣債券(即“熊貓債券”)，體現(xiàn)了我國參與亞洲債券市場發(fā)展的決心，并為推動該市場的發(fā)展作出了實質(zhì)性貢獻。在國內(nèi)債券市場引入合格的境外發(fā)行人，進一步豐富了發(fā)債主體，并使我國在資本項目開放上向前邁進了一步。
 
　　命題點四：我國的國際債券
　　我國在國際市場籌集資金發(fā)行的債券品種：政府債券、金融債券、可轉(zhuǎn)換公司債券。
　　(一)政府債券
　　1987年10月，財政部在德國法蘭克福發(fā)行了3億馬克的公募債券，這是我國經(jīng)濟體制改革后政府首次在國外發(fā)行債券。
　　(二)金融債券
　　1982年1月，中國國際信托投資公司在日本東京資本市場上發(fā)行了100億日元的債券。
　　(三)可轉(zhuǎn)換公司債券
　　2001年年底，南玻B股轉(zhuǎn)券、鎮(zhèn)海煉油、慶鈴汽車H股轉(zhuǎn)券、華能國際N股轉(zhuǎn)券等4種可供境外投資者投資的券種已先后發(fā)行。

 
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