編者按：德林社一直認(rèn)為，牛市會繼續(xù)，泡沫會繼續(xù)。只是，在杠桿放大之下的兩次暴跌，我們能看到，這很可能是未來中國股市崩盤的一次預(yù)演。數(shù)次聽金融圈人士談起，這一次牛市之中，如此龐大的融資盤，監(jiān)管層是否有能力防止踩踏慘劇。答案是，至少從現(xiàn)在看來——沒有。
　　融資融券的杠桿，在未來崩盤時將進(jìn)一步加劇市場的踩踏和雪崩。一紙富貴的數(shù)字游戲，最終將告別一夜暴富的幻想，重新回歸平常的生活。雪崩時，沒有一片雪花覺得自己有責(zé)任。
　　暴跌會是大崩盤的預(yù)演嗎？暴跌會是大崩盤的預(yù)演嗎？
　　一張親密照，讓“我們”上位了；一次暴跌，讓股民錯位了；一份請辭，讓匯金老總出位了。
　　大暴跌之后，證監(jiān)會[微博]的微博一度關(guān)閉了評論，減持四大行的中央?yún)R金老總解植春的請辭，卻被誤讀為因減持而挨罰的免職。其實(shí)，人們不關(guān)心誰去誰留，只關(guān)心為什么救股民的底，還砸股民的盤。只許漲不許跌的投資思維，映出的也正是中國股市的非理性泡沫。
　　德林社一直認(rèn)為，牛市會繼續(xù)，泡沫會繼續(xù)。只是，在杠桿放大之下的兩次暴跌，我們能看到，這很可能是未來中國股市崩盤的一次預(yù)演。
　　A股的我們，是擁抱泡沫的中國股民。
　　6.5%，A股歷史性的5·30暴跌幅度，8年后的5月28日被復(fù)制了。更令人恐懼的是，5月29日開盤之后不久，上證指數(shù)還一度繼續(xù)暴跌4.08%，幸好隨后被拉回正常軌道。
　　這一輪牛市的頂點(diǎn)在哪里，是個未知數(shù)。因?yàn)?，貨幣與財(cái)政的雙寬松，儲蓄與房地產(chǎn)投資的股市搬家，借錢炒股的融資余額推升，推動本輪牛市的三大資金基礎(chǔ)，在可預(yù)見的未來還沒有改變跡象。
　　不管是匯金減持，還是清理場外配資，也都只是監(jiān)管層短期調(diào)控節(jié)奏、泡沫的一種方式。否則就不僅是匯金對過往增持部分的減持，也不僅是對配資的鉗制，出的可就是加印花稅了。
　　如果這一次的暴跌，看成是一場大崩盤的預(yù)演。未來這一波牛市終結(jié)時，可見是如何的慘劇。我們習(xí)慣于將此比喻為股市踩踏。這一次兩個交易日，一度累計(jì)10.32%的暴跌，無疑是一次嚴(yán)重的股市踩踏。
　　在中國股市，泡沫已經(jīng)不是分析師和股民們所避諱的詞語。本輪牛市*5的特色就是，融資融券下的杠桿牛市。融資融券令借錢炒股的余額從去年11月的7000億，一路飆升至今的20000億元。同時，各種場外配資——非常規(guī)的借錢炒股資金，也被認(rèn)為有近兩萬億元。
　　數(shù)次聽金融圈人士談起，這一次牛市之中，如此龐大的融資盤，監(jiān)管層是否有能力防止踩踏慘劇。答案是，至少從現(xiàn)在看來——沒有。
　　在人性貪婪驅(qū)使下，牛市就是一個泡沫化的過程。從荷蘭郁金香泡沫，2年內(nèi)上漲59倍，又在六周內(nèi)下跌90%；法國密西西比泡沫，13個月上漲35倍，又13個月內(nèi)下跌95%；英國南海泡沫，6個月上漲8倍，隨后3個月下跌80%；美國科網(wǎng)泡沫，納指2年上漲2.5倍，接下來2年下跌80%。
　　全球歷史上大牛市10-20倍的上漲，確實(shí)與主板、創(chuàng)業(yè)板指才漲1.5倍、5倍有足夠距離。歷史是否會簡單重復(fù)，并未可知，尚且這一輪牛市暫沒有盈利支撐，只是資金的堆砌。
　　中國股市一直就是一個“瘋狂的賭場”。價(jià)值投資只是一個口號，投機(jī)性的賭場才是現(xiàn)實(shí)。在牛市時，貪婪使人們無視風(fēng)險(xiǎn)，不斷買入推高價(jià)格，泡沫化則是必然結(jié)果；而熊市時，恐懼又使人們忽略內(nèi)在價(jià)值，不斷賣出壓低價(jià)格，大崩盤也是必然結(jié)果。
　　本輪牛市，借錢融資的上限在哪里？參照臺灣股市，面對A股60萬億的總市值，兩融需求上限為3萬億元，未來也會水漲船高?？雌饋?，如今兩萬億的融資盤紀(jì)錄也只是暫時的。
　　在今年119清查兩融風(fēng)險(xiǎn)的7.7%暴跌之后，本次股市暴跌，再讓中國股民領(lǐng)教了融資融券杠桿的另一面。因追加保證金而拋售套現(xiàn)將造成更猛烈的暴跌，5月29肉短促的188點(diǎn)暴跌可見一斑。杠桿資金放大市場跌幅的效果，也令今年滬指1.65%平均跌幅，位列全球十大股市之首。
　　不要只見賊吃肉不見賊挨打。在擁抱泡沫之時，我們更需要對防范崩盤式暴跌的風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎使用杠桿。永遠(yuǎn)別想著完美的賣在高點(diǎn)，抄在低點(diǎn)，否則投資就不是一場快樂的旅行。
　　雖然接下來將是一波震蕩，但德林社依然堅(jiān)信，牛市還在。但毫無疑問，融資融券的杠桿，在未來崩盤時將進(jìn)一步加劇市場的踩踏和雪崩。一紙富貴的數(shù)字游戲，最終將告別一夜暴富的幻想，重新回歸平常的生活。
　　雪崩時，沒有一片雪花覺得自己有責(zé)任。
　　(本文作者介紹：德林爆語出品人，曾任新京報(bào)、經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)高級記者，來源：新浪財(cái)經(jīng))

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