徐斌分析稱(chēng)新一輪信用擴(kuò)張?bào)w現(xiàn)在股市泡沫

　　滬深兩市今日暴漲，滬指漲幅達(dá)120點(diǎn)，收盤(pán)接近2900點(diǎn)，深成指突破萬(wàn)點(diǎn)關(guān)口，以券商為首的金融股大爆發(fā)，券商個(gè)股全部漲停，中石油、中石化也雙雙漲停報(bào)收，截至收盤(pán)，滬指漲4.31%，報(bào)2899.46點(diǎn)，深成指張4.00%，報(bào)10029.83點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板漲1.08%，報(bào)1621.85點(diǎn)。行業(yè)板塊方面，券商、煤炭、銀行、采掘服務(wù)、貿(mào)易、通信服務(wù)、電力等板塊漲幅靠前。

　　旁白：每次石化?雙熊?拉漲停，股民都一哆嗦，因?yàn)檫@或許意味著行情終結(jié)，但這次沒(méi)準(zhǔn)不一樣，這次行情的成交量，簡(jiǎn)直太可怕了：

　　如今深滬一天成交量抵上1994年全年涌入兩市的資金似乎?沒(méi)有最多，只有更多?，排山倒海般的成交量昨天再創(chuàng)歷史新高。14點(diǎn)55分，滬深兩市成交一舉突破9000億元，大約在30分鐘前總成交創(chuàng)紀(jì)錄突破了8000億元，平均每分鐘成交38億元。截至收盤(pán)，滬市成交5297.77億元，深市成交3850.84億元，兩市共成交9148.61億元。9000億，不僅創(chuàng)下A股有史以來(lái)的*6紀(jì)錄，而且創(chuàng)造了全球單日成交額*5值。之前，這一紀(jì)錄為美國(guó)股市所保持。2007年7月26日，美股創(chuàng)造了995億美元的單日成交量峰值，按2007年的匯率7.579折算，應(yīng)為人民幣7541億元。目前美股日均成交量大約250億美元左右，不足A股一半。2007年上證指數(shù)沖擊*6點(diǎn)6124點(diǎn)，當(dāng)時(shí)滬深兩市當(dāng)日總成交不到2300億元；而在去年6月25日，大盤(pán)創(chuàng)出1849點(diǎn)的近年歷史低點(diǎn)后神奇反轉(zhuǎn)時(shí)，當(dāng)天成交量為1047億元。回溯歷史，滬市1994年總成交5626.73億元，1995年總成交3042.63億元，1996年總成交9020.24億元，如今滬市一天成交量已接近1994年一年成交量，滬深兩市總成交超過(guò)1996年滬市一年成交量。

　　旁白：如此夸張的成交量，很大程度上是兩融刺激出來(lái)的大爆炸。這意味著過(guò)往十年來(lái)在房地產(chǎn)市場(chǎng)才出現(xiàn)的信用擴(kuò)張，開(kāi)始轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)，而且是以核爆的形式出現(xiàn)：

　　6年之前的2008年11月3日，上證指數(shù)收于1719點(diǎn)，滬市成交僅237億元。6年之后，兩市成交逼近萬(wàn)億元的事實(shí)仍讓人感覺(jué)不可思議。哪怕10天前的11月24日，兩市合計(jì)成交才5800億元，此后A股單日成交一路創(chuàng)出新高，經(jīng)歷7年低迷的中國(guó)股市正爆發(fā)出無(wú)法抑制的激情。數(shù)據(jù)顯示，為A股日成交近萬(wàn)億撐腰的不只有各類(lèi)機(jī)構(gòu)，還有占比不低的兩融資金。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，兩市融資買(mǎi)入額占A股成交額已超18%。此前2013年12月到今年7月間，這一占比一直徘徊在8%到11%之間。7月中旬以后，盡管A股成交顯著放大，但隨著兩融成交成倍增長(zhǎng)，兩融占比仍然迅速爬升。以上周數(shù)據(jù)為例，兩市融資買(mǎi)入額達(dá)到5131億元，而前周這一指標(biāo)僅為2426億元。周凈買(mǎi)入額方面，上周達(dá)到614億元?dú)v史天量，前周僅為168億元。融資余額方面更是突破8000億元，達(dá)到8253億元，而8月底，這一指標(biāo)僅剛剛突破5000億元。在融資買(mǎi)入額急劇增長(zhǎng)、看多氣氛暴漲的同時(shí)，融券賣(mài)出量也在迅速增長(zhǎng)，這同樣喻示看跌的人在同步增多。上周A股融券賣(mài)出量達(dá)80億股，賣(mài)出額同步達(dá)到天量500億元，而前一周，這兩個(gè)指標(biāo)分別為54億股、276億元。

　　旁白：兩融這么夸張，大領(lǐng)導(dǎo)是幾個(gè)意思？不管么？話(huà)說(shuō)被打爆倉(cāng)的空頭們就四處放風(fēng)說(shuō)，大領(lǐng)導(dǎo)要管兩融，不會(huì)這么搞下去，會(huì)出泡沫會(huì)死人滴……。但金牌分析師義正詞嚴(yán)的說(shuō)：這是扯淡，是沒(méi)影的事情：

　　對(duì)于機(jī)構(gòu)近兩天熱議的證監(jiān)會(huì)窗口指導(dǎo)券商融資業(yè)務(wù)的傳聞，新財(cái)富排名*9的銀行業(yè)分析師國(guó)泰君安邱冠華明確表示，暫時(shí)還沒(méi)有窗口指導(dǎo)這個(gè)事，未來(lái)會(huì)不會(huì)再緊密跟蹤。他同時(shí)表示，增量資金的大頭來(lái)自銀行版融資。近期，融資賬戶(hù)炒股以及券商融資余額上限的測(cè)算問(wèn)題成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。11月28日當(dāng)天，滬深兩市創(chuàng)出7000億的成交量紀(jì)錄。而在12月3日，滬深兩市成交量一舉突破8000億、9000億天量大關(guān)，創(chuàng)下了9148億新紀(jì)錄。有基金甚至特地為此要求券商組織進(jìn)行傘形信托電話(huà)調(diào)研會(huì)。會(huì)上，有信托公司介紹，?從我們了解的同業(yè)來(lái)說(shuō)，傘形信托是券商主打產(chǎn)品。早開(kāi)始做的券商，這一塊100億元以上。保守估計(jì)，市場(chǎng)規(guī)模1500億元。當(dāng)市場(chǎng)脈沖式增長(zhǎng)時(shí)，傘形信托發(fā)展很快。我們了解到，一家銀行這塊業(yè)務(wù)下半年相比上半年有4倍增長(zhǎng)。?

　　旁白：其實(shí)空頭們完全忘記了一件事，那就是目前此輪股市暴漲，完全是中央有意促成的。非如此，就不能完成企業(yè)間接融資到直接融資的轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、乃至國(guó)企混合制改革的大舉動(dòng)，只能指望一場(chǎng)牛市，確切說(shuō)是大牛市來(lái)解決。不明白的，看看工行前老大的說(shuō)話(huà)：

　　工行原行長(zhǎng)楊凱生在3日在全國(guó)政協(xié)?加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)主題座談會(huì)?上表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)銀行信貸依賴(lài)過(guò)度，需發(fā)展資本市場(chǎng)。由于今年以來(lái)經(jīng)濟(jì)增速下滑，不少人認(rèn)為還需進(jìn)一步加大銀行信貸投放力度。但楊凱生指出，實(shí)際上今年前三季度新增人民幣貸款達(dá)到7.68萬(wàn)億，明顯高于2012、2013年同期的6.72萬(wàn)億和7.28萬(wàn)億，10月份依然延續(xù)了這個(gè)勢(shì)頭，新增5483億貸款，同比多增423億。今年以來(lái)全社會(huì)金融機(jī)構(gòu)新增貸款與新增存款之比超過(guò)90%，四大行今年以來(lái)新增貸存比更是高達(dá)140%，顯然太高。問(wèn)題是在這樣的信貸投放條件下，GDP增速下滑勢(shì)頭仍然比較明顯。于是穩(wěn)增長(zhǎng)的要求就更加突出地顯現(xiàn)出來(lái)了，加之國(guó)際市場(chǎng)仍然不夠理想，國(guó)內(nèi)消費(fèi)活力增長(zhǎng)的制約因素還不少，穩(wěn)投資或者說(shuō)加大投資力度，幾乎就成為一個(gè)主要辦法。楊凱生認(rèn)為當(dāng)前穩(wěn)住投資是重要的，但關(guān)鍵是要汲取教訓(xùn)，穩(wěn)投資要有新方式、新要求，不能再增加過(guò)剩產(chǎn)能、不能僅靠國(guó)有資本、不能主要依靠銀行貸款，為此，必須推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展。楊凱生說(shuō)，發(fā)展資本市場(chǎng)還有一個(gè)重要原因，就是要把銀行資本充足率維持在一個(gè)安全水平上。他說(shuō)，如果按照前兩年的貸款增長(zhǎng)速度，到2015年末和2016年末，將有一些銀行資本充足率低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格地說(shuō)，到時(shí)候這些銀行將喪失貸款投放能力。而在當(dāng)前股本融資難度大以及銀行盈利能力下降的情況下，楊凱生建議必須加快銀行信貸資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。

　　旁白：退下來(lái)的大領(lǐng)導(dǎo)，才會(huì)講真話(huà)，尤其是那些有資格和中央大佬一個(gè)桌子上喝酒打哈哈的，公開(kāi)場(chǎng)合絕不會(huì)亂說(shuō)話(huà)的。大家仔細(xì)品味楊同志的講話(huà)，再明白不過(guò)了：銀行這么搞，不行，得搞股市，不然不僅不能保增長(zhǎng)，銀行業(yè)承受的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)太大。這么說(shuō)，大家明白了吧？所以注冊(cè)制推行在即，大家別懷疑啦，大領(lǐng)導(dǎo)這次就要股市大躍進(jìn)：

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)副主席姚剛昨日表示，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)按照中央要求，于11月底將股票注冊(cè)制改革方案上報(bào)至國(guó)務(wù)院，將在討論完善細(xì)節(jié)后，明年向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。姚剛是在參加?加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)主題座談會(huì)?上作出上述表述的。他指出，目前我國(guó)多層次的股權(quán)市場(chǎng)體系已基本成型，包括交易所市場(chǎng)已形成不同的市場(chǎng)板塊，其中，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)了較快的發(fā)展，預(yù)計(jì)年底前全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的掛牌企業(yè)將超過(guò)1500家。姚剛表示，按照政府職能轉(zhuǎn)變的要求，證監(jiān)會(huì)正在放開(kāi)前端管控，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，明年還將進(jìn)一步推進(jìn)這項(xiàng)工作。在加快多層次股權(quán)市場(chǎng)的建設(shè)方面，姚剛表示，證監(jiān)會(huì)還將討論取消股票發(fā)行的持續(xù)盈利條件，降低小微企業(yè)和創(chuàng)新性企業(yè)的上市門(mén)檻。進(jìn)一步推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板改革，拓寬創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的覆蓋面，豐富全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的市場(chǎng)交易方式和融資方式，研究降低投資者適當(dāng)性門(mén)檻。

　　旁白：這炒股啊，大家都說(shuō)是跟市場(chǎng)走，其實(shí)呢，你不揣摩上意，不吃透政策精神，最后還是白搭，所謂?滿(mǎn)倉(cāng)踏空?就是這個(gè)意思，這輪大行情，最慘的，就是公募基金：

　　11月21日以來(lái)，大盤(pán)藍(lán)籌股迎來(lái)一輪飆升行情。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日，成立滿(mǎn)3個(gè)月(基本完成建倉(cāng))的主動(dòng)管理的偏股型基金共有768只。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月21日到12月2日的8個(gè)交易日內(nèi)，滬深300指數(shù)大漲15.25%。而同期768只偏股基金中，僅有15只的累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率超過(guò)15.25%，也就是高達(dá)753只基金凈值增長(zhǎng)跑輸滬深300指數(shù)，跑輸?shù)幕鹫急雀哌_(dá)98.05%。平均來(lái)看，768只偏股基金的平均收益為5.63%，跑輸滬深300指數(shù)近10個(gè)百分點(diǎn)。單只基金方面，期間海富通國(guó)策導(dǎo)向基金收益*6，凈值增幅為24.77%；交銀主題優(yōu)選、富國(guó)高新技術(shù)位居其后，凈值增幅分別為21.99%、21.98%；信誠(chéng)深度價(jià)值、金元惠理核心動(dòng)力等5只基金凈值增幅也超過(guò)20%。值得注意的是，還有6只偏股基金收益為負(fù)，主要以保本混合型基金和養(yǎng)老主題、醫(yī)療主題基金為主。公募基金整體大幅跑輸大盤(pán)，與低配金融股有著密切關(guān)系，而金融股正是近期帶動(dòng)股指暴漲的主因。根據(jù)銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)，截至今年9月30日，主動(dòng)管理的股票基金持有金融股462.86億元，只占基金主動(dòng)持股市值10195.15億元的4.54%。而在滬深全市場(chǎng)行業(yè)分布中，金融股的占比高達(dá)20.69%。對(duì)于踏空，深圳一位基金經(jīng)理告訴證券時(shí)報(bào)記者，目前他也是比較糾結(jié)，藍(lán)籌股的飆升來(lái)得太快，之前金融股持有比例很低，想調(diào)倉(cāng)，又覺(jué)得前期漲得太多，不調(diào)倉(cāng)又擔(dān)心繼續(xù)踏空。

　　旁白：巴菲特說(shuō)，牌桌坐下后，看看一圈人中誰(shuí)是肉頭，你要找不到，那你就是那個(gè)肉頭。現(xiàn)在牌局坐下，大家拿眼瞅瞅，基本確定肉頭是誰(shuí)了——公募基金。不過(guò)目前也不好說(shuō)，畢竟行情還沒(méi)結(jié)束，央行還在寬松貨幣，公募基金經(jīng)理要是醒悟得早，掉頭沒(méi)準(zhǔn)還來(lái)得及：

　　據(jù)交易員透露，4日，央行將不在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行任何操作，連續(xù)第三期暫停。至此，若不計(jì)今日國(guó)庫(kù)定存投放資金量，本周公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)第三周實(shí)現(xiàn)凈投放，凈投放量300億，而周四單日凈投放資金100億。與此同時(shí)，4日早間，央行和財(cái)政部通過(guò)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存向市場(chǎng)投放資金600億，期限為3個(gè)月。?短期來(lái)看，周五存款類(lèi)機(jī)構(gòu)面臨補(bǔ)繳準(zhǔn)備金，央行還需短期維穩(wěn)。?某券商交易員表示，這樣后，短期對(duì)資金面影響有限，但本周跨年資金需求升溫，或帶來(lái)資金面的緊張預(yù)期抬頭。