瑞信董事總經(jīng)理陶冬撰文指出，美聯(lián)儲將會在3月第二次加息，今年利率上漲3-4次，當然下半年的加息決定會更受到那時經(jīng)濟形勢的影響。美國經(jīng)濟復(fù)蘇動力并不強勁，但已經(jīng)不在危機狀態(tài)。無論從經(jīng)濟上還是政治上，聯(lián)儲利率政策都需要走出危機時的非常態(tài)，然后再根據(jù)形勢定奪。這篇文章具有一定參考意義。
新年伊始，全球風(fēng)險資產(chǎn)一出閘就被A股的連環(huán)掃堂腿撂倒，一起趴下。中國股市在一周內(nèi)兩次被熔斷，同時人民幣匯率持續(xù)下貶，觸發(fā)了投資者對中國經(jīng)濟硬著陸的擔憂，風(fēng)險意識驟變，VIX指數(shù)暴漲至27，資金倉促去風(fēng)險，全球股市下挫，國債受捧，美元回落，黃金閃亮。美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)十分強勁，但是也無法制止美股的下跌，全球股市經(jīng)歷了15年來最糟糕的開局，大約2.3萬億美元的財富在一周中被摧毀。商品市場情況同樣慘淡，布倫特石油期貨一度跌穿每桶33美元，破十一年紀錄，周五反彈乏力；倫敦銅價一度創(chuàng)七年新低，反彈同樣乏力。
2016年首場金融地震的震源來自中國。證監(jiān)會引入熔斷機制，在人心虛怯的市場中加速了資金的拋售，對跌勢起到了反效果。從去年中A股暴跌至今，政府耗用了巨額資金救市，也抓了一批人，但是市場機制上并沒有多少改變，經(jīng)濟基本面也沒有多少改變，同一批上市公司、同一批投資者、同樣的監(jiān)管、更差的盈利前景，卻貿(mào)貿(mào)然重啟大股東減持，引入熔斷機制，股市被同一塊石頭絆倒兩次。同時，經(jīng)濟部門之間似乎溝通不足，此廂開啟減持功能，那廂引導(dǎo)人民幣匯率貶值，其后果可以想象。
日元、歐元一天貶值1%是很平常的，人民幣一天貶0.5%，卻引起了軒然大波，反映出市場對中國經(jīng)濟的擔心，更反映出政策缺乏透明度所帶來的市場傷害。筆者認為市場擔心的不是人民幣小貶，而是其背后的政策意圖無法揣測，風(fēng)險無法量化，倉位無法對沖，于是資金選擇以腳投票。中國經(jīng)濟已經(jīng)是世界第二大經(jīng)濟體，金融市場也比幾年前發(fā)達了許多，其全球影響力頗大，筆者希望政策透明度能夠更高。政策制定者在事前多做一點功夫，多一點預(yù)期管理，事后自己可以少煩很多，投資者則可以面對低一點的不必要的風(fēng)險。
美國12月非農(nóng)業(yè)就業(yè)292K，同時前兩個月的數(shù)字被上方修正50K，遠好過分析員的預(yù)期，失業(yè)率停留在5%，時薪同比上升2.5%。盡管受惠于基數(shù)效應(yīng)和圣誕節(jié)短期工需求，筆者認為這是非常不錯的就業(yè)形勢。更令人欣慰的是，從金融服務(wù)業(yè)到建筑業(yè)、零售業(yè)，就業(yè)復(fù)蘇的頻譜相當廣，收入增加惠及低收入人群。1月份非農(nóng)就業(yè)值得關(guān)注，尤其是圣誕節(jié)之后零售就業(yè)市場的走向。
筆者堅持聯(lián)儲會在3月第二次加息，今年利率上漲3-4次，當然下半年的加息決定會更受到那時經(jīng)濟形勢的影響。美國經(jīng)濟復(fù)蘇動力并不強勁，但已經(jīng)不在危機狀態(tài)。無論從經(jīng)濟上還是政治上，聯(lián)儲利率政策都需要走出危機時的非常態(tài)，然后再根據(jù)形勢定奪。
本周焦點：基金的全球資金配置，尤其在上周美國和中國事件之后的新趨勢。數(shù)據(jù)方面在美國，零售、JOLTS和密執(zhí)根大學(xué)消費信心指數(shù)均應(yīng)該反映圣誕假期的零售強勢，工業(yè)生產(chǎn)則從上月低位反彈。在歐洲，歐盟工業(yè)生產(chǎn)預(yù)期從上月強勢回落，法國通脹HICP持平。歐洲央行發(fā)表會議紀要，宜關(guān)注當時有無討論更大地降息；英格蘭銀行例會則應(yīng)該沒有政策動作。在亞太區(qū)，日本核心機械訂單在上月暴漲之后大幅回落。中國的出口增長預(yù)料繼續(xù)惡化，CPI則微弱回升。