有正在瀏覽“業(yè)界評(píng)論”頻道的讀者嗎？高頓網(wǎng)校小編邀您來(lái)閱讀這篇11月3日的文章：看中資企業(yè)如何搞定德國(guó)——吳海珊
　　全球金融市場(chǎng)正處在一個(gè)具有挑戰(zhàn)性的階段。10月29日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，終結(jié)了量化寬松貨幣政策；歐洲在一片擔(dān)憂(yōu)的目光中陷入增長(zhǎng)的困境，歐洲版的量化寬松似乎正在上演；中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速正在有節(jié)奏地放緩……作為投資者，該怎樣投資以防范投資風(fēng)險(xiǎn)？經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)[*{7}*]專(zhuān)訪(fǎng)了天達(dá)資產(chǎn)管理多元化資產(chǎn) 聯(lián) 席 主 管 施 孟 鴻（Michael　Spinks），談目前形勢(shì)下的投資策略。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：目前，資金正在從歐洲、新興國(guó)家回流美國(guó)，國(guó)債作為安全資產(chǎn)的定義已經(jīng)不再準(zhǔn)確，股市和債市一向此消彼長(zhǎng)的規(guī)律也多次被打破，全球股市出現(xiàn)了較大幅度波動(dòng)。現(xiàn)在的金融市場(chǎng)顯得難以捉摸，在這樣的環(huán)境下，你處理資產(chǎn)配置有什么經(jīng)驗(yàn)？
　　施孟鴻：市場(chǎng)的波動(dòng)還是比較正常的，是對(duì)貨幣政策的一種正常反應(yīng)。投資時(shí)需要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的平衡，投資增長(zhǎng)型資產(chǎn)的同時(shí)，投資防御型資產(chǎn)。目前，需要關(guān)注的是通縮對(duì)市場(chǎng)的影響，美國(guó)的基本面還是不錯(cuò)的，利率水平也不錯(cuò)，通脹較低，我們現(xiàn)在會(huì)更多關(guān)注增長(zhǎng)型的資產(chǎn)類(lèi)別，包括信用產(chǎn)品。
　　增長(zhǎng)型的資產(chǎn)是指那些企業(yè)盈利為正、有盈利機(jī)會(huì)的公司。防御型資產(chǎn)主要包括美國(guó)和歐洲的政府債券，它們的表現(xiàn)通常和股票相反，不過(guò)，現(xiàn)在債券和股票的反向關(guān)系也不像以往那么穩(wěn)定，去年夏天和今年夏天出現(xiàn)了正相關(guān)，現(xiàn)在可以賣(mài)出期權(quán)，因?yàn)槭袌?chǎng)波動(dòng)比較小，價(jià)格較低。即使在股市下跌的時(shí)候，也可以按照預(yù)先設(shè)定的價(jià)格賣(mài)出期權(quán)，市場(chǎng)波動(dòng)越大，期權(quán)價(jià)格越貴，我們把期權(quán)作為股市的“保單”。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：美國(guó)股市出現(xiàn)了較大幅度的回落，美國(guó)股市還能投資嗎？
　　施孟鴻：美國(guó)股市這幾年的回報(bào)還是比較高的，現(xiàn)在估值還不是太高，比較合理，美國(guó)的股票現(xiàn)在還是物有所值的，目前在歐洲，一些公司的估值比較便宜，但盈利增長(zhǎng)趕不上美國(guó)?，F(xiàn)在看來(lái)，明年美股的增長(zhǎng)應(yīng)該沒(méi)有太大問(wèn)題，但已經(jīng)不會(huì)像過(guò)去幾年那樣有超額回報(bào)。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你怎么看目前的投資方向？
　　施孟鴻：投資總是在不斷變化的。過(guò)去六年，也就是金融危機(jī)以來(lái)，我們一直偏增長(zhǎng)型的資產(chǎn)多一些，現(xiàn)在我們還是增長(zhǎng)型資產(chǎn)多于防御型資產(chǎn)。最近，更多是市場(chǎng)情緒導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)。我們認(rèn)為，現(xiàn)在增長(zhǎng)型的資產(chǎn)是有風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的，要精挑細(xì)選。市場(chǎng)的擔(dān)憂(yōu)有一些是真實(shí)的，比如油價(jià)下跌、通脹預(yù)期的變化，但更多的是頭寸分配過(guò)多，比如固定收益類(lèi)沒(méi)有持有足夠多的債券等。
　　現(xiàn)在主要的問(wèn)題還是債市的問(wèn)題。我要強(qiáng)調(diào)，在定義多元化投資時(shí)，高收益?zhèn)凸善笔呛芟竦模际侵Ц豆上⒒騻?，從股票轉(zhuǎn)向高收益?zhèn)⒉凰惴稚⑼顿Y。
　　以天達(dá)為例，自8月以來(lái)，我們?cè)黾恿瞬簧俜烙唾Y產(chǎn)，截至9月底，已經(jīng)把股票的頭寸降低了9%?，F(xiàn)在，所有的資產(chǎn)中45%投資于股票，其中，95%投資的是發(fā)達(dá)市場(chǎng)的股票，為了降低風(fēng)險(xiǎn)，我們也賣(mài)掉了美國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)的一些股票。近期，我們買(mǎi)入了一些歐美日的股票，美國(guó)10月結(jié)束量化寬松是一件好事，利率上升的幅度會(huì)很慢，市場(chǎng)的流動(dòng)性還是充裕的，貨幣政策收緊的速度不會(huì)太快，所以還是有獲得回報(bào)的機(jī)會(huì)的。
　　另外，現(xiàn)金是一種很好的防御型資產(chǎn)。現(xiàn)在利率較低，通脹較低，買(mǎi)一些政府的債券是可以的，但如果通脹成為一個(gè)問(wèn)題的時(shí)候，就要盯緊風(fēng)險(xiǎn)了。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：我們看到10月中旬希臘的基準(zhǔn)國(guó)債收益率已經(jīng)超過(guò)9%，這樣的事情還會(huì)發(fā)生嗎？
　　施孟鴻：希臘的事件可能會(huì)再次發(fā)生，因?yàn)楹芏噘Y金實(shí)際上流入了歐洲的非核心國(guó)家，一部分原因是獲利回吐，另一部分是測(cè)試如果再次出問(wèn)題，歐洲央行會(huì)做什么。另外，歐洲還是存在通縮風(fēng)險(xiǎn)的，歐洲的問(wèn)題還沒(méi)有完全解決，結(jié)構(gòu)性問(wèn)題還存在，未來(lái)，全球比較重要的宏觀風(fēng)險(xiǎn)很可能依然來(lái)自于歐洲。另外，對(duì)于什么樣的資產(chǎn)是好資產(chǎn)，最重要的是看表現(xiàn)。同樣是股票，新興市場(chǎng)的股票和發(fā)達(dá)國(guó)家的股票不同；同樣是債券，美國(guó)和希臘等國(guó)的也不一樣。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你為什么還要繼續(xù)投資歐洲？
　　施孟鴻：其實(shí)，我們還是投資了很多歐洲資產(chǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)在是個(gè)機(jī)會(huì)，但歐洲的風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。影響歐洲的核心國(guó)家并不是來(lái)自歐洲內(nèi)部，而是美國(guó)。我們通過(guò)操作歐元進(jìn)行對(duì)沖。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：天達(dá)的資產(chǎn)配置中持有15%的現(xiàn)金資產(chǎn)，這些現(xiàn)金都是美元嗎？
　　施孟鴻：相對(duì)來(lái)說(shuō)，15%的現(xiàn)金資產(chǎn)還是比較高的，一部分是獲利回吐，待幣觀望，如果有機(jī)會(huì)的話(huà)，會(huì)靈活進(jìn)入，另外，15%的現(xiàn)金資產(chǎn)也能夠抵掉一些股市的風(fēng)險(xiǎn)、新興市場(chǎng)債券的風(fēng)險(xiǎn)。我們對(duì)投資組合的獲利要求是通脹率加上5%，風(fēng)險(xiǎn)只能有全部股票投資組合的一半，這就需要我們持有相對(duì)較高比例的現(xiàn)金。
　　美元是現(xiàn)金資產(chǎn)的一個(gè)好選擇，因?yàn)槭袌?chǎng)一有風(fēng)吹草動(dòng)，錢(qián)就回流美國(guó)。另外，從周期性來(lái)講，利率周期、勞動(dòng)力市場(chǎng)以及能源獨(dú)立等因素，都有利于美元。美聯(lián)儲(chǔ)希望通過(guò)一些政策令美元走低，很多國(guó)家也希望貨幣能夠貶值，因?yàn)槟壳叭蚨继幱谝粋€(gè)低增長(zhǎng)的環(huán)境。所以，未來(lái)美元也會(huì)下跌。我們持有的貨幣中，90%是美元，10%是新興市場(chǎng)貨幣，規(guī)避歐元和澳元。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你是否投資了中國(guó)股市？
　　施孟鴻：我們主要還是買(mǎi)港股。從2010年開(kāi)始，我們對(duì)新興市場(chǎng)的股票比較謹(jǐn)慎，因?yàn)楹芏喙适卵谏w了真實(shí)現(xiàn)象，比如中產(chǎn)階級(jí)的崛起等，最后導(dǎo)致了這些市場(chǎng)的股票估值過(guò)高。但到了2013年底，我們開(kāi)始買(mǎi)一些中國(guó)股票?，F(xiàn)在看來(lái)，時(shí)間還是稍微早了一些。不過(guò)，中國(guó)股市還是有一些很不錯(cuò)、很有意思的公司的，2014年二季度的回報(bào)也不錯(cuò)。近期來(lái)看還是會(huì)比較謹(jǐn)慎。
　　經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)：你是如何選擇股票的？
　　施孟鴻：最主要是做定量研究，*9是看估值；第二是看基本面；第三就是看股價(jià)的變化?；诨久?，估值是否合理，股價(jià)是否反映了盈利能力。同時(shí)，也會(huì)做一些定性研究，比如針對(duì)管理團(tuán)隊(duì)。不過(guò)，最主要的還是定量研究。比如說(shuō)投資中國(guó)股市的話(huà)，可能會(huì)從三中全會(huì)啟動(dòng)改革開(kāi)始，我們會(huì)看哪些公司會(huì)在改革中受益，然后在這個(gè)前提下，去看股價(jià)是否合理。我們2月份剛剛拿到了QFII的配額。
　　來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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