編者按：杠桿牛節(jié)奏更快、波動(dòng)大，一旦崩潰將全線失守。南北車(chē)讓投資者活了又死、死去活來(lái)就是*4的案例。南北車(chē)暴跌讓市場(chǎng)出現(xiàn)一片驚鴻，短短兩日的暴跌讓融資客買(mǎi)入南北車(chē)的投資者如坐針氈。而漲停又讓斬倉(cāng)的投資者痛苦不已。
　　融資爆倉(cāng)是股市投資者的噩夢(mèng)，目前中國(guó)股市*5的風(fēng)險(xiǎn)不是上漲過(guò)快，而是杠桿過(guò)高。以負(fù)債推動(dòng)A股市場(chǎng)上漲是不合適的，相當(dāng)于企業(yè)去杠桿，投資者加杠桿，是對(duì)投資進(jìn)智商的嘲弄。
　　股票市場(chǎng)融資余額屢創(chuàng)新高，4月16日，滬深兩市融資融券余額達(dá)到17461.93億元的歷史峰值，20日、21日、22日A股融資余額買(mǎi)入額分別達(dá)到2448.31億元、2115.78億元、2483.11億元，其中22日單日融資買(mǎi)入額創(chuàng)出了年內(nèi)新高，并拉動(dòng)市場(chǎng)融資余額創(chuàng)出1.75萬(wàn)億元的天量，融資借錢(qián)炒股熱度空前。
　　官方媒體鼓吹大牛市很不合適，控制市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)揮市場(chǎng)定價(jià)才是根本。中國(guó)股票市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有出過(guò)大亂子，是因?yàn)閺膩?lái)沒(méi)有大規(guī)模利用杠桿進(jìn)行過(guò)股市投資。A股市場(chǎng)熊長(zhǎng)牛短，熊市到來(lái)時(shí)，普通投資者手握一把股票熬過(guò)寒冬，等待下一個(gè)股市春天的到來(lái)。他們心平氣和，因?yàn)闆](méi)有負(fù)債、不會(huì)破產(chǎn)，最多生活品質(zhì)稍有下降。整體金融體系也沒(méi)有因?yàn)樾苁惺車(chē)?yán)重侵蝕，沒(méi)有高杠桿全面崩潰，不會(huì)波及到其他金融機(jī)構(gòu)。
　　杠桿率升高、借錢(qián)炒股，一旦股市下行，就會(huì)發(fā)生可怕的踩踏事件，甚至金融危機(jī)。
　　A股市場(chǎng)融資從無(wú)到有，發(fā)展非常瘋狂。近日，麥格理銀行發(fā)布報(bào)告指出，表面上，A股杠桿率為溫和的3.3%，若只按流通盤(pán)計(jì)算，這個(gè)比例就一下子升至8.3%。臺(tái)灣地區(qū)股市杠桿率是1.4%、美國(guó)2.5%，日本0.8%。即使在過(guò)去30年去時(shí)間范圍中，*6也只有臺(tái)灣創(chuàng)下過(guò)6%的杠桿率。A股這個(gè)大賭場(chǎng)中的賭徒們甘冒*5的風(fēng)險(xiǎn)火中取栗。
　　彭博數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)股市流通市值僅占總市值的40%，在全球排位靠后，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于臺(tái)灣股市的65%、日本股市的75%以及美國(guó)股市的94%。彭博對(duì)流通盤(pán)的定義是：基于可公開(kāi)交易的自由流通股的市值。自由流通股數(shù)通過(guò)從總股數(shù)中減去內(nèi)部人員與非活躍持有人所持股份計(jì)算得出。
　　卷入融資的資金在增加，杠桿也在加長(zhǎng)。根據(jù)《華爾街見(jiàn)聞》數(shù)據(jù)，2015年債券回購(gòu)可以放大到5-10倍杠桿；P2P配資的杠桿率是5-10倍，極端的15倍；融資融券是1.5倍杠桿。根據(jù)國(guó)金證券分析師李立峰的估算，傘形信托、增資配股總的規(guī)模大約4000億左右。民間配資和P2P配資的平臺(tái)規(guī)模較為隱蔽，無(wú)從統(tǒng)計(jì)，但據(jù)網(wǎng)貸之家的報(bào)道，P2P股票配資交易規(guī)?？赡苓_(dá)1000億。李大霄認(rèn)為：傘形信托5000億，但融資融券和傘形信托配資加起來(lái)的杠桿資金規(guī)模超過(guò)2萬(wàn)億，已經(jīng)占A股有效流通市值的10%左右。
　　券商謀求擴(kuò)大融資規(guī)模，不斷補(bǔ)充資本金。4月22日，《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，國(guó)信證券上市3個(gè)月宣布籌劃再融資事項(xiàng)，廣發(fā)H股上市，海通、中信擬H股再融資，華泰證券及光大證券擬發(fā)行H股，53家券商排隊(duì)準(zhǔn)備上市。
　　融資類(lèi)業(yè)務(wù)已成券商增長(zhǎng)最快業(yè)務(wù)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年底，證券行業(yè)融資融券業(yè)務(wù)利息及傭金收入合計(jì)592.74億元，占總營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到22.77%，其中利息收入446.24億元，傭金收入146.5億元。今年一季度不少券商的兩融業(yè)務(wù)總收入占比已超過(guò)30%，個(gè)別甚至接近40%，超過(guò)去年上半年收入占比。獲得或者拆借便宜錢(qián)向投資者拆出資金將成為主要贏利方式，銀行、民間配資公司、信托等一齊狂歡。
　　高息拆借其實(shí)是高利貸變種，券商融給投資者獲得8％以上的收益，其他人拆給券商，舉國(guó)若狂把資金投入股票融資市場(chǎng)，融資者當(dāng)然相信自己獨(dú)具慧眼，投資的股票一定能上漲。目前利率還在上升，4月23日《華夏時(shí)報(bào)》報(bào)道，叫停傘形信托后，配資公司上浮融資利息。由于股市漲幅很大，配資公司降低杠桿，從5倍到3倍。另一家理財(cái)公司負(fù)責(zé)人表示，傘形信托融資成本年息在13%之上，可以尋找還在發(fā)行的傘形信托配資，年息為9%，但要收取服務(wù)費(fèi)。投資者獲得更高才能覆蓋整個(gè)鏈條上的成本。
　　杠桿牛節(jié)奏更快、波動(dòng)大，一旦崩潰將全線失守。南北車(chē)讓投資者活了又死、死去活來(lái)就是*4的案例，從4月7日到17日的9個(gè)交易日里，中國(guó)南車(chē)、中國(guó)北車(chē)雙雙收出7個(gè)漲停，累計(jì)漲幅分別達(dá)到111.18%和108.9%。而后南北車(chē)于21、22日兩天暴跌，23日收陽(yáng)，而后大漲，25日居然漲停。
　　南北車(chē)暴跌讓市場(chǎng)出現(xiàn)一片驚鴻，短短兩日的暴跌讓融資客買(mǎi)入南北車(chē)的投資者如坐針氈。而漲停又讓斬倉(cāng)的投資者痛苦不已。
　　業(yè)內(nèi)人士分析，中國(guó)南車(chē)和中國(guó)北車(chē)的折算比例為0.7和0.6。若投資者擁有100萬(wàn)元資金對(duì)南北車(chē)進(jìn)行重復(fù)擔(dān)保投資的話，最多可以融到116.67萬(wàn)元的擔(dān)保資金，投資者將共計(jì)持有216.67萬(wàn)元的籌碼，假如20日在漲停價(jià)位介入南北車(chē)當(dāng)中的任意一只，沒(méi)來(lái)得及出局，兩個(gè)跌停板之后，216.67萬(wàn)元資產(chǎn)將縮水到175.5萬(wàn)元，損失的41.17萬(wàn)元（216.67萬(wàn)元-175.5萬(wàn)元）對(duì)應(yīng)本金100萬(wàn)元比例為41.17%。
　　原來(lái)216.67萬(wàn)元的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)116.67萬(wàn)元債務(wù)，維持擔(dān)保比例為185.71%，挨上兩個(gè)跌停板后，175.5萬(wàn)元的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)116.67萬(wàn)元債務(wù)，維持擔(dān)保比例將降為150.42%。
　　如果維持擔(dān)保比例低于150%，投資者需追加擔(dān)保品，低于130%將被券商平倉(cāng)。換言之，從極限數(shù)據(jù)考慮，130%的維持擔(dān)保比例對(duì)應(yīng)151.67萬(wàn)元資產(chǎn)。如果被強(qiáng)行平倉(cāng)，投資者只能拿回151.67萬(wàn)元，相比之前的總資產(chǎn)216.67萬(wàn)虧損了65萬(wàn)元，杠桿操作放大虧損額度可見(jiàn)一斑。——兩融擔(dān)保比例的公式為：維持擔(dān)保比例=（現(xiàn)金信用證券賬戶(hù)內(nèi)證券市值總和）/（融資買(mǎi)入金額融券賣(mài)出證券數(shù)量×當(dāng)前市價(jià)＋利息及費(fèi)用總和）
　　總有一條引信會(huì)點(diǎn)燃熊熊大火。不管是利率上升還是大型企業(yè)倒閉，導(dǎo)火索將引發(fā)連串事件，首先融資炒股者會(huì)破產(chǎn)，接下來(lái)是提供融資的資金發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，杠桿越高，風(fēng)險(xiǎn)越大，卷入的資金越多，風(fēng)險(xiǎn)蔓延范圍越大，
　　資本貨幣市場(chǎng)杠桿過(guò)高是風(fēng)險(xiǎn)之始?！禩heGreatCrash1929》專(zhuān)門(mén)提及1929年之前與中國(guó)傘形信托相似的投資信托崩盤(pán)，普通股價(jià)格上漲時(shí)，信托中債券和優(yōu)先股的價(jià)格基本不變，使投資信托受到熱捧，而中國(guó)信托的優(yōu)先劣后有異曲之工之妙。2008年金融危機(jī)部分也是因?yàn)楦軛U率失控。
　　中國(guó)金融業(yè)離粗放時(shí)代不遠(yuǎn)，信用體系可疑，控制能力也存疑，因此，常常出現(xiàn)全民炒某個(gè)行業(yè)，資金瘋狂進(jìn)入某個(gè)行業(yè)，君子蘭、樓市、股票、比特幣都是標(biāo)的物，背后總有融資者收取高息。
　　監(jiān)管層試圖降低過(guò)熱的溫度，增加上市公司數(shù)量，叫停傘形信托等，但市場(chǎng)熱度還沒(méi)有因此下降，從門(mén)口出去的虎從窗口又跳了進(jìn)來(lái)，資金總會(huì)進(jìn)入最熱的市場(chǎng)收取高息。中國(guó)股票市場(chǎng)在盡快市場(chǎng)化法治化的同時(shí)，必須盡全力控制杠桿率，否則風(fēng)險(xiǎn)蔓延入市的上億股民，當(dāng)大多數(shù)人破產(chǎn)時(shí)，情形將比地方債破產(chǎn)還要可怕。（來(lái)源：新浪）

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