氣勢如虹的大閱兵剛剛結(jié)束，夢回股市！
　　最近的一次私募圈小聚，大家關(guān)注三個問題，一是中信證券高管被查到底是什么原因；二是中國會否爆發(fā)一次金融危機；三是大盤跌到何時是一個底——當(dāng)然這也是最近不變的話題。
　　對中信事件的關(guān)注在于，這會否演繹成一場監(jiān)管運動，繼而變相點殺市場殘存的投機熱度。對于危機的關(guān)注在于人民幣貶值帶來的恐慌，擔(dān)心即便逃離股市會否再遭襲擊。對于底部的關(guān)注，來自于何時會是下一次投資機會？其實，一番爭論，答案都是無解。但大家最關(guān)心的還是最后一個問題，因為這也包含了對金融危機的疑問追尋。
　　牛市不言頂，熊市不言底的邏輯到處都在。但即便如此，歷次的牛市熊市，都有歷史的大頂和大底。但底在何處？這是一個熊市狀態(tài)下，仁者見仁智者見智，瞎蒙帶撞死耗子的算命游戲。這一次股市底部的追尋，更是艱難，因為現(xiàn)在的中國股市，進入了失真狀態(tài)。
　　本輪暴跌之后，國家隊曾數(shù)度救市，不管是痛下殺手強監(jiān)管，還是憋大招放政策，還是真金白銀救股市，市場依然在弱市中一路下行。很多人在罵，當(dāng)初還不如不救市，否則也不會被二次傷害。這種觀點是無視了當(dāng)時的股市危機——流動性枯竭下的斷崖式踩踏。
　　肯定當(dāng)時的救市行為是必須的。雖然結(jié)果上看，指數(shù)沒救起來，但救市的目的本身也并非是救指數(shù)，主要是為了阻斷股市危機向系統(tǒng)性風(fēng)險蔓延——短期內(nèi)目的已經(jīng)達到。
　　后續(xù)的救市組合拳，既是救經(jīng)濟，也變相拯救股市。本月初，各種政策、監(jiān)管，乃至國家隊再次真金白銀托市，依然遭遇市場無視，多方集中在大藍籌調(diào)控指數(shù)，空方則在中小創(chuàng)肆虐人氣?？辗降乃烈馔秊?，令中國股市依然是用綠油油的數(shù)字來面對大閱兵的到來。只是，后續(xù)救市的無序與效果難見，讓政府信用在股市被慢慢消耗，大盤指數(shù)進一步開啟“失真”模式。
　　其實，在救市開始，股市的失真就已經(jīng)出現(xiàn)。如果沒有救市對銀行等大藍籌股的托市，本輪暴跌之下，大盤指數(shù)將會在2500點左右，而不是如今的3160點。因為60%的個股普遍大暴跌，不少個股已經(jīng)回到2000點之前的股價水平。而銀行板塊累計僅下跌12%。救市改變的暴跌軌跡，一度令市場信心稍有恢復(fù)。但救市暫歇之后的二次暴跌，令市場信心幾乎喪失殆盡。
　　除了指數(shù)的失真，另一種就是價值失真。
　　來看看本輪牛市的漲幅。不管是上證指數(shù)，還是深證成指，均是從2014年3月的最低點開始慢慢上漲，都在162%的漲幅之后戛然而止。反觀創(chuàng)業(yè)板牛市，上漲啟動于2012年12月，漲幅卻高達590%。創(chuàng)業(yè)板牛市的終結(jié)，似乎更容易讓人接受；而主板投資者牛市的屁股還沒坐熱，就被直接推入冰窟窿之中。因此，這更像是一場新經(jīng)濟泡沫刺破之后，新舊經(jīng)濟出現(xiàn)斷層、經(jīng)濟增長難以為繼之下產(chǎn)生的恐慌。
　　當(dāng)主板市場4000點甚至5000點的時候，推漲的價值邏輯依然在于杠桿、財政貨幣雙寬松、房地產(chǎn)下滑的居民財富重配。但到如今，后兩個因素毫無改變的情況下，一根杠桿就將中國股市以摧枯拉朽之勢滑向熊市。這種失真，已經(jīng)完全不能用估值來衡量，信心的喪失和恐慌情緒主導(dǎo)了市場。
　　股市的失真，也令投資風(fēng)向轉(zhuǎn)變，由原來的向股市要故事，變成了向股市要利潤。所以，這是一個輕指數(shù)重個股時代，沒有業(yè)績者，將迎來戴維斯雙殺；而業(yè)績能兌現(xiàn)者，將迎來價值投資的機會。價值兌現(xiàn)的時代，重建市場的價值中樞，乃至重建市場的價值投資，才是本輪暴跌給中國股市帶來的新命題。否則，面對如此脆弱的市場，進入股市依然會是——背鼓進祠堂，一副挨打的相。
       本文來源：新浪專欄