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　　*9章 證券市場(chǎng)概述
　　*9節(jié)　證券與證券市場(chǎng)
　　證券是指各類記載并代表一定權(quán)利的法律憑證，它用以證明持有人有權(quán)依其所持憑證記載的內(nèi)容而取得應(yīng)有的權(quán)益?？梢圆扇〖埫嫘问交蜃C券監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他形式。
 
　　命題點(diǎn)一：有價(jià)證券
　　(一)有價(jià)證券的定義
　　有價(jià)證券是指標(biāo)有票面金額，用于證明持有人或該證券指定的特定主體對(duì)特定財(cái)產(chǎn)擁有所有權(quán)或債權(quán)的憑證。
　　(1)證券本身沒(méi)有價(jià)值，但由于它代表著一定量的財(cái)產(chǎn)權(quán)利，持有人可憑該證券直接取得一定量的商品、貨幣，或是取得利息、股息等收入。
　　(2)證券可以在證券市場(chǎng)上買賣和流通，客觀上具有交易價(jià)格。
　　有價(jià)證券是虛擬資本的一種形式。所謂虛擬資本，是指以有價(jià)證券形式存在，并能給持有者帶來(lái)一定收益的資本。虛擬資本是相對(duì)獨(dú)立于實(shí)際資本的一種資本存在形式。通常，虛擬資本的價(jià)格總額并不等于所代表的真實(shí)資本的賬面價(jià)格，甚至與真實(shí)資本的重置價(jià)格也不一定相等，其變化并不完全反映實(shí)際資本額的變化。
　　(二)有價(jià)證券的分類
　　廣義的有價(jià)證券包括商品證券、貨幣證券、資本證券；狹義的有價(jià)證券是指資本證券。商品證券是證明持有人擁有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。屬于商品證券的有提貨單、運(yùn)貨單、倉(cāng)庫(kù)棧單等。
　　貨幣證券是指本身能使持有人或第三者取得貨幣索取權(quán)的有價(jià)證券。貨幣證券主要包括兩大類：一類是商業(yè)證券，主要是商業(yè)匯票和商業(yè)本票；另一類是銀行證券，主要是銀行匯票、銀行本票和支票。
　　資本證券是指由金融投資或與金融投資有直接聯(lián)系的活動(dòng)而產(chǎn)生的證券。持有人有一定的收入請(qǐng)求權(quán)。資本證券是有價(jià)證券的主要形式。
　　有價(jià)證券桉不同標(biāo)準(zhǔn)分類：
　　1．搖發(fā)行主體不同
　　政府證券(中央政府債券、地方政府債券、政府機(jī)構(gòu)債券)、金融證券和公司證券。政府證券是指由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。中央政府債券也被稱為國(guó)債，通常由一國(guó)財(cái)政部發(fā)行。地方政府債券由地方政府發(fā)行，以地方稅或其他收入償還。政府機(jī)構(gòu)證券是經(jīng)批準(zhǔn)的政府機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券，我國(guó)不允許政府機(jī)構(gòu)發(fā)行債券。公司證券是公司為籌措資金而發(fā)行的有價(jià)證券，公司證券的范圍比較廣泛，有股票、公司債券及商業(yè)票據(jù)等。此外，在公司債券中，通常將銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券成為“金融證券”，其中金融債券尤為常見(jiàn)。
　　2．依照是否在證券交易所掛牌支易
　　上市證券：是指經(jīng)證券主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)發(fā)行，并經(jīng)證券交易所依法審核同意，允許在證券交易所內(nèi)公開(kāi)買賣的證券。
　　非上市證券：是指未申請(qǐng)上市或不符合證券交易所上市條件的證券。非上市證券不允許在證券交易所內(nèi)交易，但可以在其他證券交易市場(chǎng)交易。憑證式國(guó)債和普通開(kāi)放式基金份額屬于非上市證券。
　　3．募集方式
　　公募證券是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾投資者公開(kāi)發(fā)行的證券，審核較嚴(yán)格并采取公示制度。
　　私募證券是指向少數(shù)特定的投資者發(fā)行的證券，其審查條件相對(duì)寬松，投資者也較少，不采取公示制度。
　　4．按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)
　　按證券所代表的權(quán)利性質(zhì)，分為股票、債券和其他證券。
　　股票和債券是證券市場(chǎng)兩個(gè)最基本和最主要的品種。
　　(三)有價(jià)證券的特征
　　1．收益性
　　收益性是指持有證券本身D-j-以獲得一定數(shù)額的收益，這是投資者轉(zhuǎn)讓資本使用權(quán)的回報(bào)。
　　2．流動(dòng)住
　　證券具有極高的流動(dòng)性必須滿足三個(gè)條件：很容易變現(xiàn)、變現(xiàn)的交易成本極小、本金保持相對(duì)穩(wěn)定。
　　3．風(fēng)險(xiǎn)性
　　風(fēng)險(xiǎn)性是指實(shí)際收益與預(yù)期收益的背離，或者說(shuō)是收益的不確定性。從整體上說(shuō)，證券的風(fēng)險(xiǎn)與其收益成正比。
　　4．期限住
　　債券一般有明確的還本付息期限。股票一般沒(méi)有期限性，可以視為無(wú)期證券。
 
　　命題點(diǎn)二：證券市場(chǎng)
　　證券市場(chǎng)的定義：有價(jià)證券發(fā)行和交易的場(chǎng)所。
　　(一)證券市場(chǎng)的特征
　　價(jià)值直接交換的場(chǎng)所——有價(jià)證券是價(jià)值的一種直接表現(xiàn)形式。
　　財(cái)產(chǎn)權(quán)利直接交換的場(chǎng)所——有價(jià)證券是財(cái)產(chǎn)權(quán)利的直接代表。
　　風(fēng)險(xiǎn)直接交換的場(chǎng)所——轉(zhuǎn)移的不僅是收益權(quán)，同時(shí)也包含風(fēng)險(xiǎn)。
　　(二)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)
　　1．層次結(jié)構(gòu)
　　按證券進(jìn)入市場(chǎng)的順序而形成的結(jié)構(gòu)關(guān)系劃分，證券市場(chǎng)的構(gòu)成可分為發(fā)行市場(chǎng)和交易市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)又稱“一級(jí)市場(chǎng)”或“初級(jí)市場(chǎng)”。證券交易市場(chǎng)又稱“二級(jí)市場(chǎng)”或“次級(jí)市場(chǎng)”。
　　證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)的關(guān)系：
　　證券發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)相互依存、相互制約。證券發(fā)行市場(chǎng)是流通市場(chǎng)的基礎(chǔ)和前提。流通市場(chǎng)是證券得以持續(xù)擴(kuò)大發(fā)行的必要條件。此外，流通市場(chǎng)的交易價(jià)格制約和影響著證券的發(fā)行價(jià)格，是證券發(fā)行時(shí)需要考慮的重要因素。
　　證券市場(chǎng)的層次性還體現(xiàn)為區(qū)域分布、覆蓋公司類型、上市交易制度以及監(jiān)管要求的多樣性。根據(jù)所服務(wù)和覆蓋的上市公司類型，可分為全球性市場(chǎng)、全國(guó)性市場(chǎng)、區(qū)域性市場(chǎng)等類型;根據(jù)上市公司規(guī)模、監(jiān)管要求等差異，可分為主板市場(chǎng)、二板市場(chǎng)(創(chuàng)業(yè)板或高新企業(yè)板)；根據(jù)交易方式，可以分為集中交易市場(chǎng)、柜臺(tái)市場(chǎng)等。
　　2．品種結(jié)構(gòu)
　　這是依據(jù)有價(jià)證券的品種而形成，分為股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、基金市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。
　　3．交易場(chǎng)所結(jié)構(gòu)
　　按交易活動(dòng)是否在固定場(chǎng)所進(jìn)行，證券市場(chǎng)可分為有形市場(chǎng)和無(wú)形市場(chǎng)。有形市場(chǎng)稱作“場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)”，是指有固定場(chǎng)所的證券交易所市場(chǎng)。有形市場(chǎng)的誕生是證券市場(chǎng)走向集中化的重要標(biāo)志之一。無(wú)形市場(chǎng)又稱為“場(chǎng)外市場(chǎng)”，是指沒(méi)有固定交易場(chǎng)所的市場(chǎng)。目前場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)與場(chǎng)外市場(chǎng)之間的截然劃分已經(jīng)不復(fù)存在，出現(xiàn)了多層次的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。
　　(三)證券市場(chǎng)的基本功能
　　證券市場(chǎng)被稱為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，具有籌資一投資功能、定價(jià)功能和資本配置功能。
　　(1)籌資——投資功能：籌資和投資是證券市場(chǎng)基本功能不可分割的兩個(gè)方面，忽視其中任何一個(gè)方面都會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的嚴(yán)重缺陷。
　　(2)定價(jià)功能：證券的價(jià)格是證券市場(chǎng)上證券供求雙方共同作用的結(jié)果。
　　(3)資本配置功能：這是指通過(guò)證券價(jià)格引導(dǎo)資本的流動(dòng)從而實(shí)現(xiàn)資本的合理配置的功能。
 
　　第二節(jié)　證券市場(chǎng)的參與者
　　命題點(diǎn)一：證券發(fā)行人
　　(一)公司(企業(yè))
　　企業(yè)的組織形式可分為獨(dú)資制、合伙制和公司制?，F(xiàn)代股份制公司主要采取股份有限公司和有限責(zé)任公司兩種形式。其中，只有股份有限公司才能發(fā)行股票。
　　(二)政府和政府機(jī)構(gòu)
　　隨著國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)理論的興起，政府(中央政府和地方政府)和中央政府直屬機(jī)構(gòu)已成為證券發(fā)行的重要主體之一，但政府發(fā)行證券的品種僅限于債券。
　　通常情況下，中央政府債券不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此，這類證券被視為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券”，相對(duì)應(yīng)的證券收益率被稱為“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率”，是金融市場(chǎng)上最重要的價(jià)格指標(biāo)。
　　中央銀行作為證券發(fā)行主體，主要涉及兩類證券：*9類是中央銀行股票；第二類是中央銀行出于調(diào)控貨幣供給量目的而發(fā)行的特殊債券。中國(guó)人民銀行從2003年起發(fā)行中央銀行票據(jù)。
 
　　命題點(diǎn)二：證券投資人
　　(一)機(jī)構(gòu)投資者
　　1．政府機(jī)構(gòu)：政府債券．舍融債券
　　作為政府機(jī)構(gòu)，參與證券投資的目的主要是為了調(diào)劑資金余缺和進(jìn)行宏觀調(diào)控。中央銀行以公開(kāi)市場(chǎng)操作作為政策手段，通過(guò)買賣政府債券或金融債券，影響貨幣供應(yīng)量進(jìn)行宏觀調(diào)控。
　　我國(guó)國(guó)有資產(chǎn)管理部門或其授權(quán)部門持有國(guó)有股，履行國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和通過(guò)國(guó)家控股、參股來(lái)支配更多社會(huì)資源的職責(zé)。
　　從各國(guó)的具體實(shí)踐看，出于維護(hù)金融穩(wěn)定的需要，政府還可成立或指定專門機(jī)構(gòu)參與證券市場(chǎng)交易，減少非理性的市場(chǎng)震蕩。
　　2．金融機(jī)構(gòu)
　　(1)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。
　　(2)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)。
　　根據(jù)《中華人民共和國(guó)商業(yè)銀行法》規(guī)定，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)可用自有資金買賣政府債券和金融債券。除國(guó)家另有規(guī)定外，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，不得向非自用不動(dòng)產(chǎn)投資或者向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資?！吨腥A人民共和國(guó)外資銀行管理?xiàng)l例》規(guī)定，外商獨(dú)資銀行、中外合資銀行可買賣政府債券、金融債券，買賣股票以外的其他外幣有價(jià)證券。銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)因處置貸款質(zhì)押資產(chǎn)而被動(dòng)持有的股票，只能單向賣出。《商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)管理暫行辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行可以向個(gè)人客戶提供綜合理財(cái)服務(wù)，向特定目標(biāo)客戶群銷售理財(cái)計(jì)劃，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計(jì)劃和方式進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。
　　(3)保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)?！侗ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》規(guī)定的保險(xiǎn)集團(tuán)(控股)公司、保險(xiǎn)公司從事保險(xiǎn)資金運(yùn)用的比例要求。
　　(4)合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)。
　　QFII制度是一國(guó)(地區(qū))在貨幣沒(méi)有實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未完全開(kāi)放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開(kāi)放資本市場(chǎng)的一項(xiàng)過(guò)渡性的制度。
　　合格境外機(jī)構(gòu)投資者的境內(nèi)股票投資，應(yīng)當(dāng)遵守中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的持股比例限制和國(guó)家其他有關(guān)規(guī)定：?jiǎn)蝹€(gè)境外投資者通過(guò)合格境外機(jī)構(gòu)投資者持有一家上市公司股票的，持股比例不得超過(guò)該公司股份總數(shù)的10%；所有境外投資者對(duì)單個(gè)上市公司A股的持股比例總和，不超過(guò)該上市公司股份總數(shù)的20%。同時(shí)，境外投資者根據(jù)《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資的，其戰(zhàn)略投資的持股不受上述比例限制。
　　(5)主權(quán)財(cái)富基金。中國(guó)投資責(zé)任公司被視為中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的發(fā)端。
　　(6)其他金融機(jī)構(gòu)，包括信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等。目前尚未批準(zhǔn)金融租賃公司從事證券投資業(yè)務(wù)。
　　3．企業(yè)和事業(yè)法人
　　我國(guó)現(xiàn)行的規(guī)定是，各類企業(yè)可參與股票配售，也可投資于股票二級(jí)市場(chǎng)；事業(yè)法人可用自有資金和有權(quán)自行支配的預(yù)算外資金進(jìn)行證券投資。
　　4．各類基金
　　證券投資基金、社?；稹⑵髽I(yè)年金和社會(huì)公益基金。
　　(1)證券投資基金。公開(kāi)發(fā)售基金份額籌集資金，是由基金管理人管理，基金托管人托管，為基金份額持有人的利益，以資產(chǎn)組合方式進(jìn)行證券投資活動(dòng)的基金。
　　(2)社?；?。在大多數(shù)國(guó)家，社保基金分為兩個(gè)層次：其一是國(guó)家以社會(huì)保障稅等形式征收的全國(guó)性社會(huì)保障基金；其二是由企業(yè)定期向員工支付并委托基金公司管理的企業(yè)年金。
　　在我國(guó)，社?；鹨仓饕蓛刹糠纸M成：一部分是社會(huì)保障基金。另一部分是社會(huì)保險(xiǎn)基金。社?；鸬耐顿Y范圍包括銀行存款、國(guó)債、證券投資基金、股票、信用等級(jí)在投資級(jí)以上的企業(yè)債、金融債等有價(jià)證券。
　　(3)企業(yè)年金。按照中國(guó)現(xiàn)行法規(guī)，企業(yè)年金可由年金受托人或受托人指定的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資。
　　(4)社會(huì)公益基金。
　　(二)個(gè)人投資者
　　個(gè)人投資者是指從事證券投資的社會(huì)自然人，他們是證券市場(chǎng)最廣泛的投資者。
　　(三)投資者的風(fēng)險(xiǎn)特性與投資適當(dāng)性
　　不同的投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度各不相同，理論上可以將其區(qū)分為風(fēng)險(xiǎn)偏好型、風(fēng)險(xiǎn)中立型和風(fēng)險(xiǎn)回避型三種類型。實(shí)踐中，金融機(jī)構(gòu)通常采用客戶調(diào)查問(wèn)卷、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與充分披露等方法，根據(jù)客戶分級(jí)和資產(chǎn)分級(jí)匹配原則，避免誤導(dǎo)投資者和錯(cuò)誤銷售。
　　投資適當(dāng)性的要求就是“適合的投資者購(gòu)買恰當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品”。
 
　　命題點(diǎn)三：證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)
　　(一)證券公司
　　證券公司又稱證券商，是指依照《公司法》《證券法》規(guī)定并經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。
　　證券公司的主要業(yè)務(wù)：
　　(1)證券經(jīng)紀(jì)；
　　(2)證券投資咨詢；
　　(3)與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)；
　　(4)證券承銷與保薦；
　　(5)證券自營(yíng)：
　　(6)證券資產(chǎn)管理：
　　(7)其他證券業(yè)務(wù)。
　　證券公司經(jīng)營(yíng)上述第(1)項(xiàng)至第(3)項(xiàng)業(yè)務(wù)的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5000萬(wàn)元；經(jīng)營(yíng)第(4)項(xiàng)至第(7)項(xiàng)業(yè)務(wù)之一的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣1億元；經(jīng)營(yíng)第(4)項(xiàng)至第(7)項(xiàng)業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣5億元。其注冊(cè)資金必須是實(shí)繳資金。
　　(二)證券服務(wù)機(jī)構(gòu)
　　證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)機(jī)構(gòu)、資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等。
 
　　命題點(diǎn)四：自律性組織
　　(一)證券交易所
　　在我國(guó)有4個(gè)：上海證券交易所、深圳證券交易所、香港證券交易所和臺(tái)灣證券交易所。
　　(二)證券業(yè)協(xié)會(huì)
　　中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)是依法注冊(cè)的具有獨(dú)立法人地位的、由經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)自愿組成的行業(yè)性自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)采取會(huì)員制的組織形式，協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律管理體現(xiàn)在保護(hù)行業(yè)共同利益、促進(jìn)行業(yè)共同發(fā)展方面，具體表現(xiàn)為：對(duì)會(huì)員單位的自律管理、對(duì)從業(yè)人員的自律管理和對(duì)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的自律管理。
　　(三)證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)
　　證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)是為證券交易提供集中的登記、存管與結(jié)算服務(wù)，不以營(yíng)利為目的的法人。我國(guó)的證券登記結(jié)算結(jié)構(gòu)為中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司。
　　命題點(diǎn)五 證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)
　　中華人民共和國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)。
 
　　第三節(jié) 證券市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展
　　命題點(diǎn)一：證券市場(chǎng)的產(chǎn)生
　　(1)社會(huì)化大生產(chǎn)和商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，客觀上需要新的籌集資金手段。自身積累、銀行借款不能滿足巨額資金需求。
　　(2)股份制的發(fā)展：股份公司的建立、公司股票和債券的發(fā)行，為證券市場(chǎng)產(chǎn)生和發(fā)展提供了現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)和客觀要求。企業(yè)組織結(jié)構(gòu)的變化，出現(xiàn)了通過(guò)發(fā)行股票和債券籌集資金的市場(chǎng)。
　　(3)信用制度的發(fā)展：證券市場(chǎng)的產(chǎn)生成為必然。信用工具一般有流通變現(xiàn)的要求，要求有流通市場(chǎng)。
 
　　命題點(diǎn)二：證券市場(chǎng)的發(fā)展階段
　　(一)萌芽階段
　　1602年，世界上*9個(gè)股票交易所在荷蘭的阿姆斯特丹成立。
　　1698年，柴思胡同——喬納森咖啡館，因眾多經(jīng)紀(jì)人在此交易而聞名。
　　1773年，英國(guó)*9家證券交易所在該咖啡館(喬納森咖啡館)成立；1802年獲得英國(guó)政府批準(zhǔn)。
　　1790年，美國(guó)*9個(gè)證券交易所在費(fèi)城成立。
　　1792年5月17日，華爾街梧桐樹(shù)協(xié)定，訂立最低傭金標(biāo)準(zhǔn)以及其他交易條款。
　　1793年，湯迪咖啡館在紐約從事證券交易；1817年更名為紐約證券交易會(huì)，1863年更名為紐約證券交易所；紐約證券交易所在獨(dú)立戰(zhàn)爭(zhēng)之前主要從事政府債券交易，之后股票交易盛行。
　　(二)初步發(fā)展
　　股份公司數(shù)量大增(1911—1920年英國(guó)64000家，1921—1930年86000家)；至此90%的資本處于股份公司的控制之下；1921—1930年全世界共發(fā)行有價(jià)證券6000億法郎。
　　(三)停滯階段
　　1929—1933年全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
　　(四)恢復(fù)階段
　　第二次世界大戰(zhàn)以后一20世紀(jì)60年代。
　　(五)加速發(fā)展階段
　　20世紀(jì)70年代以來(lái)。重要標(biāo)志是反映證券市場(chǎng)容量的重要指標(biāo)——證券化率(證券市值／GDP)的提高。
 
　　命題點(diǎn)三：國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)
　　(一)證券市場(chǎng)一體化
　　從證券發(fā)行人或籌資者層面看；從投資者層面看；從市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)層面看；從證券市場(chǎng)運(yùn)行層面看。
　　(二)投資者法人化
　　證券投資者法人化是指第二次世界大戰(zhàn)后，法人證券投資的比重日益上升，從過(guò)去主要是金融機(jī)構(gòu)，擴(kuò)大到各個(gè)行業(yè)，很多企業(yè)都設(shè)立了證券部或投資部。
　　(三)金融創(chuàng)新深化
　　在場(chǎng)外市場(chǎng)中以各類奇異型期權(quán)為代表的非標(biāo)準(zhǔn)交易大量涌現(xiàn)，成為風(fēng)險(xiǎn)管理的利器。
　　(四)金融機(jī)構(gòu)混業(yè)化
　　1999年11月4日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，廢除了1933年經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)代制定的《格拉斯一斯蒂格爾法案》，取消了銀行、證券、保險(xiǎn)公司相互滲透業(yè)務(wù)的障礙，標(biāo)志著金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)制度的終結(jié)。
　　(五)交易所重組與公司化
　　2000年，阿姆斯特丹交易所、布魯塞爾交易所、巴黎交易所簽署協(xié)議，合并為泛歐交易所：2002年又先后合并倫敦國(guó)際金融期貨交易所(1IFFE)和葡萄牙交易所(BV1P)。
　　1993年斯德哥爾摩證券交易所*8掛牌上市。
　　(六)證券市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)化(略)
　　(七)金融風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜化
　　20世紀(jì)90年代是國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)頻繁發(fā)生的時(shí)期，這一時(shí)期曾發(fā)生的主要金融風(fēng)險(xiǎn)有：1992年，發(fā)生英鎊危機(jī)，導(dǎo)致英國(guó)英鎊和意大利里拉退出歐洲匯率機(jī)制；1993年，日本泡沫經(jīng)濟(jì)破滅，將日本經(jīng)濟(jì)拖入漫長(zhǎng)的衰退期；1994年，發(fā)生墨西哥金融危機(jī)，墨西哥政府被迫宣布貨幣貶值，結(jié)果引起更大規(guī)模的資本外逃以及拉丁美洲地區(qū)金融市場(chǎng)的連鎖反應(yīng)；1995年，發(fā)生巴林銀行事件，導(dǎo)致這家有223年歷史的英國(guó)老字號(hào)投資銀行進(jìn)入清算狀態(tài)，最終被荷蘭國(guó)際收購(gòu)；1997年7月，爆發(fā)東南亞危機(jī)，由泰銖貶值、泰國(guó)政府放棄實(shí)行多年的固定匯率開(kāi)始，最后演變成一場(chǎng)嚴(yán)重的地區(qū)性經(jīng)濟(jì)危機(jī)；1997～1998年，日本許多大型金融機(jī)構(gòu)宣布破產(chǎn)，巨額壞賬拖累日本金融和經(jīng)濟(jì)；1998年8月，俄羅斯發(fā)生債務(wù)危機(jī)，引起國(guó)際金融市場(chǎng)的恐慌;1998年8月，為應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)者的攻擊，中國(guó)香港金融管理局毅然采取不尋常的入市干預(yù)辦法，成功維持了港幣和恒生指數(shù)的穩(wěn)定；1998年8月，美國(guó)一家大型對(duì)沖基金長(zhǎng)期資本管理公司因在國(guó)際債券期貨市場(chǎng)上投機(jī)失敗而瀕臨倒閉：1999年年初，巴西爆發(fā)金融動(dòng)蕩，匯市、股市雙雙暴跌，最后由國(guó)際貨幣基金組織出面組織援助。
　　(八)金融監(jiān)管合作化
　　次貸危機(jī)帶來(lái)的影響：金融機(jī)構(gòu)去杠桿化、金融監(jiān)管改革、國(guó)際金融合作的進(jìn)一步加強(qiáng)。
 
　　命題點(diǎn)四：中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展史簡(jiǎn)述
　　(一)1日中國(guó)證券市場(chǎng)
　　·最早的證券交易機(jī)構(gòu)：由上海外商經(jīng)紀(jì)人組織的“上海股份公所”和“上海眾業(yè)公所”，交易對(duì)象為外國(guó)企業(yè)股票和債券。
　　·最早的股份制企業(yè)：1872年設(shè)立的輪船招商局。
　　·1914年北洋政府頒布《證券交易所法》，推動(dòng)證券交易所的建立。
　　·1917年北洋政府批準(zhǔn)上海證券交易所開(kāi)設(shè)證券經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。
　　·中國(guó)人自己創(chuàng)辦的*9家證券交易所：1918年夏天成立的北平證券交易所。
　　·當(dāng)時(shí)規(guī)模*5的交易所：1920年上海證券物品交易所。
　　·此后，相繼出現(xiàn)上海華商證券交易所、青島市物品證券交易所、天津市企業(yè)交易所等。
　　(二)新中國(guó)的證券市場(chǎng)
　　*9階段：新中國(guó)資本市場(chǎng)的萌生(1978-1992)
　　·1981年7月，我國(guó)改革傳統(tǒng)“既無(wú)外債，又無(wú)內(nèi)債”的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想，重啟國(guó)債發(fā)行。
　　·1987年9月，中國(guó)*9家專業(yè)證券公司——深圳特區(qū)證券公司成立。
　　·1990年12月19日和1991年7月3日，上海證券交易所、深圳證券交易所先后正式營(yíng)業(yè)。
　　·1990年10月，鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)業(yè)并引入期貨交易機(jī)制，成為新中國(guó)期貨交易的實(shí)質(zhì)性發(fā)端。
　　·1992年10月，深圳有色金屬交易所推出了中國(guó)*9個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約——特級(jí)鋁期貨標(biāo)準(zhǔn)合同，實(shí)現(xiàn)了由遠(yuǎn)期合同向期貨交易的過(guò)渡。
　　·1993年，股票發(fā)行試點(diǎn)正式由上海、深圳推廣至全國(guó)，打開(kāi)了資本市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的空間。
　　第二階段：全國(guó)性資本市場(chǎng)的形成和初步發(fā)展(1993—1998)
　　·1992年10月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立。
　　·1997年11月，中國(guó)金融體系進(jìn)一步確定了銀行業(yè)、證券業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)管理的原則。
　　·1998年4月，國(guó)務(wù)院證券委撤銷，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成為全國(guó)證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管部門，建立了集中統(tǒng)一的證券期貨市場(chǎng)監(jiān)管體制。
　　第三階段：資本市場(chǎng)的進(jìn)一步規(guī)范和發(fā)展(1999至今)
　　·《中華人民共和國(guó)證券法》于1998年12月頒布并于1999年7月實(shí)施，是中國(guó)*9部規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的法律，并由此確認(rèn)了資本市場(chǎng)的法律地位。
　　·2001年12月，中國(guó)加入世界貿(mào)易組織，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向全面開(kāi)放，金融改革不斷深化，資本市場(chǎng)的深度和廣度日益擴(kuò)大。
　　·從2001年開(kāi)始，市場(chǎng)步入持續(xù)四年的調(diào)整階段：股票指數(shù)大幅下挫；新股發(fā)行和上市公司再融資難度加大、周期變長(zhǎng)；證券公司遇到了嚴(yán)重的經(jīng)營(yíng)困難，到2005年全行業(yè)連續(xù)四年總體虧損。
　　這些問(wèn)題產(chǎn)生的根源在于，中國(guó)資本市場(chǎng)是在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程中由試點(diǎn)開(kāi)始而逐步發(fā)展起來(lái)的新興市場(chǎng)，早期制度設(shè)計(jì)有很多局限，改革措施不配套。一些在市場(chǎng)發(fā)展初期并不突出的問(wèn)題，隨著市場(chǎng)的發(fā)展壯大，逐步演變成市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的障礙，包括上市公司改制不徹底、治理結(jié)構(gòu)不完善；證券公司實(shí)力較弱、運(yùn)作不規(guī)范；機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模小、類型少：市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理，缺乏適合大型資金投資的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股、固定收益類產(chǎn)品和金融衍生產(chǎn)品；交易制度單一，缺乏有利于機(jī)構(gòu)投資者避險(xiǎn)的交易制度等。
　　·2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板正式啟動(dòng)。2009年年末，中國(guó)證監(jiān)會(huì)又適時(shí)啟動(dòng)了以滬深300股指期貨和融資融券制度為代表的重大創(chuàng)新，對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的完善和發(fā)展具有深遠(yuǎn)影響。
 
　　命題點(diǎn)五：《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》
　　國(guó)務(wù)院于2004年1月31日發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》，將發(fā)展中國(guó)資本市場(chǎng)提升到國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的高度，提出了九個(gè)方面的綱領(lǐng)性意見(jiàn)，為資本市場(chǎng)的進(jìn)一步改革與發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　(1)充分認(rèn)識(shí)大力發(fā)展資本市場(chǎng)的重要意義。
　　(2)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的指導(dǎo)思想和任務(wù)。
　　(3)進(jìn)一步完善相關(guān)政策，促進(jìn)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展。
　　(4)健全資本市場(chǎng)體系，豐富證券投資品種。
　　(5)進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)上市公司規(guī)范運(yùn)作。
　　(6)促進(jìn)資本市場(chǎng)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展，提高執(zhí)業(yè)水平。
　　(7)加強(qiáng)法制和誠(chéng)信建設(shè)，提高資本市場(chǎng)監(jiān)管水平。
　　(8)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，防范和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　(9)認(rèn)真總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對(duì)外開(kāi)放。
 
　　命顥點(diǎn)六：中國(guó)證券市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放
　　(一)在國(guó)際資本市場(chǎng)募集資金
　　我國(guó)股票市場(chǎng)融資國(guó)際化是以B股、H股、N股等股權(quán)融資作為突破口的。我國(guó)自1992年起開(kāi)始在上海、深圳證券交易所發(fā)行境內(nèi)上市外資股(B股)，自1993年開(kāi)始發(fā)行境外上市外資股(H股、N股等)。
　　在利用股票市場(chǎng)籌資的同時(shí)，我國(guó)也越來(lái)越重視國(guó)際債券市場(chǎng)籌借中長(zhǎng)期建設(shè)資金，1982年1月中國(guó)國(guó)際信托投資公司在日本債券市場(chǎng)發(fā)行100億日元的私募債券，這是我國(guó)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)首次在境外發(fā)行外幣債券。
　　(二)開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)
　　根據(jù)我國(guó)政府對(duì)WTO的承諾，我國(guó)證券業(yè)在5年過(guò)渡期對(duì)外開(kāi)放的內(nèi)容主要包括：
　　(1)外國(guó)證券機(jī)構(gòu)可以(不通過(guò)中方中介)直接從事8股交易。
　　(2)外國(guó)證券機(jī)構(gòu)駐華代表處可以成為所有中國(guó)證券交易所的特別會(huì)員。
　　(3)允許外國(guó)機(jī)構(gòu)設(shè)立合營(yíng)公司，從事國(guó)內(nèi)證券投資基金管理業(yè)務(wù)，外資比例不超過(guò)33%；加入后3年內(nèi)，外資比例不超過(guò)49%。
　　(4)加入后3年內(nèi)，允許外國(guó)證券公司設(shè)立合營(yíng)公司，外資比例不超過(guò)1／3。合營(yíng)公司可以(不通過(guò)中方中介)從事A股的承銷，從事B股和H股、政府和公司債券的承銷和交易，以及發(fā)起設(shè)立基金。
　　(5)允許合資券商開(kāi)展咨詢服務(wù)及其他輔助性金融服務(wù)，包括信用查詢與分析，投資與有價(jià)證券研究與咨詢，公開(kāi)收購(gòu)及公司重組等；對(duì)所有新批準(zhǔn)的證券業(yè)務(wù)給予國(guó)民待遇，允許在國(guó)內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。
　　(三)有條件地開(kāi)放境內(nèi)企業(yè)和個(gè)人投資境外資本市場(chǎng)
　　企業(yè)：合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)。
　　個(gè)人：2007年8月，國(guó)家外匯管理局批復(fù)同意天津?yàn)I海新區(qū)進(jìn)行境內(nèi)個(gè)人直接投資境外證券市場(chǎng)的試點(diǎn)，標(biāo)志著資本項(xiàng)下外匯管制開(kāi)始松動(dòng)，個(gè)人投資者有望在未來(lái)從事海外直接投資。
　　(四)對(duì)我國(guó)香港特別行政區(qū)和澳門特別行政區(qū)的開(kāi)放
　　從2004年1月1日起，香港、澳門已獲得當(dāng)?shù)貜臉I(yè)資格的專業(yè)人員在內(nèi)地申請(qǐng)證券從業(yè)資格，只需通過(guò)內(nèi)地法律法規(guī)培訓(xùn)和考試，無(wú)需通過(guò)專業(yè)知識(shí)考試；從2006年1月1日起，允許內(nèi)地符合條件的證券公司根據(jù)相關(guān)要求在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)；從2008年1月1日起，允許符合條件的內(nèi)地基金管理公司在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)有關(guān)業(yè)務(wù)。
　　截至2011年年底，分別有20家內(nèi)地證券公司、15家內(nèi)地基金公司、6家內(nèi)地期貨公司獲準(zhǔn)在香港設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。此外，由于香港允許金融機(jī)構(gòu)實(shí)行混業(yè)經(jīng)營(yíng)，有9家中資銀行也在香港設(shè)立了證券公司。