有評(píng)論文章認(rèn)為，盡管一些分析人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)者仍然表示，對(duì)于中國(guó)陷入困境、美國(guó)卻毫發(fā)無(wú)損的前景，他們并沒(méi)有以前那么樂(lè)觀。因?yàn)閾?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)也許會(huì)很快陷入停滯，投資者很有可能會(huì)強(qiáng)烈呼吁美聯(lián)儲(chǔ)推遲提高利率。這大概又會(huì)帶來(lái)一輪長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的有關(guān)美國(guó)貨幣政策的猜測(cè)，由此引發(fā)更多的不確定性。這一觀點(diǎn)值得關(guān)注。
七年前，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的崩潰給世界其他地方帶來(lái)了災(zāi)難。在那之后，這種害群之馬的角色又轉(zhuǎn)由歐洲扮演，那里的主權(quán)債務(wù)危機(jī)常常在全球各地激起擔(dān)憂。
現(xiàn)在，似乎輪到中國(guó)來(lái)引發(fā)遠(yuǎn)超國(guó)界的大破壞了。
多年來(lái)人們一直在討論中國(guó)面臨的種種挑戰(zhàn)，但近幾個(gè)月來(lái)，它們?cè)谕顿Y者和決策者的意識(shí)中變得越發(fā)重要。去年夏天股市大跌的時(shí)候，中國(guó)成為關(guān)注的焦點(diǎn)，最近幾天，這樣的擔(dān)憂再次帶動(dòng)了全球市場(chǎng)的下行。
例如，在中國(guó)貨幣持續(xù)貶值、中國(guó)股市熔斷之后，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)周四下挫了2.4%。道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)去年漲到歷史高點(diǎn)，現(xiàn)在也已跌去了9.8%。
中國(guó)的震蕩來(lái)得不是時(shí)候。美聯(lián)儲(chǔ)(Federal Reserve)近日宣布了近十年來(lái)的*9次加息決定，似乎加劇了資本逃離高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的趨勢(shì)。還有一些跡象顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一些方面狀況不佳，比如制造業(yè)。
白宮周四表示，政府正在密切關(guān)注著市場(chǎng)動(dòng)蕩。“很顯然，我們注意到在過(guò)去數(shù)天里，中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)了波動(dòng)性，并對(duì)其他國(guó)家的市場(chǎng)產(chǎn)生了影響，美國(guó)市場(chǎng)也包括在內(nèi)”，白宮新聞發(fā)言人喬希?歐內(nèi)斯特(Josh Earnest)說(shuō)。“所以，這個(gè)情況肯定在我們的密切關(guān)注之中。”
中國(guó)在很多方面不同于美國(guó)和歐洲。有人試圖評(píng)估中國(guó)可能會(huì)對(duì)世界其他地區(qū)造成破壞的嚴(yán)重程度，但中國(guó)的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)讓這種評(píng)估變得很復(fù)雜，而全球市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的特質(zhì)更是讓這一任務(wù)難上加難。如果某一個(gè)大國(guó)出現(xiàn)問(wèn)題，就可能會(huì)通過(guò)多種方式波及其他地方——同時(shí)形成惡性循環(huán)。
盡管情況撲朔迷離，一些分析人士和經(jīng)濟(jì)學(xué)者仍然表示，對(duì)于中國(guó)陷入困境、美國(guó)卻毫發(fā)無(wú)損的前景，他們并沒(méi)有以前那么樂(lè)觀。
“如果事情變得很糟，全球經(jīng)濟(jì)停滯就會(huì)嚴(yán)重到令美國(guó)受影響，”野村證券(Nomura)駐紐約的利率策略師喬治?古卡爾夫(George Goncalves)說(shuō)。“這些問(wèn)題去年就有了苗頭，不會(huì)因?yàn)槿諝v翻過(guò)了一個(gè)年頭，問(wèn)題就會(huì)自動(dòng)消失。”
人們?cè)缇皖A(yù)期，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速?gòu)臍v史峰值放緩，將會(huì)給其他國(guó)家的增長(zhǎng)造成壓力。“中國(guó)以10%的速度增長(zhǎng)了30年，是推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一股強(qiáng)大力量，”耶魯大學(xué)杰克遜全球事務(wù)研究所(Jackson Institute for Global Affairs at Yale University)高級(jí)研究員斯蒂芬?S?羅奇(Stephen S. Roach)說(shuō)。官方數(shù)字顯示，中國(guó)增長(zhǎng)速度放緩至7%左右。“這是不小的減速，”羅奇說(shuō)。
但是對(duì)于中國(guó)公布的官方數(shù)字，投資者長(zhǎng)期持懷疑態(tài)度。此外，他們也越來(lái)越擔(dān)心中國(guó)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)的措施會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)，禍及其他市場(chǎng)。
目前，這在很大程度上取決于中國(guó)如何管理人民幣匯率。自去年8月中國(guó)允許貨幣貶值以來(lái)，人民幣已下跌7%。允許人民幣對(duì)其他貨幣貶值，中國(guó)當(dāng)局顯然是希望能以此刺激出口增長(zhǎng)、減少進(jìn)口，在這一過(guò)程中給中國(guó)企業(yè)提供支持。
全球一直有這個(gè)或那個(gè)國(guó)家將自己的貨幣貶值，不曾引發(fā)太大的沖擊波。但是，中國(guó)當(dāng)局想要人民幣貶值到何種程度，目前還是個(gè)未知數(shù)。“不知道匯率最終會(huì)降到哪個(gè)點(diǎn)，單單這種不確定性就足以在金融市場(chǎng)制造更高的風(fēng)險(xiǎn)，”花旗集團(tuán)(Citigroup)私人銀行部門(mén)的全球首席投資策略師史蒂芬?維廷(Steven Wieting)說(shuō)。“如果市場(chǎng)穩(wěn)定的話，這種風(fēng)險(xiǎn)可以減少，但現(xiàn)在我們?nèi)钡木褪欠€(wěn)定。”
而且，中國(guó)的貨幣貶值還有可能出現(xiàn)問(wèn)題。貶值幅度最后可能會(huì)大到令人不安的程度。比如，中國(guó)在1994年曾讓人民幣大貶值，許多投資人至今記憶猶新。
人民幣大幅貶值可能會(huì)對(duì)其他國(guó)家的實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)重創(chuàng)。比如，人民幣匯率進(jìn)一步降低，會(huì)使印度尼西亞與韓國(guó)的企業(yè)難以在全球市場(chǎng)上和中國(guó)對(duì)手展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。一些國(guó)家或許也會(huì)因此使本國(guó)貨幣貶值，以便重新獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，從而引發(fā)一場(chǎng)貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)。
這種情況下，美元作為一種安全的避險(xiǎn)貨幣就很有可能會(huì)走強(qiáng)，進(jìn)而給面向全球市場(chǎng)出口產(chǎn)品的美國(guó)企業(yè)帶來(lái)直接的阻力。美元走強(qiáng)還會(huì)使美國(guó)進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格降低，有可能會(huì)加強(qiáng)一些已經(jīng)在推低美國(guó)通脹水平的因素，而現(xiàn)在的低通脹已經(jīng)讓美聯(lián)儲(chǔ)感到不安了。“那樣的話，美國(guó)的通脹率就很難走高，”策略師古卡爾夫說(shuō)。
因?yàn)閾?dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)也許會(huì)很快陷入停滯，投資者很有可能會(huì)強(qiáng)烈呼吁美聯(lián)儲(chǔ)推遲提高利率。這大概又會(huì)帶來(lái)一輪長(zhǎng)達(dá)數(shù)月的有關(guān)美國(guó)貨幣政策的猜測(cè)，由此引發(fā)更多的不確定性。
全球投資者可能很快就會(huì)必須面對(duì)中國(guó)企業(yè)的大量違約行為。最近幾年，中國(guó)公司借貸了成千上萬(wàn)億美元的資金。隨著人民幣貶值，很多企業(yè)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)自己更難以償還貸款。
大多數(shù)大型外資銀行提供給中國(guó)企業(yè)的以美元結(jié)算的貸款規(guī)模，似乎都沒(méi)有大到危險(xiǎn)的地步。所以此類銀行或許能夠避免出現(xiàn)2008年美國(guó)金融危機(jī)期間在抵押債券方面遭受的那種巨額損失。但是，違約增加的話，可能會(huì)給中國(guó)投資者和銀行帶來(lái)?yè)p失，由此引發(fā)的媒體報(bào)道至少會(huì)讓全球投資者在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)方面變得更為謹(jǐn)慎。
不過(guò)，目前的市場(chǎng)風(fēng)暴也許還是會(huì)過(guò)去，就像去年的情況一樣。
經(jīng)過(guò)中國(guó)這輪市場(chǎng)動(dòng)蕩的沖擊，世界其他地方的經(jīng)濟(jì)可能還是會(huì)持續(xù)恢復(fù)。歐洲、日本和美國(guó)的決策者總還可以積極應(yīng)對(duì)，就像他們?cè)谶^(guò)去歷次危機(jī)中所做的那樣。在這樣的刺激政策之下，美元可以走弱。
況且，中國(guó)可能只是在經(jīng)歷一個(gè)有些顛簸但頗為必要的調(diào)整階段，而不是在進(jìn)入真正的大衰退。
比如，中國(guó)也許可以實(shí)現(xiàn)人民幣平穩(wěn)貶值，消化企業(yè)貸款違約，同時(shí)避免出現(xiàn)達(dá)到危險(xiǎn)程度的金融動(dòng)蕩。畢竟，中國(guó)政府的錢(qián)袋子比處在危機(jī)最低谷的歐洲要寬裕得多。而且在某些方面，中國(guó)的表現(xiàn)依然不錯(cuò)。耶魯大學(xué)研究員羅奇表示，盡管經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是在放緩，但相比于新聞里出現(xiàn)的增長(zhǎng)數(shù)字，中國(guó)政府最終可能更關(guān)心的是就業(yè)問(wèn)題。他指出，最近幾個(gè)月，中國(guó)的就業(yè)數(shù)據(jù)一直比較穩(wěn)健。這可能意味著，中國(guó)將本國(guó)經(jīng)濟(jì)更多地從制造業(yè)轉(zhuǎn)向可以創(chuàng)造更多工作機(jī)會(huì)的服務(wù)業(yè)的計(jì)劃，正在取得成效。“中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的底線是，它還在增長(zhǎng)，足以創(chuàng)造很多工作機(jī)會(huì)，”羅奇說(shuō)。