財(cái)經(jīng)觀察員文昊在撰文中提到，美聯(lián)儲(chǔ)將開始新一輪的新的緊縮周期，若美國(guó)真的投下這枚“經(jīng)濟(jì)核武器”誰(shuí)將意外躺槍？這一問(wèn)題值得思考。
過(guò)去兩年中的很多時(shí)間里，美聯(lián)儲(chǔ)自2006年以來(lái)首次加息的前景就好像一顆定時(shí)炸彈，時(shí)刻在對(duì)各國(guó)政策制定者提供警示。
目前，市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)、分析師普遍預(yù)測(cè)，16日加息是板上釘釘、勢(shì)在必行，將成為今年最重要的全球經(jīng)濟(jì)事件。
英國(guó)金融時(shí)報(bào)進(jìn)行的*7調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在本周宣布加息后，明年還會(huì)有兩到四次加息。其中24%的受訪經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)明年加息兩次，每次25基點(diǎn)，39%預(yù)計(jì)加息三次，30%預(yù)計(jì)加息四次。
此外，受訪者中有兩位經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在今后兩年大幅加息300基點(diǎn)；一位經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能在12月加息后，未來(lái)兩年僅再進(jìn)行一次加息，幅度為25基點(diǎn)。
整體而言，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們認(rèn)為今后兩年美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生技術(shù)性衰退的幾率大約為15%，美聯(lián)儲(chǔ)不得不重新降息至零的可能性是20%。
巴克萊14日發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將于本周宣布加息25基點(diǎn)，2016年加息三次，到明年底，美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率區(qū)間將提升至1.00%-1.25%。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫將在本周議息會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上強(qiáng)調(diào)，未來(lái)加息步伐是逐步的，并將視經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而定。
摩根士丹利預(yù)計(jì)，由于無(wú)法確定2%的通脹目標(biāo)能否達(dá)到，美聯(lián)儲(chǔ)將以非常緩慢的速度實(shí)施緊縮政策。
預(yù)計(jì)在今年12月首次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)暫停加息直到明年6月再次行動(dòng)，此后的9月和12月還將各加一次，到明年底利率將升至1.125%。2017年會(huì)有四次加息，到2017年底利率升至2.215%。
事實(shí)上，政策制定者們?nèi)匀粵](méi)有忘卻當(dāng)年的一場(chǎng)噩夢(mèng)。1994年，艾倫-格林斯潘治下的美聯(lián)儲(chǔ)以超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的加息周期殺死了KidderPeabody公司，使得加利福利亞的橘縣破產(chǎn)，使墨西哥陷入混亂以及為三年后的亞洲金融風(fēng)暴買下了伏筆。交易員將這一切稱為債券市場(chǎng)大屠殺。
美聯(lián)儲(chǔ)將短息利率翻番直接導(dǎo)致債券市場(chǎng)6000億美元的損失，這在當(dāng)時(shí)是一個(gè)非常讓人震驚的巨大數(shù)字。
2013年，當(dāng)時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克準(zhǔn)備逐步退出零利率政策時(shí)，當(dāng)時(shí)的韓國(guó)央行行長(zhǎng)承認(rèn)“1994年的鬼魂”仍讓他失眠。
高盛首席執(zhí)行官勞埃德-布蘭克梵恩仍忍不住回首1994年的情緒。例如美銀美林的策略師MichaelHartnett更是發(fā)表了題為“1994年時(shí)刻的重演”的研報(bào)。
格林斯潘的利率震動(dòng)亞洲是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的加息決定推漲了美元。亞洲各國(guó)貨幣釘住美元的貨幣政策對(duì)此無(wú)法進(jìn)行防衛(wèi)，以美元結(jié)算的公司債務(wù)壓垮了眾多公司。
泰銖在美元不斷上漲的壓力下首先脫鉤，在1997年大幅貶值。危機(jī)從曼谷蔓延到雅加達(dá)到首爾再到華爾街，甚至在1998年俄羅斯違約事件中扮演了一定角色。
現(xiàn)在的問(wèn)題是，美聯(lián)儲(chǔ)將開始新一輪的新的緊縮周期，若美國(guó)投下這枚“經(jīng)濟(jì)核武器”誰(shuí)將意外躺槍？
在美國(guó)以外，受美聯(lián)儲(chǔ)加息直接影響*5的可能是那些依賴短期資本流入為經(jīng)常賬戶赤字融資的經(jīng)濟(jì)體。
美銀美林的董事總經(jīng)理戴維•豪納(DavidHauner)表示：“受影響*5的將是巴西、俄羅斯和南非等大宗商品出口國(guó)，它們受到美元強(qiáng)勢(shì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲弱的夾擊。”
美國(guó)貨幣政策的不確定性，加上中國(guó)股市大跌，已導(dǎo)致印尼盾大幅貶值。自今年以來(lái)，印尼盾對(duì)美元累計(jì)下跌了11%。
全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不佳，大宗商品需求持續(xù)下滑。從某些指標(biāo)來(lái)看，大宗商品價(jià)格已經(jīng)回到十年前中國(guó)加速啟動(dòng)城市化進(jìn)程之前，部分先行指標(biāo)甚至跌至2001年的水平。
近期，衡量全球商品航運(yùn)市場(chǎng)費(fèi)用的波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)已經(jīng)連續(xù)12日出現(xiàn)下滑，較8月份高點(diǎn)更是跌去近50%，這一“風(fēng)向標(biāo)”不斷下行，表明大宗商品仍熊途漫漫。
興證期貨研究員林惠表示，BDI指數(shù)下跌，最主要原因還是當(dāng)前市場(chǎng)大宗商品市場(chǎng)需求不足，導(dǎo)致對(duì)運(yùn)力的需求偏低；同時(shí)，前段時(shí)間海上囤貨船舶的釋放，也導(dǎo)致船運(yùn)市場(chǎng)運(yùn)力過(guò)剩，加劇了BDI指數(shù)下行趨勢(shì)。煤炭海上貿(mào)易回落，鐵礦石發(fā)運(yùn)量減少，導(dǎo)致海運(yùn)市場(chǎng)供需失衡，從而促使BDI指數(shù)不斷下行。
“自BDI指數(shù)編制以來(lái)，盡管其與大宗商品、特別是工業(yè)品的漲跌幅度不同，但趨勢(shì)基本吻合，可視為大宗商品走勢(shì)的領(lǐng)先指標(biāo)。通常在市場(chǎng)對(duì)大宗商品比較悲觀之際，BDI指數(shù)會(huì)同步甚至率先回落。最近3個(gè)月BDI指數(shù)下挫近50%，換言之就是市場(chǎng)再次對(duì)商品看空。”北京新工場(chǎng)投資顧問(wèn)有限公司宏觀策略分析師張靜靜表示，利空因素主要來(lái)自兩個(gè)方面：中國(guó)因素和美國(guó)因素。
值得注意的是，近期美元指數(shù)大幅走強(qiáng)，也對(duì)大宗商品形成明顯壓制。最近，美元指數(shù)直破百點(diǎn)關(guān)口，表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)。
從歷史走勢(shì)可以看出，美元指數(shù)與大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)一定負(fù)相關(guān)性。分析人士表示，由于大宗商品大部分都以美元進(jìn)行定價(jià)，因此當(dāng)美元走強(qiáng)時(shí)，大宗商品的價(jià)格就相對(duì)較弱。因此近期美元指數(shù)不斷走強(qiáng)，對(duì)于大宗商品價(jià)格起到一定利空影響，后期大宗商品或?qū)⒊袎哼\(yùn)行。
美元指數(shù)近日走強(qiáng)的邏輯也是美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫。12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的概率確實(shí)很高，一旦坐實(shí)則美元指數(shù)將再次上沖100點(diǎn)，在此過(guò)程中相關(guān)商品或?qū)⒃賱?chuàng)新低。
進(jìn)一步看，此輪美元牛市或?qū)⒀永m(xù)至2018年前后，則此間多數(shù)工業(yè)品都將難以擺脫熊市命運(yùn)。
高盛仍看空工業(yè)金屬，原油的預(yù)期價(jià)近期還有下行風(fēng)險(xiǎn)。若這種風(fēng)險(xiǎn)成為現(xiàn)實(shí)，將拖累整體通脹，壓低通脹，掩蓋核心CPI加速上升的趨勢(shì)；盧布和墨西哥比索的匯率都會(huì)走低；擴(kuò)大其他石油主要生產(chǎn)國(guó)美元高收益?zhèn)男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)；更有可能推升所有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
高盛預(yù)計(jì)，最終我們將不能無(wú)視能源價(jià)格中期走低、儲(chǔ)蓄向發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)移的現(xiàn)實(shí)。在高盛推薦的交易之中，受原油價(jià)格下跌直接影響*5的是做多美國(guó)10年期通脹掛鉤國(guó)債收益率，以及新興市場(chǎng)外匯籃子交易。
也有分析指出，中國(guó)深受其害。人民幣接連幾天貶值，導(dǎo)致資本外流增加，而引發(fā)央行進(jìn)一步降準(zhǔn)預(yù)期，而降準(zhǔn)預(yù)期又反過(guò)來(lái)加劇人民幣貶值。
據(jù)國(guó)際金融協(xié)會(huì)(IIF)報(bào)告，中國(guó)2015年資本外流規(guī)模將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的逾5000億美元。今年第四季中國(guó)資本外流可能為1500億美元，第三季資本外流為創(chuàng)紀(jì)錄的2250億美元。
中國(guó)央行12月7日公布的數(shù)據(jù)顯示，11月底外匯儲(chǔ)備余額為3.438萬(wàn)億美元，較10月末的3.526萬(wàn)億美元下降872.2億美元。這是中國(guó)外匯儲(chǔ)備2013年2月份以來(lái)的最低水平，也是1996年有數(shù)據(jù)以來(lái)第三大月度跌幅。
外匯儲(chǔ)備和外匯占款雙雙大降通常意義上被看做是資本外流壓力的體現(xiàn)，招商證券(600999,股吧)宏觀研究主管謝亞軒上周分析認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣政策外溢作用是影響中國(guó)跨境資本流動(dòng)的重要原因。
10月美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議以及11月初公布的強(qiáng)勁就業(yè)數(shù)據(jù)，強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)12月美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，美元指數(shù)明顯走強(qiáng)，多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)資本外流。在此國(guó)際因素影響下，中國(guó)出現(xiàn)資本外流并不意外。
12月11日晚間，外匯交易中心正式發(fā)布了CFETS人民幣匯率指數(shù)。據(jù)外匯交易中心計(jì)算，2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)為102.93，較2014年底升值2.93%。
對(duì)此，有分析認(rèn)為，根據(jù)公布的貨幣籃子權(quán)重,人民幣兌一籃子貨幣保持相對(duì)穩(wěn)定的情況下，兌美元可能出現(xiàn)貶值。可能意味著中國(guó)會(huì)接受人民幣進(jìn)一步走軟，來(lái)增強(qiáng)出口競(jìng)爭(zhēng)力。
BBH稱，中國(guó)參考一籃子貨幣的匯率指數(shù)被視為是一種良性的外匯政策舉措。中國(guó)外匯交易中心發(fā)布的參考13種貨幣的人民幣匯率新指數(shù)是“一種良性舉措，就是中國(guó)外匯政策發(fā)展的一部分”。
更有分析認(rèn)為，這是人民幣宣布脫鉤美元的舉措。因?yàn)?，在美?lián)儲(chǔ)加息大背景下，人民幣與美元緊密聯(lián)系將不利好于中國(guó)。
盡管中國(guó)在2005年正式取消人民幣與美元的聯(lián)系匯率，但是北京多多少少將人民幣與美元聯(lián)系在一起。中國(guó)對(duì)于貿(mào)易非常依賴，同時(shí)美國(guó)和亞洲各國(guó)也極度以來(lái)與中國(guó)的貿(mào)易。中國(guó)政府試圖將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從依賴出口和投資轉(zhuǎn)變?yōu)橐蕾嚪?wù)業(yè)的努力仍然進(jìn)行中。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?%下降至7%以下正在不斷測(cè)試人們對(duì)于改革的有限耐心。任何人民幣的上行壓力都將可能重創(chuàng)其亞洲主要的貿(mào)易伙伴。高盛表示，美元每升值10%，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就可能會(huì)被削減1%。
同樣，巴西的日子也會(huì)不太好過(guò)。巴西*7數(shù)據(jù)顯示，該國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)第三個(gè)季度出現(xiàn)萎縮，機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)其今年經(jīng)濟(jì)將萎縮超過(guò)3%。
巴西地理統(tǒng)計(jì)局于當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月1日公布的*7數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度巴西國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為1.481萬(wàn)億雷亞爾，環(huán)比萎縮1.7%，同比萎縮4.5%。
工業(yè)增長(zhǎng)乏力和投資不足，是導(dǎo)致巴西今年第三季度經(jīng)濟(jì)下滑的重要原因。
與去年同期相比，今年第三季度巴西工業(yè)下降6.7%，其中制造業(yè)下降11.3%。特別是汽車、電子計(jì)算機(jī)、橡膠、金屬、紡織以及醫(yī)藥等行業(yè)下降幅度較大。
今年第三季度，巴西投資率僅占GDP的18.1%，低于去年同期的20.2%。而儲(chǔ)蓄率今年第三季度為15%，也比去年同期低。
這也是自1996年以來(lái)，巴西首次出現(xiàn)連續(xù)三個(gè)季度GDP萎縮的情況。具體數(shù)據(jù)顯示，今年前三個(gè)季度巴西GDP分別環(huán)比萎縮0.8%、2.1%和1.7%。今年1至9月，巴西GDP累計(jì)萎縮3.2%，過(guò)去12個(gè)月累計(jì)則萎縮2.5%。
業(yè)內(nèi)人士強(qiáng)調(diào)，GDP連續(xù)兩個(gè)月萎縮就意味著經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)技術(shù)性衰退，而連續(xù)三個(gè)季度萎縮，為巴西近20年來(lái)首次，表明巴西經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步加深。目前如何刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并提振投資者信心，是巴西政府的當(dāng)務(wù)之急。
巴西雷亞爾也成為年內(nèi)表現(xiàn)最差的貨幣之一，兌美元匯率今年以來(lái)已累計(jì)貶值46%。由于經(jīng)濟(jì)不景氣，稅收減少，致使今年巴西財(cái)政預(yù)算赤字已飆升至GDP的逾9%，創(chuàng)下20年來(lái)*6。
市場(chǎng)分析師表示，在全球經(jīng)濟(jì)不景氣的大背景下，今年巴西經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)3%的萎縮。而巴西央行*7公布的金融市場(chǎng)的預(yù)測(cè)是，巴西今年經(jīng)濟(jì)將萎縮3.19%，明年萎縮2.04%。
巴西經(jīng)濟(jì)衰退到如今的地步，究其原因，主要是由于該國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲沒(méi)有轉(zhuǎn)型沒(méi)有升級(jí)，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)滯后。巴西并沒(méi)有通過(guò)建立真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度來(lái)刺激拉動(dòng)民間資本。
另外，巴西對(duì)于大宗商品的出口有很大的依賴性。該國(guó)鐵礦石、鋁的出口量位居全球第二。而大豆、咖啡、玉米等商品產(chǎn)量也居全球首位。隨著時(shí)下商品價(jià)格的持續(xù)低迷，再加上美聯(lián)儲(chǔ)年底加息基本已成定局，未來(lái)大宗商品還將繼續(xù)走低。
口袋貴金屬表示，這種局勢(shì)對(duì)于巴西極為不利。巴西作為資源輸出型國(guó)家，未來(lái)將面臨越來(lái)越多的危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)。
巴西或成為時(shí)下美聯(lián)儲(chǔ)加息周期中，*9個(gè)倒下的大型經(jīng)濟(jì)體。而一旦巴西經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)崩潰，全球經(jīng)濟(jì)或?qū)⒚媾R巨大沖擊。
巴西總統(tǒng)羅塞夫一直在努力嘗試通過(guò)削減支出和增稅的方式改善政府的財(cái)務(wù)狀況。但經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的低迷使增稅變得十分困難。
并且隨著經(jīng)濟(jì)局勢(shì)的惡化，巴西本幣雷亞爾也成為了今年全球表現(xiàn)最差的貨幣之一。雷亞爾兌美元今年已累積貶值46%。
更為糟糕的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾將巴西的信用評(píng)價(jià)下調(diào)至“垃圾級(jí)別”，這或表明，愿意借錢給巴西的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量將越來(lái)越少。
而美聯(lián)儲(chǔ)首次加息很可能加大巴西資本外流趨勢(shì)，使其本就脆弱的經(jīng)濟(jì)雪上加霜。
此外，近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期導(dǎo)致美元匯率上漲、緊張的地緣局勢(shì)對(duì)貿(mào)易和投資者信心的影響等因素都將對(duì)俄經(jīng)濟(jì)構(gòu)成影響。
俄羅斯經(jīng)濟(jì)部日前表示，俄羅斯今年1月至10月GDP較去年同期萎縮3.7%。市場(chǎng)人士指出，如果油價(jià)繼續(xù)下跌，跌至每桶30美元以下，俄羅斯經(jīng)濟(jì)將面臨更加惡化的局面。
美國(guó)加息幾乎必然會(huì)讓美元變得更加強(qiáng)勢(shì)，這將讓俄羅斯央行更難以重建其外匯儲(chǔ)備——俄羅斯外匯儲(chǔ)備已降至3649億美元。
關(guān)于美國(guó)可能進(jìn)行的加息會(huì)對(duì)俄造成何種影響，各種預(yù)測(cè)分歧很大。西方去年實(shí)施的制裁、油價(jià)下跌以及由此導(dǎo)致的盧布大幅貶值，已對(duì)俄經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重破壞，今年前三個(gè)季度，俄經(jīng)濟(jì)分別收縮了2.2%、4.6%和4.1%。
瑞銀(UBS)新興市場(chǎng)策略師巴努•巴韋賈(BhanuBaweja)指出，認(rèn)為新興市場(chǎng)國(guó)家累積了足以償還債務(wù)的外匯儲(chǔ)備的觀點(diǎn)并不正確，因?yàn)?ldquo;那些擁有資產(chǎn)的人和那些背負(fù)債務(wù)的人是不同的”。
這將意味著，隨著利率上升，存量巨大的新興市場(chǎng)債務(wù)將受到壓力，即便外匯儲(chǔ)備保持不變。
資本市場(chǎng)制裁的結(jié)果是，美國(guó)的銀行現(xiàn)在在向俄企業(yè)提供新貸款方面起的作用要小得多，許多機(jī)構(gòu)投資者削減了對(duì)俄敞口，而俄羅斯的對(duì)外貿(mào)易已大幅萎縮。
關(guān)鍵問(wèn)題在于，美國(guó)加息對(duì)全球貿(mào)易造成的影響將如何沖擊俄羅斯。
將近20年來(lái)一直投資俄羅斯的一名美國(guó)企業(yè)高管表示：“俄嚴(yán)重依賴石油和天然氣出口，這意味著，其經(jīng)濟(jì)抵御各種外部沖擊的能力要更弱一些。
因此，問(wèn)題在更大程度上在于，美國(guó)加息對(duì)所有新興市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)有何影響，如果它給新興市場(chǎng)和世界經(jīng)濟(jì)造成重創(chuàng)，俄羅斯遭受的苦難將最為嚴(yán)重。