全球知名媒體英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》和彭博新聞社相繼刊文，認(rèn)為對(duì)中國(guó)近期出現(xiàn)的資本外流無(wú)需擔(dān)憂，該現(xiàn)象并非是恐慌的投資者在尋求退出，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們并預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)出現(xiàn)溫和的資本外流，以下為所刊詳細(xì)信息：
　　英國(guó)金融時(shí)報(bào)撰文
　　對(duì)于關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)的觀察人士來(lái)說(shuō)，解讀資本流動(dòng)一直是他們最喜歡的猜謎游戲。一名分析師對(duì)于“熱錢”流出的看法，往往說(shuō)明了他/她對(duì)全球第二大經(jīng)濟(jì)體的整體看法。
　　對(duì)那些認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩加劇，同時(shí)來(lái)自債務(wù)負(fù)擔(dān)加重和投資浪費(fèi)的風(fēng)險(xiǎn)正推動(dòng)中國(guó)滑向金融危機(jī)的人來(lái)說(shuō)，每一個(gè)新的數(shù)據(jù)點(diǎn)背后都隱藏著資本外逃的幽靈。在他們看來(lái)，資本外流是人們對(duì)中國(guó)信心減弱的標(biāo)志，他們警告稱，資本外流將從國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)抽走流動(dòng)性，加大企業(yè)和地方政府的融資難度。
　　對(duì)那些比較樂(lè)觀的分析師來(lái)說(shuō)，適度資本外流表明中國(guó)在放寬資本管制，放棄癡迷于積累外匯儲(chǔ)備的重商主義。他們認(rèn)為，沒(méi)有必要為中國(guó)國(guó)內(nèi)的流動(dòng)性擔(dān)憂，因?yàn)橹袊?guó)央行(PBoC)有很多新的機(jī)制可以擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，取代一度由外資流入創(chuàng)造的流動(dòng)性。
　　現(xiàn)在，隨著美聯(lián)儲(chǔ)(FederalReserve)準(zhǔn)備提高利率，隨著中國(guó)股市出現(xiàn)大幅下跌，資本流動(dòng)趨勢(shì)顯得愈發(fā)重要。美國(guó)利率上升可能從中國(guó)等新興市場(chǎng)吸走資金，這可能給中國(guó)股價(jià)帶來(lái)更大的下行壓力。
　　“資本流出增加的趨勢(shì)，反映了放開對(duì)外投資的政策措施，也反映了國(guó)內(nèi)缺乏穩(wěn)定的投資機(jī)會(huì)。股價(jià)波動(dòng)和對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂也是助長(zhǎng)流出的短期理由，”IMF中國(guó)部前負(fù)責(zé)人埃斯瓦爾•普拉薩德(EswarPrasad)表示，他的言論綜合了樂(lè)觀和悲觀兩個(gè)陣營(yíng)的觀點(diǎn)。
　　中國(guó)外匯儲(chǔ)備在2014年6月底觸及3.99萬(wàn)億美元的史上*6峰之后，已經(jīng)減少了2990億美元。分析師們大多同意，中國(guó)經(jīng)歷了規(guī)?？涨暗馁Y本流出。但他們對(duì)于資本流出的規(guī)模、原因及其對(duì)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成的風(fēng)險(xiǎn)各執(zhí)己見。
　　以常駐紐約的首席外匯策略師羅賓•布魯克斯(RobinBrooks)為首的高盛(GoldmanSachs)分析師拉響了警報(bào)，他們估計(jì)，僅第二季度的凈資本流出總額就達(dá)到大約2000億美元。“資本外流的規(guī)模已變得非?？捎^，現(xiàn)在已超過(guò)近年任何時(shí)候，”布魯克斯寫道。
　　摩根大通(JPMorgan)也對(duì)中國(guó)的資本流動(dòng)數(shù)據(jù)感到悲觀。以常駐倫敦的尼可拉斯•潘尼吉左格魯(NikolaosPanigirtzoglou)為首的幾名策略師估計(jì)，過(guò)去五個(gè)季度的資本流出總額達(dá)到5200億美元。“相對(duì)于以往的資本外流，中國(guó)此輪資本外流更持久和嚴(yán)重，”他們寫道。
　　然而，多名中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家告誡稱，高盛和摩根大通所用的估計(jì)，沒(méi)有考慮到一些比較細(xì)微的因素。在潘尼吉左格魯?shù)膱?bào)告發(fā)表幾天后，摩根大通的首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌婉轉(zhuǎn)地反駁了同事們的估計(jì)，他提出了幾條理由，以證明同事們的估算數(shù)據(jù)偏高。
　　理由之一是中國(guó)外匯儲(chǔ)備在央行和私營(yíng)部門之間的轉(zhuǎn)移。直到不久以前，中國(guó)央行持有中國(guó)幾乎所有外匯作為官方儲(chǔ)備，而銀行、企業(yè)和家庭持有極少外匯。
　　這在很大程度上是由于央行干預(yù)匯市。在干預(yù)力度*5的時(shí)期，央行為了抑制人民幣升值每月買入數(shù)億美元。而中國(guó)的銀行和企業(yè)樂(lè)意把美元交給央行，因?yàn)樵?005年至2013年期間他們獲利于緩慢但穩(wěn)定的人民幣升值。
　　這種情況在去年發(fā)生變化；去年人民幣出現(xiàn)逾20年來(lái)首次顯著的全年貶值。如今，很多收到美元付款的中國(guó)出口企業(yè)選擇持有美元，而不是兌換成人民幣。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，雖然這些美元不再擴(kuò)大央行的金庫(kù)，但這筆錢仍然在中國(guó)境內(nèi)，因此不應(yīng)被視為“流出”。
　　朱海斌估計(jì)，“企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整”可以解釋過(guò)去四個(gè)季度貌似的2050億美元資本流出。
　　“央行力求將外匯資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到非政府部門。從這個(gè)意義上說(shuō)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整對(duì)政策制定者來(lái)說(shuō)是一個(gè)可取的結(jié)果，”朱海斌寫道。
　　經(jīng)濟(jì)學(xué)家們預(yù)計(jì)中國(guó)將繼續(xù)出現(xiàn)溫和的資本外流，但大多數(shù)分析師認(rèn)為沒(méi)有理由感到恐慌。他們指出，中國(guó)仍擁有全球*5外匯儲(chǔ)備，資本外流有很大一部分是中國(guó)政府刻意的政策選擇，而不是恐慌的投資者在尋求退出。
　　最后，他們指出，雖然中國(guó)已經(jīng)顯著放開資本流動(dòng)限制，但尚存的管制措施依然嚴(yán)重限制投資者將大筆款項(xiàng)轉(zhuǎn)移到境外的能力。
　　“對(duì)于外流的擔(dān)憂被夸大了，尤其是關(guān)于第二季度的流出，流出實(shí)際上是企穩(wěn)，而不是惡化了，”瑞銀(UBS)首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤表示。（來(lái)源：英國(guó)金融時(shí)報(bào)）
　　彭博社撰文
　　別緊張中國(guó)的資本外流無(wú)需恐慌
　　過(guò)去四個(gè)季度中國(guó)遭遇大規(guī)模資本外流，被視為這個(gè)全球第二大經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景放緩的一個(gè)癥狀，以及可能進(jìn)一步放緩的一個(gè)可能誘因。
　　摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌認(rèn)為，經(jīng)匯率變動(dòng)調(diào)整，過(guò)去四個(gè)季度資本外流總額為4500億美元。“資本外流的這種規(guī)模和持續(xù)時(shí)間在中國(guó)前所未見，”朱海斌在研報(bào)中寫道。
　　從這些數(shù)據(jù)中得出的簡(jiǎn)單推斷是，資本正在大批量離開中國(guó)，到其他地方尋求高額回報(bào)；在經(jīng)濟(jì)熱潮時(shí)期進(jìn)入中國(guó)的資金已經(jīng)在掉頭。
　　資本外流如果導(dǎo)致國(guó)內(nèi)流動(dòng)性減少，可能成為一個(gè)大問(wèn)題；在全面資本外流的情況下，可能導(dǎo)致人民幣急劇貶值。
　　但通過(guò)剖析這些資本外流的性質(zhì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們得出結(jié)論認(rèn)為，局面相當(dāng)微妙，這些資本外流的原因并不值得驚慌。
　　無(wú)需恐慌
　　很多資本之所以外流，看起來(lái)是因?yàn)槠髽I(yè)界資產(chǎn)負(fù)債表審慎管理的需求。
　　由于各界越來(lái)越意識(shí)到人民幣兌美元不會(huì)單邊升值，中國(guó)企業(yè)開始尋求償還外債。
　　摩根士丹利亞太利率策略主管楊科威解釋道：私營(yíng)部門正在更積極優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債管理。在宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟時(shí)期，在人民幣疲軟預(yù)期升溫的情況下，私營(yíng)部門更加積極減少美元債務(wù)、增加美元資產(chǎn)。
　　瑞銀首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家陶冬也表示贊同：國(guó)內(nèi)實(shí)體償付早前的外幣債務(wù)、結(jié)清“套利資本流入”是最近大規(guī)模資本外流的重要原因。在2014年第二季度之前的幾年中，尤其是在2013年多數(shù)時(shí)間和2014年初，人民幣升值預(yù)期強(qiáng)勁，且國(guó)內(nèi)外息差很大。因此，國(guó)內(nèi)實(shí)體迅速積累了大量外幣債務(wù)，部分通過(guò)離岸借債方式獲得。中國(guó)的短期外債迅速增長(zhǎng)，根據(jù)國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)，從2012年底到2014年*9季度，外國(guó)銀行對(duì)中國(guó)實(shí)體的國(guó)際聲索增長(zhǎng)了4400億美元。
　　陶冬還表示，自2014年第二季度以來(lái)，隨著中國(guó)央行引導(dǎo)人民幣溫和下跌，市場(chǎng)轉(zhuǎn)而預(yù)計(jì)人民幣會(huì)貶值。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟和利率的下調(diào)，加上量化寬松減碼帶動(dòng)美元走強(qiáng)，鞏固了人民幣進(jìn)一步貶值的預(yù)期。這種變化促使中國(guó)實(shí)體減少外幣債務(wù)、增加外幣資產(chǎn)。
　　楊科威預(yù)計(jì)中國(guó)決策者不會(huì)允許人民幣貶值太快，因此無(wú)需過(guò)度擔(dān)心美元債務(wù)償付問(wèn)題。他寫道：令人措手不及的人民幣疲軟可能會(huì)對(duì)中國(guó)的金融穩(wěn)定造成更嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)（比股市動(dòng)蕩更嚴(yán)重）。
　　瑞銀和摩根大通的經(jīng)濟(jì)學(xué)家還指出，在凈外國(guó)投資方面，進(jìn)入中國(guó)的外國(guó)投資金額沒(méi)有變化，而對(duì)外投資則開始加速。
        本文來(lái)源：鳳凰國(guó)際iMarkets

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