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美聯(lián)儲(chǔ)前副主席：對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)非常樂觀

鳳凰財(cái)經(jīng)2014-05-12 15:47Lucy

　　美聯(lián)儲(chǔ)前副主席對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景非常樂觀。

　　盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)指向2015年年中的某個(gè)時(shí)間，但同時(shí)必須注意耶倫主席的看法，加息時(shí)點(diǎn)取決于經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通貨膨脹的變化。

　　華盛頓此時(shí)已經(jīng)入夏，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)乍暖還寒。盡管對(duì)復(fù)蘇的預(yù)期強(qiáng)烈，但是根據(jù)美國(guó)商務(wù)部近日公布的數(shù)據(jù)，一季度GDP年化增長(zhǎng)率僅為0.1%，遠(yuǎn)低于預(yù)期。那么，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景到底如何？對(duì)QE退出有何影響？后危機(jī)時(shí)代的美元在全球的地位如何？昨日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院主辦的首屆清華大學(xué)五道口全球金融論壇開幕?！?9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》作為論壇首席平面合作媒體，就上述問(wèn)題對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)前副主席羅納德·科恩（Ronald Kohn）進(jìn)行了專訪。

　　科恩在美聯(lián)儲(chǔ)工作了40年。他曾于2006年至2010年擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)副主席，親身經(jīng)歷了美國(guó)金融危機(jī)的臺(tái)前幕后，包括危機(jī)后量化寬松（QE）的推出。

　　科恩在接受《*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》專訪時(shí)表示，盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度呈現(xiàn)疲軟態(tài)勢(shì)，我們已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)變強(qiáng)的跡象。由此，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)逐步退出QE，盡管這將取決于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的實(shí)際進(jìn)程。他認(rèn)為，2015年年中可能會(huì)迎來(lái)危機(jī)后的首輪加息，這將取決于美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)實(shí)際形勢(shì)的判斷。

　　關(guān)于后危機(jī)時(shí)代的全球貨幣格局，科恩認(rèn)為，QE逐步退出不會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生沖擊，因?yàn)槭袌?chǎng)已經(jīng)對(duì)此有了足夠預(yù)期。而2013年10月美聯(lián)儲(chǔ)與全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行簽訂貨幣互換協(xié)議強(qiáng)化了美元的全球地位。他同時(shí)認(rèn)為，新興市場(chǎng)國(guó)家基本不可能加入美元互換網(wǎng)絡(luò)。

　　對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景非常樂觀

　　*9財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)：美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度的數(shù)字不太好看，低于預(yù)期。你怎樣看待美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇？

　　科恩：美國(guó)經(jīng)濟(jì)在一季度的增長(zhǎng)速度確實(shí)很低，基本上沒有增長(zhǎng)。同時(shí)很多人認(rèn)為修正后增速可能會(huì)是負(fù)數(shù)。這里有很多暫時(shí)性的原因。其中一個(gè)是非常糟糕的天氣。我們?cè)谌ツ昴?、今年初?jīng)歷了罕見的嚴(yán)寒和大雪，妨礙了人們出門購(gòu)物、消費(fèi)和工作。不過(guò)在冰雪消融后，我們也看到了經(jīng)濟(jì)反彈的跡象。另外，去年末存在一些過(guò)剩的存貨需要處理，這也是一個(gè)暫時(shí)性的因素。

　　最近的2月、3月甚至4月的信息表明，美國(guó)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張仍然相當(dāng)不錯(cuò)。尤其是人們重新回到勞動(dòng)力隊(duì)伍，以及就業(yè)和招聘的增長(zhǎng)在3月和4月相當(dāng)不錯(cuò)。3月份出現(xiàn)零售額上升以及工業(yè)產(chǎn)出的改善。所以基本上在一季度行將結(jié)束的時(shí)候，我們已經(jīng)看到了經(jīng)濟(jì)變強(qiáng)的跡象。美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面相當(dāng)好，并且仍然在繼續(xù)改善，一些拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的因素正在逐漸減弱。家庭部門在償還債務(wù)，沒有再增加債務(wù)，財(cái)務(wù)狀況變得更好了；家庭財(cái)富隨著股價(jià)和房?jī)r(jià)的上升而增長(zhǎng)；債務(wù)負(fù)擔(dān)很小，因?yàn)槔屎艿?，而貨幣政策仍然非常溫和?/div>

　　最重要的是，2014年財(cái)政支出維持平穩(wěn)，財(cái)政的拖累將幾乎消失。政府在2012和2013年的財(cái)政政策是一個(gè)嚴(yán)重的拖累，根據(jù)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的測(cè)算，大概拖累了0.3~0.5個(gè)百分點(diǎn)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。而現(xiàn)在財(cái)政狀況很好。所以，我對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的前景非常樂觀。

　　加息時(shí)點(diǎn)指向2015年年中

　　日?qǐng)?bào)：你認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將按照怎樣的節(jié)奏退出QE？你認(rèn)為是否會(huì)迎來(lái)危機(jī)后*9輪加息，這將出現(xiàn)在什么時(shí)候？

　　科恩：美聯(lián)儲(chǔ)一直以來(lái)清楚表示，每次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）會(huì)議后縮減100億美元的購(gòu)債規(guī)模。盡管美聯(lián)儲(chǔ)一直強(qiáng)調(diào)，如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，可能會(huì)對(duì)這個(gè)節(jié)奏進(jìn)行調(diào)整。就我個(gè)人而言，經(jīng)濟(jì)狀況必須與他們的預(yù)期有非常大的差異才會(huì)導(dǎo)致進(jìn)行調(diào)整。我認(rèn)為我們可以期待經(jīng)濟(jì)狀況基本符合預(yù)期，之后到今年結(jié)束前維持資產(chǎn)負(fù)債表在那個(gè)水平。

　　關(guān)于加息的問(wèn)題，美聯(lián)儲(chǔ)也很清楚地表明，加息并不會(huì)在購(gòu)債結(jié)束后自動(dòng)開始。盡管目前美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)指向2015年年中的某個(gè)時(shí)間，但同時(shí)必須注意耶倫主席的看法，加息時(shí)點(diǎn)取決于經(jīng)濟(jì)、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及通貨膨脹的變化。由于存在很多不確定性，他們將會(huì)保持很強(qiáng)的靈活性。我并不十分確定加息會(huì)發(fā)生在明年的哪個(gè)時(shí)點(diǎn)。

　　日?qǐng)?bào)：我理解加息的決定取決于若干因素，但市場(chǎng)確實(shí)很希望了解具體在哪個(gè)時(shí)間點(diǎn)。我想了解你的看法。

　　科恩：它會(huì)發(fā)生在明年的某個(gè)時(shí)間，但并不確定。我理解金融市場(chǎng)非常希望知道加息的確切時(shí)間，但我無(wú)法給出具體時(shí)間。比如，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能不如預(yù)期那么強(qiáng)勁，或者通脹并不如期到來(lái)。但我認(rèn)為我們可以通過(guò)跟蹤經(jīng)濟(jì)狀況來(lái)得到一些結(jié)論，預(yù)判加息時(shí)間點(diǎn)。

　　QE退出預(yù)期已被市場(chǎng)接受

　　日?qǐng)?bào)：很多人擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的QE退出會(huì)引發(fā)新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括中國(guó)。去年夏天這曾經(jīng)發(fā)生。你怎么看QE退出的外部性？

　　科恩：我們認(rèn)為去年6月，人們意識(shí)到QE將比他們預(yù)想的更快結(jié)束。這個(gè)“驚嚇”（surprise）導(dǎo)致了利率的劇烈變動(dòng)，而美國(guó)的利率對(duì)全球都有影響。我認(rèn)為目前“緩慢退出QE，不急于立即加息”的預(yù)期已被市場(chǎng)接受。如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如美聯(lián)儲(chǔ)所預(yù)期的那樣，我認(rèn)為市場(chǎng)將充分預(yù)期到加息的時(shí)點(diǎn)，價(jià)格中已經(jīng)包含了這些信息，因此不會(huì)造成什么影響。

　　美聯(lián)儲(chǔ)貨幣互換窗口

　　不可能向新興市場(chǎng)打開

　　日?qǐng)?bào)：2008年危機(jī)發(fā)生時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)曾通過(guò)貨幣互換為韓國(guó)、巴西等新興市場(chǎng)國(guó)家提供融資，那時(shí)你也是主要決策者。但2013年10月美聯(lián)儲(chǔ)與歐日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行的互換協(xié)議不包括新興市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)這一互換窗口未來(lái)會(huì)不會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家央行打開？

　　科恩：這些互換協(xié)議本身是用于幫助那些在全球開展活動(dòng)的銀行——比如瑞士的銀行，因?yàn)檫@些銀行可能會(huì)在全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中遇到需要美元的情況。這是一種提供美元的途徑。我并不認(rèn)為這會(huì)擴(kuò)大到新興市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)在2008年向新興市場(chǎng)提供流動(dòng)性的大背景是，那是一場(chǎng)大危機(jī)，全球經(jīng)濟(jì)面臨崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。這屬于非常極端、罕見的情況。在那之前，我們與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體簽訂過(guò)類似的貨幣互換協(xié)議，但從來(lái)沒有與新興經(jīng)濟(jì)體簽署過(guò)類似協(xié)議。

　　我認(rèn)為一個(gè)更好的解決方案是由國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體碰到問(wèn)題時(shí)提供流動(dòng)性，或者IMF有相關(guān)的工具來(lái)解決這些問(wèn)題。而不是依賴美聯(lián)儲(chǔ)、由美聯(lián)儲(chǔ)決定與哪個(gè)經(jīng)濟(jì)體簽訂貨幣互換協(xié)議。

　　日?qǐng)?bào)：你是否認(rèn)為與新興經(jīng)濟(jì)體簽訂貨幣互換協(xié)議完全不可能？

　　科恩：我不清楚，要知道我已經(jīng)離任了。但我認(rèn)為這基本上是不可能的。我并不確定——但如果這事真的發(fā)生，我將感到十分震驚。

　　日?qǐng)?bào)：“宏觀審慎監(jiān)管”成為此次五道口全球金融論壇上的熱詞。確實(shí)，危機(jī)后各國(guó)央行都加強(qiáng)了“宏觀審慎監(jiān)管”，更多承擔(dān)了金融穩(wěn)定職能。那么，央行貨幣政策與金融穩(wěn)定職能二者之間的關(guān)系是什么？

　　科恩：我們從金融危機(jī)中學(xué)到了兩件事：其一，很多人從金融危機(jī)中得到的教訓(xùn)是，貨幣政策絕不能置金融穩(wěn)定性于不顧。其二，大多數(shù)央行和經(jīng)濟(jì)體同樣學(xué)到另一件事，解決金融穩(wěn)定性問(wèn)題最重要的手段是宏觀審慎監(jiān)管。

　　我認(rèn)為應(yīng)該通過(guò)規(guī)制和監(jiān)督措施來(lái)確保金融系統(tǒng)性安全，而貨幣政策主要關(guān)注通脹、就業(yè)和產(chǎn)出等短期或中期問(wèn)題。正如你所講，關(guān)于貨幣政策在金融穩(wěn)定性方面的作用有很多討論，比如該如何在達(dá)到通脹目標(biāo)與保護(hù)金融系統(tǒng)穩(wěn)定之間進(jìn)行權(quán)衡。但擁有一套宏觀審慎監(jiān)管工具來(lái)達(dá)成金融穩(wěn)定的目標(biāo)，是很有必要的。這些措施也許不是非常有效，有時(shí)也需要貨幣政策的幫助以達(dá)到中長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。但我個(gè)人的觀點(diǎn)是，在使用貨幣政策工具前應(yīng)該優(yōu)先使用宏觀審慎監(jiān)管工具。現(xiàn)在關(guān)于這個(gè)問(wèn)題有很多討論，這是一個(gè)非常熱門的話題。

　　日?qǐng)?bào)：美聯(lián)儲(chǔ)是否有地緣政治的功能？比如在目前的烏克蘭問(wèn)題上，白宮決定對(duì)俄羅斯進(jìn)行制裁，對(duì)象包括俄羅斯銀行。你如何看待美國(guó)對(duì)俄羅斯的金融制裁以及美聯(lián)儲(chǔ)在其中的作用？

　　科恩：我不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有獨(dú)立的地緣政治目標(biāo)。在制裁俄羅斯問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)僅是作為副手協(xié)助美國(guó)政府執(zhí)行制裁。由于美聯(lián)儲(chǔ)管理具體的支付機(jī)制，所以必須協(xié)助執(zhí)行制裁措施，但絕不會(huì)由美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)做決定。做決定應(yīng)該是白宮或國(guó)會(huì)的工作，美聯(lián)儲(chǔ)只是執(zhí)行者。