中國(guó)金融改革在過(guò)去30多年特別是近15年來(lái)有了很大發(fā)展。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)去年*9次對(duì)中國(guó)金融體系進(jìn)行了壓力測(cè)試，結(jié)果亦顯示中國(guó)金融體系總體健康。

　　但與此同時(shí)，中國(guó)金融業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)正在積累，受到的外部沖擊越來(lái)越多，金融“脫媒”亦在加速。這些都要求中國(guó)金融業(yè)必須繼續(xù)推進(jìn)改革，而改革出發(fā)點(diǎn)和目的，必須是堅(jiān)持金融為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，這是原則和標(biāo)準(zhǔn)。
 

　　金融業(yè)不能背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　金融業(yè)必須面向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這是本輪全球金融危機(jī)之后的各方共識(shí)。危機(jī)以后所有人都在總結(jié)，為什么會(huì)發(fā)生如此巨大的危機(jī)？得出的結(jié)論是至少有三個(gè)重要因素，促成了本輪全球金融危機(jī)。

　　首先是全球金融業(yè)體量過(guò)大。2007年，全球金融資產(chǎn)總額占GDP比例為450%～460%。這一占比目前下降到360%左右，也就是說(shuō)，目前全球金融業(yè)虛擬經(jīng)濟(jì)總量與實(shí)體經(jīng)濟(jì)總量之比，仍然高達(dá)3.6倍。而關(guān)鍵問(wèn)題是，金融業(yè)規(guī)模的膨脹主要不是因?yàn)橘Y本金擴(kuò)張引起的，而是杠桿率過(guò)高造成的。雷曼兄弟倒閉時(shí)，其杠桿率高達(dá)40倍，即其資本金只占資產(chǎn)規(guī)模的2.5%。

　　其次，金融業(yè)中介活動(dòng)越來(lái)越從傳統(tǒng)的銀行轉(zhuǎn)到以資本市場(chǎng)為主的操作和運(yùn)營(yíng)。在傳統(tǒng)的中介活動(dòng)中，銀行面對(duì)其客戶的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)會(huì)受到一定的監(jiān)管和規(guī)范。而當(dāng)它轉(zhuǎn)向以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)時(shí)，交易規(guī)模就會(huì)迅速擴(kuò)大，但監(jiān)管和規(guī)范卻未能跟上。在發(fā)達(dá)國(guó)家，危機(jī)發(fā)生前，商業(yè)銀行的資產(chǎn)經(jīng)過(guò)證券化，已有一半以上被市場(chǎng)投資者持有。正是通過(guò)資產(chǎn)證券化，銀行業(yè)的交易速度和規(guī)模快速擴(kuò)張。而資本市場(chǎng)強(qiáng)烈的順周期性，已經(jīng)為危機(jī)的發(fā)生準(zhǔn)備了“溫床”。

　　第三，金融業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新步伐太快，市場(chǎng)對(duì)其認(rèn)識(shí)和了解不足。

　　為什么金融市場(chǎng)會(huì)發(fā)展得如此之快？為什么整個(gè)業(yè)務(wù)會(huì)從銀行業(yè)轉(zhuǎn)向影子銀行業(yè)？為什么資產(chǎn)證券化會(huì)如此之膨脹？一個(gè)很重要的原因，就是金融業(yè)背離了為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，轉(zhuǎn)而為自我服務(wù)。

　　金融業(yè)在為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)時(shí)，其受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求的約束，發(fā)展具有規(guī)范性和合理性。但一旦它從為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)轉(zhuǎn)向?yàn)樽晕曳?wù)，整個(gè)金融市場(chǎng)就可以無(wú)限“野蠻生長(zhǎng)”。危機(jī)之前，全球金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)模高達(dá)450萬(wàn)億美元，至今還有400萬(wàn)億美元。外匯市場(chǎng)目前一天的交易量超過(guò)5萬(wàn)億美元，但其中98%和貿(mào)易沒(méi)有關(guān)系。當(dāng)整個(gè)金融業(yè)轉(zhuǎn)向自我發(fā)展時(shí)，交易速度在加快，波動(dòng)亦在加劇，影響力同時(shí)也在擴(kuò)大。

　　當(dāng)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背離達(dá)到一定程度時(shí)，就不但會(huì)產(chǎn)生金融危機(jī)，而且會(huì)誤導(dǎo)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，本輪全球危機(jī)始于美國(guó)“次貸危機(jī)”便是明證。次貸及其衍生品的膨脹人為地刺激了房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，制造了房地產(chǎn)泡沫。最后，相關(guān)金融產(chǎn)品和機(jī)構(gòu)破產(chǎn)，導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的破滅，接著又導(dǎo)致了宏觀經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。
 

　　金融業(yè)六大服務(wù)重點(diǎn)

　　無(wú)數(shù)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)和危機(jī)告訴我們，如果離開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，金融業(yè)的發(fā)展便會(huì)走上彎路、歪路。中國(guó)金融業(yè)要繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)新發(fā)展，就要汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。金融創(chuàng)新只有堅(jiān)持為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，才不會(huì)走偏。在中國(guó)當(dāng)前的宏觀背景下，金融業(yè)要著力為以下產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域提供服務(wù)。

　　一是要為制造業(yè)服務(wù)。中國(guó)現(xiàn)在是，將來(lái)也還會(huì)是制造業(yè)大國(guó)。但不容忽視的是，目前中國(guó)制造業(yè)在上游缺少資源，在下游缺乏品牌。而發(fā)展這兩端都需要金融業(yè)的支持，上游需要債券市場(chǎng)的支持，下游的品牌建設(shè)則需靠金融業(yè)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的支持。亞洲正在形成垂直的產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈，但中國(guó)尚未形成垂直的金融供應(yīng)鏈，目前金融業(yè)對(duì)制造業(yè)的服務(wù)主要偏重于中間的生產(chǎn)過(guò)程，沒(méi)有覆蓋整個(gè)上下游鏈條。而沒(méi)有完整的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈條，中國(guó)的制造業(yè)大國(guó)的地位就不可能維持。所以，金融業(yè)支持制造業(yè)，打造完整產(chǎn)業(yè)鏈，有很多事情可做。應(yīng)該支持的對(duì)象也不僅局限于國(guó)有企業(yè)，還包括民營(yíng)企業(yè)、中小企業(yè)等。

　　二是要支持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村。中國(guó)同時(shí)還是農(nóng)業(yè)大國(guó)。雖然已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟(jì)體，但中國(guó)目前的人均GDP只有5000多美元，廣大的農(nóng)村農(nóng)民收入依然很低。如果金融業(yè)不服務(wù)于農(nóng)業(yè)，不將農(nóng)村和農(nóng)民的生活水平提上去，中國(guó)就不可能走可持續(xù)發(fā)展道路。但農(nóng)業(yè)與制造業(yè)不同，它需要微型、中型的，反周期的服務(wù)，這涉及到一個(gè)完全不同的服務(wù)系統(tǒng)。如何讓農(nóng)民享受金融的便利，更有效地進(jìn)行生產(chǎn)，這是金融業(yè)普遍面臨的很大問(wèn)題。

　　第三，金融業(yè)要為服務(wù)業(yè)服務(wù)。中國(guó)需要改變?cè)鲩L(zhǎng)模式，從出口、投資拉動(dòng)增長(zhǎng)模式轉(zhuǎn)向以內(nèi)需為主的增長(zhǎng)模式。如何擴(kuò)大內(nèi)需？負(fù)面的教訓(xùn)來(lái)自全球金融危機(jī)，即擴(kuò)大內(nèi)需不能靠政府借債刺激經(jīng)濟(jì)，因?yàn)楦邆鶆?wù)水平是不可持續(xù)的。同時(shí)，危機(jī)也證明，靠借貸支持的消費(fèi)模式也是不可持續(xù)的。正面的經(jīng)驗(yàn)則表明，轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式需要將發(fā)展重心從制造業(yè)逐漸轉(zhuǎn)向服務(wù)業(yè)。如此就能夠增加就業(yè)，增加居民收入，才能走向以內(nèi)需為主、消費(fèi)主導(dǎo)的增長(zhǎng)模式。

　　第四，金融業(yè)要為城市化服務(wù)。城市化不等于樓市化，城市化最根本的問(wèn)題是城市給居民提供城市性的服務(wù)，包括水、電、交通、教育、醫(yī)療、文化等公共服務(wù)。這些服務(wù)的特點(diǎn)是它的投資、經(jīng)營(yíng)周期比較長(zhǎng)，利潤(rùn)比較薄但穩(wěn)定。這也需要一個(gè)完全不同于普通企業(yè)貸款的公共事業(yè)金融服務(wù)體系。

　　第五，金融業(yè)要為老齡化服務(wù)。中國(guó)面臨著老齡化，尤其是未富先老的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。如何使居民具有更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，把居民儲(chǔ)蓄變成有效資產(chǎn)并使之增值，用這些儲(chǔ)備的金融資產(chǎn)為未來(lái)的老齡化做好準(zhǔn)備，這是中國(guó)，也是世界上絕大多數(shù)國(guó)家目前面臨的巨大挑戰(zhàn)。誰(shuí)來(lái)做這事？金融業(yè)。金融業(yè)需要把居民的儲(chǔ)蓄經(jīng)營(yíng)管理好，使得今天的儲(chǔ)蓄在未來(lái)能得到很好的回報(bào)，使得居民能在將來(lái)過(guò)上很好的老年生活。

　　最后，金融業(yè)還要建起金融防火墻，維護(hù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)安全，阻止外界的金融沖擊和危機(jī)沖擊。中國(guó)現(xiàn)在已是世界上開(kāi)放度*6的國(guó)家之一，是一個(gè)完全在國(guó)際體系中生存和發(fā)展的經(jīng)濟(jì)體。我們的研究發(fā)現(xiàn)，全球金融危機(jī)之前，外部沖擊對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響系數(shù)大概是30%；危機(jī)后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的全球化程度進(jìn)一步提高，外部影響系數(shù)已升至65%。在此情況下，中國(guó)的金融業(yè)就必須在國(guó)內(nèi)國(guó)際之間建立起安全的防火墻，防止外部沖擊，維護(hù)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展。