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低估值的阿里巴巴才是馬云想要的?

鳳凰財(cái)經(jīng)2014-05-12 15:47Lucy

阿里巴巴上市是全球矚目的事件。
　　沒(méi)有上市的阿里巴巴，其估值在興奮、懷疑、嫉妒、羨慕等多種截然不同的情緒混合成的環(huán)境中發(fā)酵和膨脹。

　　全球媒體對(duì)阿里巴巴市值估算一路水漲船高，從早期的800億美金到1500億再到現(xiàn)在的2000億美金，阿里巴巴享受著IPO規(guī)模超越Google、Facebook等全球互聯(lián)網(wǎng)巨頭這一前無(wú)古人的榮耀。無(wú)人懷疑阿里巴巴的轟動(dòng)，即便是刻意打壓者也不得不承認(rèn)阿里巴巴上市將成為歷史性的的一刻，阿里巴巴將打開(kāi)一扇財(cái)富之門。

　　然而，很多事情沒(méi)有必然的結(jié)果，世界的精彩就在于變化，一件事情提前能看到的結(jié)局或許只是一個(gè)幻象，很多事情的變化會(huì)出乎人們的意料，正如我們?cè)?jīng)看到的那樣。

　　于是我們不得不面臨這樣一個(gè)難題，在事前對(duì)結(jié)局準(zhǔn)備多個(gè)版本，并盡可能的分析其發(fā)生的可能性，這個(gè)邏輯同樣可以放在阿里巴巴的身上。

　　有關(guān)10億美金低估值的臆測(cè)

　　于是，對(duì)于阿里巴巴的市值，我們有了一個(gè)不同的大膽猜測(cè)，那就是對(duì)馬云來(lái)說(shuō)，或許并不希望阿里上市的市值太高，至少不是2000億美金這么高，甚至大大低于媒體的猜測(cè)。

　　一個(gè)耐人尋味的細(xì)節(jié)是，5月7日阿里巴巴向SEC提交的招股說(shuō)明書中提到阿里巴巴預(yù)計(jì)通過(guò)IPO募集10億美金而不是普遍猜測(cè)的至少150億美金。面對(duì)這種大大出乎意料的情況，媒體幾乎一致解讀為這只是一個(gè)象征性的數(shù)字而非實(shí)際要募集的資金。

　　但情況僅僅是如此簡(jiǎn)單嗎？只是因?yàn)槟抢镄枰粋€(gè)數(shù)字，所以隨手就填上去了嗎？看起來(lái)未必，這可能給外界透露出了非同尋常信息。

　　如果阿里巴巴想獲得高估值其沒(méi)有必要在提交IPO文件時(shí)放一個(gè)很少的象征性的數(shù)額，因?yàn)檫@毫無(wú)意義，除非阿里內(nèi)部對(duì)估值還有爭(zhēng)議，不得不暫時(shí)隨便放一個(gè)數(shù)字。

　　另一個(gè)可能的解釋是這個(gè)數(shù)據(jù)之所以拋出來(lái)，是測(cè)試外界的反應(yīng)。

　　第三個(gè)可能則是和大眾猜測(cè)的不同馬云并不像阿里有個(gè)很高的估值，打壓大眾預(yù)期，壓低估值。這個(gè)可能性聽(tīng)起來(lái)有些不可思議，但并非毫無(wú)依據(jù)空穴來(lái)風(fēng)的猜測(cè)。這一點(diǎn)正是我這里要重點(diǎn)分析的。

　　馬云為什么不希望阿里有個(gè)高估值？這是問(wèn)題，我來(lái)說(shuō)說(shuō)答案。

　　軟銀和雅虎在股權(quán)結(jié)構(gòu)中扮演了什么角色？

　　要了解一個(gè)人就要了解一個(gè)人的過(guò)去的經(jīng)歷，要預(yù)測(cè)和判斷一個(gè)人就要知道他現(xiàn)在和未來(lái)的處境。阿里從資本上來(lái)看是軟銀和雅虎控制的企業(yè)，但從話語(yǔ)權(quán)上看卻是馬云控制的企業(yè)。軟銀和雅虎兩者在整個(gè)阿里巴巴的控制股權(quán)合計(jì)占比高達(dá)57%，而馬云和蔡崇信加一起也不過(guò)12.5%,但軟銀和雅虎卻對(duì)公司幾乎沒(méi)有話語(yǔ)權(quán)。

　　首先，在阿里巴巴，只有馬云和蔡崇信是終身合伙人，其他人均可能變動(dòng)。

　　其次，在阿里巴巴董事會(huì)的提名中，僅軟銀有權(quán)提名一名董事，而雅虎連提名一名董事的資格都沒(méi)有，更為重要的是軟銀“在沒(méi)有和馬云及蔡崇信取得一致意見(jiàn)的情況下，不能反對(duì)任何阿里巴巴合伙人提名的董事”，同時(shí)必須“將超過(guò)公司發(fā)行普通股30%比例股票代表的投票權(quán)進(jìn)行委托，支持馬云與蔡崇信的投票”。

　　第三，當(dāng)軟銀在阿里巴巴持股低于發(fā)行股份的15%時(shí)，將失去投票權(quán)。

　　上面所有的規(guī)定層層鎖住軟銀和雅虎，讓其在阿里巴巴集團(tuán)中只有權(quán)益，而沒(méi)有權(quán)力；而對(duì)軟銀和雅虎來(lái)說(shuō)，雖然在阿里巴巴的權(quán)力沒(méi)有權(quán)力，但作為*9第二大的股東，阿里巴巴帶來(lái)的巨大財(cái)富也能給它們帶來(lái)心理上的安慰。但這很可能只是它們一廂情愿的自我“意淫”。

　　此前，馬云已經(jīng)通過(guò)VIE事件告訴軟銀和雅虎，不要因?yàn)閾碛邪⒗锇桶偷墓蓹?quán)就可以成為“寄生蟲”。根據(jù)之前達(dá)成的協(xié)議，雅虎已經(jīng)毫無(wú)懸念的被迫出售目前所有股份中的一半給阿里巴巴，這就意味著其股份將降至10%左右。

　　軟銀方面，作為*5的股東，軟銀一直不被馬云喜歡，馬云說(shuō)孫正義的眼里只有六個(gè)字“軟銀，軟銀，軟銀”，而且說(shuō)孫正義自私透頂，不喜之心溢于言表。而孫正義說(shuō)不會(huì)在阿里巴巴上市時(shí)拋售股份，但接著說(shuō)“這絕不意味著我們承諾將永久持股”，面對(duì)著給軟銀帶來(lái)巨大財(cái)富的阿里巴巴，這句話聽(tīng)起來(lái)意味深長(zhǎng)。

　　雖然至今仍無(wú)報(bào)道說(shuō)軟銀和阿里巴巴達(dá)成協(xié)議要出售股份，但“此地?zé)o銀三百兩”，上面15%的限制絕對(duì)不是無(wú)關(guān)要緊的條件，或許暗示著馬云早有計(jì)劃要讓軟銀掃地出門，或者至少股份降到15%以下。

　　如此我們可以推斷出來(lái)一個(gè)設(shè)想，那就是軟銀和雅虎都將賣出股份，阿里將接手部分或者全部。

　　馬云的算盤

　　如果從這個(gè)設(shè)想開(kāi)始推斷，就可以很好的推斷為什么馬云不想有個(gè)高估值了：

　　*9，減小未來(lái)收購(gòu)軟銀和雅虎所持股份的成本；

　　第二，打壓雅虎和軟銀通過(guò)阿里巴巴上市所獲得的收益；

　　第三，降低大眾預(yù)期，為未來(lái)股票成長(zhǎng)創(chuàng)造一個(gè)很好的空間，股票上漲總比下降臉上好看的多。

　　馬云是一個(gè)控制欲很強(qiáng)的人，也是個(gè)政治上很敏感的人，政治對(duì)阿里巴巴的成長(zhǎng)有多大的作用，他有切膚之痛。所以無(wú)論是主觀還是客觀上他很想把阿里巴巴打造成中國(guó)人的企業(yè)。

　　雅虎和軟銀等外資一旦退出，阿里就可以擺脫外資身份，這對(duì)于主要市場(chǎng)和用戶都在國(guó)內(nèi)的阿里巴巴來(lái)說(shuō)非常重要，無(wú)論在市場(chǎng)和輿論上都對(duì)阿里巴巴的發(fā)展非常有利。

　　是選擇短期的高市值還是長(zhǎng)期的政治、市場(chǎng)、輿論？這樣的單選題中，后者顯然是更為恰當(dāng)?shù)拇鸢浮?/div>

　　網(wǎng)絡(luò)上的憤青們，常常因?yàn)榘⒗矧v訊們的外資身份耿耿于懷甚至對(duì)其進(jìn)行言語(yǔ)上攻擊，對(duì)此大多數(shù)商業(yè)精英人士的態(tài)度是置之一笑；但擅長(zhǎng)把握大眾心理細(xì)節(jié)的馬云，顯然注意到了這一點(diǎn)。