美銀美林

　　中國4月份外貿(mào)出口增長同比增速從3月的10.0%加快至14.7%(相比之下市場普遍預(yù)期為9.2%)，而進(jìn)口增長同比增速從3月的14.1%加快至16.8%。4月實現(xiàn)貿(mào)易順差182億美元，相比3月逆差9億美元。4月好于預(yù)期的出口增長數(shù)據(jù)繼續(xù)受到以下因素的影響：出口商虛夸數(shù)字，以便將外匯匯入國內(nèi)或是從人民幣在岸與離岸匯差中獲益。中國出口的實際情況可能并不好，因為4月中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)的新出口訂單分項指數(shù)已從3月的50.9下滑至48.6。與此同時，進(jìn)口數(shù)據(jù)則表現(xiàn)出一些令人鼓舞的跡象：中國的國內(nèi)需求正處在復(fù)蘇軌道之上。
 

　　被扭曲的出口數(shù)據(jù)

　　2013年一季度，由于出口商虛報數(shù)字，可能以便通過虛假出口將熱錢引入國內(nèi)，或是通過讓貨物進(jìn)出香港以從人民幣對美元的在岸與離岸匯差中套利，令中國的出口數(shù)據(jù)被嚴(yán)重扭曲。這些證據(jù)包括內(nèi)地向各個保稅區(qū)及香港地區(qū)的出口異常強勁。4月，這種情況沒有發(fā)生太大變化。內(nèi)地對香港的出口額同比增加57%，3月則同比增長93%，而4月對保稅區(qū)的出口額同比增加249%，前一個月則同比增加343%。

　　實際外部需求應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于海關(guān)出口數(shù)據(jù)所表明的情況，證據(jù)為：1)4月中國臺灣地區(qū)和韓國的出口增長為零；2)PMI的出口訂單分項指數(shù)表現(xiàn)疲軟；3)前一周廣交會的出口訂單增長情況雖然有所改善，但仍然為負(fù)增長；4)與外貿(mào)相關(guān)的集裝箱吞吐量增長乏力(4月同比增長4%)；5)美國和歐元區(qū)近期出現(xiàn)諸多經(jīng)濟(jì)增長放緩的跡象。

　　由于中國國家外匯管理局在5月5日加強了對貿(mào)易企業(yè)外匯相關(guān)操作的監(jiān)管力度，中國未來一個月的出口增長可能將趨于回落。我們預(yù)期，中國2013年的出口增速為12%，較2012年8%的增速高。
 

　　令人鼓舞的進(jìn)口數(shù)據(jù)

　　中國的進(jìn)口數(shù)據(jù)則更加準(zhǔn)確，也更令人鼓舞。4月份鐵礦石的進(jìn)口量同比增長16.4%，較3月的2.7%大幅提升，原油進(jìn)口量也從3月的-2.1%反彈至3.7%。這與4月份其它一些領(lǐng)先指標(biāo)表現(xiàn)出的積極信號相符，例如發(fā)電量和水泥需求均出現(xiàn)回升，讓我們進(jìn)一步確信，中國二季度的經(jīng)濟(jì)增速回溫和復(fù)蘇。

　　(注：此報告來自于美銀美林5月8日發(fā)布的“中國宏觀觀察”。)