昨天寫了篇評論，勸大家賣出A股汽車股票，結(jié)果微信公眾號后臺無數(shù)爭論留言。有點意思。
　　大眾汽車的美國柴油門事件還在發(fā)酵，各國監(jiān)管部門的深入調(diào)查即將或正在開始，這對全球整個汽車行業(yè)無論如何不是個好消息。但有膽大投資人(包括筆者的部分美國親友)已經(jīng)開始抄底：昨天，通用、福特、豐田、本田及現(xiàn)代等各國汽車股票繼續(xù)下跌，但大眾汽車股票暴漲6.92%至118.9歐元，大眾*5單一股東保時捷股價上漲3.51%至48.65美元。
　　沒錯，要想收益*5化，*4就是趁低買入，“他人恐懼時我貪婪”。但是別忘了，“接住一把下落的刀”，恐怕也會有血光之災。要抄底大眾，得好好想想大眾可能面臨多大的法律風險和經(jīng)濟損失。
　　這家坐落于下薩克森州的德國*5企業(yè)，可能會面臨多少經(jīng)濟損失？
　　丑聞發(fā)生在“律師之國”美國，那潛在罰金絕對是個彈性極大的數(shù)字，企業(yè)、政府、律師們和社會輿論的博弈結(jié)果難以預料。筆者估計最終結(jié)果不會把大眾罰得破產(chǎn)，那樣誰也得不到太多好處；又絕不會讓大眾汽車輕松過關，畢竟作假涉及全球1100萬輛汽車。再說，明年是美國總統(tǒng)大選年，共和民主兩黨那十幾位迫切希望問鼎的男女候選人，誰也不是吃素的。
　　既然要談到企業(yè)賠錢，首先，筆者誠懇建議每一位讀者把美國小說家約翰格雷森姆的十幾本律政小說細細讀一遍，那是人民陪審團和禿鷲律師制度的經(jīng)典總結(jié)。如果大眾汽車不幸出現(xiàn)在格雷森姆的小說里，原諒我說得粗俗，它一定會被描繪成落入鱷魚潭的一頭肥豬，而水里擠滿了饑渴的律師、等待政治資本的公訴人，以及無數(shù)渴望普利策獎的中年記者們。
　　其次，得提下BP，英國石油公司，就是那家5年前在墨西哥灣里漏了300萬桶原油的倒霉公司。今年7月2日，BP與得克薩斯、路易斯安那、密西西比、阿拉巴馬和佛羅里達五個州達成187億美元的和解協(xié)議。BP同意在未來18年內(nèi)，向這五個州政府及400家地方機構支付187億美元的賠償款，以彌補墨西哥灣漏油事故造成的人員傷亡及環(huán)境破壞。
　　根據(jù)BP官網(wǎng)，這187億美金，“BP首先要依據(jù)美國《凈水法案》在未來15年內(nèi)支付55億美元的民事罰款；其次，未來15年內(nèi)，BP還要向美國聯(lián)邦政府及上述五個州支付71億美元的自然環(huán)境損害賠償；未來18年內(nèi)，針對五個州的其他索賠要求再支付49億美元賠償；另外10億美元化解400家地方政府機構提出的索賠要求；此外，BP還同意再支付2.32億美元，用于15年期限結(jié)束后(目前尚未發(fā)現(xiàn))的環(huán)境損害。”
　　那次BP漏油，導致1500公里海岸線受到污染，當?shù)貪O業(yè)和旅游業(yè)損失慘重，成為美國歷史上最嚴重海上漏油事故。美國幾乎所有知名的環(huán)保律師全部卷入此案，代表各種利益，一定要榨出BP最后的一分賠款。撐過痛苦不堪的五年官司，英國石油的CEO終于可以說：“協(xié)議解決了公司存留的*5法律風險，同時給出了明確的賠償價格。”
　　BP石油的噩夢算是結(jié)束了，大眾汽車的噩夢正在開始。
　　其一，美國環(huán)保署罰款。
　　按照已經(jīng)披露的大致估測，本次涉案美國市場柴油車近50萬輛，品牌涉及帕薩特、高爾夫、甲殼蟲、捷達以及奧迪的部分車型。按照《清潔空氣法》，美國環(huán)保署*6罰款上限為單輛3.75萬美元，則大眾面臨近200億美元的罰款。毫無疑問，對于一家目前市值只有500多億美元的企業(yè)，這筆錢肯定是一下子拿不出來。仿效BP案例，政府會安排事主多年付款，大眾像是背上了一筆沉重房屋按揭的中年人。這次大眾道歉很快，從總部CEO到美國CEO，全部*9時間公開認錯，而且CEO后來很快引咎辭職，看來公司是想和環(huán)保署商議，將巨額罰款打個折。
　　好，這里先算上200億美金。
　　其二，司法部會介入犯罪調(diào)查。
　　既然本次柴油車事件基本可以定性為欺詐，那不管是大眾公司本身、還是大眾高管以及有關項目的直接雇員，都將肯定被美國司法部叫去喝茶，看看有什么犯罪線索。然后可能的幾個結(jié)果是：公司認罪、公司接受司法部罰款處理、公司高管及有關雇員受罰。當年，豐田汽車因為“自動加速”受到指控，最終花費12億美元與司法部和解，創(chuàng)造美國汽車企業(yè)罰款歷史之最；最近通用汽車也因“點火開關故障”，花了9億美金與司法部和解。據(jù)此推測，大眾本次也少不了。據(jù)目前信息推測，其過錯不同尋常，多年隱瞞軟件問題，性質(zhì)惡劣，估計司法部罰金會創(chuàng)新紀錄。
　　這里，姑且算作30億美金吧。
　　其三，各種民事責任少不了。
　　環(huán)保局和司法部的律師們很忙，各州檢察官們也絕不會閑著，而各種私人律師會更忙，從BP187億美元的賠償分解就可以看出，大眾汽車要面對的律師將數(shù)以百計甚至千計。本次案件，在美國本土就涉及近50萬臺車，雖然環(huán)保署說暫時不用召回，但保留隨時要求大眾召回的權利。如此，這些柴油車在二手車市場上已分文不值，因為“嚴重不符合上路標準”。這些損失歸誰負擔？肯定是大眾。消費者如何實現(xiàn)主張這一權利？肯定通過律師。相信很多環(huán)保律師已經(jīng)看到代表這幾十萬車主起訴大眾汽車的重大經(jīng)濟潛力。還有，大眾汽車股價因為欺詐丑聞而突然跌去三分之一，數(shù)百億美元灰飛煙滅，股東的這部分損失誰來承擔？應該還是大眾汽車，它將面對雪片般來自集體訴訟律師函。
　　就算一輛車涉案金額兩萬美金，大眾在美國可能要面對100億美金的各種民事和解賠償。而相關的各種美國特色的“懲罰性”賠償則難以預料。
　　其四，商譽損失及其它。
　　根據(jù)一項獨立研究(華盛頓大學商學院、內(nèi)華達大學商學院和美洲大學商學院聯(lián)合出品，全面覆蓋美國證監(jiān)會[微博]1978-2002年期間的經(jīng)手的585個上市公司案例)，如果企業(yè)欺詐案件坐實，除了官方罰款，企業(yè)還將承擔約7倍于官方罰款的“估值損失(商業(yè)信用損失)”。這么看來，大眾股東的潛在損失將可能以千億美元計算。譬如，今后一段時間內(nèi)，無論大眾汽車和廣告商如何努力，要說服美國消費者買大眾系列品牌汽車將極為困難，部分大眾業(yè)務可能將被迫退出美國?？傊瑏碜韵M者的抵制意見會比環(huán)保署罰款帶來的負面影響更深、更遠。
　　樂觀一點，這里姑且再放上200億美金的“其他損失”。
　　即使不考慮最后一項200-1000億美元的“商譽損失”，單單前三項損失預估，即有330億美元(200+30+100=330)。目前大眾汽車預提的65億歐元“訴訟費用”是遠遠不夠的。
　　再者，以上損失預估，只是基于美國的50萬輛車而已。而各國監(jiān)管部門的調(diào)查已經(jīng)逐步開始，全球涉及同類車輛高達1100萬輛。后續(xù)破壞力究竟會如何，何時大眾汽車可以完全止血，神仙也說不清楚。因此，此時貿(mào)然抄底大眾汽車或其大股東保時捷的股票，應是過于魯莽。
　　昨天，中國A股中汽車行業(yè)整體下跌近了2%，而部分新能源概念股票則暴漲。A股向來特立獨行，難以預判。有投資人說，本次大眾汽車丑聞對國內(nèi)汽車企業(yè)尤其是新能源汽車有利，這個邏輯貌似說得過去，但是，過去三個交易日中，我們并沒有看到其他全球性汽車公司有任何受益之處，股價全面下跌。甚至包括特斯拉[微博]等新能源汽車的股票也毫無所動。這說明，各國投資人相信其他汽車公司也許有類似大眾汽車的“地雷”，以及后續(xù)監(jiān)管措施加強后對全行業(yè)汽車成本的負面推升作用。
　　A股汽車公司是否能一枝獨秀，完全不涉及氮氧化物超量排放丑聞，尚需時間考驗；中國環(huán)保、工信、發(fā)改委等主管部門是否會對大眾汽車尾氣事件立案，尚不得而知；大眾汽車內(nèi)部還會不會“拔起蘿卜帶起泥”，曝光其他質(zhì)量問題，也尚無所知曉。
　　以上林林總總，使得筆者繼續(xù)堅持昨日觀點：賣出所有A股汽車行業(yè)股票。
　　當然，如果大眾汽車股票繼續(xù)下跌，總市值繼續(xù)萎縮，則這一戰(zhàn)略性工業(yè)資產(chǎn)的吸引力肯定會上升，尤其對于中國國家利益。是否會有中國資本逐步買入大眾股權？
　　截止本文深夜寫完，比亞迪汽車市值約230億美金，市盈率約155倍；特斯拉汽車市值約340億美金，市盈率為負值；大眾汽車市值約550億美元，市盈率約5.15倍。
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