讀者們，你們好，歡迎前來閱讀：低效轉(zhuǎn)托管絆住債市統(tǒng)一——楊濤，本文是由高頓網(wǎng)校小編為您11月13日呈現(xiàn)的。
　　技術(shù)手段發(fā)展到現(xiàn)在，為什么國債轉(zhuǎn)托管至今還維持人工審核和處理的模式呢？其背后可能有更多非技術(shù)因素或體制因素的影響。大力發(fā)展債券市場是未來提高直接融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而債市統(tǒng)一也是討論多年的熱點(diǎn)話題，其中清算結(jié)算的“后臺基礎(chǔ)設(shè)施”統(tǒng)一互聯(lián)，是整個市場統(tǒng)一和提高效率的重要前提。因此，落實(shí)新國九條要求，推動提高國債轉(zhuǎn)托管效率，核心在于應(yīng)站在市場發(fā)展角度，基于做大債市“蛋糕”、改善金融結(jié)構(gòu)的角度推動互聯(lián)機(jī)制優(yōu)化。
　　□楊濤
　　國債既可以在銀行間市場債券市場托管和交易，也可以在交易所市場托管和交易，是我國跨市場托管和交易的主要債券品種。國債跨市場轉(zhuǎn)托管效率的高低，直接影響到國債的定價(jià)和國債市場的整體流動性和市場效率。新“國九條”明確提出“深化債券市場互聯(lián)互通”的要求，十八屆三中全會《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》中也明確提出“健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線”，這些都對提高國債跨市場轉(zhuǎn)托管效率提出了更高要求。
　　轉(zhuǎn)托管效率長期低下
　　國債跨市場轉(zhuǎn)托管效率低下，是個長期懸而未決的問題。從有關(guān)規(guī)定看，國債轉(zhuǎn)托管流程具有如下特點(diǎn)：一是市場機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)出申報(bào)環(huán)節(jié)，手工方式和電子方式并存，并以手工方式為主；二是從兩家托管機(jī)構(gòu)的受理環(huán)節(jié)，存在諸多形式審核，且要求看到申請材料原件，導(dǎo)致效率較低；三是從兩家托管機(jī)構(gòu)的銜接環(huán)節(jié)，尚未建立電子接口的直通處理，基本以手工方式辦理。
　　簡言之，現(xiàn)有國債轉(zhuǎn)托管業(yè)務(wù)的問題，主要出在手續(xù)繁瑣、手工辦理，導(dǎo)致國債轉(zhuǎn)托管效率極低，這與國債交易結(jié)算的高效自動化處理形成鮮明對比。從市場機(jī)構(gòu)反映，最快的國債轉(zhuǎn)托管，也只能實(shí)現(xiàn)T+1到賬，大部分只能實(shí)現(xiàn)T+2甚至T+3到賬。對于瞬息萬變的金融市場來說，現(xiàn)有國債轉(zhuǎn)托管效率顯然是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足市場機(jī)構(gòu)要求的。由此導(dǎo)致的問題，是跨市場機(jī)構(gòu)不能實(shí)現(xiàn)兩個市場的套利，兩個市場存在的價(jià)差與轉(zhuǎn)托管低效存在直接關(guān)系。轉(zhuǎn)托管低效，如同客戶跨行匯款只能第二天、第三條才到賬一樣，嚴(yán)重影響了客戶正常、合規(guī)的其他需求，基礎(chǔ)設(shè)施的落后，影響了市場發(fā)展，損害了投資者利益。
　　十多年來國債轉(zhuǎn)托管效率低下問題的根源究竟在哪里呢？技術(shù)手段發(fā)展到現(xiàn)在，為什么國債轉(zhuǎn)托管至今還維持人工審核和處理的模式呢？其背后可能有更多非技術(shù)因素或體制因素的影響。例如，2003年前，交易所市場債券規(guī)模尤其是交易量遠(yuǎn)高于銀行間時，交易所市場提高轉(zhuǎn)托管效率的動力不足；2004年后，隨著角色互換，則出現(xiàn)了相反的情況。大力發(fā)展債券市場是未來提高直接融資的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，而債市統(tǒng)一也是討論多年的熱點(diǎn)話題，其中清算結(jié)算的“后臺基礎(chǔ)設(shè)施”統(tǒng)一互聯(lián)，是整個市場統(tǒng)一和提高效率的重要前提。因此，落實(shí)新國九條要求，推動提高國債轉(zhuǎn)托管效率，核心在于應(yīng)站在市場發(fā)展角度，基于做大債市“蛋糕”、改善金融結(jié)構(gòu)的角度推動互聯(lián)機(jī)制優(yōu)化。
　　技術(shù)上完全可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)托管實(shí)時到賬
　　從國際金融市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來看，債券轉(zhuǎn)托管在發(fā)達(dá)國家普遍存在并運(yùn)轉(zhuǎn)流暢。歐盟內(nèi)部便有諸多的債券托管機(jī)構(gòu)，這些托管機(jī)構(gòu)面臨不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、法律體系、技術(shù)平臺，情況遠(yuǎn)比我國債券市場要復(fù)雜，但仍然可以通過努力，有效實(shí)現(xiàn)各國托管機(jī)構(gòu)間的互聯(lián)互通，且取得了較大的成果。
　　那么，在我國現(xiàn)有國債轉(zhuǎn)托管機(jī)制是否可以提高效率呢？答案是肯定的。相關(guān)舉措如：
　　一是轉(zhuǎn)出方托管機(jī)構(gòu)與投資者建立電子機(jī)制。轉(zhuǎn)出方托管機(jī)構(gòu)完全可以為投資者或其代理人提供系統(tǒng)客戶端，鼓勵線上提交申請，以電子身份認(rèn)證替代繁復(fù)的書面程序，大幅提高辦理效率。
　　二是簡化流程。轉(zhuǎn)出債券的本質(zhì)與賣出相類似，屬于市場行為，未來應(yīng)站在基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)一服務(wù)的角度，根據(jù)投資者的選擇做好服務(wù)，削減形式審核、重復(fù)審核的環(huán)節(jié)。
　　三是托管機(jī)構(gòu)之間建立數(shù)據(jù)直聯(lián)。托管機(jī)構(gòu)之間的直聯(lián)，是解決問題的重點(diǎn)，只要托管機(jī)構(gòu)建立直聯(lián)機(jī)制，那么托管機(jī)構(gòu)之間的數(shù)據(jù)交互實(shí)現(xiàn)了自動化處理，加上電子化申請，完全可以實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)托管實(shí)時到賬，這在技術(shù)上不存在任何障礙。
　　（作者系中國社科院金融研究所支付清算研究中心主任、研究員）
　　來源：上海證券報(bào)

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