QE大幕謝下 聯(lián)儲(chǔ)功大于過——陳東海

　　以下則是高頓網(wǎng)校的小編在11月4日為您精心編輯的一篇業(yè)界評(píng)論：QE大幕謝下 聯(lián)儲(chǔ)功大于過——陳東海，請(qǐng)認(rèn)真閱讀。
　　10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束最后一批150億美元資產(chǎn)購(gòu)買，這意味著實(shí)行了六年之久的非常規(guī)的量化寬松貨幣政策（QE）至此徹底結(jié)束。實(shí)質(zhì)性推出QE政策始于2008年11月，正式冠以QE名稱則是從2009年3月開始的。在最近六年中，前前后后、大大小小，加上扭曲操作等，聯(lián)儲(chǔ)總共做了六次。在聯(lián)儲(chǔ)剛推出QE政策，就在全球引發(fā)爭(zhēng)議，美國(guó)國(guó)內(nèi)的批評(píng)也很多。如今整整六年的時(shí)間過去了，聯(lián)儲(chǔ)正式結(jié)束了QE，人們終于可以比較客觀地評(píng)價(jià)QE了。

　　從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)來(lái)說，QE就是央行從金融機(jī)構(gòu)和政府手里購(gòu)買證券，金融機(jī)構(gòu)可以借此把有風(fēng)險(xiǎn)的、不易變現(xiàn)的證券變成了現(xiàn)金資產(chǎn)，政府則可以不顧市場(chǎng)狀況順利完成發(fā)債任務(wù)。央行購(gòu)債的結(jié)果就是其資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張，金融機(jī)構(gòu)避免了資產(chǎn)下跌的損失和破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，機(jī)構(gòu)手中有了現(xiàn)金可以重新從事借貸業(yè)務(wù)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政府則能進(jìn)行赤字融資，從而搞經(jīng)濟(jì)刺激，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)。央行搞QE還有利于從需求一方刺激信貸，因?yàn)檠胄邢蛏鐣?huì)投放大量現(xiàn)金，市場(chǎng)利率下行會(huì)降低貸款人的借貸成本，那么自然會(huì)擴(kuò)大借貸需求。

　　正因?yàn)榇?，發(fā)端于美聯(lián)儲(chǔ)的QE政策受到G20集團(tuán)和全球效仿，一時(shí)間全世界水漫金山。而就在美聯(lián)儲(chǔ)宣布退出QE的前后，歐洲央行還在今年9月份的例會(huì)上確定重新出臺(tái)一些寬松的舉措，就包括購(gòu)買若干國(guó)家的企業(yè)債，現(xiàn)在，歐洲央行正在落實(shí)重新購(gòu)債券的事務(wù)。日本央行則在10月30日宣布將原來(lái)每年60萬(wàn)億~70萬(wàn)億日元的證券購(gòu)買規(guī)模擴(kuò)大到每年80萬(wàn)億日元。所以，QE政策能在時(shí)隔六年之后，仍被一些國(guó)家使用，應(yīng)該說有其成功之處。

　　但是，對(duì)于QE的爭(zhēng)論是有緣由的。QE剛剛開始推出時(shí)，大家首先想到的是劇烈的通貨膨脹。6年來(lái)全球基本上沒有激烈的通貨膨脹發(fā)生，反而是最近一年來(lái)許多經(jīng)濟(jì)體有進(jìn)入通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)，傳統(tǒng)的貨幣量與通貨膨脹的正相關(guān)關(guān)系沒有發(fā)生，這是當(dāng)初非議QE者所未能想到的。但是對(duì)于QE的其它一些責(zé)難并未落空。首先，是央行投向金融機(jī)構(gòu)的錢，并未被金融機(jī)構(gòu)拿去放貸刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，所以全球普遍的實(shí)體經(jīng)濟(jì)不佳，復(fù)蘇過程波折很大，復(fù)蘇速度非常微弱，反而是這些資金被金融機(jī)構(gòu)拿出去炒作股票和大宗商品去了，以至于股市在實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退或掙扎的時(shí)候出現(xiàn)了翻番的現(xiàn)象，以及大宗商品價(jià)格居然在波羅的海指數(shù)低迷過程中出現(xiàn)飆漲，這被人詬病為用新泡沫去救舊泡沫。

　　QE刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)回暖的目的并未達(dá)到，這是QE最招人非議之處。不過它拯救了金融機(jī)構(gòu)，避免了金融系統(tǒng)癱瘓，從而徹底避免了全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)1929年那樣的大崩潰，算是有功也有過。

　　不過如果跳開QE的視野，可以發(fā)現(xiàn)，有許多批評(píng)可能是聯(lián)儲(chǔ)在代人受過。對(duì)于聯(lián)儲(chǔ)QE的一些非議，實(shí)際上是指責(zé)其單兵獨(dú)進(jìn)，達(dá)不到扭轉(zhuǎn)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)頹勢(shì)的目的。實(shí)際上美國(guó)也好，其他主要經(jīng)濟(jì)體也好，這些年來(lái)過分強(qiáng)調(diào)全球化和國(guó)際分工，經(jīng)濟(jì)過度依賴全球貿(mào)易和國(guó)際資本流動(dòng)，這種經(jīng)濟(jì)模式存在嚴(yán)重的缺陷，而過度強(qiáng)調(diào)GDP增長(zhǎng)，又將這種缺陷推向了極端。對(duì)美國(guó)來(lái)說，幾十年來(lái)制造業(yè)逐漸萎縮，經(jīng)濟(jì)空心化，又在極端享樂主義的縱容下，強(qiáng)調(diào)過度消費(fèi)，以至于經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡。巨大的貿(mào)易赤字造成美元大量外流，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金短缺，所以需要吸引外界的大量資金流入以彌補(bǔ)缺口。因此，美國(guó)的問題是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)模式出了問題，需要從消費(fèi)文化、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易政策上進(jìn)行根本的改變，而美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)這些問題是無(wú)能為力的。當(dāng)然新興經(jīng)濟(jì)體問題同樣嚴(yán)重，只是結(jié)構(gòu)缺陷的表現(xiàn)不同而已。

　　如果不拿美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題來(lái)責(zé)難美聯(lián)儲(chǔ)的話，美聯(lián)儲(chǔ)這些年的表現(xiàn)實(shí)際上也是有可圈可點(diǎn)之處的，甚至可以說是功大于過。其決策的公開化、透明化，也是值得肯定的。過去在格林斯潘時(shí)代，格老喜歡玩曖昧，語(yǔ)言模棱二可，態(tài)度捉摸不定，媒體、大眾和市場(chǎng)需要從其只言片語(yǔ)中去猜測(cè)其政策指向，而新聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)調(diào)信息和決策的公開、透明，任由人們議論評(píng)判。美聯(lián)儲(chǔ)還通過制定一段時(shí)間的政策指引，將其作為貨幣政策框架新的構(gòu)成部分，政策指引有利于大眾做出科學(xué)決策，它不會(huì)敵視大眾的預(yù)期而故意做出與大眾預(yù)期相反的決策。美聯(lián)儲(chǔ)的決策特點(diǎn)，是值得其他經(jīng)濟(jì)體決策部門借鑒或效仿的。

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　　來(lái)源：證券時(shí)報(bào)

 

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